作者|深水财經社 何離
東風集團轉讓的25%悅達起亞汽車股權的買家終于浮出水面。
悅達投資（600805）12月21日晚間公告稱，東風汽車集團有限公司将其持有的東風悅達起亞汽車有限公司(下稱“DYK公司”)25%股權通過上海聯合産權交易所公開挂牌，挂牌時間為2021年11月19日至2021年12月16日，挂牌價格為2.97億元。
這樣以來，悅達汽車集團與悅達投資作為同一實際控制人，合計持有悅達起亞汽車50%股份，與南韓起亞持股比例平分秋色，悅達起亞汽車也進入“雙頭對等控制”的時代。
圖檔版權所有：深水财經社
01
進入“雙頭時代”
挂牌結束，江蘇悅達汽車集團有限公司(“悅達汽車集團”)為唯一競拍人。悅達投資作為DYK 公司股東，考慮到DYK 公司後續增資需求和公司自身經營狀況，放棄本次股權轉讓的優先受讓權，該議案在12月21日悅達投資董事會上獲得通過。
由于悅達汽車集團為公司關聯法人，悅達投資放棄優先受讓權與關聯方形成共同投資，構成關聯交易。資料顯示，悅達汽車集團股東分别為江蘇悅達集團和鹽城市國有資産投資集團，分别持股70%和30%。
本次股權轉讓完成前，DYK 公司股權結構為：起亞株式會社、東風汽車集團有限公司、公司各持有50%、25%、25%。本次股權轉讓完成後，DYK公司股權結構為：起亞株式會社、悅達汽車集團、公司各持有50%、25%、25%。
轉讓完成後，東風悅達起亞汽車将更名為“悅達起亞汽車”，悅達系兩家股東合計持股将和南韓起亞相同，悅達起亞汽車将正式進入“雙頭時代”。
東風悅達起亞創立于1992年，由東風集團、悅達投資、韓起亞汽車三方共同投資，合資營業期限30年，将于2022年9月屆滿。但是東風集團顯然有點等不及要甩掉這個“包袱”了。
此前一度傳出南韓起亞要接盤東風集團的25%的股權，但這次前者并沒有參與競拍，這背後有着什麼樣的博弈安排尚未得知。
02
銷量斷崖下滑
但是由于近幾年悅達起亞汽車銷量嚴重下滑，虧損嚴重，東風集團萌生退意。早在2021年8月，就會有傳聞稱，車風欲售賣其在合資企業的25%股份，這一資訊随着2021年11月的挂牌轉讓公告正式确認。
資料顯示，截至2021年6月30日，DYK公司總資産為134.19億元，淨資産為8.42億元。2021年上半年未經審計的主營業務收入為 71.30億元，歸屬于母公司淨利潤為-13.71億元（資料未經審計）。
悅達起亞汽車曾經有過輝煌的成績，據媒體報道，2016年，東風悅達起亞汽車銷量高達64.6萬輛，當時在中國乘用車品牌銷量排名第11。但是此後連年下滑，2020年東風悅達起亞銷量僅有24.93萬輛，較巅峰時期下滑了62%，廠商排名也已降至第20名。今年1-11月東風悅達起亞銷量隻有13.79萬輛。幾乎跌出主流品牌行列。
而悅達起亞汽車的連年巨虧，也讓上市公司悅達投資頗受其累。
從近20年業績走勢看，悅達投資在2013年創下近13億淨利潤的巅峰，此後一路下滑，在2017年和2020年都出現了較大虧損。
在一定程度上，悅達投資的盈利能力與悅達起亞汽車的業績息息相關。而未來悅達起亞汽車能否迎來轉機，也是悅達投資能否擺脫業績低迷的關鍵。
03
如何扭轉頹勢？
一個事實是，不僅是悅達起亞汽車銷量下滑，整個韓系汽車近些年都遭遇了寒冬。
以悅達起亞的同門兄弟現代汽車巨頭現代為例，他們幾乎與悅達起亞在同一年由盛轉衰。
統計資料顯示，2017年，現代中國年銷量為78.5萬輛，同比下滑31.3%，2018年銷量為79萬輛，2019年銷量為71.6萬輛，同比下滑5.7%，2020年跌至50.2萬輛。2021年前11月累計銷量為32.01萬輛，距離年目标56萬輛仍差距較大，已經鐵定完不成既定任務。
另外類似的是，悅達起亞和北京現代也都經曆了頻繁的高管更疊，從2015年至今，東風悅達起亞已經經曆了6任總經理。從2019年9月，悅達起亞首位中國籍CEO李峰上任，全面負責東風悅達起亞生産、管理、營銷等業務，這被解讀為南韓起亞尋求任用更懂中國消費者的本土高管來扭轉頹勢。
但是李峰也隻幹了一年半便黯然退場，今年3月，李峰突然被調離，悅達起亞的指揮棒又回到了南韓籍高管柳昌昇手中。
柳昌昇甫一上任就祭出了新戰略，他公開表示，起亞品牌要放棄高成本效益标簽，改走高端化路線，持續投入新産品、新技術，減輕經銷商庫存壓力，讓經銷商盈利，獲得消費者認可。
首先，從2022年開始起亞将在中國市場加快停産售價在10萬元以下的低端入門車型，走高端品牌路線。穩住高價位産品的市場競争，杜絕以往的低價競争政策，頂住“以價換量”的市場壓力。
其次，為了抓住新能源車的風口，起亞将加快混動和純電等新技術、新産品導入，包括量産可媲美日系混動的起亞混動HEV和插電混動PHEV車型。
第三，将調整經銷商體系，在中國市場導入全球統一的經銷商營運、管理和考核體系，打破以往廠家通過向經銷商壓庫取得短期銷量增長的慣例，取而代之的将是以零售為中心的經營方式。
經過這些年的頹靡，悅達起亞汽車冰凍三尺非一日之寒，據了解，公司未來兩年将放棄銷量考核目标，公司将進入一段較長時期的刮骨療毒階段。
随着東風集團的退出，兩方控制總比三方控制溝通效率更高，但是由于悅達起亞汽車形成的兩大股東持股比例相同，任何一方都沒有絕對話語權，後期雙方在悅達起亞汽車經營戰略如何協調和決策值得關注。
不過我們推測，根據雙方擅長的領域，悅達集團更多将重心放在生産和品控上，而韓方則将繼續主導設計研發、品牌和市場方面，雙方如果能默契配合，悅達起亞汽車的重新開機崛起也是值得期待的。
（全球市值研究機構深水财經社獨家釋出，轉載引用請注明出處）