重要提示：《證券期貨投資者适當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱号釋出的觀點和資訊僅供海通證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以海通證券研究所釋出的完整報告為準。若您并非海通證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱号中的任何資訊。本訂閱号難以設定通路權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱号推送内容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。
海通宏觀 梁中華團隊
本報告作者：
李俊 S0850521090002
王宇晴 S0850122070054
梁中華 S0850520120001
·概 要 ·
經濟：美國方面，消費仍較穩定。3月美國零售和食品服務銷售額同比增速超預期回升。房地産市場有所承壓。3月美國成屋銷售有所下滑，已開工的建立私人住宅同比增速回落。生産有所回升。3月美國工業總産值同比增速明顯回升，工業産能使用率有所增長。
降息預期回落，市場預期美聯儲首次降息時點已由前一周的7月推遲至9月，預期的年内降息次數也由2次下調為1次，降息幅度25BP。10年期美債收益率回升至4.62%，主因實際利率上行。
歐洲方面，2月歐元區工業生産表現仍較弱。
政策：美聯儲官員仍強調不急于降息，部分官員表示并不排除加息的可能性；歐央行多位官員支援在6月降息；日央行繼續維持寬松貨币政策；南韓央行或将采取工具應對匯率變動。風險提示：海外貨币政策調整超預期
1
美國：零售消費仍穩
零售增速明顯提升。3月美國零售和食品服務銷售額同比增速為4.0%，較2月回升1.9個百分點。其中，零售銷售額同比增速回升2.2個百分點至3.6%，環比增速回落0.2個百分點至0.7%，但仍高于市場預期的0.4%。
具體來看，無店鋪零售業環比增速達2.7%，對零售環比增速的拉動最為明顯（0.5個百分點），加油站與日用品商場對環比增速的貢獻也相對顯著。相比之下，機動車輛及零部件、服裝及服裝配飾店對零售環比增速明顯拖累。
工業産值同比扭負轉正。3月美國工業總産值同比增速較2月回升1.2個百分點至0.8%，為2023年2月以來的高點。環比季調增速回升1.3個百分點至1.2%，結束了此前連續3個月的負增長。
産能使用率持續回升。3月美國工業産能使用率較2月回升0.2個百分點至78.4%，制造業産能使用率回升0.3個百分點至77.4%，均已連續兩個月回升，且略超過疫情前水準（2019年12月工業與制造業産能使用率分别為77.8%和77.1%）。
美國成屋銷量有所回落。3月美國成屋銷售419萬套（市場預期420萬套），較2月回落19萬套。此外，成屋銷售同比增速較2月回落0.4%至-3.7%，年化環比回落13.8個百分點至-4.3%。
建立私人住宅同比增速明顯下降。3月美國已開工的建立私人住宅同比相較2月大幅下降12個百分點至-4.3%，時隔4個月再次回落至負值區間。在美聯儲降息預期回落以及抵押貸款利率仍處高位的影響下，房地産市場需求或仍将受到壓制。
降息預期繼續回落。截至4月19日，市場預期美聯儲首次降息時點已經由前一周的7月推遲到9月，預期的年内降息次數也由2次下調為1次，全年降息幅度25BP。整體來看，随着美國通脹下行受阻以及美國經濟表現仍穩，市場降息預期在近期持續降溫。
美債收益率回升至4.62%。截至4月19日，美國10年期國債名義收益率為4.62%，較上一周進一步回升12BP，或受美聯儲官員頻繁鷹派發言，市場降息預期持續降溫影響。其中，10年期美債實際收益率為2.21%，較上一周回升10BP，10年期通脹預期較上一周增長2BP至2.41%。
2
歐洲：工業生産仍弱
工業生産仍較疲弱。2月歐元區19國工業生産指數同比增速為-6.4%，較1月回升0.2個百分點，低于市場預期的-5.5%，仍處于負值區間。總體來看，歐元區工業生産表現仍較弱。
3
政策：美聯儲降息或仍早，歐央行或6月降息
美聯儲官員仍強調不急于降息。美聯儲主席鮑威爾表示，美國經濟在過去一年裡表現強勁，近期資料表明抗擊高通脹并未取得進一步進展，預計12個月核心PCE将窄幅徘徊于2.8%附近，讓高利率政策在更長時間内發揮作用可能是适宜的。
其他官員也認為美聯儲降息仍早。美聯儲副主席Jefferson表示，如果通脹壓力持續，有必要利率繼續維持在高位。克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，美聯儲不應急于降息，強勁的經濟和有活力的勞動力市場給予美聯儲在政策上保持耐心的空間，需要更多的資料來決定是否降息。美聯儲理事鮑曼表示，通脹進展可能已經停滞。裡士滿聯儲主席巴爾金認為，美聯儲不急于決定降息将是明智之舉，美國CPI資料并不支援軟着陸。舊金山聯儲主席戴利同樣認為，目前不存在降息的緊迫性，最糟糕的做法是急于行動。
美聯儲部分官員表示并不排除加息的可能。美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克仍然預計美聯儲今年将降息一次，但也表示若通脹繼續上升，則對美聯儲加息持開放态度。美國紐約聯儲主席威廉姆斯同樣表示，目前沒有感到降息的緊迫性，如果有足夠的資料支撐，也可能會加息。
歐央行或在6月降息。歐洲央行行長拉加德表示，如果沒有發生任何重大沖擊，歐洲央行很快将降息，目前歐元區的通脹放緩符合預期。另一方面，受地緣政治因素影響，歐央行還會密切關注油價變化。此外，拉加德表示，必須認真關注匯率，将匯率走勢對通脹的影響納入考量。
多位官員同樣支援歐央行6月降息。歐洲央行管委Villeroy表明，如果沒有發生嚴重沖擊，歐洲央行将于6月降息，降息幅度将取決于具體的資料表現。歐央行管委Makhlouf指出，如果通脹趨勢持續，歐央行應該能夠在下次會議上降息。歐洲央行官員Rehn同樣認為，歐元區正在靠近2%的目标通脹水準，歐洲央行6月降息的條件将成熟。歐央行管委兼德國央行行長Nagel也表示，6月降息的可能性正在增強。
降息次數方面，歐洲央行管委Simkus表示，2024年降息多于3次的可能性超過50%，繼6月降息後，7月可能再次降息，且今明兩年歐央行均會下調利率。
不過，也有官員對降息仍持謹慎态度。歐洲央行管委Holzmann認為，地緣政治危機和油價上漲将帶來重大沖擊，必須等到6月再決定是否進行降息，現在讨論歐洲央行年内降息次數還為時過早。如果美國通脹高企迫使美聯儲今年不降息，則歐央行難以降息3-4次。
日央行維持寬松貨币政策。日本央行審議委員野口旭表明，日本央行繼續實施寬松政策對于實作勞動力市場平衡至關重要，将逐漸加息，調整購債。目前距離實作良性循環仍有一段距離，日央行将會緊密關注工資價格循環，小企業通過提高價格傳遞成本上漲是問題的關鍵。縮表方面，野口旭認為僅僅縮減資産負債表意義不大。
南韓央行或将采取工具應對匯率波動。南韓央行行長李昌镛表示，近期韓元的疲軟走勢略顯過頭，南韓央行将采取行動來應對匯率波動問題。風險提示：海外貨币政策調整超預期
----------------沙特：哪些投資機會？——新興經濟研究系列之九（海通宏觀李俊、王宇晴、梁中華）
迎難而上——2024年海通宏觀經濟和政策展望（海通宏觀研究團隊）
法律聲明
本公衆訂閱号（微信号：海通宏觀研究）為海通證券研究所宏觀行業營運的唯一官方訂閱号，本訂閱号所載内容僅供海通證券的專業投資者參考使用，僅供在新媒體背景下的研究觀點交流；普通個人投資者由于缺乏對研究觀點或報告的解讀能力，使用訂閱号相關資訊或造成投資損失，請務必取消訂閱本訂閱号，海通證券不會因任何接收人收到本訂閱号内容而視其為客戶。本訂閱号不是海通研究報告的釋出平台，客戶仍需以海通研究所通過研究報告釋出平台正式釋出的完整報告為準。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱号所載資訊或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，對任何因直接或間接使用本訂閱号刊載的資訊和内容或者據此進行投資所造成的一切後果或損失，海通證券不承擔任何法律責任。本訂閱号所載的資料、意見及推測有可能因釋出日後的各種因素變化而不再準确或失效，海通證券不承擔更新不準确或過時的資料、意見及推測的義務，在對相關資訊進行更新時亦不會另行通知。本訂閱号的版權歸海通證券研究所擁有，任何訂閱人如預引用或轉載本訂閱号所載内容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并必注明出處為海通證券研究所，且不得對内容進行有悖原意的引用和删改。海通證券研究所宏觀行業對本訂閱号（微信号：海通宏觀研究）保留一切法律權利。其它機構或個人在微信平台以海通證券研究所宏觀行業名義注冊的、或含有“海通證券研究所宏觀團隊或小組”及相關資訊的其它訂閱号均不是海通證券研究所宏觀行業官方訂閱号。