嘀嗒出行重新開機IPO，招股書曝光毛利率高達80％

本文來源：時代财經 作者：李婷

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你打的順風車要上市了。

2月20日，嘀嗒出行向港交所遞交招股說明書，重新開機在港上市之路。在此之前，嘀嗒出行分别于2020年10月和2021年4月兩次遞交IPO申請。

嘀嗒出行成立于2014年，主營順風車業務，後于2017年上線了計程車業務。

根據弗若斯特沙利文報告，按交易總額及順風車搭乘次數計算，嘀嗒出行在2021年是中國最大的順風車平台；同時，按計程車搭乘次數計算，嘀嗒出行在中國出行平台中排名第二。

2020年、2021年和2022年前九個月，其分别促成約1.463億次、1.297億次及7210萬次順風車行程，相當于每秒鐘有3個人同時發起順風車訂單。截至2022年9月30日，嘀嗒出行在全國366個城市提供順風車平台服務，擁有約1240萬名認證私家車車主，還在86個城市開通了計程車業務。

不過，根據交通運輸部釋出的1月份網約車平台訂單量來看，嘀嗒出行并未擠進國内前十。

2020年、2021年和2022年前九個月，嘀嗒出行分别實作收入7.542億元、7.806億元和4.283億元，三年總收入約19.6億元；經調整淨利潤分别為3.433億元、2.380億元和6540萬元。早在2019年，嘀嗒出行成立五周年之際，創始人兼CEO宋中傑就表示公司已實作盈利。據此推算，該公司在近4年間一直處于盈利狀态。

作為一個以順風車起家的出行平台，嘀嗒出行的收入來源有三項：向在平台上提供順風車搭乘的私家車車主收取服務費；向計程車司機收取服務費；從廣告及其他服務産生收益。

從構成來看，順風車業務是嘀嗒出行的主要收入來源，在總收入中占比始終高達9成。2020年、2021年和2022年前九個月，其順風車業務的占比為89.1%、89.0%和91.1%，計程車業務占比為4.7%、4.2%和3.6%。

值得注意的是，嘀嗒出行是一個純資訊平台，這意味着，它沒有擁有或租賃車隊車輛，也不承擔任何與持有車輛資産相關的支出，其輕資産業務模式直接反映在利潤上。

近三年來，嘀嗒出行的毛利率始終維持在80%左右。2020年、2021年和2022年前九個月，嘀嗒出行的毛利率分别為82.7%、80.9%和74.6%，近年來有所下滑。

可以作為參考的是，早前滴滴披露業績資訊後，其毛利率一直是外界關注的焦點。2018年到2020年，滴滴淨虧損超過350億元。2021年5月，滴滴曾就抽成和利潤問題做出回應，扣去司機收入、乘客補貼、經營成本等項目，其網約車業務淨利潤占比3.1%。

“嘀嗒出行上市後，可能會是現階段該賽道唯一的上市公司，對行業來說還是有很大的意義。”江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔向時代财經表示，出行賽道競争激烈，普遍處在尚未盈利的燒錢階段。

關于毛利率下滑的原因，張翔分析道，嘀嗒出行進入順風車領域時尚在行業早期，競争對手較少，但随着滴滴等平台相繼開放順風車服務，嘀嗒出行必然需要增加市場營運的成本。嘀嗒出行也在招股書中解釋，其順風車業務毛利率下降，主要是增加了對私家車車主的補貼等原因。

“總體而言，順風車輕資産模式是嘀嗒出行的優點，投入不是很大，但是缺點就是門檻較低，别的營運商想進來搶使用者，也比較容易。”張翔表示。

招股書顯示，順風車行業高度集中，按2021年的順風車搭乘次數計算，前三大市場參與者占91.3%的市場佔有率，嘀嗒出行在其中占據38.1%，位列第一。

盡管如此，面對各大出行平台的補貼戰術，嘀嗒出行也不得不加入戰局。近年來，嘀嗒出行的銷售和營銷開支處于上升趨勢，從2020年在總收入中占比29.6%，一路上漲至2022年前九個月的41.0%。

同時，伴随着高利潤出現的是對順風車業務模式可持續性的讨論，合規問題依然是懸在嘀嗒出行頭上的達摩克利斯之劍。

時代财經了解到，與網約車不同，目前對順風車的車輛和司機暫無經營許可證相關要求。而根據交通運輸部對順風車的定義，是“分攤部分出行成本或免費互助的共享出行方式”，應當滿足“不以盈利為目的，分攤部分出行成本或免費互助”“每車每日合乘次數應有一定限制”。

而通過收取順風車車主服務費實作營收的嘀嗒出行，其盈利合理性也受到不少質疑，更有聲音認為，這一形式類似出行領域中的“水滴籌”。

基于上述要求，嘀嗒出行也提到，部分城市對于順風車的接單作出限制。例如，于2016年12月起，北京規定車主提供合乘服務每車每日不超過兩次；廣州則規定，順風車單次裡程的攤分成本不得超過計程車裡程續租價的50%，且不得設定起步價或按合乘出行時間收取攤分成本。

張翔表示，這一接單數規定也限制了順風車行業的發展空間，業務量相對有限。同時，他也認為，順風車車主大多駕駛自家名下車輛，相對網約車可控性更高。

面對未來變化的法律法規和監管環境，嘀嗒出行坦言，可能會大幅增加其業務營運有關的合規成本，進而進一步對業務、經營業績、财務狀況及前景造成重大不利影響。

招股書透露，報告期内，嘀嗒出行累計接獲57宗行政罰款，其中包括21宗未被撤銷的行政罰款，共計55萬元。

值得一提的是，在上市之前，嘀嗒出行就已經受到衆多資本關注，其股東名單包括蔚來資本、IDG、崇德資本、易車網、高瓴、京東及攜程。其中，蔚來創始人李斌任嘀嗒出行董事。