天天看點

财報解剖|特斯拉驚險過山車的背後

作者 | 美股研習社

周三美股盤後特斯拉釋出新一季财報,股價經曆大幅震蕩,我們先來回顧發生了什麼:

首先說下盤中的情況。特斯拉開盤和大盤一緻高開高走,主要原因在于多頭集結美聯儲會議講點緩和的話,安撫下一路下跌的市場。但在鮑威爾講話時又崩了——雖然老爺子給的論調基本在預期内,包括3月結束taper,後面開始加息縮表等,和之前市場交易的3月加息50bps,立即開始縮表相比已經有所緩和,但是壞就壞在鮑威爾這麼一句話:“不排除今後每次會議上都加息“(今年還剩7次會議),市場的解讀是把”不排除“三個字直接去掉,股指跳水。

回到特斯拉,盤後釋出财報出現一波近6%的大跌,是财報出問題了嗎?

營收177.2億美元vs預期164.08億美元;調整後EPS 2.54美元 vs 預期2.36美元。可以相當直覺的看到,這是一個很靓的double beat。那麼跳水的原因,主要是市場解讀EPS沒有超太多(beat 7.6%)。但是這是由于将馬斯克期權行權的一次性稅費計入了,剔除這個因素後EPS約2.8美元,超預期10.2%。

另外加上老馬的指引:未來幾年都以50%的增速傳遞,今年僅憑Fremont和上海工廠即可實作50%的傳遞量增長,今年實作全自動駕駛,首次使用人形機器人Optimus,4680電車本季度傳遞等,市場信心大振,一波拉漲近4%。不過最後仍然收跌0.8%,主要影響在于今年不推新車型,寄予厚望的cyber傳遞時間不确定,這挫傷了市場信心,畢竟之前訂單積壓超150萬了。

講道理這份财報和指引非常不錯,這樣還跌的話屬于雞蛋裡挑骨頭。當然,盤前盤後的漲跌并不那麼重要,周四盤中才是決定性的。從目前期指仍在跳水來看,特斯拉股價可能會受大盤拖累,沒有那麼樂觀。

進一步看下資料:

特斯拉21Q4傳遞30.86萬輛,同比增71%,環比增27.9%,遠高于之前分析師預測的26.3萬輛,增長模型穩健(老馬給的50%指引也比較保守,後續增長大機率繼續超預期)。從曆史傳遞增速對比也可以看到明顯趨勢——特斯拉的紅色穿雲箭勢不可擋。

另外DOS(Days of Supply)連續下降,從19Q1的30天一路降到21Q4的4天,背後直覺反映了需求的緊俏程度,一車難求(比如Q4中國官網顯示Model Y标準續航版傳遞時間從早前的6-10周,調整為10-14周)。

特斯拉營收和傳遞量增長一緻,增長模型非常好,Q4電車營收159.7億美元,同比增71%。成本控制也一直是特斯拉的優勢,在供應鍊吃緊的大環境下,特斯拉毛利率仍然在穩步提升,從21Q1的24.1%一路提升至21Q4的30.6%。這背後是優秀的供應鍊管理能力,以及生産效率(如一體壓鑄機)。

整體營收與毛利和電車一緻,畢竟目前以電車上量為絕對重心。未來随着算力的不斷提升,全自動駕駛的推行,以及軟體平台的優化,特斯拉的軟體收入有望成為第二增長動能(類似蘋果),這也是特斯拉給人更大想象空間的地方。

财報解剖|特斯拉驚險過山車的背後

從資料模型可以直覺看到特斯拉的淨利潤和現金流情況越來越好,财務情況優質。新一季度經營現金流和自由現金流均有大幅提升,自由現金流同比增49%,達到27.75億美元;21年全年自由現金流50.15億美元,同比高增80%。

總結來看,特斯拉這份财報相當優質。按照老馬相對保守的50%增速指引,23年預期p/e約56x,PEG大機率小于1x,加上增長的高确定性,這在巨頭裡屬最便宜的了。在目前劇烈波動的宏觀環境影響下,也許特斯拉的估值還會下殺,但相信這家優秀的公司終将一次次用業績證明自己,穿越市場波動。

前路颠簸,多頭們坐好扶穩。

繼續閱讀