“東北藥茅”帶着它的2021年答卷來了。
3月16日晚，長春高新披露的最新年報顯示：公司全年總營收達107.47億元，同比增長25.3%；淨利潤實作37.57億元，同比增長23.33%。
過去的一年，長春高新過得其實不算“太平”。生長激素集采的“噩夢”持續折磨着公司股價。下半年，産品“濫用”風波又頻頻惹争議。公司的另一家子公司百克生物雖然拆分上市了，但受新冠疫情沖擊，核心品種流感疫苗銷售下滑，營收下滑約五分之一。
“感謝大家陪伴長春高新從尖峰到谷底。”這兩天，網絡上流傳着一份據稱是長春高新2021年報會議的紀要，雖然說的是實話，話裡話外流露着一股心酸。
健識IPO注意到，3月17日青海省藥品招采平台公布了一批降價資訊，金賽藥業規格為54IU/9mg/1.01ml的長效水針由原來的5600元調整為3500元，降幅高達37.5%。這是長春高新高毛利産品近年來少見的降價。
2022年，曾經的白馬股長春高新還能重攀至高峰嗎？
淨利增速下滑，業績不及市場預期
2021年長春高新的業績表現不錯，隻是尚不及市場預期。
此前有近20家機構均預測：長春高新的淨利潤有望突破40億元大關，但年報釋出後，公司實際淨利潤是37.57億元，沒達到預期。
從具體業務細分來看，主要生産生長激素的金賽藥業全年營收81.98億元，淨利潤達36.84億元，貢獻比例達98%，再創新高；中成藥闆塊的華康藥業收入6.42億元，小幅增長10%左右；疫苗專業戶百克生物有些“拉跨”，全年收入12.02億元，同比減少16%。
生長激素是長春高新最大的看點，長春高新從來不披露公司粉針、水針、長效水針的銷售結構，但在3月17日的投資者交流會議上，長春高新還是對市場做出了些許回應：生長激素産品收入整體增長40%以上，粉針、水針以及長效水針的占比分别為10%、70%和18%左右。其中，長效水針的收入增長突破了110%。
得益于王牌産品，金賽藥業去年的營收增長雖仍比不上疫情之前，但已回升至41%左右，比前一年整整高出一倍。
但漂亮的營收增長背後，公司的淨利潤增速卻隻有33%。
以水針為主的銷售結構下，長春高新的淨利潤增速應當随着營收的增長而更快增長的，2018年到2020年三年都是如此。因為水針的毛利和淨利水準都很高，水針賣得多，自然淨利潤增速會擴大。
然而2021年長春高新的淨利潤增速卻罕見的低于營收增速，顯然，水針以及更貴的長效水針可能在降價銷售，導緻利潤比過去少了。
其實，直到2021年第三季度，金賽藥業的淨利增長分别都還保持正常的情況。第四季度，公司營收20.37億元，但最終淨利潤隻有6個多億。
對于四季度淨利率下滑的問題，長春高新在年報會議上表示是由于“費用率波動”所導緻的。
但從青海的降價資訊，以及年前廣東組織的生長激素集采來看，長春高新的水針和長效水針的價格應該是有所下調了。
在研發費用上，長春高新去年全年支出了8.85億元左右，同比增長86%；其中第四季度的花費為3.17億元，同比增長超過100%。公司目前正在進行的臨床試驗多達17項，其中7項為生長激素的新适應症開發，且均處于Ⅱ、Ⅲ期臨床階段。
長春高新希望盡可能延續生長激素的市場生命，但研發加大可能會導緻近利潤的進一步下滑。
水針棄标，能“躲”集采多久
“由于集采政策公示、報名、報價持續時間較長，疊加宏觀政策的趨勢影響，公司經曆了嚴峻考驗，股票市值也遭受了重大損失。”2021年年報中，長春高新少見地、暗搓搓地訴了一波委屈。
2021年5月17日，這家老牌東北藥企的股價創下了上市以來的最高點：522.1元。而這一時期，公司市值突破2100億元。
但就在4天之後，廣東省牽頭16省開展聯盟帶量采購，将生長激素列入進名單中。當天長春高新直接跌停，随後股價一路下跌。
雖然長春高新、安科生物等幾家生産水針的企業最終都選擇水針棄标，但退出集采、放棄公立醫院市場、轉戰民營醫院，這一系列決策必然将影響公司的銷售。
按照廣東的集采檔案，水針與粉針的價格被拉到同一水準線上。而且廣東聯盟的需求量并不高，是以長春高新為維護自家産品定價體系而選擇退出無可厚非。
盡管公司在回應投資者時表示，廣東聯盟覆寫的區域并不是公司的主要市場，粉針入選甚至還為公司搶到了一些“額外的份額”，總體影響微乎其微。
但客觀而言，集采對生長激素的影響會是長遠的，而且長春高新還會面臨新的問題。
健識局注意到，2024年6月，安科生物的水針專利将到期。此前在投資者互動平台上，長春高新雖未正面回應長效水針專利權期限截止日期的問題，但也有提及金賽藥業有關生長激素的兩項專利将于2028年到期。
下一次水針集采，隻是今天或明天的問題。長春高新明白這個道理。
年報會議上，長春高新宣布，将加大對長效水針的推廣和考核力度，在增長名額上也會有“更高的要求”。2022年，長效水針的收入占比需達到總産品收入的25%-30%。當然可能是采取降價打市場的方式。
截至今年2月，金賽藥業長效水針的銷售占比就已經達到了20%，在業績會上公司表示：“相信今年年底30%的目标應該可以達到”。
如今該做的都做了，長春高新餘下的問題就是：能否在水針集采來臨前，實作産品替代。
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