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海通宏觀 梁中華團隊
本報告作者：
李林芷 S0850121060038
梁中華 S0850520120001
·概 要 ·
新興行業生産回暖。消費方面，商品消費未見起色，假期後服務消費表現反映目前出行、遊玩等消費集中于假期，日常整體表現平淡。投資方面，新房銷售低位震蕩，土地市場交易仍平淡，實體名額反映目前項目建設進度偏慢。進出口方面，港口停靠船舶數變化較大，但離港、進港資料相對穩定，國際運價止跌回升。生産方面，煤電行業表現平淡，或是由于能源結構調整；光伏下遊止跌回升，汽車生産重回高位。庫存方面，房建建材庫存仍在邊際回升，基建建材瀝青庫存回落，或是短期需求有改善。價格方面，豬肉價格持續邊際回升；工業品中油價下跌，銅價仍在上漲，鋼鐵、水泥等建材價格繼續回升。流動性方面，美元指數維持高位。
風險提示：穩增長政策不及預期。
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三大高頻同步名額
海通宏觀高頻同步名額：截至4月21日，4月生産同步名額（HTPI）為3.93%，3月值為4.78%；4月出口同步名額（HTEXI）為-2.70%，3月值為-3.85%；4月消費同步名額（HTCI）為5.96%，3月值為4.43%。
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具體高頻名額跟蹤
2.1 消費：日常消費平淡
耐用品消費：1）汽車消費：汽車批發和零售銷量的四周平均值季節性回落，絕對值為曆年同期較高值，但低于汽車消費熱度較高的去年，同比跌幅還在小幅擴大。2）家電消費：截至今年第14周（4月1-7日），家電線上線下銷售額的四周平均同比增速連續第二周回升，這主要是假期期間，家電消費保持較高熱度。
耐用品消費：1）汽車消費：汽車批發和零售銷量的四周平均值持續回落，同比跌幅從前一周的-5.0%擴大至-11.8%，絕對值處于曆年同期平均水準。2）家電消費：截至今年第15周（4月8-14日），家電線上線下銷售分化，線上銷售邊際改善，但線下消費邊際回落。
非耐用品消費：1）紡織服裝：輕紡城成交量小幅回落，與季節性相反，這反映近年春季服裝需求或相對偏弱。2）輕工日用：截至4月14日，義烏小商品價格指數報收102.13，較前一周繼續回升，整體水準高于往年。其中鐘表眼鏡類價格漲幅最大，日用品和鞋類漲價幅度也居前。
人員流動：1）城市内客運：百城擁堵延時指數和18城地鐵客運量周平均值小幅回落，主要還是因為季節性因素，其中一線城市回落幅度較小，二三線城市回落幅度更大。2）城市間客運：百度遷徙指數季節性回落，同比增速由正轉負。上周（4/7-14）日均内地和國際航班數環比增速分别為-2.8%和0.3%，均較前一周回落，其中國内航班環比由正轉負。這或反映今年跨城出行更集中于節假日期間，日常出行相對偏弱。
服務消費：1）電影消費：觀影人數和電影票房雖然較前一周有所回落，但回落慢于去年，同比增速明顯改善。相較于2017-2019 年同期，電影消費仍然偏弱，這或主要是由于目前缺乏優質影片供給。2）遊樂消費：上周北京環球影城客流量和上海迪士尼樂園客流量環比增加1.2%和10.9%，随着天氣轉好、氣溫回升，遊樂園客流有所回升。3）旅遊消費：4月第2周海南旅遊價格指數為95.53，周環比下跌4.5%，回落幅度略大于往年，其中交通類價格明顯回落，是主要拖累項。
2.2 投資：建設進度偏慢
基建：中國建築3月基礎設施新簽合同額同比增長17.3%，在去年同期高基數的背景下仍保持高增長。中國化學新簽合同額同比增長9.7%，但從區域看主要是海外項目，國内項目新簽合同額同比減少16.1%。整體來看，基建相關項目仍相對充裕，不過其中海外項目貢獻或相對較大。
地産：1）地産銷售：上周30大中城市日均新房成交面積季節性回升至25.23萬平方米，同比跌幅與前一周沒有明顯變化，新房銷售仍在底部震蕩。分城市線級來看，三線城市新房銷售面積邊際回升，一二線城市銷售相對偏弱。二手房銷售小幅回落，目前絕對值處于近年同期平均值，二手房銷售占比保持高位，略高于前一周。2）土地交易：4月14日當周土地成交面積小幅回升，但絕對值仍處于近年同期最低位，溢價率連續第二周回落至4.5%。
施工實體名額：1）瀝青：石油瀝青裝置開工率回落至27.2%，絕對值再度回落至近年同期低位，同比跌幅進一步擴大。2）水泥：上周水泥出貨率小幅回落至50.5%，建築用鋼成交量也回落至15.6萬噸，房建相關實體名額均較去年邊際走弱，同比跌幅有所擴大，且絕對值均處于近年同期低位，這反映目前項目建設進度仍偏慢。
2.3 進出口：國際運價回升
港口資料：大陸港口停靠的出入境船舶數量明顯回落，從曆年資料來看，這不是由于季節性因素。沿海八港、全國二十大港口離港船舶數和載重噸數均較前一周小幅回升，不過同比增速變化不大，趨勢與近年同期一緻。離港進港資料相對穩定，但停靠船舶數明顯變化，這或是由于港口管理問題。
運價資料：國際方面，上周海運運價（BDI）止跌回升，運價環比增長12.3%，這或是由于海外地緣政治形勢變化。國内運價相對平穩，進出口運價均小幅回升但幅度不大。
2.4 生産：光伏下遊止跌回升
鋼鐵：焦化開工率止跌回升，高爐開工率季節性回升、同比跌幅小幅收窄，但絕對值仍處于近年同期低位，終端需求尤其是螺紋鋼需求偏弱，對鋼鐵行業的拖累仍然較大。從産量來看，螺線卷産量與前一周變化不大，基本符合季節性規律。
煤電：沿海八省日耗煤量持續回落，上周回落速度進一步加快，較2019年和去年的同比均由正轉負。不過統計局公布的月度資料和高頻的新安江電廠水位資料顯示，今年以來風電、水電産量保持較高增速，這或反映目前能源結構調整，傳統火電需求有所減少。
石化：1）化纖：上遊PTA開工率回升但負荷率仍在低位，下遊江浙織機負荷率回落，不過中遊聚酯行業開工率和負荷率均季節性回升，且較去年邊際改善。上遊檢修集中影響仍在，中遊聚酯雖有回升，但下遊織機開工回落，反映目前終端需求仍相對偏弱。2）橡塑：PVC開工率從前一周的77%繼續回落至75%，主要還是受季節性影響，絕對值仍處于近年同期低位。
氯堿：上周純堿開工率止跌回升至85.6%，與季節性相反，同比跌幅收窄，或反映下遊需求有所回暖。
光伏：上周Solarzoom光伏經理人指數連續第四周回落，不過其中下遊電站指數止跌回升，但中上遊制造業指數仍在進一步回落。下遊或受益于能源結構調整，但目前熱度還未傳導至中上遊。
汽車：半鋼胎和全鋼胎開工率均有回升，其中半鋼胎開工率升至2014年以來的最高值，為80.53%，同比也進一步改善。這或是由于目前汽車内外需均相對偏強，對汽車行業生産有一定支撐。
貨運：整車貨運流量指數小幅回落，較去年同期邊際走低，整體貨運指數處于同期平均值左右。
2.5 庫存：房建建材庫存偏高
能源品：秦皇島港煤炭連續第三周去庫，目前庫存處于近年同期最低位，這或是由于貿易商發運積極性較差。建材：水泥庫容比持續回升，鋼材社會庫存回落、慢于季節性，目前下遊房建需求偏弱，建材庫存邊際增加。基建建材瀝青去庫，這或是由于擔憂油價波動擡升成本，短期需求有增加。其他：上周PTA庫存天數增加，下遊聚酯切片和滌綸長絲庫存天數較前一周回落。
2.6 物價：豬肉持續漲價
CPI：豬肉價格連續第四周回升，相較去年同比也進一步擡升，從絕對值看，目前價格僅低于2017年同期，下階段需關注豬價上漲情況。水果、蔬菜價格雖然較前一周下跌，但與去年同期相比價格邊際回升。從清華大學公布的iCPI價格名額來看，整體iCPI同比較前一周小幅回落，從前一周的17.6%降至17.5%，其中交通和通信、教育文化和娛樂漲價。
PPI：南華綜合指數連續第三周回升，且上周回升幅度較大，其中除農産品外，各分項均在漲價，其中金屬指數環比增速仍然最高，為2.0%。1）能源：煤價止跌，其中秦皇島動力煤（Q5500）綜合交易價回升至724元/噸，但仍在低位。原油價格小幅回落，截至4月19日，布油和WTI原油價格分别報收87.3美元/桶和83.1美元/桶，較上一周震蕩下行，這或是由于美國原油庫存超預期增加。2）建材：上周主要品種中，鋼鐵和水泥價格均有回升，雖然目前絕對水準仍在相對低位。瀝青價格持續回升，上周周中價格一度升至3740元/噸，目前建材價格回暖，或是由于進入項目密集建設期，需求預期有所改善，對價格有一定支撐。3）其他：上周化纖上遊PTA價格小幅回升，或受前期油價上漲影響，中遊聚酯切片和下遊滌綸長絲價格小幅回落。有色金屬中，銅價進一步上漲，環比漲幅為3.9%，或主要是由于需求仍有支撐。但鋁價有所回落，較前一周下跌1.2%；碳酸锂價格回落，周環比下跌1.3%。
2.7 流動性：美元持續高位
資金利率震蕩。資金利率持續在2%以下震蕩，截至4月19日，R007和DR007報收1.90%和1.88%，分别較前一周上行2個和4個BP。上周央行淨回籠資金20億元，到期量為120億元，操作量為100億元。
美元指數保持高位。截至4月19日美元指數報收106.11，較前一周上行9個BP，維持在106以上高位運作。受美元走強影響，人民币小幅貶值，截至4月19日，美元兌人民币報收7.240（前一周為7.238）。
風險提示：穩增長政策不及預期。
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