重要提示：《證券期貨投資者适當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱号釋出的觀點和資訊僅供海通證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以海通證券研究所釋出的完整報告為準。若您并非海通證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱号中的任何資訊。本訂閱号難以設定通路權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱号推送内容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。
海通宏觀 梁中華團隊
本報告作者：
李林芷 S0850121060038
梁中華 S0850520120001
·概 要 ·
各地地産優化政策陸續落地，住房銷售邊際改善。消費方面，節後服務消費雖有回落但表現略好于往年，商品消費中紡織服裝成交量明顯下降。在投資方面，基建資金到位較慢，地産銷售雖有所回升但仍偏低。各地陸續調整地産政策，北京、杭州等地新房和二手房銷售資料均邊際改善，但幅度和持續時間仍有待觀察。進出口方面，港口資料表現不穩定，國際海運運價回升。生産方面，鋼鐵行業邊際改善，石化行業産量受到需求影響波動。物價方面，農産品價格受豬肉漲價影響略有上升，而工業品價格則小幅回落。流動性方面，資金利率震蕩上行，美元指數略有回升，人民币小幅升值。
風險提示：穩增長政策不及預期。
1
三大高頻同步名額
海通宏觀高頻同步名額：截至5月12日，4月生産同步名額（HTPI）為5.33%，3月值為4.78%；4月出口同步名額（HTEXI）為-0.74%，3月值為-3.85%；4月消費同步名額（HTCI）為4.99%，3月值為4.43%。
2
具體高頻名額跟蹤
2.1 消費：節後需求回落
耐用品消費：1）汽車消費：汽車批發和零售當周銷量較五一假期前一周明顯回升，但四周平均值仍在回落，但同比跌幅與節前一周基本一緻，絕對值處于曆年同期平均水準。
非耐用品消費：1）紡織服裝：輕紡城成交量超季節性回落，絕對值降至近年同期最低位，同比由正轉負，紡服需求重回低位。2）輕工日用：截至5月5日，義烏小商品價格指數報收101.36，較節前一周小幅回落，網上價格指數下跌幅度較大，各分類中鞋類和護理美容類産品漲價，服裝服飾價格明顯回落。
人員流動：1）城市内客運：百城擁堵延時指數周平均值小幅回升，但18城地鐵客運量周平均值仍在小幅回落，不過這主要是由于季節性因素，同比增速上行。其中一線城市地鐵客運量較假期回升，主因居民節後上班出行恢複。2）城市間客運：百度遷徙指數節後季節性回落，但今年回落速度較慢，同比由負轉正，居民日常跨城出行略多于往年。上周日均内地、港澳台和國際航班數環比增速分别為-3.3%、-3.2%和-1.0%，均由正轉負，這主要是節後跨區域、跨國跨境出行減少。
服務消費：1）電影消費：觀影人數和電影票房節後回落，但回落慢于往年，同比增速由負轉正，絕對值僅低于2017年同期，但高于其他年份。2）遊樂消費：上周北京環球影城客流量和上海迪士尼樂園客流量環比減少39.1%和18.6%，是節後的正常回落，相比去年同比由負轉正，這或是由于五一假期出行遊樂較為擁擠，部分遊客選擇錯峰出行。3）旅遊消費：5月第1周海南旅遊價格指數為110.39，周環比上漲10.4%，這主要是假期漲價影響，其中住宿、交通類價格上漲是主要驅動項，尤其是五星級酒店價格，周環比上漲43.0%，遠高于其他級别酒店。
2.3 投資：限購政策落地見效
基建： 4月企業新增中長期貸款4100億元，相對較低；截至5月10日，今年累計發行新增專項債8558億元，整體落地速度偏慢。今年基建相關資金到位相對較少，或對後期基建投資形成有一定拖累。
地産：1）地産銷售：上周30大中城市日均新房成交面積與前一周基本持平，為21.2萬平，但同比跌幅重回56.1%，與2019年的同比跌幅也有擴大。分城市線級來看，三線城市新房銷售面積邊際回升，一、二線城市銷售則跌幅擴大，部分城市限購政策調整的效果還有待進一步釋放。二手房銷售明顯回升，二手房銷售占比重回高位。2）土地交易：5月5日當周土地成交面積再度回落，絕對值仍處于近年同期最低位，溢價率小幅走低至2.5%，也是近年同期最低值。
施工實體名額：1）基建：石油瀝青裝置開工率回升至27.0%，雖然絕對值仍在低位，但同比跌幅有所收窄。2）房建：上周水泥出貨率回升至54.2%，同比跌幅小幅擴大，建築用鋼成交量也回升至13.8萬噸，同比跌幅收窄，房建名額的絕對值均處于近年同期最低位。
地産政策觀察：近期各地陸續優化地産政策。4月30日，北京市住房和城鄉建設委員會釋出了《關于優化調整本市住房限購政策的通知》，在執行現有住房限購政策的基礎上，部分居民家庭和成年單身人士将被允許在五環外新購買一套商品住房。5月9日，杭州市房地産市場平穩健康發展上司小組辦公室釋出《關于優化調整房地産市場調控政策的通知》，明确全面取消住房限購。同天，西安市住房和城鄉建設局等四部門釋出《關于進一步促進房地産市場平穩健康發展的通知》，明确全面取消住房限購措施。
政策優化城市地産資料：1）北京：限購政策調整後12天（4月30日-5月11日），北京日均新房和二手房銷售面積分别為1.3和3.0萬平，與去年同期相比跌幅為9.4%和0.9%，4月整月同比跌幅則分别為54.5%和6.5%。可以看出從政策落地以來，北京的新房銷售出現非常明顯的邊際改善，二手房銷售也在回升，但幅度相對較小。2）杭州：限購政策調整後3天（5月9-11日），杭州日均新房和二手房銷售面積分别為1.4和1.3萬平，與去年同期相比同比增速分别為-42.3%和31.7%，4月整月同比增速則分别為-47.7%和9.8%。目前政策落地時間仍然較短，目前改善幅度較大的是二手房，新房銷售雖也有邊際改善，但幅度較小。這或是由于短期居民選擇先出手現有住房以置換新房，且新房選購仍需時間，新房銷售能否進一步回升，還有待本周資料驗證。
2.4 進出口：或有震蕩
港口資料：大陸港口停靠的出入境船舶數量明顯回落，同比跌幅擴大；沿海八港、全國二十大港口離港船舶數和載重噸數均較前一周回升，離港船舶數同比跌幅小幅收窄，但載重噸數同比跌幅在擴大。
運價資料：國際方面，上周海運運價（BDI）明顯回升，運價環比大漲23.2%，這部分是由于國内進口原料如鐵礦石的需求增加，對國際運價有一定支撐。國内進出口運價也都有回升，其中出口運價較節前環比上漲3.7%。
2.5 生産：鋼鐵行業邊際改善
鋼鐵：焦化開工率超季節性回升，同比跌幅由10.4%大幅收窄至4.8%；高爐開工率也超季節性回升至81.5%，位于曆年較高值，同比由負轉正；螺線開工率亦穩中有升，同比跌幅均較前一周收窄，不過絕對值仍處于近年同期低位。從産量來看，螺線卷産量較前一周邊際回升，卷闆産量同比由負轉正，同比增速達到1.1%。鋼鐵行業生産整體邊際回暖，或是由于穩增長政策、地産優化政策等陸續落地，拉升需求預期。
煤電：沿海八省日耗煤量季節性回落，但仍位于曆年最高值，同比增速連續3周回升至3.5%。目前耗煤資料或反映下遊工業用電需求持續增加。
石化：1）化纖：PTA、聚酯工廠負荷率超季節性回落，開工率下降，同比均較前一周回落，主因紡織傳統旺季結束導緻需求預期走弱，疊加行業檢修季停機；下遊的江浙織機負荷率較為穩定，化纖全産業鍊生産名額位于曆年均值附近。2）橡塑：PVC開工率季節性回升至77%，位于曆年較低位置。
氯堿：上周純堿開工率季節性小幅回落至86.4%，同比跌幅由節前的7.2%收窄至5.3%，目前絕對值處于近年同期平均水準。
汽車：半鋼胎開工率季節性回落至76.2%，同比增速放緩至8.2%，但絕對值仍處于曆史最高位，或是由于乘用車銷量邊際回落導緻預期下降；全鋼胎開工率回升弱于季節性，同比由正轉負，絕對值處于曆史最低位。乘用車需求目前仍然偏強，但大型車需求或相對偏弱。
貨運：整車貨運流量指數季節性回升，處于同期平均值左右。
2.6 庫存：建材去庫較慢
能源品：秦皇島港煤炭庫存節後季節性回落，目前庫存跌至近年同期最低位，或由于煤炭主産區因環保、安全檢查減産，港庫回落至低位。建材：水泥庫容比節後小幅擡升，鋼材社會庫存慢于季節性回落，同比增速小幅回升至3.5%，水泥和鋼材庫存均處于近年同期高位；基建建材瀝青節後庫存季節性回落，位于曆年均值附近，同比增速小幅回落至7.5%。整體而言偏高的庫存反映建材下遊需求偏弱。其他：上周PTA、聚酯切片和滌綸長絲庫存天數較前一周明顯回落，或因化纖産業鍊檢修使得供給相對偏少，但目前庫存絕對值仍處于近年同期高位。
2.7 物價：農産品價格上漲
CPI：豬肉價格環比上漲0.5%，由于前期去産能效果逐漸顯現，加之去年同期價格基數走低，豬肉價格同比連續7周上漲，漲幅繼續回升至4.6%，對CPI或形成一定支撐。水果價格由漲轉跌，同比跌幅繼續擴大至9.7%。蔬菜價格環比上升2.0%，同比由負轉正，相比去年同期上升0.5%。從清華大學公布的iCPI價格名額來看，整體iCPI同比從前一周的16.2%降至15.3%，各分項中，交通和通訊環比上漲，而生活用品及服務和衣着等價格邊際回落幅度較大，服務消費漲價幅度弱于往年。
PPI：南華綜合指數暫時結束持續上漲趨勢，小幅回落0.4%，結構上各分項差異較大，其中農産品上漲幅度較大，環比增長1.6%，主因惡劣天氣導緻預期多個品種減産；貴金屬由跌轉漲；而能化指數下跌1.5%，主要原因或為原油化工産業鍊價格回落。1）能源：煤價相對穩定，秦皇島動力煤（Q5500）綜合交易價小幅回升至724元/噸。原油價格相對穩定，截至5月11日，布油和WTI原油價格分别報收82.8美元/桶和78.3美元/桶。2）建材：上周主要品種價格相對穩定，鋼材、螺紋價格略有回升，水泥、熱卷價格小幅下跌，均處于相對低位，而瀝青價格穩中有降，環比下跌0.8%。3）金屬：有色金屬中，銅價回落至79920元/噸，環比下跌2.1%，但仍處于曆史高位，上周銅價下跌或因美國4月就業資料與PMI走弱，疊加市場預期降息前移，但是資源端銅礦資源争奪或對後續銅價形成一定支撐；鋁價較為穩定，碳酸锂小幅回落0.7%，處于曆史低位。4）其他：上周PTA、聚酯切片和滌綸長絲價格均小幅回落，或得益于上遊原材料價格高位回落。
2.7 流動性：資金利率震蕩上行
資金利率回落。跨月後資金利率回落，截至5月10日，R007和DR007報收1.87%和1.82%，分别較前一周下行22個和29個BP。上周央行縮量續作，淨回籠資金4400億元，其中逆回購到期量為4500億元，操作量為100億元。
美元指數小幅回升。美國通脹預期走高，截至5月10日美元指數報收105.33，較前一周上行24個BP。前期美元走弱，疊加國内經濟預期改善，人民币小幅升值，截至5月10日，美元兌人民币報收7.225（前一周為7.242）。
風險提示：穩增長政策不及預期。
------------------
系列報告（點選連結可檢視原文）：
“五一”消費成色如何？——國内高頻名額跟蹤（2024年第16期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
出口改善，投資仍弱——國内高頻名額跟蹤（2024年第15期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
新興行業生産回暖——國内高頻名額跟蹤（2024年第14期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
經濟結構：分化較大——國内高頻名額跟蹤（2024年第13期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
旅遊消費繼續修複——國内高頻名額跟蹤（2024年第12期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
國内高頻名額跟蹤（2024年第11期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
國内高頻名額跟蹤（2024年第10期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
國内高頻名額跟蹤（2024年第9期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
國内高頻名額跟蹤（2024年第8期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
國内高頻名額跟蹤（2024年第7期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
國内高頻名額跟蹤（2024年第6期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
國内高頻名額跟蹤（2024年第5期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
國内高頻名額跟蹤（2024年第4期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
國内高頻名額跟蹤（2024年第3期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
國内高頻名額跟蹤（2024年第2期）（海通宏觀 李林芷、梁中華）
法律聲明
本公衆訂閱号（微信号：海通宏觀研究）為海通證券研究所宏觀行業營運的唯一官方訂閱号，本訂閱号所載内容僅供海通證券的專業投資者參考使用，僅供在新媒體背景下的研究觀點交流；普通個人投資者由于缺乏對研究觀點或報告的解讀能力，使用訂閱号相關資訊或造成投資損失，請務必取消訂閱本訂閱号，海通證券不會因任何接收人收到本訂閱号内容而視其為客戶。
本訂閱号不是海通研究報告的釋出平台，客戶仍需以海通研究所通過研究報告釋出平台正式釋出的完整報告為準。
市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱号所載資訊或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，對任何因直接或間接使用本訂閱号刊載的資訊和内容或者據此進行投資所造成的一切後果或損失，海通證券不承擔任何法律責任。
本訂閱号所載的資料、意見及推測有可能因釋出日後的各種因素變化而不再準确或失效，海通證券不承擔更新不準确或過時的資料、意見及推測的義務，在對相關資訊進行更新時亦不會另行通知。
本訂閱号的版權歸海通證券研究所擁有，任何訂閱人如預引用或轉載本訂閱号所載内容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并必注明出處為海通證券研究所，且不得對内容進行有悖原意的引用和删改。
海通證券研究所宏觀行業對本訂閱号（微信号：海通宏觀研究）保留一切法律權利。其它機構或個人在微信平台以海通證券研究所宏觀行業名義注冊的、或含有“海通證券研究所宏觀團隊或小組”及相關資訊的其它訂閱号均不是海通證券研究所宏觀行業官方訂閱号。