“东北药茅”带着它的2021年答卷来了。
3月16日晚，长春高新披露的最新年报显示：公司全年总营收达107.47亿元，同比增长25.3%；净利润实现37.57亿元，同比增长23.33%。
过去的一年，长春高新过得其实不算“太平”。生长激素集采的“噩梦”持续折磨着公司股价。下半年，产品“滥用”风波又频频惹争议。公司的另一家子公司百克生物虽然拆分上市了，但受新冠疫情冲击，核心品种流感疫苗销售下滑，营收下滑约五分之一。
“感谢大家陪伴长春高新从尖峰到谷底。”这两天，网络上流传着一份据称是长春高新2021年报会议的纪要，虽然说的是实话，话里话外流露着一股心酸。
健识IPO注意到，3月17日青海省药品招采平台公布了一批降价信息，金赛药业规格为54IU/9mg/1.01ml的长效水针由原来的5600元调整为3500元，降幅高达37.5%。这是长春高新高毛利产品近年来少见的降价。
2022年，曾经的白马股长春高新还能重攀至高峰吗？
净利增速下滑，业绩不及市场预期
2021年长春高新的业绩表现不错，只是尚不及市场预期。
此前有近20家机构均预测：长春高新的净利润有望突破40亿元大关，但年报发布后，公司实际净利润是37.57亿元，没达到预期。
从具体业务细分来看，主要生产生长激素的金赛药业全年营收81.98亿元，净利润达36.84亿元，贡献比例达98%，再创新高；中成药板块的华康药业收入6.42亿元，小幅增长10%左右；疫苗专业户百克生物有些“拉跨”，全年收入12.02亿元，同比减少16%。
生长激素是长春高新最大的看点，长春高新从来不披露公司粉针、水针、长效水针的销售结构，但在3月17日的投资者交流会议上，长春高新还是对市场做出了些许回应：生长激素产品收入整体增长40%以上，粉针、水针以及长效水针的占比分别为10%、70%和18%左右。其中，长效水针的收入增长突破了110%。
得益于王牌产品，金赛药业去年的营收增长虽仍比不上疫情之前，但已回升至41%左右，比前一年整整高出一倍。
但漂亮的营收增长背后，公司的净利润增速却只有33%。
以水针为主的销售结构下，长春高新的净利润增速应当随着营收的增长而更快增长的，2018年到2020年三年都是如此。因为水针的毛利和净利水平都很高，水针卖得多，自然净利润增速会扩大。
然而2021年长春高新的净利润增速却罕见的低于营收增速，显然，水针以及更贵的长效水针可能在降价销售，导致利润比过去少了。
其实，直到2021年第三季度，金赛药业的净利增长分别都还保持正常的情况。第四季度，公司营收20.37亿元，但最终净利润只有6个多亿。
对于四季度净利率下滑的问题，长春高新在年报会议上表示是由于“费用率波动”所导致的。
但从青海的降价信息，以及年前广东组织的生长激素集采来看，长春高新的水针和长效水针的价格应该是有所下调了。
在研发费用上，长春高新去年全年支出了8.85亿元左右，同比增长86%；其中第四季度的花费为3.17亿元，同比增长超过100%。公司目前正在进行的临床试验多达17项，其中7项为生长激素的新适应症开发，且均处于Ⅱ、Ⅲ期临床阶段。
长春高新希望尽可能延续生长激素的市场生命，但研发加大可能会导致近利润的进一步下滑。
水针弃标，能“躲”集采多久
“由于集采政策公示、报名、报价持续时间较长，叠加宏观政策的趋势影响，公司经历了严峻考验，股票市值也遭受了重大损失。”2021年年报中，长春高新少见地、暗搓搓地诉了一波委屈。
2021年5月17日，这家老牌东北药企的股价创下了上市以来的最高点：522.1元。而这一时期，公司市值突破2100亿元。
但就在4天之后，广东省牵头16省开展联盟带量采购，将生长激素列入进名单中。当天长春高新直接跌停，随后股价一路下跌。
虽然长春高新、安科生物等几家生产水针的企业最终都选择水针弃标，但退出集采、放弃公立医院市场、转战民营医院，这一系列决策必然将影响公司的销售。
按照广东的集采文件，水针与粉针的价格被拉到同一水平线上。而且广东联盟的需求量并不高，所以长春高新为维护自家产品定价体系而选择退出无可厚非。
尽管公司在回应投资者时表示，广东联盟覆盖的区域并不是公司的主要市场，粉针入选甚至还为公司抢到了一些“额外的份额”，总体影响微乎其微。
但客观而言，集采对生长激素的影响会是长远的，而且长春高新还会面临新的问题。
健识局注意到，2024年6月，安科生物的水针专利将到期。此前在投资者互动平台上，长春高新虽未正面回应长效水针专利权期限截止日期的问题，但也有提及金赛药业有关生长激素的两项专利将于2028年到期。
下一次水针集采，只是今天或明天的问题。长春高新明白这个道理。
年报会议上，长春高新宣布，将加大对长效水针的推广和考核力度，在增长指标上也会有“更高的要求”。2022年，长效水针的收入占比需达到总产品收入的25%-30%。当然可能是采取降价打市场的方式。
截至今年2月，金赛药业长效水针的销售占比就已经达到了20%，在业绩会上公司表示：“相信今年年底30%的目标应该可以达到”。
如今该做的都做了，长春高新余下的问题就是：能否在水针集采来临前，实现产品替代。
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