文｜大摩财經
自2020年7月向深交所遞交創業闆上市申請書以來，亞洲漁港的IPO之旅走過了20個月，但真正讓它登上“頭條”的，卻是其上市申請未獲通過的消息。
2月18日晚間，深交所創業闆官網顯示，亞洲漁港創業闆IPO上會未獲得通過，其在通知中表示，發行人（即亞洲漁港）未能充分說明其“三創四新” 特征，以及是否符合成長型創新創業企業的創業闆定位要求。
事實上，在深交所做出終止亞洲漁港上市稽核的決定之前，便有投行人士在微網誌公開質疑，“如果下周這家IPO過會了，我就相信所謂的“三創四新”其實就是個笑話！”深交所的決定，印證了這位人士的預測。
圍繞亞洲漁港的質疑聲如此之大，主要源于這家在招股書中竭力包裝三創四新的公司，仍無法掩飾其傳統産業模式的本質，而梳理其發展曆程，亞洲漁港曾手握真正将新舊産業融合、符合創業闆定位的機會，但在種種因素影響下，卻選擇了主動放棄。
頭頂“亞洲”二字，名稱異常霸氣的亞洲海港折戟IPO過會，折射的确實傳統企業在新産業機會來臨前，無力把握的憂傷故事。
供應鍊的皮，食品公司的核
亞洲漁港成立于2002年，成立之初的名稱為大連美姿克特食品有限公司，2013年經主管工商部門核準，公司名稱由“大連美姿克特食品有限公司”變更為“亞洲漁港投資(大連)有限公司”。不過從現狀來看，食品公司的定位更符合亞洲漁港的真實業務情況。
亞洲漁港的業務模式并不難了解：通過向上遊供應商采購原料，通過代工廠或自有工廠對原材料進行加工後，出售給酒店、餐廳等客戶。
亞洲漁港的産品和服務主要分為生鮮食材産品（又進一步細分為深加工産品和初加工産品）和倉儲物流服務。2018年、2019年、2020年和2021年前六個月，亞洲漁港營收分别為9.1億、12億、8.96億和5.6億。歸母淨利潤分别為6408.89萬元、6904.87萬元、5352.14萬元、3326.5萬元。
其中2020年年度營業收入同比下降 25.48%，扣除非經常性損益後歸屬于母公司所有者的淨利潤同比下降 24.33%，主要為受疫情影響，一方面全國餐飲行業收入同比下降16.6%，同時進口蝦類初加工産品受疫情管控影響收入同比下滑45.92%。
整體上，亞洲漁港的經營比較穩健，但也沒有太大亮點。為了沖擊創業闆，招股書着力證明了自身模式的“創新性”和新舊産業的融合性。
在招股說明書中，亞洲漁港認為，公司通過自主研發、外協加工、統一管理上遊供應商、建設第三方冷鍊物流體系的模式建立了速凍海水産品為主的生鮮餐飲食材供應體系，利用現代化資訊技術，提升和完善研發、生産、銷售、物流等各個環節的營運效率。
然而與獐子島、國聯水産等公司不同，亞洲漁港不涉及養殖環節，原料全部來自外部采購；與安井食品不同，亞洲漁港的加工環節主要通過外部代工完成；與蜀海在全國範圍自建物流中心、車隊也不同，亞洲漁港的冷鍊物流體系主要通過整合第三方資源實作。
是以，産品研發和銷售，是亞洲漁港最為核心的業務環節，但這同樣意味着其對于産業鍊的諸多環節把控力度可能不足，很難真正有效建立生鮮餐飲食材的供應體系。而生鮮餐飲食材的供應體系是否成立，恰恰是亞洲漁港是否真正符合創業闆上市要求的解題關鍵。
食品公司和食品供應鍊公司，三字之差，天差萬别。
在注冊制下，創業闆的行業定位已明确為“三創四新”，即企業符合“創新、創造、創意”的大趨勢，或者是傳統産業與“新技術、新産業、新業态、新模式”深度融合。其中，餐飲業被清楚的列到了創業闆的負面清單中，如果亞洲漁港就是一家單純的食品餐飲公司，顯然不符合創業闆的需求。
但如果是食品供應鍊公司，則符合創業闆扶持傳統産業與“新技術、新産業、新業态、新模式”深度融合的定位。
食品供應鍊作為B端企業，離普通人的生活較遠，卻是如今市場上炙手可熱的賽道，海底撈孵化出的蜀海、美團孵化的快驢，以及創業公司美菜網等，都是食品供應鍊賽道的玩家。
做食品供應鍊不是隻有提供食品和物流服務就可以了，除了原料采購外，食品供應鍊的更大價值在于通過資訊化的服務提升餐飲業的運轉效率，例如全球餐飲供應鍊标杆公司Sysco便可以為客戶提供定制化咨詢、烹饪和菜單解決方案以及技術系統解決方案，幫助客戶優化營運、節約成本，提升盈利能力。日本食材行業最大的B2B Saas平台Infomart主要提供訂單業務、食品标準資料庫業務、增值業務、ES業務，以簡化産業營運流程，降低客戶成本。
與之相比，亞洲漁港交出的答卷實在差強人意。
首先從SaaS系統建設的情況來看，亞洲漁港的資訊化水準顯得有些初級。根據招股書披露的資訊，其自主開發并應用資訊管理系統，包括供應鍊線上管理平台(A 網)、 物流管理平台(L 網)、生産制造管理平台(Z 網)，其中Z網系合并原有線上品質管理平台，于2020年11月正式上線。
例如，雖然有了供應鍊線上管理平台，但招股書中披露，客戶可登入移動終端系統并向公司下訂單，也可以通過電話、微信或者郵件聯系銷售支援人員并向公司下單，銷售支援人員接到電話、微信或郵件訂單後，将訂單加入公司背景銷售管理系統。供應鍊線上管理平台在鍊條中的作用，依然離不開銷售人員的手動支援。
結合研發投入來看，以上情景并不難了解。招股書顯示，在2018年至2021年上半年的IPO報告期内，亞洲漁港研發費用分别為1070.91 萬元、996.66 萬元、756.09萬元和398.22 萬元，僅占營業收入比例分别為1.17%、0.83%、0.84%和0.71%，研發投入十分欠缺。
另外從産品類别來看，亞洲漁港提供的食材由海鮮制品和牛羊肉制品為主，與市場上其他玩家覆寫米、面、糧油、餐具、紙巾、一次性用品、列印機、酒水飲料、調料等多品類相比，品類較為單一，很難滿足客戶的主要需求。同時主要與第三方物流合作提供物流服務的方式，也很難發揮供應鍊的真正效應。
綜合來看，亞洲漁港試圖講述的餐飲供應鍊故事如今仍十分勉強，過會失敗也實屬情理之中。而回顧亞洲漁港的發展史，其曾經手握打開企業發展新曲線的機遇。
美團買下亞食聯
深耕食品行業二十年，亞洲漁港可算餐飲賽道的資深玩家，是以也煉出了對于行業機會的敏銳嗅覺。
2015年8月，看到了餐飲供應鍊的發展機會，亞洲漁港設立了亞食聯發展(大連)有限公司（以下簡稱亞食聯發展），定位為面向終端餐飲企業的一站式供應鍊電子商務平台，以東北作為核心業務區域。為了發展旗下的供應鍊電子商務平台，亞洲漁港動用了多年的經銷商資源。
其中，面向東北及内蒙古東北部區域從事西式快餐的餐飲食材經銷和配送的食材經銷商沈陽貝易霖商貿有限公司、哈爾濱昱元坤食品有限公司、寬城區貝易霖食品經銷處，成為了亞食聯發展的重要夥伴。
招股書披露，沈陽貝易霖商貿有限公司、哈爾濱昱元坤食品有限公司、寬城區貝易霖食品經銷處等三家企業由陳林及其團隊持股，經銷包括牛肉、漢堡、披薩、薯條、海鮮、調味品等，系東北地區較大的食材經銷商，客戶包括各類餐飲終端和餐飲批發商超過三千家。這對于意圖開拓東北市場的亞食聯發展很有價值。
在亞食聯發展成立的同年，亞食聯發展與陳林達成合作協定，陳林及其關聯方沈陽市坤成智霖投資管理中心(有限合夥)設立沈陽亞食聯，同時，陳林逐漸将原業務轉移至沈陽亞食聯。亞食聯發展通過逐漸增資，2016年12月對沈陽亞食聯出資額比例達到 51%， 沈陽亞食聯實際經營管理仍由陳林執行。
亞食聯發展增資沈陽亞食聯後，沈陽亞食聯及其下屬公司逐漸通過亞食聯發展線上電子商務平台開展銷售業務。簡單點說就是沈陽亞食聯負責食材銷售和配送等實際工作，亞食聯發展通過建立的十數人銷售團隊，負責說服客戶将交易過程從線下轉移至線上。
招股書披露，基于沈陽亞食聯原有的業務基礎，亞食聯發展的電商平台銷售額得到提升，線上交易已經形成一定規模。
從亞洲漁港成立亞食聯發展，及亞食聯發展的業務模式來看，其認識到了餐飲行業整合大趨勢中所蘊藏的食材供應鍊機遇，布局時間也比較早。但就是亞洲漁港計劃大力投入食材供應鍊生意的時候，中國網際網路行業的戰火越燒越旺，戰火開始向傳統行業蔓延，這使得亞洲漁港對是否繼續投入亞食聯發展産生了懷疑。
招股書中披露，2016 年以來，中國網際網路巨頭開始布局餐飲食材供應鍊的萬億級市場。美團籌劃餐飲食材供應鍊 B2B 業務，認可亞食聯發展商業模式，向亞洲漁港提出收購亞食聯發展控股權的要約。
經過内部讨論，亞洲漁港管理層認為随着阿裡巴巴、京東、美團等網際網路巨頭進入餐飲食材供應鍊電子商務平台領域，公司在資金儲備、人才規模較小情況下，難以以網際網路燒錢模式與該等企業競争。
在與保薦機構、發行人律師溝通後，與美團進行商業談判，将亞食聯發展控股權出讓予美團下屬企業天津三快。而美團在收購亞食聯發展後，在餐飲食材電商平台業務領域進行了大規模布局， 形成了“快驢”餐飲食材電商品牌。
對彼時的亞洲漁港而言，将亞食聯發展出售給美團的做法，一方面是及時止損。
招股書顯示，自2015年成立後，除2016年實作盈利外，亞食聯發展始終處于虧損狀态，2015年、2017年、2018年1-5月分别虧損35.53萬、905.75萬和16.28萬，對于經營一直穩健的亞洲漁港而言，亞食聯發展持續性的虧損恐怕極為考驗管理層的決心和耐心。
而将亞食聯發展出售給美團後，亞洲漁港輕松甩掉了這個包袱。
止血的同時，出售亞食聯發展還為亞洲漁港帶來不錯的投資收益，招股書披露，向美團轉讓亞食聯發展股權的做法，為其自身帶來了接近一億人民币的投資收益。
此一時，彼一時
但是，彼時的一箭雙雕之舉，如今可能會成為亞洲漁港心頭的痛。
亞洲漁港2020年開始沖刺創業闆時，包裝的是一個餐飲食材供應鍊的故事，卻苦于供應鍊建設實在太過初級，導緻過會失敗。而加入亞洲漁港保留了亞食聯發展這塊業務，至少在模式包裝上，其有更拿得出手的證據。
無論從亞洲漁港強拗新“人設”，近兩年的動作，還是募資用途規劃安排上，都可以看出亞洲漁港對餐飲食材供應鍊的看重。
根據招股書中的說明，如果成功IPO，亞洲漁港将投入8000萬元至前進寶供應鍊項目上，包括新增全國性倉儲物流節點、新增硬體裝置費用和軟體開發投資等。
前進寶為亞洲漁港于2019年收購的檸檬供應鍊發展而來，彼時主要為提升亞洲漁港在華東地區餐飲終端的服務能力，包括食材采購、冷鍊配送等綜合服務能力，實作更多城市的次日達配送能力。但從募資規劃來看，前進寶已經承擔了亞洲漁港建構全國性倉儲物流體系的載體。
亞洲漁港對餐飲食材供應鍊生意的念念不忘，既源于市場潛在的價值，招股書中介紹，2019 年、2020 年、2021 年上半年中國餐飲市場規模達到 4.67 萬億元、 3.95 萬億元和 2.17 萬億元，按照食材原料進貨成本占比 40%，餐飲供應市場規模達到 1.87 萬億元、1.58 萬億元和 0.87 萬億元。
但與廣闊的市場前景相比，亞洲漁港試圖打造餐飲供應鍊生意的更大動機，或許出于把握自身命運的主動權。
與2016年轉讓亞食聯發展股權的情形不同，如今，餐飲食材供應鍊已經是一個非常火熱的賽道，擠滿了實力雄厚的玩法。餐飲食材供應鍊的發展，必然會提升産業的集中化、标準化，在這個過程中，連接配接上下遊的供應鍊平台話語權将在逐漸發展越來越強，與之相對應的是單純的食品企業話語權恐被削弱。
類似的故事在其他領域早已上演過，亞洲漁港恐怕不想重蹈覆轍。
然而，當亞洲漁港回過神來，意識到建設餐飲食材供應鍊重要性的時候，機遇卻已經從手中溜走了。IPO過會失敗意味着亞洲漁港失去了一次募集資金的機會。
在戰火愈燒愈烈的供應鍊賽道，技術、研發、人才、資金皆不占優勢的亞洲漁港想要講出新故事，手裡的牌面卻越來越少了。