文：燕翔、許茹純
4 月份，全國 CPI 環比由降轉漲，同比漲幅擴大。從環比看，CPI 上漲 0.1%，上月為下降 1.0%。從同比看，CPI 上漲 0.3%，漲幅比上月擴大 0.2 個百分點。4 月份，全國 PPI 環比有所下降，同比降幅收窄。從環比看，PPI 下降0.2%，降幅比上月擴大 0.1 個百分點。從同比看，PPI 下降 2.5%，降幅比上月收窄 0.3 個百分點。
研究結論
4 月 CPI 各分項多有上漲。
從分項上來看，受清明小長假影響，其他用品和服務、交通和通信、教育文化和娛樂環比出現明顯上漲。教育文化和娛樂分項 4 月環比上漲 0.5%，較 3 月的-2.1%提升 2.6 個百分點；其他用品和服務分項 4 月環比上漲 2%，較 3 月的 0.6%上漲 1.4 個百分點；交通和通信分項 4 月環比錄得上漲 1%，較 3 月大漲 2.4 個百分點。
CPI 食品煙酒細分項中除酒和卷煙略有上漲，多數分項跌幅收窄。
食品煙酒分項下，鮮菜較 3 月環比下降 11%跌幅收窄，4 月環比錄得-3.7%，帶動 CPI 環比下行 0.1 個百分點。豬肉分項 4 月環比持平，較 3 月的-6.7%實作止跌。酒和卷煙分項均環比上漲 0.1%。
PPI 生産生活資料同比跌幅收窄，環比穩中有降。
同比來看，4 月生産資料下降 3.1%，較 3 月的-3.5%有所好轉，生活資料 4月下跌-0.9%，較前值跌幅收窄 0.1 個百分點。環比來看，4 月生産資料錄得-0.2%，較上月跌幅擴大 0.1 個百分點，生活資料錄得-0.1%，與 3 月持平。
PPI 生産資料中，上遊分項下行放緩，偏消費端的生活資料各細分項複蘇加快。
2024 年 4 月，PPI 各主要分項中，生産資料分項跌幅多現收窄。其中采掘和原料由 3 月的同比下降 5.8%和 2.9%轉為下降 4.8%和 1.9%，均較前值上升 1 個百分點，加工分項同比較上月維持不變。生活資料分項中，衣着、一般日用品同比實作增長，食品同比跌幅收窄，耐用消費品同比跌幅擴大。4 月，一般日用品同比錄得 0.1%，較 3 月同比轉正；衣着同比錄得 0.3%，與前值持平。食品 4 月同比下降 0.8%，跌幅較 3 月有所收窄，耐用消費品4 月同比下降 1.9%，跌幅較 3 月有所擴大。
PPI 細分行業中，資源品制造業表現相對較好。
4 月石油天然氣開采業同比增長 9.4%，較前值 6.3%上漲 3.1 個百分點。有色金屬礦采選業 4 月同比增長 7.6%，較前值增長 4.2 個百分點。有色金屬冶煉壓延加工業同比增長 3.6%，較 3 月增長 3 個百分點。消費品制造業中，酒、飲料、茶制造業 4 月同比上漲 0.3%，煙草制品業 4 月同比上漲 1%，均較前值有所上升。裝備制造業方面，船舶、鐵路等運輸裝置制造業 4 月同比錄得-0.1%，較 3 月的-0.4%跌幅收窄，計算機、通信電子裝置制造業 4月同比錄得-2%跌幅較 3 月的-2.5%有所收窄。
風險提示：一是宏觀變化超預期，二是海外通脹超預期，三是海外市場大幅波動等
報告正文
1 CPI 同比環比均上漲4 月份，全國 CPI 環比由降轉漲，同比漲幅擴大。從環比看，CPI 上漲 0.1%，上月為下降 1.0%。從同比看，CPI 上漲 0.3%，漲幅比上月擴大 0.2 個百分點。4 月份，全國 PPI 環比有所下降，同比降幅收窄。從環比看，PPI 下降 0.2%，降幅比上月擴大 0.1 個百分點。從同比看，PPI 下降 2.5%，降幅比上月收窄 0.3 個百分點。
2 服務類CPI領漲4 月 CPI 各分項多有上漲。從分項上來看，受清明小長假影響，其他用品和服務、交通和通信、教育文化和娛樂環比出現明顯上漲。教育文化和娛樂分項 4 月環比上漲 0.5%，較 3 月的-2.1%提升 2.6 個百分點；其他用品和服務分項 4 月環比上漲2%，較 3 月的 0.6%上漲 1.4 個百分點；交通和通信分項 4 月環比錄得上漲 1%，較 3月大漲 2.4 個百分點。
食品煙酒細分項中除酒和卷煙略有上漲，多數分項跌幅收窄。食品煙酒分項下，鮮菜較 3 月環比下降 11%跌幅收窄，4 月環比錄得-3.7%，帶動 CPI 環比下行 0.1 個百分點。豬肉分項 4 月環比持平，較 3 月的-6.7%實作止跌。酒和卷煙分項均環比上漲 0.1%。
3 PPI上遊名額出現修複生産生活資料同比跌幅收窄，環比穩中有降。同比來看，4 月生産資料下降 3.1%，較 3 月的-3.5%有所好轉，生活資料 4 月下跌-0.9%，較前值跌幅收窄 0.1 個百分點。環比來看，4 月生産資料錄得-0.2%，較上月跌幅擴大 0.1 個百分點，生活資料錄得-0.1%，與 3 月持平。
生産資料中，上遊分項下行放緩，偏消費端的生活資料各細分項複蘇加快。2024 年 4 月，PPI 各主要分項中，生産資料分項跌幅多現收窄。其中采掘和原料由 3月的同比下降 5.8%和 2.9%轉為下降 4.8%和 1.9%，均較前值上升 1 個百分點，加工分項同比較上月維持不變。生活資料分項中，衣着、一般日用品同比實作增長，食品同比跌幅收窄，耐用消費品同比跌幅擴大。4 月，一般日用品同比錄得 0.1%，較 3月同比轉正；衣着同比錄得 0.3%，與前值持平。食品 4 月同比下降 0.8%，跌幅較 3月有所收窄，耐用消費品 4 月同比下降 1.9%，跌幅較 3 月有所擴大。
細分行業中，資源品制造業表現相對較好。4月石油天然氣開采業同比增長9.4%，較前值 6.3%上漲 3.1 個百分點。有色金屬礦采選業 4 月同比增長 7.6%，較前值增長4.2 個百分點。有色金屬冶煉壓延加工業同比增長 3.6%，較 3 月增長 3 個百分點。消費品制造業中，酒、飲料、茶制造業 4 月同比上漲 0.3%，煙草制品業 4 月同比上漲1%，均較前值有所上升。裝備制造業方面，船舶、鐵路等運輸裝置制造業 4 月同比錄得-0.1%，較 3 月的-0.4%跌幅收窄，計算機、通信電子裝置制造業 4 月同比錄得-2%跌幅較 3 月的-2.5%有所收窄。
4 風險提示
一是宏觀變化超預期，二是海外通脹超預期，三是海外市場大幅波動等。
本文來自華福證券研究所于2024年5月12日釋出的報告《通脹資料點評：CPI 由降轉漲，PPI 降幅收窄》。
分析師：
燕翔， S0210523050003
許茹純，S0210523060005
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分析師聲明
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