108年來首次虧損，美聯儲也要裁員

事實證明，美聯儲也不是“鐵飯碗”。盡管近期美聯儲一直宣稱“經濟良好”“就業強勁”，但自己要先“一裁為快”了。美聯儲新聞發言人上周五向媒體透露，美聯儲系統将在今年年底前裁員約300人，這是自2010年以來美聯儲首度削減員工數量。此次裁員也發生在美聯儲的敏感時期。根據美聯儲财報，該機構賬面上出現了108年來的首次虧損，并且虧損還在逐漸擴大中。

半年虧超573億美元

美聯儲，即美國聯邦儲備系統，是美國的中央銀行。 1913年，美國國會通過《聯邦儲備法》，美國聯邦儲備制度由此誕生。為了防止權力過于集中在首府華盛頓，立法者将控制權分散到全國各地。根據法案，美國聯邦儲備系統由位于華盛頓特區的聯邦儲備委員會、12家地區性聯邦儲備銀行以及聯邦公開市場委員會組成。

與很多國家的中央銀行完全屬于政府部門不同，美聯儲采用的是“聯邦政府+非盈利性機構”的公私合營制度。聯邦儲備委員會是美聯儲的核心管理機構，屬于政府機構，而12家聯邦儲備銀行屬于非盈利性機構，分布在全國主要城市。

此外，與聯邦機構花費國會配置設定的稅款不同，美聯儲是自籌資金的。通常來說，長期資産的回報率要高于短期債務的支出，美聯儲依靠手頭的長期證券（比如長年限的美國國債和房貸抵押證券等）獲得較高的收入，支付給商業銀行的準備金和逆回購利率較低，使得淨收入為正。

根據美國财政部網站的說明，美聯儲的收入主要來自于其持有的優質長期資産，支出主要來自營運費用和短期債務（給商業銀行支付的逆回購利息等）。目前，美聯儲在其資産負債表上持有約8.4萬億美元的美國國債和抵押貸款支援證券（MBS）。

近年來，随着美聯儲在經濟和監管議程中的影響力不斷擴大，該機構員勞工數一直在逐年增長。美聯儲2022年年報顯示，美聯儲系統約有2.1萬名員工，本次裁員300名員工，占總人數的比重并不大，為1.4%左右。

美聯儲并沒有解釋此次裁員的原因。不過，從公開資訊來看，裁員可能與美聯儲的虧損有關。根據美聯儲财報，美聯儲2023年上半年的經營性淨損失達573.84億美元，全年經營性淨損失或将超過1000億美元，而美聯儲上次報告年度經營性淨損失還是在1915年，距今已時隔108年。

康楷資料科技首席經濟學家楊敬昊對北京商報記者表示，美聯儲裁員主要還是試圖降低雇工成本，開源節流。不過較之于美聯儲上半年的虧損而言，雇工成本削減效果杯水車薪，象征意義大于實際意義。

加息的後果

有業内人士分析稱，美聯儲雖然不是盈利性機構，但由于它掌管着優質的核心資産，正常來講它的營運會産生淨收入（相當于私人企業的淨利潤），每年的淨收入會上交給美國财政部，支援美國政府各部門的運作。今年美聯儲罕見地迎來淨損失（相當于私人企業的淨虧損），無法再給美國财政部“輸血”，其根本原因，還是美聯儲加息的步伐過于迅猛。

楊敬昊也表示，美聯儲之是以會出現巨額虧損，核心在于收支不平衡。從2020年疫情以來美聯儲緊急介入，動用貨币政策工具向市場進行流動性支援，這些貨币政策工具當中就包括可以展期或續作的工具，這部分工具相當于美聯儲成為了美國金融機構所持有的金融資産的最大對手方，它們當中包括存款類金融機構、貨币基金等。美聯儲從它們手中購買的金融資産占比較高的是美國國債以及抵押貸款支援證券（MBS）。

“但随着美聯儲已經将聯邦基金利率加息至目前的5.25%-5.5%，這時美聯儲面臨和美國商業銀行相似的問題，付出的利息支出極高，所持有的金融資産的平均收益率相較于付息利率而言又較低。”楊敬昊說道。

楊敬昊進一步分析稱，截至今年二季度，美聯儲持有的美國國債資産平均收益率僅為 1.96%，MBS平均收益率稍高，但也僅為2.2%。較之于目前5%以上的利率水準，即美聯儲日常的回購協定的付息利率會出現近3%的負息差敞口。是以，美聯儲所持有的資産出現期限錯配的情況，也便是情理之中。這也是美聯儲作為央行的資産負債表構成結構使然。

全球市場承壓

對于未來，楊敬昊認為，盡管美聯儲現在在按照每個月600億美元國債、350億美元MBS的速率進行被動式縮表，即到期不續做，但考慮到美聯儲在2020年疫情期間急速膨脹的資産負債表規模，以及美聯儲為實作2%目标通脹率所需堅持的高利率、長久期的貨币政策環境，在2024年美聯儲的經營性虧損規模可能會進一步擴大。

著名信用評級機構惠譽的董事總經理愛德華·帕克表示：“不斷上升的利息支出是公共财政和主權評級面臨的一個重要風險，尤其是在發達國家。”根據這一邏輯，惠譽今年早些時候下調了美國的主權信用評級。

不僅僅是美聯儲，加息已經給全球市場帶來了不可承受之重。國際金融協會于9月19日釋出的報告顯示，全球債務總額在2023年上半年增加了10萬億美元，達到307萬億美元，創曆史新高。而全球債務在過去的十年裡增加了100萬億美元。

國際金融協會研究報告的主要作者埃姆雷·蒂夫提克表示：“我們擔心的是，各國将不得不撥出越來越多的資金用于利息支出，這将對各國的融資成本和債務動态産生長期影響。”報告顯示，今年上半年全球逾80%的新增債務來自成熟市場國家，其中美國、日本、英國和法國的增幅最大。

不過，也有人表示，美聯儲此時啟動裁員，或與其經營性虧損關系不大。因為基于财政部的收益結轉機制，美聯儲隻需要開一張白條，承諾等未來實作盈利了再還即可。“對于一家普通銀行來說，虧損确實是一個問題，但美聯儲并不是一家普通銀行。”正如Mises研究所進階編輯Ryan McMaken所說，“美聯儲實際上是一個由政府技術官員營運的政府機構，享受着幾乎不會受到國會監督的好處。”

北京商報記者 方彬楠 趙天舒/文

新華社/圖