保時捷
IPO
在剛結束的大衆集團财報釋出周中，大衆集團對于保時捷的IPO給出了官方時間表。“盡管現在市場上有很多的不确定性，我們仍期待保時捷在2022年第四季度能夠完成這樣的上市。”大衆汽車集團首席财務官Arno Antlitz在大衆集團2021年财報釋出會上稱。
對于大衆的決定，保時捷全球執行董事會主席奧博穆（Oliver Blume）在3月18日接受中國媒體跨國連線專訪時表示，“歡迎大衆汽車集團對保時捷股份公司IPO上市的可能性進行研究。我們認為這将為所有的利益相關方帶來共赢。”今年2月，大衆汽車明確定時捷将獨立上市，雙方已達成了一項架構協定，這被預期或将誕生歐洲史上最大IPO。Arno Antlitz在剛舉行的年會上表示，保時捷在它的細分市場獨占鳌頭，息稅前利潤率在過去的這些年都達到并超過了15%。而且，保時捷一直保持着一定的獨立性，同時又融入于大衆集團，在向集團技術發展作出貢獻的同時，其生産并未占用集團資源。這些為保時捷的單獨IPO提供了可操作性。
圖 | 保時捷全球執行董事會主席奧博穆
保時捷在3月18日釋出的2021财報顯示，2021 财年，這家位于斯圖加特的跑車制造商在營業收入和銷售利潤方面均創曆史新高，再次以出色業績鞏固了其“全球最具盈利能力的汽車制造商之一”的地位。保時捷2021年的營業收入攀升至331億歐元，較上一财年增加了44 億歐元，同比增長15%。銷售利潤為53億歐元，較上一财年增加了11億歐元，增幅為27%。由此，保時捷在2021财年創下了16.0%的銷售回報率（上一财年為14.6%）。
做為大衆旗下最掙錢的品牌，保時捷的獨立上市對大衆集團業績的正負面影響成為關注焦點。有消息稱，保時捷在2021年前三季取得34億歐元的稅前收益，約占大衆集團整個汽車部門利潤的34%。對此，Arno Antlitz表示，推出保時捷單獨IPO的邏輯在于：“大衆有一個獨特的市場領先的産品組合，而且在很多細分市場有技術領先優勢，我們通過NEW AUTO戰略的實施，又進一步鞏固了這一領先地位，我們也緻力于投資未來的技術。而保時捷的上市可能能夠幫助我們去加速戰略的實行，讓我們有更多的靈活度。”
NEW AUTO戰略是大衆汽車集團在2021年7月釋出的2030未來戰略。旨在推動大衆加速轉型成為軟體驅動型移動出行服務提供商。包括軟體和平台一體化在内的新技術領域的領先力，是達成這一計劃的關鍵。為達成這一計劃，大衆需要開辟新的籌資管道。2021年，雖然成本壓縮計劃初步見效，大衆汽車集團的淨現金流和淨流動資産都有了明顯提升。但汽車業務的研發成本同比增長12.2%，達到156億歐元（2020财年為139億歐元），研發支出比率（研發成本占銷售收入的百分比）保持在7.6%，2022年，其預計汽車業務的研發支出比率預仍将維持在7%。
過去十年中，在經濟危機和行業競争的沖擊下，包括通用、福特等在内的跨國車企普遍實施斷臂求生的瘦身戰略，将旗下多個品牌和衍生業務出售以止損；FCA和PSA也通過聯盟方式，以抱團取暖的方式求得未來發展。近兩年來，轉型期的跨國車企巨頭開始通過分拆上市擷取更多來自資本市場的資金支援，其中戴姆勒集團已在2021年年底宣布拆分旗下戴姆勒卡車業務單獨上市，成為戴姆勒百年曆史上的第三次重大結構調整。相比之下，擁有來自歐洲7個國家12個品牌的大衆雖然近年來一直被各種内外部危機纏身，但仍保持住了龐大而穩定的結構。不過，在全面向電動智能化轉型的艱巨挑戰下，大衆也需要更多的靈活性和更快建立新的技術優勢。
對于保時捷上市後的吸金能力，大衆集團表示，通過純電動車型Taycan，保時捷的電動化戰略已經取得了回報，2021年，Taycan的銷量達到41,296輛，超過了保時捷此前最暢銷的911車型。“在2021年保時捷已經向我們證明，實作電動化的轉型是可以以驚人的16.5%的利潤率的基礎之上來實作的，這為保時捷潛在的上市奠定良好的基礎下。”Arno Antlitz表示，“我們可以确定，潛在的IPO會将增強團隊競争力，提振大家對未來的信心”。
大衆汽車集團表示，雙方的産業合作還将繼續進行，這也将確定大衆和保時捷都能夠繼續從協同合作當中獲益。按照大衆此前披露的計劃，在平台化戰略下。奧迪與保時捷共同研發的PPE豪華電動車平台将成為大衆旗下重要的高端電動車平台。在中國剛啟動建設的奧迪一汽新能源合資公司，就将投産基于PPE平台的電動車。保時捷全球執行董事會主席奧博穆表示，保時捷内部也已經準備好了，已為此創造了各種有利條件：在戰略上、營運上和财務上，保時捷都處在一個絕佳的狀态。
對于保時捷IPO的合理性，奧博穆闡述了和Arno Antlitz一樣的邏輯：“我們有一個良好的前提條件，就是保時捷即使在融入大衆集團之後，仍然保持了高度的獨立性。通過IPO，保時捷可以進一步提升其品牌形象，并且增加企業的自由度。”在具體操作上，奧博穆提醒稱，“在IPO的過程中，如果大衆要全面整合保時捷公司的話，那麼控股和損益表轉移協定也将被終止。”他認為，大衆汽車集團也将從保時捷股份公司上市當中獲益，IPO将為大衆集團帶來更多的靈活性，有助于進一步加速轉型。
大衆和保時捷的關系是全球汽車業的經典商業故事。由于兩個品牌的創始人都是費迪南德·保時捷，在此背景下，從2007年開始，大衆和保時捷的關系不斷複雜化，在經曆了互相收購和品牌合并後，目前大衆雖然100%控股保時捷集團（Porsche AG），但保時捷控股（Porsche SE)擁有大衆集團53%股權汽車，而且保時捷家族始終掌管着保時捷控股，這也使其在大衆集團中一直保持着獨立性。是以，在外界眼中，保時捷并非嚴格意義上的大衆全資子公司。是以，對于奧博穆所提到的“IPO的過程中大衆全面整合保時捷公司”的可能性，行業人士認為是存在的，鑒于目前雙方複雜的股權關系，不排除可能打破雙方交叉控股局面的操作。而無論哪種操作，從雙方釋放的資訊來看，增加大衆集團的靈活性和保時捷的自由度是雙方已達成一緻的初衷。
對于保時捷單獨IPO的益處，奧博穆補充解釋稱，原則上，資本市場看重同質化和更為專注的業務單元，大型公司的價值往往會被低估，因為其業務機關的個體價值，或子品牌的價值從未在資本市場得到1:1的反映。“而公司的評級越高，融資選擇空間和操作範圍就越大。比如與科技公司的聯盟，其實有助于提升我們的速度和靈活性，這樣的聯盟正變得越來越重要。”奧博穆說。在3月18日的财報釋出會上，奧博穆透露保時捷已與蘋果公司讨論“令人興奮的共同項目”，但尚未決定是否繼續進行。2021年，保時捷的投資部門Porsche Ventures已宣布對提供虛拟影響者和數字生态系統的中國科技公司iMaker進行投資。在業界解讀中，保時捷在科技領域的一系列投資也客觀上将為其獨立IPO帶來助力。
“關于保時捷股份公司上市的決定完全取決于大衆汽車集團”，奧博穆表示。而Arno Antlitz在3月15日的大衆集團釋出會上表态稱，“我們認為保時捷的獨立上市是一個非常符合邏輯的行動，而且也會帶來巨大的價值，是以我們正在對上市進行評估”。據國内媒體援引德國《汽車周刊》報道稱，大衆工會表示，如果保時捷IPO成功，員工将獲得2000歐元獎金。
資料來源：保時捷、大衆、經濟觀察報
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