信達證券：給予中曼石油買入評級

信達證券股份有限公司左前明,胡曉藝近期對中曼石油進行研究并釋出了研究報告《短期波動不改長期業績增長潛力》，本報告對中曼石油給出買入評級，目前股價為25.69元。

中曼石油(603619)

事件：

2024年4月29日，中曼石油釋出2023年度報告和2024年第一季度報告。2023年，公司實作營業收入37.32億元，同比上漲17%，實作歸母淨利潤8.10億元，同比上漲68%；扣非後淨利潤8.46億元，同比上漲61%。經營活動現金流量淨額15.83億元，同比上漲161%；基本每股收益2.05元/股，同比上漲69%。資産負債率為68.66%，較2022年全年上漲1pct。

其中，2023年第四季度，公司單季度營業收入7.35億元，同比下降25.18%，環比下降34.05%；單季度歸母淨利潤1.20億元，同比上漲8%，環比下降51.92%；單季度扣非後淨利潤1.73億元，同比上漲12%。

2024年第一季度，公司單季度營業收入8.07億元，同比下降10.74%，環比上漲10%；單季度歸母淨利潤1.72億元，同比下降19.85%，環比上漲43%；單季度扣非後淨利潤1.70億元，同比下降21.71%。經營活動現金流量淨額1.48億元，同比下降52.15%；基本每股收益0.43元/股，同比下降20.37%。資産負債率為67.97%，較2023年全年下降0.69pct。

點評：

從利潤結構看，2023年公司鑽機裝備制造/鑽井工程服務/原油銷售/石油制品及貿易四個闆塊的毛利占比分别為1.38%/9.15%/88.13%/0.97%，毛利率分别為10.73%/11.76%/72.67%/19.12%。2023年，公司歸母淨利潤實作同比顯著增長，主要來自原油銷售闆塊，得益于高油價下新疆溫宿區塊原油産量保持強勁增長，2023年溫宿項目實作原油産量58.08萬噸，同比+14.68萬噸。

2023Q4單季淨利潤出現環比明顯下降，主要受公司四季度完成哈薩克斯坦堅戈油田持有主體TOG公司收購手續，按照會計準則要求TOG公司與公司全資子公司PETRO公司之間交易進行抵消處理導緻當期歸母淨利潤減少6901.89萬元。

2024Q1，公司營收和歸母淨利潤同比出現下滑，但公司溫宿、堅戈原油産量分别為15.45萬噸、4.33萬噸，分别同比+2.43萬噸、+2.58萬噸，我們認為主要考慮公司24Q1存貨同比+約1.58億元的影響。

公司原油産量有望繼續保持高增長。2023年，公司基本探明了柯柯牙油田F1斷裂帶上盤油氣儲量，國内阿克蘇地區産量有望持續增長。海外方面，2023年公司子公司中曼海灣完成對昕華夏迪拜51%股權收購，公司獲得堅戈油田控制權，其中中曼團隊承鑽的堅戈油田607井将之前的平均鑽井周期從70天降到約17天，為後續堅戈油田大規模上産開發打下良好基礎。同時，公司已經獲得伊拉克油氣田開發及作業資質，這是公司後續參與伊拉克油氣區塊勘探開發的重要前提，有助于公司在伊拉克獲得優質油氣田投資開發的機會。此外，我們計算得2023年公司平均桶油作業成本、桶油折耗成本分别為10.44美元、5.63美元，依然保持優秀的低成本競争優勢。

鑽井服務闆塊毛利率明顯改善。2023年，公司鑽井工程服務毛利率同比+8.87pct至11.76%，主要得益于外部服務費用下降；鑽井裝備制造闆塊毛利率下降11.49pct至10.73%，主要是原材料成本大幅提升。2023年，公司分别簽訂鑽井工程服務合同、裝備闆塊合同41個、158個，合同金額分别為33.99億元、3.36億元，同比+26.50%、+69.70%。我們認為，在油服行業景氣向上大趨勢下，公司鑽井服務和裝備制造闆塊新簽合同額同比明顯改善，或為公司持續貢獻更好業績。

公司派發現金股利，積極回饋股東。2023年，公司拟每10股派發現金紅利6.20元（含稅），合計2.46億元，現金股利支付率為30.3%，同比上年28.9%比例有所提升。同時2023年内公司回購金額3999.56萬元，回購+現金股份合計占公司歸母淨利潤比例為35.3%。

控股股東股權質押風險明顯下降。截止2024年4月，公司控股股東“中曼控股”持有公司21.59%的股份，其中累計質押股份占持股數量的比例已經降至58.55%，控股股東及一緻行動人累計質押股份占總持股的比例降至45.98%。

盈利預測與投資評級：我們預測公司2024-2026年歸母淨利潤分别為10.89、13.51和15.23億元，同比增速分别為34.4%、24.0%、12.8%，EPS分别為2.72、3.38和3.81元/股，按照2024年4月29日A股收盤價對應的PE分别為9.48、7.64和6.78倍，PB分别為3.09、2.37、1.88倍。考慮到公司受益于原油價格高位和産量快速增長，2024-2026年公司有望繼續保持良好業績，我們維持對公司的“買入”評級。

風險因素：經濟波動和油價下行風險；公司上産速度不及預期風險；經濟制裁和地緣政治風險。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，民生證券周泰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值為78.35%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利11.21億，根據現價換算的預測PE為9.22。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

以上内容由證券之星根據公開資訊整理，由算法生成（網信算備310104345710301240019号），與本站立場無關，如資料存在問題請聯系我們。本文為資料整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。