作者 | 美股研習社
4.20盤後特斯拉釋出新一季财報，營收和EPS都是大超預期。受此影響昨晚高開10個點，但未能成功維持漲勢，最終收漲3.2%。
我們從一些重點資料來看此次的财報——
（1）全面超預期
營收187.56億，同比+81%，預期179.2億；Non-GAAPEPS 3.22，同比+246%，預期2.27。汽車業務毛利55.39億，同比+132%，毛利率32.9%vs 預期28.4%。整體毛利率29.1% vs 預期25.8%。
（2）傳遞量
Q1總産量30.5萬輛，同比+69%；總傳遞量31萬輛，同比+68%——這在供應鍊壓力和上海停工的情況下尤其難得。
馬斯克維持指引今年傳遞150萬（+60%），未來數年以50%增長。随着上海複産，得州和柏林工廠正常開工，完成今年指引問題不大。未來50%的增長需要給出進一步産能（超級工廠選址和建設，還有電池廠）和産品（市場希望看到價格更低一點的車型）規劃，不過這個不用太擔心。
（3）需求
雖然3月一路提價，但終端需求仍然非常強勁。傳遞天數進一步從上一季的4天下降至3天（極低水準）；另外此前有消息美國Model Y訂單排到23年。
有個有趣的現象：超級碗後特斯拉銷量暴增（沒有投廣告）。這大概是由于同行在超級碗上投放EV廣告，但消費者們自己做一做功課後發現還是特斯拉香。
（4）利潤率
如前文，毛利率大超預期，持續提升。反映生産效率、供應鍊管理水準均非常優秀；另外強産品和品牌心智帶來強定價權，ASP提升。将特斯拉的利潤率和同行對比，可以明顯看到一根穿雲箭（紅色）。
（5）現金流與債務
現金流保持良好，基本沒有債務。175億現金 vs 48億負債，自由現金流22億。（這有利于标普提升投資評級）
（6）各工廠情況和地區銷量
（7）估值
共識預期：22年EPS 10.53（此前10.66），對應PE 97.9x（盤後價1031）；23年EPS 13.7（此前13.69），對應PE75x。老問題：預期明年增長30%有點太低了，這塊會有比較大的修複空間。
風險主要為久期太長增加了不确定性。不過在衆多成長股中，特斯拉的确定性是非常強的。目前全球電車滲透率10%左右，遠不到退潮的時候。特斯拉會長時間處于供不應求狀态，産能穩步擴張。三電技術、生産效率、智能化等多方面都是獨一檔（起碼領先對手3-5年）。
最後，看看電話會裡的一些要點：
- Cybertruck明年實作量産，零件可能比傳統皮卡少20%-30%（不包括電池）。
- 4680電池進展：目前柏林工廠仍使用2170，預計今年Q3-Q4得州工廠率先生産搭載4680的ModelY。
- 上海停工：缺少幾周産能，可能Q2産量略低于Q1，但Q3-Q4将大幅提升，全年産量預計150萬輛。
- 锂礦開采：特斯拉獲得一處锂礦開采權，不過由于審批流程，實作需要一定時間。
- Robotaxi：通過Robotaxi（無人計程車）和FSD為消費者提供每英裡成本最低的交通工具，未來乘坐Robotaxi的費用或将低于獲得補貼的公共汽車和地鐵車票。
- 800V架構：高電壓确實有一定優勢，但成本很高。可能未來采用800V架構，但需要足夠的規模化效應才能降低成本。