作者： 随邊緣變化
1、估值模式：股權債權企業估值
分為兩部分，第一部分定性，是找到估值的邏輯，即确定估值模型，其次是定量，找到估值範圍、幅度和準确值;
我們用于醬油調味品的估值模型是股權債券商業模式的估值，它來自巴菲特，這意味着它們具有債券的性質，可以維持資本和利息，也具有股票的性質，可以實作持續增長。代表有茅台白酒、軟飲料中的可口可樂、醬油調味品等。
"這種類型的公司在周期中較弱，在爆炸性和持久性方面較弱，是以由于相對穩定的利潤率和毛利率，它更适合市盈率（ttm）估值分析以及市場對市場PS（ttm）估值。
2、兩個名額估值：Pettm（市盈率）和PSttm（市值比）
1） 海運日估值
市盈率（TTM）估值
海天2020年淨利潤為64億元，2021年淨利潤為70.4億元，增長率為10%。
10年期估值平均值為49.26，标準差為69.14、29.39，目前市盈率為79，從合理均值29.26和合理估值下限29.39，仍有很大的回調空間;
2021年底合理估值為49267.04億，權益42億，相應股價為3468/42×82.57;股價在120左右，（120-82.57）/120為31.2%，換句話說，海基行業仍有超過31.2%的回調空間，使其具有投資價值。事實上，就目前情況來看，即使海天上調了價格，今年的淨利潤也難以增長10%。是以82.57基本上不是太高的投資價值。
估值29.39倍的底部區域對應市值2069億，對應股價為49.26，這一修正空間為59%，可以說是處于底部估值。
企業股價下跌分為殺估值、殺業績、殺邏輯，以上隻是考慮殺價，沒有考慮殺傷業績即戴維斯雙殺，不考慮殺傷邏輯。是以，海天味覺産業目前沒有投資價值，更談底值了。
PS （TTM） 估值
海天2020年營收為228億，2021年以10%的增長率增長，那麼2021年營收為250億;
海日的10年PS（ttm）平均值為12.27，加法或減法的标準差為：18.48，6.05;
基于12.27的平均值，那麼2021年底的合理估值為122.725億股本，相應股價為73元，目前股價為120元，回撤區間為120-73/120，為39.2%，從市場匯率來看，至少有39.2%的修正空間具有投資價值。
以6.05的市值計算，對應的市值為60.525億，對應股價為36，目前PS（ttm）為21.21，對應修正70%。
是以在2021年底，海天Taste的合理市值在3068億到3468億之間，對應股價73-82.5，高于這個區間，就沒有投資價值。相應的估值底區在1500-2000億之間。
2）中聚高科技估值
2020年，中國宇高的淨利潤為8.9億，2021年，基于-30%的增長率，将為6.23億（2021年上半年增速為-38.5%，随着産品價格上漲和原材料價格下跌，預計下半年将出現邊際改善）。
10年期PE（ttm）平均值為43.27，是标準偏差54.1，32.44的兩倍，目前PE（ttm）為39.55;
以43.27的平均值計算，相應的合理估值為43.276.23億，相應的股價約為33.90;
按32.44的雙标準差計算，對應市值為202億元，對應股價25.35元;
PS （TTM） 估值
2020年，公司營收為51.23，2021年将以-15%的增長率增長（2021年上半年約為-9.5%），相當于2021年底營收43.55億元。
10年期PS（ttm）的平均值為5.12，标準偏差（合理範圍）為7.45，2.78，目前PS（ttm）為5.79;
基于平均5.12倍，2021年底合理市值為223億，對應股價27.97，目前股價約為35.5;
按照2.78的估值下限，2021年底的合理市值為121億，因為中聚高新擁有1500畝土地價值，估值在150億左右，出售将有150個現金流入，是以企業不可能跌破淨現值，是以我們判斷中聚高新估值底部應該在200億以上。
淨利潤修正：我們認為PS估值比較合理，因為利潤的下降幅度遠遠大于營收下降的速度，主要是因為原材料價格上漲，成本高，目前産品價格上漲可以對沖一些成本，此外原材料價格很難大幅上漲， 又下去了;是以，根據20%的淨利潤率和43.55億的收入來計算我們認為合理的淨利潤，那麼相應的淨利潤實際上是8.7億，按估值平均值為43.27，相應的市值為376億。是以，中州高科技實際上被低估了。
3）成千上萬的味覺行業
千葉味酒行業比較特殊，由于其擴張的優先權，尚未達到收支平衡點，是以已經出現了收入增加并不能增加利潤的情況，是以PE估值方法毫無用處。請改用 PS，然後設定合理的利潤率參數。
2020年收入為16.93億美元，2021年為18.62%，基于10%的收入增長（2021年上半年增長10.82%）
Chitsu Taste行業的10年PS（ttm）平均值為9.14，正負的标準偏差分别為12.49和5.8;
<H1級"pgc-h-right-arrow"資料跟蹤"35">結論：目前，海天味覺産業處于嚴重高估階段，30%-70%的投資價值仍有下行空間，中宇高科和馳宇味覺産業處于合理的估值區域。然而，海天味覺産業的急劇下滑，必然會拿下高科技火炬和千日味産業同時下滑，是以中火炬和千日産業将随之下滑，但跌幅不宜大。</h1>
< h1級"pgc-h-arrow-right"data-track"36">這其實就是整個賽道從之前的戴維斯輕按兩下到戴維斯的雙重殺傷</h1>