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海通宏观 梁中华团队
本报告作者：
李林芷 S0850121060038
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
各地地产优化政策陆续落地，住房销售边际改善。消费方面，节后服务消费虽有回落但表现略好于往年，商品消费中纺织服装成交量明显下降。在投资方面，基建资金到位较慢，地产销售虽有所回升但仍偏低。各地陆续调整地产政策，北京、杭州等地新房和二手房销售数据均边际改善，但幅度和持续时间仍有待观察。进出口方面，港口数据表现不稳定，国际海运运价回升。生产方面，钢铁行业边际改善，石化行业产量受到需求影响波动。物价方面，农产品价格受猪肉涨价影响略有上升，而工业品价格则小幅回落。流动性方面，资金利率震荡上行，美元指数略有回升，人民币小幅升值。
风险提示：稳增长政策不及预期。
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三大高频同步指标
海通宏观高频同步指标：截至5月12日，4月生产同步指标（HTPI）为5.33%，3月值为4.78%；4月出口同步指标（HTEXI）为-0.74%，3月值为-3.85%；4月消费同步指标（HTCI）为4.99%，3月值为4.43%。
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具体高频指标跟踪
2.1 消费：节后需求回落
耐用品消费：1）汽车消费：汽车批发和零售当周销量较五一假期前一周明显回升，但四周平均值仍在回落，但同比跌幅与节前一周基本一致，绝对值处于历年同期平均水平。
非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量超季节性回落，绝对值降至近年同期最低位，同比由正转负，纺服需求重回低位。2）轻工日用：截至5月5日，义乌小商品价格指数报收101.36，较节前一周小幅回落，网上价格指数下跌幅度较大，各分类中鞋类和护理美容类产品涨价，服装服饰价格明显回落。
人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数周平均值小幅回升，但18城地铁客运量周平均值仍在小幅回落，不过这主要是由于季节性因素，同比增速上行。其中一线城市地铁客运量较假期回升，主因居民节后上班出行恢复。2）城市间客运：百度迁徙指数节后季节性回落，但今年回落速度较慢，同比由负转正，居民日常跨城出行略多于往年。上周日均内地、港澳台和国际航班数环比增速分别为-3.3%、-3.2%和-1.0%，均由正转负，这主要是节后跨区域、跨国跨境出行减少。
服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房节后回落，但回落慢于往年，同比增速由负转正，绝对值仅低于2017年同期，但高于其他年份。2）游乐消费：上周北京环球影城客流量和上海迪士尼乐园客流量环比减少39.1%和18.6%，是节后的正常回落，相比去年同比由负转正，这或是由于五一假期出行游乐较为拥挤，部分游客选择错峰出行。3）旅游消费：5月第1周海南旅游价格指数为110.39，周环比上涨10.4%，这主要是假期涨价影响，其中住宿、交通类价格上涨是主要驱动项，尤其是五星级酒店价格，周环比上涨43.0%，远高于其他级别酒店。
2.3 投资：限购政策落地见效
基建： 4月企业新增中长期贷款4100亿元，相对较低；截至5月10日，今年累计发行新增专项债8558亿元，整体落地速度偏慢。今年基建相关资金到位相对较少，或对后期基建投资形成有一定拖累。
地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积与前一周基本持平，为21.2万平，但同比跌幅重回56.1%，与2019年的同比跌幅也有扩大。分城市线级来看，三线城市新房销售面积边际回升，一、二线城市销售则跌幅扩大，部分城市限购政策调整的效果还有待进一步释放。二手房销售明显回升，二手房销售占比重回高位。2）土地交易：5月5日当周土地成交面积再度回落，绝对值仍处于近年同期最低位，溢价率小幅走低至2.5%，也是近年同期最低值。
施工实体指标：1）基建：石油沥青装置开工率回升至27.0%，虽然绝对值仍在低位，但同比跌幅有所收窄。2）房建：上周水泥出货率回升至54.2%，同比跌幅小幅扩大，建筑用钢成交量也回升至13.8万吨，同比跌幅收窄，房建指标的绝对值均处于近年同期最低位。
地产政策观察：近期各地陆续优化地产政策。4月30日，北京市住房和城乡建设委员会发布了《关于优化调整本市住房限购政策的通知》，在执行现有住房限购政策的基础上，部分居民家庭和成年单身人士将被允许在五环外新购买一套商品住房。5月9日，杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，明确全面取消住房限购。同天，西安市住房和城乡建设局等四部门发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，明确全面取消住房限购措施。
政策优化城市地产数据：1）北京：限购政策调整后12天（4月30日-5月11日），北京日均新房和二手房销售面积分别为1.3和3.0万平，与去年同期相比跌幅为9.4%和0.9%，4月整月同比跌幅则分别为54.5%和6.5%。可以看出从政策落地以来，北京的新房销售出现非常明显的边际改善，二手房销售也在回升，但幅度相对较小。2）杭州：限购政策调整后3天（5月9-11日），杭州日均新房和二手房销售面积分别为1.4和1.3万平，与去年同期相比同比增速分别为-42.3%和31.7%，4月整月同比增速则分别为-47.7%和9.8%。当前政策落地时间仍然较短，目前改善幅度较大的是二手房，新房销售虽也有边际改善，但幅度较小。这或是由于短期居民选择先出手现有住房以置换新房，且新房选购仍需时间，新房销售能否进一步回升，还有待本周数据验证。
2.4 进出口：或有震荡
港口数据：大陆港口停靠的出入境船舶数量明显回落，同比跌幅扩大；沿海八港、全国二十大港口离港船舶数和载重吨数均较前一周回升，离港船舶数同比跌幅小幅收窄，但载重吨数同比跌幅在扩大。
运价数据：国际方面，上周海运运价（BDI）明显回升，运价环比大涨23.2%，这部分是由于国内进口原料如铁矿石的需求增加，对国际运价有一定支撑。国内进出口运价也都有回升，其中出口运价较节前环比上涨3.7%。
2.5 生产：钢铁行业边际改善
钢铁：焦化开工率超季节性回升，同比跌幅由10.4%大幅收窄至4.8%；高炉开工率也超季节性回升至81.5%，位于历年较高值，同比由负转正；螺线开工率亦稳中有升，同比跌幅均较前一周收窄，不过绝对值仍处于近年同期低位。从产量来看，螺线卷产量较前一周边际回升，卷板产量同比由负转正，同比增速达到1.1%。钢铁行业生产整体边际回暖，或是由于稳增长政策、地产优化政策等陆续落地，拉升需求预期。
煤电：沿海八省日耗煤量季节性回落，但仍位于历年最高值，同比增速连续3周回升至3.5%。当前耗煤数据或反映下游工业用电需求持续增加。
石化：1）化纤：PTA、聚酯工厂负荷率超季节性回落，开工率下降，同比均较前一周回落，主因纺织传统旺季结束导致需求预期走弱，叠加行业检修季停机；下游的江浙织机负荷率较为稳定，化纤全产业链生产指标位于历年均值附近。2）橡塑：PVC开工率季节性回升至77%，位于历年较低位置。
氯碱：上周纯碱开工率季节性小幅回落至86.4%，同比跌幅由节前的7.2%收窄至5.3%，当前绝对值处于近年同期平均水平。
汽车：半钢胎开工率季节性回落至76.2%，同比增速放缓至8.2%，但绝对值仍处于历史最高位，或是由于乘用车销量边际回落导致预期下降；全钢胎开工率回升弱于季节性，同比由正转负，绝对值处于历史最低位。乘用车需求当前仍然偏强，但大型车需求或相对偏弱。
货运：整车货运流量指数季节性回升，处于同期平均值左右。
2.6 库存：建材去库较慢
能源品：秦皇岛港煤炭库存节后季节性回落，当前库存跌至近年同期最低位，或由于煤炭主产区因环保、安全检查减产，港库回落至低位。建材：水泥库容比节后小幅抬升，钢材社会库存慢于季节性回落，同比增速小幅回升至3.5%，水泥和钢材库存均处于近年同期高位；基建建材沥青节后库存季节性回落，位于历年均值附近，同比增速小幅回落至7.5%。整体而言偏高的库存反映建材下游需求偏弱。其他：上周PTA、聚酯切片和涤纶长丝库存天数较前一周明显回落，或因化纤产业链检修使得供给相对偏少，但当前库存绝对值仍处于近年同期高位。
2.7 物价：农产品价格上涨
CPI：猪肉价格环比上涨0.5%，由于前期去产能效果逐渐显现，加之去年同期价格基数走低，猪肉价格同比连续7周上涨，涨幅继续回升至4.6%，对CPI或形成一定支撑。水果价格由涨转跌，同比跌幅继续扩大至9.7%。蔬菜价格环比上升2.0%，同比由负转正，相比去年同期上升0.5%。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比从前一周的16.2%降至15.3%，各分项中，交通和通讯环比上涨，而生活用品及服务和衣着等价格边际回落幅度较大，服务消费涨价幅度弱于往年。
PPI：南华综合指数暂时结束持续上涨趋势，小幅回落0.4%，结构上各分项差异较大，其中农产品上涨幅度较大，环比增长1.6%，主因恶劣天气导致预期多个品种减产；贵金属由跌转涨；而能化指数下跌1.5%，主要原因或为原油化工产业链价格回落。1）能源：煤价相对稳定，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价小幅回升至724元/吨。原油价格相对稳定，截至5月11日，布油和WTI原油价格分别报收82.8美元/桶和78.3美元/桶。2）建材：上周主要品种价格相对稳定，钢材、螺纹价格略有回升，水泥、热卷价格小幅下跌，均处于相对低位，而沥青价格稳中有降，环比下跌0.8%。3）金属：有色金属中，铜价回落至79920元/吨，环比下跌2.1%，但仍处于历史高位，上周铜价下跌或因美国4月就业数据与PMI走弱，叠加市场预期降息前移，但是资源端铜矿资源争夺或对后续铜价形成一定支撑；铝价较为稳定，碳酸锂小幅回落0.7%，处于历史低位。4）其他：上周PTA、聚酯切片和涤纶长丝价格均小幅回落，或得益于上游原材料价格高位回落。
2.7 流动性：资金利率震荡上行
资金利率回落。跨月后资金利率回落，截至5月10日，R007和DR007报收1.87%和1.82%，分别较前一周下行22个和29个BP。上周央行缩量续作，净回笼资金4400亿元，其中逆回购到期量为4500亿元，操作量为100亿元。
美元指数小幅回升。美国通胀预期走高，截至5月10日美元指数报收105.33，较前一周上行24个BP。前期美元走弱，叠加国内经济预期改善，人民币小幅升值，截至5月10日，美元兑人民币报收7.225（前一周为7.242）。
风险提示：稳增长政策不及预期。
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