重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
海通宏观 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850121060038
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
出口强、投资弱的分化趋势仍持续，服务消费有待假期释放，传统行业生产低位回升。消费方面，商品消费中纺服需求有回升，节前服务消费相对平淡，居民旅游游乐需求或集中在假期释放。投资方面，基建资金到位相对滞后，短期难见明显的基建投资回升；新房销售低位震荡，二手房交易回落；房建基建实体指标均回落至近年同期低位，当前建设进度偏慢。进出口方面，欧美外需一升一降，韩国进出口数据则预示4月出口或小幅边际改善。生产方面，煤电和钢铁等传统行业生产边际改善，新兴行业中光伏行业景气度走低，但汽车生产指标持续创新高。库存方面，临近节前，各品类补库需求有所增加，其中建材库存仍然偏高。价格方面，猪肉价格继续边际回升；工业品中有色金属如铜、铝价格继续上行，钢铁、水泥等建材价格相对平稳。流动性方面，月末资金利率震荡上行，央行连续“地量”操作。
风险提示：稳增长政策不及预期。
1
三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至4月28日，4月生产同步指标（HTPI）为4.06%，3月值为4.78%；4月出口同步指标（HTEXI）为-2.76%，3月值为-3.85%；4月消费同步指标（HTCI）为5.96%，3月值为4.43%。
2
具体高频指标跟踪
2.1 消费：纺服需求有回升
耐用品消费：1）汽车消费：汽车批发和零售当周销量较前一周有所回升，零售额的四周平均值与前一周基本持平，但同比跌幅从前一周的11.8%进一步扩大至15.2%，绝对值处于历年同期平均水平。2）家电消费：截至今年第16周（4月15-21日），家电线上线下销售仍然分化，线上销售保持同比较高增速，线下销售虽边际改善，但同比增速仍相对偏慢。
非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量季节性回升，同比增速也有抬升，纺服需求有一定改善，当前绝对值略高于历年平均值。2）轻工日用：截至4月21日，义乌小商品价格指数报收101.55，呈现高位震荡趋势，其中主要是网上价格指数上涨较快，各分类中纺织类和体育娱乐用品涨价。
人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数周平均值小幅回升，18城地铁客运量周平均值则小幅回落，同比增速也有所走低，其中一线城市回落幅度较大。2）城市间客运：百度迁徙指数季节性回落，不过相较去年边际改善。上周日均内地和国际航班数环比增速分别为-0.6%和2.3%，其中国际航班有一定增加，或是由于临近五一假期，居民提前安排跨国出行。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房继续回落，但回落快于往年，同比增速由正转负，绝对值处于近年同期最低值，电影消费表现较弱，或是受档期影响影片供应较少。2）游乐消费：上周北京环球影城客流量和上海迪士尼乐园客流量环比减少5.4%和5.2%，假期前期居民游乐消费相对平淡，或集中于五一假期释放。3）旅游消费：4月第3周海南旅游价格指数为100.9，周环比上涨0.9%，基本符合季节性，其中交通类价格上涨是主要驱动项。
2.2 投资：基建、房建进度慢
基建：1）资金面：截至4月27日，今年累计发行新增专项债7225亿元，仅高于2021年同期，整体落地速度偏慢。3月地方政府性基金支出同比减少23.6%，其中与基建相关的城乡社区、农林水和交通运输支出同比增速分别为0.4%、-2.3%和-13.5%，均较前一月有回落。2）项目面：中国电建3月国内新签合同额同比增长3.7%，略高于前一月。整体来看，基建相关资金到位偏慢，不过项目端仍相对充足。
地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积季节性回升至27.4万平方米，但同比跌幅从前一周的40.4%扩大至45.4%。分城市线级来看，一线城市新房销售面积边际回升，二、三线城市销售则跌幅扩大。二手房销售继续小幅回落，当前绝对值跌至近年同期低位，二手房销售占比也持续回落。2）土地交易：4月21日当周土地成交面积季节性回升，但绝对值仍处于近年同期最低位，溢价率连续第三周回落至3.0%，也是近年同期最低值。
施工实体指标：1）基建：石油沥青装置开工率季节性回落至23.6%，绝对值跌至近年同期最低位，同比跌幅进一步扩大。2）房建：上周水泥出货率小幅回落至49.9%，同比跌幅小幅收窄，建筑用钢成交量也回落至13.9万吨，同比跌幅扩大，两个指标的绝对值均处于近年同期最低位。当前房建和基建实体指标均处于同期低位，建设进度持续偏慢。
2.3 进出口：边际改善
海外数据：美国和欧元区4月制造业PMI分别为49.9%和51.4%，较3月一降一升，整体海外需求相对平稳。4月前20天，韩国出口和从中国进口金额同比增速分别为11.1%和-0.3%，前者与前月同期基本持平，后者则跌幅明显收窄，从韩国数据来看，出口端或较前一月边际改善。
港口数据：大陆港口停靠的出入境船舶数量小幅回升；沿海八港、全国二十大港口离港船舶数虽有回落，但载重吨数较前一周回升，同比与前一周差异不大。
运价数据：国际方面，上周海运运价（BDI）回落，运价环比下跌2.7%。国内出口运价小幅回升，不过进口运价小幅回落。
2.4 生产：煤电需求回升
钢铁：焦化开工率、高炉开工率、螺线开工率均季节性回升，同比跌幅均较前一周收窄，不过绝对值仍处于近年同期低位。从产量来看，螺线卷产量较前一周边际回升，但卷板产量同比由正转负。钢铁行业生产虽整体边际回暖，但当前仍较为低迷，这主要还是由于下游需求偏弱。
煤电：沿海八省日耗煤量止跌回升，同比也由负转正，当前绝对值升至近年同期最高位，沿海七省电厂负荷率也持续处于高位。当前耗煤数据超季节性回升，或是由于下游工业用电需求有所增加。
石化：1）化纤：PTA、聚酯工厂和江浙织机全产业链开工率均在回升，同比均较前一周改善，主要是由于前期检修装置升温重启。当前中游聚酯生产指标绝对值处于近年同期高位，但上游PTA、下游江浙织机生产指标均处于低位。2）橡塑：PVC开工率从前一周的75%继续季节性回落至71%，绝对值处于同期低位。
氯碱：上周纯碱开工率回升至87.6%，同比跌幅收窄，当前绝对值处于近年同期平均水平。
光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数连续第五周回落，同比跌幅较前一周小幅扩大，其中中上游制造业指数回落幅度较大。
汽车：半钢胎开工率继续创2014年以来的新高，为81.0%，同比增速进一步抬升；但全钢胎开工率季节性回落，同比也由正转负。乘用车需求当前仍然偏强，但大型车需求或相对偏弱。
货运：整车货运流量指数小幅上升，但幅度较小，整体货运指数处于同期平均值左右。
2.5 库存：节前补库
能源品：秦皇岛港煤炭库存季节性增加，这或是节前补库需求，不过当前库存仍处于近年同期低位。建材：水泥库容比持续回升，钢材社会库存慢于季节性回落，水泥和钢材库存均处于近年同期高位；基建建材沥青补库，库存处于同期平均水平。建材库存增加有节前补库的季节性因素，但相对于往年同期，房建和基建建材库存均边际增加，这反映下游需求偏弱导致库存持续维持高位。其他：上周PTA库存天数回落，下游聚酯切片和涤纶长丝库存天数较前一周回升，当前库存绝对值都处于近年同期高位。
2.6 物价：铜价持续上涨
CPI：猪肉价格连续第五周回升，不过同比涨幅小幅收窄，从绝对值看，当前价格已升至同期高位，或对整体CPI有一定支撑。水果、蔬菜价格也较前一周小幅上涨。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比较前一周小幅回升，从前一周的17.5%升至17.7%，其中教育文化和娱乐涨价幅度最大，或是因为假期临近。
PPI：南华综合指数连续第四周回升，其中各分项差异较大，其中贵金属指数回落幅度较大，金属指数则明显回升。1）能源：煤价小幅下行，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价回落至723元/吨。原油价格高位震荡，截至4月26日，布油和WTI原油价格分别报收89.5美元/桶和83.8美元/桶，相对稳定。2）建材：上周主要品种中，钢铁和水泥价格相对平稳，仍处于相对低位。沥青价格小幅回升，这主要还是由于前期油价上涨带升成本。3）金属：有色金属中，铜、铝价格均进一步上涨，环比涨幅分别为1.3%和0.7%，铜价持续上行，一方面是受供给端扰动影响，另一方面也是受下游制造业和能源转型需求拉动；碳酸锂价格小幅回落，周环比下跌0.1%。4）其他：上周PTA、聚酯切片和涤纶长丝价格均小幅回落，原材料涨价并未带动中下游价格上升，或是由于下游需求仍偏弱。
2.7 流动性：资金利率震荡上行
资金利率震荡上行。月末资金利率小幅震荡上行，但未突破2.0%，截至4月26日，R007和DR007报收1.98%和1.93%，分别较前一周上行7个和5个BP。上周央行延续“地量”操作，一周内零投放，逆回购到期量为150亿元，操作量为150亿元。
美元指数保持高位。截至4月26日美元指数报收106.09，较前一周下行2个BP，维持在106以上高位运行。人民币仍在小幅贬值，截至4月26日，美元兑人民币报收7.246（前一周为7.240）。
风险提示：稳增长政策不及预期。
------------------
系列报告（点击链接可查看原文）：
新兴行业生产回暖——国内高频指标跟踪（2024年第14期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
经济结构：分化较大——国内高频指标跟踪（2024年第13期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
旅游消费继续修复——国内高频指标跟踪（2024年第12期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第11期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第10期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第9期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第8期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第7期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第6期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第5期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第4期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第3期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第2期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
法律声明
本公众订阅号（微信号：海通宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：海通宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。