估值超6000億元，歐洲史上最大的IPO要來了丨投資周報

▎保時捷距離獨立拆分IPO又近了一步。

今年大衆汽車集團于其官方網站釋出聲明稱，正與保時捷汽車控股公司（以下簡稱保時捷控股）就保時捷的潛在IPO進行讨論。大衆方面和其最大股東保時捷控股就一項架構協定進行了談判，并将此作為保時捷未來上市的基礎。

大衆方面還在聲明表示，該架構協定的達成仍需要大衆集團管委會和監事會準許，尚沒有最終決定，目前保時捷是否上市正在接受進一步的評估。

外媒報道稱，如果大衆決定支援保時捷的首次公開募股(IPO)，可能會尋求将保時捷25%的股份上市，不過目前尚未達成協定，最終協定細節仍有可能變化。

一旦成行，這可能會成為歐洲史上規模最大的IPO之一。

有消息人士透露，如果IPO成功，保時捷估值将達900億歐元，折合人民币6454.78億元，成為德國曆史上最大的一次公開募股。

而大衆，也将獲得估值和現金的雙重支撐，為其電動化轉型提供資金彈藥。

大衆與保時捷

據悉，保時捷汽車公司是大衆汽車集團子公司，大衆汽車集團于2012年完成100%控股保時捷的首購，與此同時保時捷皮耶希家族直接和間接持有整個大衆集團53.3%的投票權。

據外媒路透社報道，大衆已經與其最大股東保時捷控股展開談判，并起草了一份關于保時捷獨立上市的初步協定。

大衆表示，此協定并非最終版本，還需要大衆和保時捷控股雙方董事會準許之後才能生效。

截止到目前，大衆和保時捷控股關于保時捷獨立IPO的細節問題還未發表任何評論。

據了解，大衆可能在潛在的IPO中，發行同等數量的保時捷股份公司普通股和優先股，并可能向其所有者支付特别股息以争取支援。

同時，大衆推動保時捷公開募股，可能會釋放其25%的股權。

有消息稱，控制保時捷SE的保時捷和皮耶希家族正在考慮直接入股保時捷股份公司。多年來，大衆一直在推動采用不那麼集中的公司結構，以變得更加靈活。然而， 大衆卡車制造部門Traton SE的首次公開募股因内部糾紛和有限的自由流通量而失敗，而分離蘭博基尼超級跑車和杜卡迪機車品牌的計劃也沒有取得進展。

在過去一年中，關于保時捷上市的猜測數次提升了市場對其的諸多希望，但由于複雜的利益相關者設定問題，此前公司尚未做出任何決定。

大約一年前，大衆汽車集團CEOHerbert Diess曾對保時捷上市潑了冷水。但保時捷的高管認為，這将使這個享譽全球的汽車品牌更加獨立。

保時捷首席執行官Oliver Blume在去年的一次簡報會上說：“我對保時捷考慮上市很感興趣。”但他指出，最終決定不會由他來做出，“我們必須把決策權交給大衆汽車公司，他們什麼都還未決定。”

保時捷首席财務官Lutz Meschke在2018年首次指出了IPO的好處，稱此舉可以複制法拉利出售股份的做法，以釋放品牌價值。不過，當時的審議并沒有獲得大衆汽車的支援。

此次保時捷上市的前景仍可能因大衆汽車的董事會而蒙上陰影，董事會中充斥着大型工會派系、大衆汽車下薩克森州的大雇主以及保時捷繼承人之間的競争和利益沖突。

保時捷股份有限公司表示，其可以在IPO的情況下購買保時捷股份。與該家族關系密切的人士最近在12月表示，該家族正在考慮出售其在大衆汽車公司53%的部分股份，以獲得保時捷的大量股份，該家族在2008年保時捷試圖接管大衆汽車公司的行動失敗後将該股份讓給了大衆汽車。

估值高達900億歐元

保時捷作為大衆旗下最知名的豪華品牌之一，雖然不是銷量擔當，但高端調性帶來的高溢價，讓保時捷成為大衆主要的利潤來源。

保時捷披露的資料顯示，2021年保時捷在中國市場的新車傳遞量為95,671輛，同比增長8%，占全球銷量32%，這讓中國連續七年成為保時捷全球最大的單一市場，其中純電和插電式混動車型在中國市場的傳遞量份額占比提升至18%，純電動車型Taycan創下了7315輛的傳遞紀錄。

另外，保時捷2021年全球傳遞量為301,915輛，同比增長11%，其中保時捷首款純電動跑車Taycan的傳遞量為41,296輛，同比增長超兩倍。

大衆财報顯示，2021年前3個季度，保時捷品牌累計銷量20.9萬輛，占大衆同期銷量的3.23%。

同期保時捷稅前收益33.56億歐元，折合人民币超過240億元，占大衆汽車業務稅前收益的34%。

強大的溢價能力，也讓資本市場對保時捷的前景大為看好。

有分析師估計，保時捷估值可能會高達900億歐元，折合人民币6454.78億元，這個數字，已經接近母公司大衆汽車的1120億歐元。

屆時，如果上市成功，将會創造德國曆史上最大的一次IPO。

IPO為電動化轉型提供資金

保時捷是大衆汽車利潤的一個主要驅動力，也是其最知名的品牌之一。911跑車和Taycan全電動運動轎車的制造商為大衆汽車集團貢獻了很大一部分利潤。除了主要的大衆汽車品牌和保時捷之外，這家德國制造商還擁有奧迪、蘭博基尼和賓利等品牌。

去年十月，特斯拉創造曆史市值首破萬億，即使在遭受馬斯克瘋狂抛售以及美聯儲緊縮政策環境下，特斯拉的市值也穩居第一。

此外，美國首家造出電動皮卡的制造商Rivian在納斯達克上市首日市值超800億美元，一舉成為世界第七大汽車制造商。上市第二日Rivian繼續飙漲超20%，市值超通用汽車。一周之後股價繼續飙漲一度超越大衆汽車市值。

不管是瘋狂的資本還是電動車譜寫未來，對于汽車制造商而言，轉型勢在必行。

大衆選擇在這個時間節點将保時捷獨立上市，有點耐人尋味，最終的指向，還是為其自身的電動化轉型戰略提供資金彈藥。

公開消息顯示，去年7月份，大衆加速其電動化轉型步伐，根據時間表，到2030年，大衆在歐洲市場的新車銷量中，純電動車滲透率要達到70%以上。中國和美國市場，純電動車滲透率也将達到50%。

為達到目标，大衆啟動大規模投資計劃，大衆汽車集團CEO赫伯特·迪斯，去年年底在個人社交平台披露，未來幾年，大衆将會在未來科技領域投資890億歐元，折合人民币6377.1億元，投資重點，是新能源汽車和自動駕駛。以縮小與特斯拉公司的差距，并與現有的競争對手，豐田汽車公司和Stellantis拉大距離。

大衆汽車公司還表示，作為該集團意義深遠的轉型的一部分，它将在2026年前将電池驅動的電動汽車的支出提高約50%，達到520億歐元（590億美元）。

保時捷的單獨上市可以為大衆提供新的融資管道，以進一步推動其汽車電氣化的發展，開發自動駕駛汽車等新技術。

投資周報

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11. 術之道醫療完成數億元A輪融資

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15. M20 Genomics完成數千萬元pre-A輪融資

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