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文｜連線出行，作者｜周雄飛
快狗打車距離港交所大門，越來越近。
近日，據港交所官網顯示，快狗打車對招股書進行了更新，這也是其自去年8月向港交所送出招股書、今年2月通過聆訊後的又一新動作。相比于此前，更新後的招股書補充了去年全年的業績資料，由此能更好地看到快狗打車近些年的發展。
據招股書資料顯示，2021年全年快狗打車實作營收為6.61億元，同比增長了24.72%，這也改變了2018-2019年的短暫下滑。相比于營收的利好，淨利潤方面則是另一幅場景。
從2018-2021四年中，快狗打車不僅一直處于虧損之中，同時淨虧損還處于逐年擴大的頹勢之中。基于“增收不增利”的現實下，快狗打車的上市也被業内視為“流血上市”。
快狗打車2018-2021年部分業績表現，截圖自招股書
“增收不增利”的背後，凸顯出了快狗打車在同城貨運作業中的困境。
按照招股書顯示，快狗打車從2018-2021四年中，其營銷費用一直居高不下，換句話說就是其這些年中一直在燒錢打廣告和給補貼，以便與貨拉拉、滴滴貨運等玩家競争市場佔有率。
但事實證明，經過這些年的争奪，快狗打車這四年的平均月活一直處于下滑中，與此同時，其國内市場佔有率，也從之前的行業第二，掉落至行業第三，截至2021年市場佔有率隻有3.2%。
面對一、二線城市失利困境中的快狗打車，隻好将未來的希望寄托于下沉市場。
與此前招股書不同的是，快狗打車在更新後的資訊中透露其争奪下沉市場的計劃，表示計劃到2025年，在國内另外90多個低線城市提供服務。需要注意的是，快狗打車在2020年就已開始對下沉市場布局，是以此舉被業内視為其對下沉市場的加碼。
快狗打車會做出這樣的決定，并不令人意外。因為按照目前同城貨運的行業格局來看，快狗打車在國内一二線城市中已經沒有多少優勢，是以着力于潛力更大的下沉市場，或許會成為快狗打車的破局點。
此外，快狗打車還表示通過上市獲得的資金會進一步加大營銷方面的投入，這意味着之後其會繼續燒錢買流量，而這步動作或許大機率會配合下沉市場的布局。快狗打車能通過對下沉市場的更多投入，赢得屬于它的未來嗎？
01 “流血上市”為下沉？
更新後的招股書，快狗打車補上了去年最後一個季度的業績。
據招股書披露，2021全年快狗打車實作營收6.61億元，相較于2020年同比24.72%。2018-2020年快狗打車分别實作營收為4.53億元、5.49億元、5.30億元。
營收方面，可以看到快狗打車經曆了2019-2020年的短暫下滑後，在去年再次回到了增長的軌道上。這樣的現象同樣出現在快狗打車的細分業務上。
通過招股書顯示，快狗打車主要有平台業務、企業業務和增值業務三大細分業務闆塊，從營收資料來看，這三大業務同樣經曆了2019-2020年的下滑後，在去年實作了小幅的增長。
快狗打車三大細分業務2018-2021年營收表現，截圖自招股書
對于這一營收變化，快狗打車在招股書中寫道“此前營收的下滑，主要是由于疫情的負面影響，再加上行業的激烈競争。而在2021年，疫情的負面影響得以緩解，進而出現了增長趨勢。”
營收處于緩慢增長的同時，虧損成了快狗打車近些年的常态。
2021年快狗打車錄得淨虧損為8.73億元，相較于2020年同比擴大了32.67%，這也是其連續第四年處于虧損之中，2018-2020年快狗打車淨虧損分别為10.71億元、1.84億元和6.58億元。
這樣看，淨虧損雖然在2019年經曆了大幅收窄，但到2020年淨虧損再次擴大，與此同時，從2018-2021四年中，快狗打車的虧損總額已經達到了27.86億元，幾乎超過了這四年的營收總和。
針對連續四年的虧損，快狗打車在招股書中認為是由于其同城物流業務尚處于起步階段，公司需要通過大量的資金投資以推動業務增長。
事實證明，這些資金投資大部分被用到銷售和營銷費用的投入上。
招股書資料顯示，2021年快狗打車在銷售和營銷費用方面投入了3.35億元，同比增長了71.79%，這一費用占去年總營收的50.7%，可見其在這一部分的資金投入已占到總營收的“半壁江山”。
2021年之前，快狗打車在銷售和營銷費用上的投入同樣居高不下。2018-2020年，快狗打車在這部分費用的投入分别為5.24億元、2.96億元和1.95億元，分别占當年總營收的115.7%、54.0%和36.7%。
此外，一般和行政費用也是快狗打車資金投入的大頭。2018-2021年，這部分費用花費分别為3.26億元、2.18億元、1.52億元和1.86億元，占同年總營收的比例分别為71.9%、39.8%、28.7%和28.3%。
快狗打車雖然對于以上這些部分保持了連年重金投入，但并沒有換回想要的結果。
招股書顯示，2018-2021年快狗打車國内平均托運人月活使用者數分别為69.1萬人、66.8萬人、49.5萬人和45.6萬人，可見其月活是處于逐年下滑的趨勢中，并未實作月活的增長。
快狗打車2018-2021年國内平均托運人月活使用者數走勢，資料來源于招股書，連線出行制圖
基于月活逐年下滑和淨虧損逐年擴大，再加上營收的頹勢于去年才得以些許改善，快狗打車現金儲備方面顯得并不樂觀。
資料顯示，2018年-2020年快狗打車現金及現金等價物分别實作為3.48億元、2.47億元和2.17億元，可見其在2021年之前現金儲備是連年減少的。雖然在去年這一數字變為3.12億元，同比2020年增長了43.8%，但也并不充裕。
屋漏偏逢連陰雨。根據招股書顯示，快狗打車近些年的負債也處于連年增長的趨勢中。
2018-2020年，其負債總額分别為25.12億元、26.44億元和30.11億元，而到了去年負債總額達到了32.36億元，同比2020年增長了7.47%，這一負債甚至是去年現金儲備的十倍之多。
截至2021年快狗打車總負債達到了32.36億元，總資産為30.34億元，如果從資産負債率來計算其達到了106%，已遠超70%的安全紅線，可見快狗打車不僅已債台高築，同時已處于資不抵債的危險邊緣。
為了解決沒錢的危機，快狗打車也嘗試通過融資來補充。據企查查資料顯示，其自2015截至目前總共隻有三輪融資，最近一次融資發生在去年7月中旬，而這些融資總計也不到20億人民币，面對其36多億元的負債，可謂是杯水車薪。
由此，在業内看來，快狗打車會在去年突然尋求港股上市，也是它在尋找新的“救命稻草”。
快狗打車在招股書中也表示“此次借助上市主要來補充補充資金，以增加使用者補貼和廣告投放；尋求戰略合作、投資和收購，及技術研發投入和日常營運等。”另據港交所近日透露，快狗打車此次上市估值約30億美元，會募資4-5億美元。
值得注意的是，此次上市融資，或許也會進一步支援快狗打車的“下沉”計劃。
據招股書顯示，快狗打車計劃到2025年在國内另外90多個低線城市提供服務，以提升與現有乃至越來越多的客戶與司機的業務合作。這一資訊也是其招股書更新後的最大亮點。
快狗打車下沉市場計劃，截圖自招股書
布局下沉市場，對于快狗打車并不是新鮮事。2020年，快狗打車就開始與低線城市的個人及實體建立合作夥伴關系，并通過招募托運人和司機，嘗試在下沉市場擴張。
這也意味着，雖然快狗打車目前正試圖通過“流血上市”來解決缺錢和資不抵債的危險，但其也會在2020年對下沉市場已有布局的基礎上，繼續進一步對此業務加碼。
而這樣看似“破釜沉舟”的動作背後，其實揭露出了快狗打車目前在行業中的困境。
02 吃力的快狗打車
快狗打車在同城貨運市場中的份額已不剩多少。
招股書中，快狗打車這樣描述道“若按2021年交易總額計，其是國内第三大線上同城物流平台，市場佔有率為3.2%（排名于市場佔有率為52.8%和5.5%的參與者之後）。”
如果結合其在招股書中的注釋描述，可以知道以52.8%市場佔有率排在國内同城貨運賽道第一的玩家就是貨拉拉，而以5.5%市場佔有率排在行業第二的正是滴滴貨運。
快狗打車所處市場佔有率情況，截圖自招股書
值得注意的是，就在2020年國内同城貨運賽道，快狗打車的市場佔有率為5.5%，雖然與以54.7%市場佔有率排在第一位的貨拉拉有着較大的差距，但依然勉強保住了行業第二的位置。
殊不知，經過一年的發展，快狗打車不僅沒有追趕上貨拉拉，同時還被滴滴貨運超越，淪落于目前行業第三的尴尬處境中。
在這樣不利的處境中，快狗打車或許想起了當初與貨拉拉旗鼓相當的日子。
2014年，國内市場吹起一股“網際網路+汽車”造車浪潮的同時，“網際網路+同城貨運”生意模式也開始興起，在這樣的市場驅動下，貨拉拉很快誕生、58同城集團也布局了自己的同城速運業務（快狗打車前身）。
此外，一号貨車等企業也相繼成立起來，一時間整個同城貨運賽道上擠着300多家公司。
與所有行業一樣，同城貨運作業也不需要太多玩家一起分蛋糕。
就在貨拉拉和58速運相繼成立後，很快就拿到了融資的“彈藥”，這之後開始了各自的快速擴張。前者在2017年其訂單量就已超過了10萬單，業務範圍覆寫了北京、上海、佛山、惠州、中山和南京等多個國内城市。
反觀58速運，按照彼時官方介紹，其在同年也實作了國内339個城市的業務覆寫，單日訂單峰值突破40萬單，平台累計擁有50萬名活躍司機，累計服務使用者超過3000萬單。
在貨拉拉和58速運快速擴張的同時，國内整個同城貨運作業也開啟了“百團大戰”。據36氪等媒體報道，到了2017年整個同城貨運賽道上已剩下貨拉拉和58速運兩大玩家。
為了幹掉貨拉拉，58速運不僅在2017年9月與東南亞同城貨運及物流平台快狗速運（“GOGOVAN”）達成合并協定，進一步增加了自己的實力；同時還在2018年進行了品牌更新，把品牌名從“58速運”改為“快狗打車”，并且通過大打廣告來加深消費者對其的認知。
對于這點，從快狗打車披露的銷售和營銷費用資料中可以看到，相比于2019-2021年在這方面的資金投入，2018年可謂是最多的。
面對58速運的攻勢，接連在2017年完成B輪和C輪融資的貨拉拉也做出行動。在那兩年不僅通過補貼來吸引司機加入，同時也通過降低運費來增加平台上的月活和使用者量。
結果證明，品牌更新後的快狗打車依然沒有威脅到貨拉拉。據Fastdata釋出的報告資料，2019年1-4月，貨拉拉與快狗打車的市場佔有率分别為53.6%和24.6%。雖然如此，但兩者的市場佔有率已占據整個行業的80%。
2019年1-4月國内同城貨運市場佔有率情況，圖源《2019年上半年中國同城貨運網約車趨勢報告》
正當人們認為國内同城貨運作業競争格局就此穩定之時，随着滴滴貨運等巨頭玩家的殺入，讓這個行業的戰火再次燃起。
2020年4月，滴滴投入1億元成立滴滴貨運，正式殺入同城貨運賽道。深谙價格戰的滴滴，一入場便開啟了補貼大戰。
在司機端，隻要注冊APP就可以拿到50元紅包，拉新人注冊司機就能獲得200元紅包。注冊後，通過參加各種活動，司機每天可拿到80-300元不等的補貼獎勵；而在使用者端，滴滴貨運也推出了“首單一分錢”“滿40三折券”等優惠。
面對滴滴貨運的大局殺入，貨拉拉率先做出反制。在司機端，貨拉拉在2020年推出了刷單分錢活動，同時還放寬了對司機的要求，沒有車輛的也可以注冊并且提供車輛；對于使用者端，也推出了“1分錢發貨神券”和5折月卡等優惠，可謂步步對标滴滴貨運。
雖然相比于貨拉拉，快狗打車顯得實力較弱，但面對滴滴貨運的攻勢，其對于司機端也推出了一單獎勵20元的活動；對于使用者端也推出了“99減10”、“338減30”、“1288減100”等優惠。
除了大打補貼戰之外，各家的戰争也在貼标上展示。
簡單說，當司機注冊某家平台後，該平台就會要求在營運的車輛上貼上相應平台Logo或slogan的貼紙，一方面為了避免司機接其他平台的生意，另一方面也為了品牌更好的傳播。
為了促進司機做這件事，比如滴滴貨運會給司機每半年700元的貼牌補貼，但發現私自撕毀後會罰款200元。據連線出行了解，貨拉拉和快狗打車同樣有相應的要求和懲罰機制。
快狗打車對貼車貼的要求，截圖自快狗打車司機版APP
事實證明，經過一年多的補貼戰和貼牌戰，滴滴貨運這個新玩家順利把快狗打車這個老玩家打敗，在2021年坐上了整個行業的第二把交椅；而實力較弱的快狗打車隻能屈居于貨拉拉和滴滴貨運身後，市場佔有率再次降低。
如今，對于快狗打車而言，不僅需要承受着市場佔有率下滑和資不抵債的雙重壓力，同時還需要面對滿幫集團、順豐等近兩年新入局玩家的追趕。在這樣的困境下，快狗打車隻能将自己的未來寄托于下沉市場。
03 深入四五線城市，快狗能有未來嗎？
快狗打車會看好下沉市場，并不令人意外。
按照智研資料統計，國内同城貨運作業的市場規模已呈現出逐年增長的态勢，從2013年的7100億元上升到了2019年的12732億元,年複合增長率為10.22%。他們同時也表示，在未來3-5年内該行業預計保持4%-7%的增長速度，市場規模在2026年将突破1.6萬億元。
但在中博聯智庫特聘專家張翔看來，自2014年發展至今，雖然整個行業的規模還在持續增長，但其中一二線城市市場已經趨于飽和，而三四線城市為代表的下沉市場還未被完全開發，還有較大的增長潛力。
貨拉拉在2020年公開表示道，截至2018年已基本完成對一、二線城市的業務覆寫，之後其會向四五線等城市滲透，以便打通更多的下沉市場。
話音剛落。當年年底，貨拉拉不僅宣布已完成價值5.15億美元的E輪融資，同時還表示，融資主要會用于對下沉市場的拓展。貨拉拉創始人兼CEO周勝馥彼時也稱，對市場的擴張會繼續加速，尤其是對四五線下沉市場的拓展。
貨拉拉部分融資詳情，截圖自愛企查
2021年5月，貨拉拉宣布跨城大貨車業務範圍已覆寫116座國内城市，包含所有一二級物流節點，其中進駐的三四線下沉市場已有23城。預計年内将業務滲透到179個城市，形成覆寫全國基本節點城市的網絡。
由此來看，雖然快狗打車于2020年就已開始對下沉市場布局，但與此同時貨拉拉也在做着相同的動作。以至于在業内看來，即使快狗打車目前已準備對下沉市場進行加碼，但未來依然會與貨拉拉在下沉市場“近身肉搏”，是否能取得優勢還是一個未知數。
行業其他玩家挑戰之外，快狗打車在下沉市場還會遇到市場适應性的風險。
“與一二線城市不同，三四五線下沉市場雖然對同城貨運有着較大的發展潛力，但不能回避的是，由于像貨運方面的生意一般也都發生在熟人網絡中，在快狗打車等平台布局更多的下沉市場，這些市場中的消費者能否适應第三方平台來運貨還需要時間的檢驗。”物流行業專家楊達卿對新浪科技如此表示。
張翔也表示，雖然同城貨運有一定的市場，但它并不像網約車這樣擁有強需求性，是以當業務下沉後，不能保證這些市場的整體需求能否得到充分的利用。
對于這一風險，快狗打車也在招股書中寫出“随着業務的持續增長和服務的持續擴張，可能在大規模實作使用者滿意體驗方面面臨挑戰，這可能對吸引和挽留使用者的能力造成不利影響，進而導緻業務、經營業績和财務狀況受到不利影響。”
同城貨運的安全性和合規性，也會成為快狗打車之後發展的另一大風險因素。
去年2月，“貨拉拉女乘客墜車死亡事件”，将同城貨運平台的安全問題暴露在了聚光燈之下。該事件發生後，貨拉拉承認存在安全預警缺失、産品安全功能不完善以及跟進速度慢等問題，并公布了整改工作方案。
雖然涉及平台是貨拉拉，但這之後快狗打車等平台先後更新平台安全保障措施：包括但不限于上線車内錄音功能，并在試點城市推廣智能行駛記錄儀等，來避免再發生相似的事件。
兩個月後，上海市交通委執法總隊等部門對貨拉拉、快狗打車等網絡貨運平台開展聯合約談，要求各網絡貨運平台對平台注冊車輛一律采取線下實體驗車驗證、禁止提供危險物品運輸撮合業務、及時提供注冊和營運資料、設定專職安全應急聯絡員、對違法或事故及時報告五個方面進行落實。
除了行業競争、消費者使用差異和監管加劇等外部風險之外，快狗打車其内部的風險也影響着下沉市場的布局。
據招股書顯示，2018-2020年快狗打車的毛利率分别為23%、31.6%和34.6%，處于逐年增長的狀态，對于這一增長快狗打車解釋為由于其對國内及海外司機的抽傭率也在逐年提高，從2018年的1.9%和4.2%增長至2020年的8.3%和8.1%。
對于逐年提高的抽傭，很多司機叫苦不疊。面對這一情況，去年中國交通部對于同城貨運平台抽傭問題通過出台了相關的規定來進行限制，由此當年快狗打車在國内的淨抽傭率降低至2.6%，而海外由于沒有相關限制，其淨抽傭率繼續走高達到9.1%。
2018-2021年快狗打車淨抽傭率及毛利率變化走勢，資料來源于招股書，連線出行制圖
雖然國内抽傭下降，但基于海外持續較高的淨抽傭率，去年快狗打車的整體毛利率依然上漲，達到了36.6%。但在出行領域資深專家張君毅看來，快狗打車保持較高的毛利率主要是為了給投資人信心，但如果隻是單純通過提高對司機的抽傭來實作這一目的，這本身或許是不可持續的做法。
毛利率問題之外，盈利難也是一個不小的隐患。
在招股書風險因素方面，快狗打車提到“自成立以來，已經産生重大虧損，短期内可能無法實作盈利”。同時，其還表示由于同城物流業務尚處于初期階段，公司作出了大量投資以推動業務增長，考慮到業務投資計劃，預計至少截至2024仍将繼續産生虧損。
由此，即使快狗打車拿此次上市融的錢來還完債務，之後的虧損依然無法支撐其對下沉市場的布局。
基于以上的分析，在業内看來，快狗打車已經準備對下沉市場進一步加碼，但想要真正走通下沉市場、并改善自身目前的困境，不太容易。
或許快狗打車也意識到了這一事實，除了下沉市場之外，還準備了Plan B。
快狗打車目前并沒有放棄對一二線城市的布局。連線出行通過下載下傳快狗打車使用者版和司機版APP後，在擷取定位後，可以看到在快狗打車使用者版中依然為杭州新使用者推出了滿1元減10元、9.5折的優惠券，以及“優惠套餐，限時秒殺”“邀好友助力，搬家省100元”等優惠活動。
而在司機版中，快狗打車也在杭州範圍内推出了“邀好友拿現金”的拉新獎勵，即邀請一位未注冊的新司機獎勵200元，邀請一位已注冊未繳保的司機獎勵50元。
快狗打車司機端和使用者端優惠和獎勵活動，截圖自快狗打車APP
此外，快狗打車在之後也會更加依賴海外市場。根據招股書顯示，就在近幾年快狗打車國内業務營收增速放緩的同時，其海外市場的業務營收卻實作了逐年增長，無論是平台業務，亦或是企業業務和增值業務，都是如此。
正因如此，快狗打車在招股書中也表示道“海外市場的托運訂單交易總額增加，主要由于亞洲同城物流市場的線上滲透率上升，物流服務需求強烈。”
就此來看，雖然要确定快狗打車借助加碼下沉市場能否幫助其改善困境，還要看其之後的表現。但可以确定的是，這一切都是基于快狗打車能成功登陸港交所，畢竟上不了市、融不到錢，說再多的計劃也都是空話而已。