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海通宏觀 梁中華團隊
本報告作者：
李林芷 S0850121060038
梁中華 S0850520120001
·概 要 ·
出口強、投資弱的分化趨勢仍持續，服務消費有待假期釋放，傳統行業生産低位回升。消費方面，商品消費中紡服需求有回升，節前服務消費相對平淡，居民旅遊遊樂需求或集中在假期釋放。投資方面，基建資金到位相對滞後，短期難見明顯的基建投資回升；新房銷售低位震蕩，二手房交易回落；房建基建實體名額均回落至近年同期低位，目前建設進度偏慢。進出口方面，歐美外需一升一降，南韓進出口資料則預示4月出口或小幅邊際改善。生産方面，煤電和鋼鐵等傳統行業生産邊際改善，新興行業中光伏行業景氣度走低，但汽車生産名額持續創新高。庫存方面，臨近節前，各品類補庫需求有所增加，其中建材庫存仍然偏高。價格方面，豬肉價格繼續邊際回升；工業品中有色金屬如銅、鋁價格繼續上行，鋼鐵、水泥等建材價格相對平穩。流動性方面，月末資金利率震蕩上行，央行連續“地量”操作。
風險提示：穩增長政策不及預期。
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三大高頻同步名額
海通宏觀高頻同步名額：截至4月28日，4月生産同步名額（HTPI）為4.06%，3月值為4.78%；4月出口同步名額（HTEXI）為-2.76%，3月值為-3.85%；4月消費同步名額（HTCI）為5.96%，3月值為4.43%。
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具體高頻名額跟蹤
2.1 消費：紡服需求有回升
耐用品消費：1）汽車消費：汽車批發和零售當周銷量較前一周有所回升，零售額的四周平均值與前一周基本持平，但同比跌幅從前一周的11.8%進一步擴大至15.2%，絕對值處于曆年同期平均水準。2）家電消費：截至今年第16周（4月15-21日），家電線上線下銷售仍然分化，線上銷售保持同比較高增速，線下銷售雖邊際改善，但同比增速仍相對偏慢。
非耐用品消費：1）紡織服裝：輕紡城成交量季節性回升，同比增速也有擡升，紡服需求有一定改善，目前絕對值略高于曆年平均值。2）輕工日用：截至4月21日，義烏小商品價格指數報收101.55，呈現高位震蕩趨勢，其中主要是網上價格指數上漲較快，各分類中紡織類和體育娛樂用品漲價。
人員流動：1）城市内客運：百城擁堵延時指數周平均值小幅回升，18城地鐵客運量周平均值則小幅回落，同比增速也有所走低，其中一線城市回落幅度較大。2）城市間客運：百度遷徙指數季節性回落，不過相較去年邊際改善。上周日均内地和國際航班數環比增速分别為-0.6%和2.3%，其中國際航班有一定增加，或是由于臨近五一假期，居民提前安排跨國出行。
服務消費：1）電影消費：觀影人數和電影票房繼續回落，但回落快于往年，同比增速由正轉負，絕對值處于近年同期最低值，電影消費表現較弱，或是受檔期影響影片供應較少。2）遊樂消費：上周北京環球影城客流量和上海迪士尼樂園客流量環比減少5.4%和5.2%，假期前期居民遊樂消費相對平淡，或集中于五一假期釋放。3）旅遊消費：4月第3周海南旅遊價格指數為100.9，周環比上漲0.9%，基本符合季節性，其中交通類價格上漲是主要驅動項。
2.2 投資：基建、房建進度慢
基建：1）資金面：截至4月27日，今年累計發行新增專項債7225億元，僅高于2021年同期，整體落地速度偏慢。3月地方政府性基金支出同比減少23.6%，其中與基建相關的城鄉社群、農林水和交通運輸支出同比增速分别為0.4%、-2.3%和-13.5%，均較前一月有回落。2）項目面：中國電建3月國内新簽合同額同比增長3.7%，略高于前一月。整體來看，基建相關資金到位偏慢，不過項目端仍相對充足。
地産：1）地産銷售：上周30大中城市日均新房成交面積季節性回升至27.4萬平方米，但同比跌幅從前一周的40.4%擴大至45.4%。分城市線級來看，一線城市新房銷售面積邊際回升，二、三線城市銷售則跌幅擴大。二手房銷售繼續小幅回落，目前絕對值跌至近年同期低位，二手房銷售占比也持續回落。2）土地交易：4月21日當周土地成交面積季節性回升，但絕對值仍處于近年同期最低位，溢價率連續第三周回落至3.0%，也是近年同期最低值。
施工實體名額：1）基建：石油瀝青裝置開工率季節性回落至23.6%，絕對值跌至近年同期最低位，同比跌幅進一步擴大。2）房建：上周水泥出貨率小幅回落至49.9%，同比跌幅小幅收窄，建築用鋼成交量也回落至13.9萬噸，同比跌幅擴大，兩個名額的絕對值均處于近年同期最低位。目前房建和基建實體名額均處于同期低位，建設進度持續偏慢。
2.3 進出口：邊際改善
海外資料：美國和歐元區4月制造業PMI分别為49.9%和51.4%，較3月一降一升，整體海外需求相對平穩。4月前20天，南韓出口和從中國進口金額同比增速分别為11.1%和-0.3%，前者與前月同期基本持平，後者則跌幅明顯收窄，從南韓資料來看，出口端或較前一月邊際改善。
港口資料：大陸港口停靠的出入境船舶數量小幅回升；沿海八港、全國二十大港口離港船舶數雖有回落，但載重噸數較前一周回升，同比與前一周差異不大。
運價資料：國際方面，上周海運運價（BDI）回落，運價環比下跌2.7%。國内出口運價小幅回升，不過進口運價小幅回落。
2.4 生産：煤電需求回升
鋼鐵：焦化開工率、高爐開工率、螺線開工率均季節性回升，同比跌幅均較前一周收窄，不過絕對值仍處于近年同期低位。從産量來看，螺線卷産量較前一周邊際回升，但卷闆産量同比由正轉負。鋼鐵行業生産雖整體邊際回暖，但目前仍較為低迷，這主要還是由于下遊需求偏弱。
煤電：沿海八省日耗煤量止跌回升，同比也由負轉正，目前絕對值升至近年同期最高位，沿海七省電廠負荷率也持續處于高位。目前耗煤資料超季節性回升，或是由于下遊工業用電需求有所增加。
石化：1）化纖：PTA、聚酯工廠和江浙織機全産業鍊開工率均在回升，同比均較前一周改善，主要是由于前期檢修裝置升溫重新開機。目前中遊聚酯生産名額絕對值處于近年同期高位，但上遊PTA、下遊江浙織機生産名額均處于低位。2）橡塑：PVC開工率從前一周的75%繼續季節性回落至71%，絕對值處于同期低位。
氯堿：上周純堿開工率回升至87.6%，同比跌幅收窄，目前絕對值處于近年同期平均水準。
光伏：上周Solarzoom光伏經理人指數連續第五周回落，同比跌幅較前一周小幅擴大，其中中上遊制造業指數回落幅度較大。
汽車：半鋼胎開工率繼續創2014年以來的新高，為81.0%，同比增速進一步擡升；但全鋼胎開工率季節性回落，同比也由正轉負。乘用車需求目前仍然偏強，但大型車需求或相對偏弱。
貨運：整車貨運流量指數小幅上升，但幅度較小，整體貨運指數處于同期平均值左右。
2.5 庫存：節前補庫
能源品：秦皇島港煤炭庫存季節性增加，這或是節前補庫需求，不過目前庫存仍處于近年同期低位。建材：水泥庫容比持續回升，鋼材社會庫存慢于季節性回落，水泥和鋼材庫存均處于近年同期高位；基建建材瀝青補庫，庫存處于同期平均水準。建材庫存增加有節前補庫的季節性因素，但相對于往年同期，房建和基建建材庫存均邊際增加，這反映下遊需求偏弱導緻庫存持續維持高位。其他：上周PTA庫存天數回落，下遊聚酯切片和滌綸長絲庫存天數較前一周回升，目前庫存絕對值都處于近年同期高位。
2.6 物價：銅價持續上漲
CPI：豬肉價格連續第五周回升，不過同比漲幅小幅收窄，從絕對值看，目前價格已升至同期高位，或對整體CPI有一定支撐。水果、蔬菜價格也較前一周小幅上漲。從清華大學公布的iCPI價格名額來看，整體iCPI同比較前一周小幅回升，從前一周的17.5%升至17.7%，其中教育文化和娛樂漲價幅度最大，或是因為假期臨近。
PPI：南華綜合指數連續第四周回升，其中各分項差異較大，其中貴金屬指數回落幅度較大，金屬指數則明顯回升。1）能源：煤價小幅下行，秦皇島動力煤（Q5500）綜合交易價回落至723元/噸。原油價格高位震蕩，截至4月26日，布油和WTI原油價格分别報收89.5美元/桶和83.8美元/桶，相對穩定。2）建材：上周主要品種中，鋼鐵和水泥價格相對平穩，仍處于相對低位。瀝青價格小幅回升，這主要還是由于前期油價上漲帶升成本。3）金屬：有色金屬中，銅、鋁價格均進一步上漲，環比漲幅分别為1.3%和0.7%，銅價持續上行，一方面是受供給端擾動影響，另一方面也是受下遊制造業和能源轉型需求拉動；碳酸锂價格小幅回落，周環比下跌0.1%。4）其他：上周PTA、聚酯切片和滌綸長絲價格均小幅回落，原材料漲價并未帶動中下遊價格上升，或是由于下遊需求仍偏弱。
2.7 流動性：資金利率震蕩上行
資金利率震蕩上行。月末資金利率小幅震蕩上行，但未突破2.0%，截至4月26日，R007和DR007報收1.98%和1.93%，分别較前一周上行7個和5個BP。上周央行延續“地量”操作，一周内零投放，逆回購到期量為150億元，操作量為150億元。
美元指數保持高位。截至4月26日美元指數報收106.09，較前一周下行2個BP，維持在106以上高位運作。人民币仍在小幅貶值，截至4月26日，美元兌人民币報收7.246（前一周為7.240）。
風險提示：穩增長政策不及預期。
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