1月13日，雲湧控股有限公司Shanghai Ark Biopharmaceutical Co., Ltd. (以下簡稱“雲湧遊戲”) 向港交所遞交招股書，拟于港股上市。獨家保薦人為富德金融。
于2021年6月29日，雲湧遊戲曾首度遞交招股書，目前已顯示為“失效”。
招股書顯示，Saka Limited持有雲湧遊戲86%的股份。公司創始人兼CEO曾勵星、其母親許夢霞分别持有Saka Limited 70%、30%的股份，二人為一緻行動人。
Justdan Holding，持有雲湧遊戲14%的股份，被視為一緻行動人的莊景淙、莊雅雯、莊福來、勝賀濑重男分别持有Justdan Holding 43%、43%、4%、10%的股份。
專注卡牌及遊戲機銷售，處于市場領先地位
雲湧遊戲專注于集換式卡牌遊戲、遊戲機及主機遊戲分銷，為亞太地區遊戲及收藏品市場中最大型公司之一。
公司業務包括：批發業務、零售業務、發行業務。其中最主要的是批發業務。公司通過批發管道下的子分銷商、轉售商及零售商，将遊戲及收藏品銷往超過1.5萬個主要位于香港、中國内地、馬來西亞、菲律賓、新加坡及台灣的銷售點。零售主要透過自家電子商務網站、第三方電子商務平台及于香港的零售店進行。
按2020年的收益計，雲湧遊戲在亞太地區的集換式卡牌遊戲分銷方面排名第一，并在台灣的遊戲機及主機遊戲分銷方面排名第一，在亞太地區遊戲及收藏品市場的市場占有率約為1.0%。
市場規模持續擴大，二手交易市場不容忽視
公司所處的行業主要為遊戲及收藏品市場、集換式卡牌收集市場。
依據招股書，2015年至2020年，亞太地區的遊戲及收藏品市場的複合年增長率為24.9%。随着群眾對多元化娛樂活動的需求擴大，預計未來總市場規模将維持上升趨勢，并最終于2025年前達4242億港元，複合年增長率為23.2%。
集換式卡牌遊戲市場方面，2015年至2020年，亞太地區市場的批發價值複合年增長率為28.1%。随着寶可夢繁體中文版、遊戲王簡體中文版進一步推動亞洲及中國市場增長，集換式卡牌遊戲在亞太地區獲接納程度提高，預計其批發價值于2025年将達4779.9萬港元，複合年增長率22.1%。
由于授權IP背後蘊藏的收藏價值及限量生産等因素，集換式卡牌遊戲還擁有規模可觀的二手市場，其産品的生命周期遠長于電子遊戲。雲湧遊戲所持有的寶可夢、遊戲王、魔法風雲會等經典國際電話預付卡牌的生命周期均超過二十年，龐大的粉絲群使其更具可持續性。
許多玩家透過線上B2C平台（例如雲湧遊戲）及C2C平台（例如亞馬遜及eBay）購買二手稀有卡牌。某些極稀有卡牌透過拍賣來交易的情況亦屬常見。例如，寶可夢初代基礎牌組強化箱于2019年透過海瑞得拍賣行以7.8萬美元賣出，意味着其在過去20年的複合年增長率為37.8%。
2015年至2020年，全球集換式卡牌遊戲二手市場的交易總值由126億港元增加至270億港元，複合年增長率為16.5%，并預期将于2025年增加至832億港元，複合年增長率為25.2%。
鑒于集換式卡牌的潛在投資回報高，對許多投資者而言，其作為另一投資選擇的吸引力日益增加。老練投資者湧入集換式卡牌市場預計将進一步帶動全球集換式卡牌遊戲二手市場的增長。
由于持有魔法風雲會、寶可夢、遊戲王、Nintendo Switch及Sony PlayStation等占據市場主導地位的品牌，預計雲湧遊戲未來可以在亞太地區占據更多的市場佔有率。
但對于主導品牌的依賴也意味着，倘公司無法與獲授分銷權的品牌擁有人維持業務關系，公司的業務、财務狀況及營運可能遭受重大不利影響。
營收大幅增長，高度依賴批發業務
招股書顯示，2018年、2019年、2020年和2021年前九個月，雲湧遊戲的營業收入分别為1.23億港元、2.27億港元、10.12港元和 12.15億港元，對應淨利潤分别為1414.5萬港元、3788.2萬港元、9877.5萬港元和 13766萬港元。
公司營收持續增長，并于2020财年實作較大的突破。招股書披露，主要原因為公司于2019财年就集換式卡牌遊戲新取得一項分銷許可；通過傑仕登收購事項取得的遊戲機及電子遊戲産品組合，使産品供應增加；以及現有集換式卡牌遊戲品牌的内生增長。
就業務劃分來看，三大業務中，公司營收主要依靠批發業務。2020年、2021年前9個月，批發業務分别實作營收9.55億港元、11.59億港元，占比高達94.3%、95.4%。
招股書顯示，雲湧遊戲的批發業務主要包括下遊B2B批發，産品包括集換式卡牌遊戲及相關配件、遊戲機及相關配件、電子遊戲以及其他遊戲及收藏品，均從品牌擁有人及授權分銷商及代理獲得并銷售予批發客戶（包括子分銷商、轉售商及零售商）。
對批發業務的高度依賴，也導緻了雲湧遊戲較為單一的營收模式。招股書顯示，公司一般不與批發客戶訂立任何長期協定，而是按照各自的業務需要通過采購訂單落訂。單一的營收模式以及非長期穩定的合作模式，可能會給公司營運埋下風險，未來若批發業務出現變動，可能會在較大程度上影響公司的營收情況。
銷售成本逐年提高，毛利率整體有所下降
收入快速增長的同時，雲湧科技的銷售成本也逐年提高。報告期内，公司銷售成本由2018财年的0.94億港元增至2020财年的8.65億港元，2021年僅前9個月就達到了9.92億港元。
招股書顯示，已售貨品成本增加的主要原因為取得寶可夢卡牌（繁體中文版）分銷許可令采購額增加、傑仕登收購事項令批發業務大幅增加。
公司毛利整體逐年上升，但毛利率整體有所下降。從2018年至2021年前6個月，雲湧控股的毛利分别為0.29億港元、0.62億港元、1.47億港元和2.22億港元，對應的毛利率分别為23.8%、27.4%、14.6%、18.3%。
招股書顯示，有關增幅部分是由于傑仕登收購事項使收益增加，加上公司透過傑仕登向台灣零售商銷售産品組合，令集換式卡牌遊戲及相關配件的利潤率改善所緻。
而毛利率下降部分的原因主要是遊戲機及相關配件以及電子遊戲的貢獻因傑仕登收購事項而大幅增加，而相關毛利率低于餘下産品種類。