重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
海通宏观 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850121060038
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
新兴行业生产回暖。消费方面，商品消费未见起色，假期后服务消费表现反映当前出行、游玩等消费集中于假期，日常整体表现平淡。投资方面，新房销售低位震荡，土地市场交易仍平淡，实体指标反映当前项目建设进度偏慢。进出口方面，港口停靠船舶数变化较大，但离港、进港数据相对稳定，国际运价止跌回升。生产方面，煤电行业表现平淡，或是由于能源结构调整；光伏下游止跌回升，汽车生产重回高位。库存方面，房建建材库存仍在边际回升，基建建材沥青库存回落，或是短期需求有改善。价格方面，猪肉价格持续边际回升；工业品中油价下跌，铜价仍在上涨，钢铁、水泥等建材价格继续回升。流动性方面，美元指数维持高位。
风险提示：稳增长政策不及预期。
1
三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至4月21日，4月生产同步指标（HTPI）为3.93%，3月值为4.78%；4月出口同步指标（HTEXI）为-2.70%，3月值为-3.85%；4月消费同步指标（HTCI）为5.96%，3月值为4.43%。
2
具体高频指标跟踪
2.1 消费：日常消费平淡
耐用品消费：1）汽车消费：汽车批发和零售销量的四周平均值季节性回落，绝对值为历年同期较高值，但低于汽车消费热度较高的去年，同比跌幅还在小幅扩大。2）家电消费：截至今年第14周（4月1-7日），家电线上线下销售额的四周平均同比增速连续第二周回升，这主要是假期期间，家电消费保持较高热度。
耐用品消费：1）汽车消费：汽车批发和零售销量的四周平均值持续回落，同比跌幅从前一周的-5.0%扩大至-11.8%，绝对值处于历年同期平均水平。2）家电消费：截至今年第15周（4月8-14日），家电线上线下销售分化，线上销售边际改善，但线下消费边际回落。
非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量小幅回落，与季节性相反，这反映近年春季服装需求或相对偏弱。2）轻工日用：截至4月14日，义乌小商品价格指数报收102.13，较前一周继续回升，整体水平高于往年。其中钟表眼镜类价格涨幅最大，日用品和鞋类涨价幅度也居前。
人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数和18城地铁客运量周平均值小幅回落，主要还是因为季节性因素，其中一线城市回落幅度较小，二三线城市回落幅度更大。2）城市间客运：百度迁徙指数季节性回落，同比增速由正转负。上周（4/7-14）日均内地和国际航班数环比增速分别为-2.8%和0.3%，均较前一周回落，其中国内航班环比由正转负。这或反映今年跨城出行更集中于节假日期间，日常出行相对偏弱。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房虽然较前一周有所回落，但回落慢于去年，同比增速明显改善。相较于2017-2019 年同期，电影消费仍然偏弱，这或主要是由于当前缺乏优质影片供给。2）游乐消费：上周北京环球影城客流量和上海迪士尼乐园客流量环比增加1.2%和10.9%，随着天气转好、气温回升，游乐园客流有所回升。3）旅游消费：4月第2周海南旅游价格指数为95.53，周环比下跌4.5%，回落幅度略大于往年，其中交通类价格明显回落，是主要拖累项。
2.2 投资：建设进度偏慢
基建：中国建筑3月基础设施新签合同额同比增长17.3%，在去年同期高基数的背景下仍保持高增长。中国化学新签合同额同比增长9.7%，但从区域看主要是海外项目，国内项目新签合同额同比减少16.1%。整体来看，基建相关项目仍相对充裕，不过其中海外项目贡献或相对较大。
地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积季节性回升至25.23万平方米，同比跌幅与前一周没有明显变化，新房销售仍在底部震荡。分城市线级来看，三线城市新房销售面积边际回升，一二线城市销售相对偏弱。二手房销售小幅回落，当前绝对值处于近年同期平均值，二手房销售占比保持高位，略高于前一周。2）土地交易：4月14日当周土地成交面积小幅回升，但绝对值仍处于近年同期最低位，溢价率连续第二周回落至4.5%。
施工实体指标：1）沥青：石油沥青装置开工率回落至27.2%，绝对值再度回落至近年同期低位，同比跌幅进一步扩大。2）水泥：上周水泥出货率小幅回落至50.5%，建筑用钢成交量也回落至15.6万吨，房建相关实体指标均较去年边际走弱，同比跌幅有所扩大，且绝对值均处于近年同期低位，这反映当前项目建设进度仍偏慢。
2.3 进出口：国际运价回升
港口数据：大陆港口停靠的出入境船舶数量明显回落，从历年数据来看，这不是由于季节性因素。沿海八港、全国二十大港口离港船舶数和载重吨数均较前一周小幅回升，不过同比增速变化不大，趋势与近年同期一致。离港进港数据相对稳定，但停靠船舶数明显变化，这或是由于港口管理问题。
运价数据：国际方面，上周海运运价（BDI）止跌回升，运价环比增长12.3%，这或是由于海外地缘政治形势变化。国内运价相对平稳，进出口运价均小幅回升但幅度不大。
2.4 生产：光伏下游止跌回升
钢铁：焦化开工率止跌回升，高炉开工率季节性回升、同比跌幅小幅收窄，但绝对值仍处于近年同期低位，终端需求尤其是螺纹钢需求偏弱，对钢铁行业的拖累仍然较大。从产量来看，螺线卷产量与前一周变化不大，基本符合季节性规律。
煤电：沿海八省日耗煤量持续回落，上周回落速度进一步加快，较2019年和去年的同比均由正转负。不过统计局公布的月度数据和高频的新安江电厂水位数据显示，今年以来风电、水电产量保持较高增速，这或反映当前能源结构调整，传统火电需求有所减少。
石化：1）化纤：上游PTA开工率回升但负荷率仍在低位，下游江浙织机负荷率回落，不过中游聚酯行业开工率和负荷率均季节性回升，且较去年边际改善。上游检修集中影响仍在，中游聚酯虽有回升，但下游织机开工回落，反映当前终端需求仍相对偏弱。2）橡塑：PVC开工率从前一周的77%继续回落至75%，主要还是受季节性影响，绝对值仍处于近年同期低位。
氯碱：上周纯碱开工率止跌回升至85.6%，与季节性相反，同比跌幅收窄，或反映下游需求有所回暖。
光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数连续第四周回落，不过其中下游电站指数止跌回升，但中上游制造业指数仍在进一步回落。下游或受益于能源结构调整，但当前热度还未传导至中上游。
汽车：半钢胎和全钢胎开工率均有回升，其中半钢胎开工率升至2014年以来的最高值，为80.53%，同比也进一步改善。这或是由于当前汽车内外需均相对偏强，对汽车行业生产有一定支撑。
货运：整车货运流量指数小幅回落，较去年同期边际走低，整体货运指数处于同期平均值左右。
2.5 库存：房建建材库存偏高
能源品：秦皇岛港煤炭连续第三周去库，当前库存处于近年同期最低位，这或是由于贸易商发运积极性较差。建材：水泥库容比持续回升，钢材社会库存回落、慢于季节性，当前下游房建需求偏弱，建材库存边际增加。基建建材沥青去库，这或是由于担忧油价波动抬升成本，短期需求有增加。其他：上周PTA库存天数增加，下游聚酯切片和涤纶长丝库存天数较前一周回落。
2.6 物价：猪肉持续涨价
CPI：猪肉价格连续第四周回升，相较去年同比也进一步抬升，从绝对值看，当前价格仅低于2017年同期，下阶段需关注猪价上涨情况。水果、蔬菜价格虽然较前一周下跌，但与去年同期相比价格边际回升。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比较前一周小幅回落，从前一周的17.6%降至17.5%，其中交通和通信、教育文化和娱乐涨价。
PPI：南华综合指数连续第三周回升，且上周回升幅度较大，其中除农产品外，各分项均在涨价，其中金属指数环比增速仍然最高，为2.0%。1）能源：煤价止跌，其中秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价回升至724元/吨，但仍在低位。原油价格小幅回落，截至4月19日，布油和WTI原油价格分别报收87.3美元/桶和83.1美元/桶，较上一周震荡下行，这或是由于美国原油库存超预期增加。2）建材：上周主要品种中，钢铁和水泥价格均有回升，虽然当前绝对水平仍在相对低位。沥青价格持续回升，上周周中价格一度升至3740元/吨，当前建材价格回暖，或是由于进入项目密集建设期，需求预期有所改善，对价格有一定支撑。3）其他：上周化纤上游PTA价格小幅回升，或受前期油价上涨影响，中游聚酯切片和下游涤纶长丝价格小幅回落。有色金属中，铜价进一步上涨，环比涨幅为3.9%，或主要是由于需求仍有支撑。但铝价有所回落，较前一周下跌1.2%；碳酸锂价格回落，周环比下跌1.3%。
2.7 流动性：美元持续高位
资金利率震荡。资金利率持续在2%以下震荡，截至4月19日，R007和DR007报收1.90%和1.88%，分别较前一周上行2个和4个BP。上周央行净回笼资金20亿元，到期量为120亿元，操作量为100亿元。
美元指数保持高位。截至4月19日美元指数报收106.11，较前一周上行9个BP，维持在106以上高位运行。受美元走强影响，人民币小幅贬值，截至4月19日，美元兑人民币报收7.240（前一周为7.238）。
风险提示：稳增长政策不及预期。
------------------
系列报告（点击链接可查看原文）：
经济结构：分化较大——国内高频指标跟踪（2024年第13期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
旅游消费继续修复——国内高频指标跟踪（2024年第12期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第11期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第10期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第9期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第8期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第7期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第6期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第5期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第4期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第3期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
国内高频指标跟踪（2024年第2期）（海通宏观 李林芷、梁中华）
法律声明
本公众订阅号（微信号：海通宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：海通宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。