（報告出品方/分析師：首創證券 董海軍）
2023-2025 年資料中心溫控規模有望超過 900 億。
根據 2023 年的《中國資料中心産業發展白皮書》，預計至 2025 年“十四五”規劃期末，資料 中心機架規模增長至 1400 萬架，規模總量較 2021 年翻兩倍。我們假設 2023-2025 年機架數增速逐漸提高，分别為 26%/29%/33%，溫控成本占資料中心資本支出比例穩定在 16%。經過測算，預計 2023-2025 年資料中心溫控需求分别為 215/306/429 億元。
功率密度及 PUE 要求提升趨勢下，技術內建化将成為趨勢。
目前随着 AI 技術和其他高功率應用場景的迅速推進，單晶片功率密度持續提升，将帶動機櫃功率密度增長。雙碳背景下，PUE 要求也提升明顯。“東數西算”政策明确要求到 2025 年，東部樞紐節點資料中心 PUE<1.25，西部樞紐節點資料中心 PUE<1.2。實際上目前很多省份資料中心項目可研審批均要求設計 PUE 在 1.2 以下。功率密度及 PUE 要求提升趨勢下，高效冷卻需求提升，技術內建化将成為趨勢。
儲能發展帶動溫控需求，液冷滲透率提升。
為緩解風光新能源大規模接入對電網穩定性及可靠性造成影響，新型儲能快速發展，2018-2022 年大陸新型儲能累計裝機規模由 1.1GW 增長至 13.1GW，CAGR 高達 87.0%。新型儲能發展帶動溫控需求同步提升。而液冷憑借散熱效率高且均勻、能耗較低、占地面積小、系統适應性等優勢，滲透率不斷提高。
平台化研發及高研發投入，助力公司适應行業需求發展變化。
公司采取平台化研發模式，利于業務間的互相協同。同時公司維持高研發投入，在競争對手中維持高水準，助力新産品、新技術研發。公司深耕精密溫控領域，産品序列豐富，且新産品、新技術不斷，有望在旺盛的行業需求及需求變化中充分受益。
盈利預測：
預測 2023-2025 年，公司歸母淨利潤分别為 3.9/5.4/7.1億元，同比增速分别為40%/36%/32%；對應PE分别為37/27/21 倍。
風險提示：
資料中心、算力裝置及儲能等領域增長及散熱需求不及預期；行業競争加劇利潤率降低等。
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