造車新勢力洗牌：“蔚小理”難逃虧損，“哪零威”試圖超越

撰文 | 張宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

造車新勢力“蔚小理”正面臨新一輪的角逐。

緊随理想汽車和蔚來之後，小鵬汽車也終于披露了2021年四季度及全年财報，至此三家頭部造車新勢力均交出了2021年的成績單。

綜合來看，“蔚小理”的總營收都再創新高，其中，蔚來一馬當先，總營收達到了361.36億元，理想汽車以270.1億元的總營收位列第二名，相比之下，小鵬汽車則以209.9億元的總營收排在第三名。不過，虧損依然是“蔚小理”的主旋律，其中，小鵬汽車的淨虧損最多，達到了48.63億元，蔚來和理想汽車則分别虧損了40.16億元和3.22億元。

如果單純從營收規模來看，三家頭部造車新勢力的排名為“蔚理小”，但如果從傳遞量來看，其排名則為“小理蔚”。根據3月份傳遞量資料，蔚來、小鵬汽車和理想汽車分别傳遞了9985輛、15414輛和11034輛，其中，小鵬汽車以絕對實力當選第一名，并且還将月度傳遞量拉升至1.5萬輛大關。

不僅如此，小鵬汽車還取得了階段性勝利。2022年一季度，蔚來、小鵬汽車和理想汽車的傳遞量分别為25768輛、34561輛和31716輛。值得一提的是，蔚來依舊沒有走出寒冬期，2021年，三者的年度傳遞量分别為91429輛、98155輛和90491輛，蔚來不僅痛失銷冠，并且還遠遠落後于小鵬汽車，和理想汽車的差距僅不足1000輛。

對于三家頭部造車新勢力，資本市場也釋放出了積極信号。截至小鵬汽車财報釋出後的當日美股收盤，蔚來股價上漲3.16%至21.88美元，小鵬汽車股價上漲3.94%至28.2美元，而理想汽車股價則上漲0.45%至26.6美元，三者的總市值分别為370.27億美元、241.51億美元和274.74億美元。

小鵬、理想業績亮眼，

蔚來出現掉隊迹象

在三家頭部造車新勢力中，小鵬汽車的财報有不少可圈可點的地方：除了年度傳遞量領先蔚來和理想汽車外，其2021年總營收首次突破200億元。

根據财報，小鵬汽車的總營收為209.9億元，同比增長259.1%，其中，四季度的營收為85.6億元，同比增長200.1%。

理想汽車的财報也頗為亮眼。根據2021年财報，理想汽車的總營收270.1億元，同比增長185.6%，其中，四季度營收為106.2億元，同比增加156.1%。

而作為曾經的銷量“領頭羊”，蔚來在2021年不僅沒能守住銷冠的名号，其同比增速也墊了底。根據财報，蔚來的總營收為361.4億元，同比增長122.3%，其中，四季度營收為99.0億元，同比增長49.1%。

事實上，蔚來的掉隊迹象早已存在。在2021年三季度，蔚來的營收為98.1億元，小鵬汽車的營收為57.2億元，理想汽車的營收為77.8億元。如果從營收角度來看，蔚來仍依舊處于領先地位，但如果從同比增速角度來看，蔚來的情況并不樂觀。2021年三季度，三者的同比增速分别為116.6%、187.4%和209.7%，而在四季度，同比增速分别為49.1%、200.1%和156.1%。綜合來看，蔚來已遠遠落後于小鵬汽車和理想汽車。

具體到車輛銷售收入上，蔚來為331.7億元，同比增加118.5%；小鵬汽車為200億元，同比增長261.3%；理想汽車為261.3億元，同比增加181.5%，蔚來仍然處于墊底的位置。

不過，得益于年度傳遞量提升和車輛銷售收入提升，2021年，三家頭部造車新勢力的毛利率均創下了新高。

根據财報，蔚來的整車毛利率達到了20.1%，較2020年上漲7.4個百分點；小鵬汽車的整車毛利率為11.5%，上漲了8個百分點；理想汽車的整車毛利率達到了20.6%，上漲了4.2個百分點。相比之下，小鵬汽車的整車毛利率與蔚來和理想汽車相差不少。

不僅如此，在綜合毛利率上，小鵬汽車也處于低位。财報顯示，2021年，蔚來的綜合毛利率為18.9%，小鵬汽車的綜合毛利率僅為12.5%，而理想汽車的綜合毛利率最高，為21.3%。

年度傳遞量屢創新高帶動了營收規模飙升，但真正的賺錢能力反而最弱，小鵬汽車也意識到了問題的嚴重性，在财報釋出後的電話會議上，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬表示，将通過一系列先進制造技術實作更好的成本控制，今年三季度上市發售的中大型SUVG9，會進入更高的價格區間，提升整體毛利率，G9之後，2023年小鵬汽車還将推出兩個全新車型平台及基于此的兩款車型，“中長期目标是将公司的整體毛利率提高到25%以上。”

同樣通過中大型SUV進入更高價格區間的還有理想汽車。3月3日，理想汽車釋出公告稱，将在北京車展期間釋出為家庭打造的全球智能旗艦SUV，産品正式命名為理想L9。據悉，理想L9采用第二代增程平台打造，預估售價在50萬左右，将于今年三季度開啟傳遞。

此外，基于蔚來技術平台2.0打造的車型蔚來ET7，已經在3月28日開始傳遞，而被寄予厚望的ET5，預計于今年9月開啟傳遞。值得一提的是，蔚來還将釋出基于蔚來第二代技術平台NT2的首款SUV車型ES7，蔚來ES7定位中大型高端五座SUV，計劃于今年三季度開啟傳遞。不過，三家頭部造車新勢力的新車型能否為其帶來增量，仍需要經過時間和市場的雙重檢驗。

造血能力差，

“蔚小理”仍未走到盈利臨界點

2021年，三家頭部造車新勢力仍陷于虧損泥沼之中。

根據财報，蔚來的淨虧損為40.2億元，同比收窄24.3%，其中，四季度淨虧損為21.43億元，同比擴大54.4%，同一時期，小鵬汽車的淨虧損為48.6億元，同比擴大78%。其中，四季度淨虧損為12.9億元，同比擴大63.5%。表現最為亮眼的是理想汽車，其淨虧損為3.215億元，較2020年1.517億元的淨虧損擴大了111.9%，但在四季度，淨利潤為2.96億元，較2020年同期的1.075億元增長174.9%，很可能成為“蔚小理”中最先實作淨利潤為正的造車新勢力。

對于蔚來持續虧損一事，蔚來董事長李斌表示，主要是因為在研發上長期投入。财報顯示，2021年蔚來的研發支出為45.91億元，相比2020年增幅達84.6%，占總營收的比例為12.7%。

“我們的研發投入中有很多是長期技術的研發投入，包括對明年上市新車型的研發，也包括進入全球市場的一些車型的适配。今年年底預計研發人員會（增加）到9000人的規模。”李斌預計，蔚來将在2024年實作盈利。

除了研發投入，蔚來在營銷和基礎設施方面的投入也水漲船高。财報顯示，2021年，蔚來的銷售及管理費用為68.78億元，同比增長74.9%。另據官方資料顯示，2021年，蔚來建立了15座NIO House，補能體系方面，新增換電站606座，超充站505座。

盡管賺錢能力遜于蔚來，但在研發投入方面，小鵬汽車也毫不含糊。根據财報，2021年，小鵬汽車在研發支出為41.14 億元，同比增長138.4%，占總營收的比例高達19.6%。而銷售及管理費用為53億元，同比增長81.7%。

“小鵬汽車累計研發投入超過90億元，2022年單年的研發投入，将超過過去一兩年之和，這也意味着小鵬會帶來更多的産品和技術。”何小鵬在電話會議上如是表示。官方資料顯示，截至2021年12月31日，小鵬汽車在廣州、肇慶、武漢三地均設有智能制造基地，并且已布局357個銷售店，覆寫129座城市，其中包括209個直營店和148個授權店。

相比蔚來和小鵬汽車，理想汽車的研發支出最少，為32.96億元，同比增加198.8%，占總營收的比例為12.2%，而銷售及管理費用則為34.92億元，同比增加212.1%，對于銷售及管理費用的支出，理想汽車解釋稱，主要是由于雇員增加導緻雇員薪酬增加，以及随着公司銷售網絡的擴大，營銷及推廣活動及租金支出增加。

事實上，理想汽車在研發上的支出離開是三家頭部造車新勢力中最少的，在2018-2020年，蔚來的研發投入分别為39.98億、44.29億和24.88億，小鵬汽車為10.51億、20.70億和17.26億，而理想汽車則為7.94億、11.69億和11.00億。對于理想汽車而言，節省研發支出固然可以提振業績，但對于提升長期競争力卻并非益事。

造車新勢力第二梯隊正埋頭追趕

此前，哪吒汽車、零跑汽車和威馬汽車被視為造車新勢力第二梯隊。但現在，哪吒汽車和零跑汽車的傳遞量持續增長，已漸漸逼近甚至超越“蔚小理”。

“哪威零”在2021年的年度傳遞量則分别為69672輛、44157輛和43121輛，雖然第二梯隊與“蔚小理”有着較大差距，但從同比增速來看，第二梯隊的潛力不容小觑。

2021年，“蔚小理”傳遞量的同比增速分别為109.1%、263%和177.4%，作為對比，“哪威零”的同比增速分别為362%、96.3%和320.04%，除威馬汽車外，哪吒汽車和零跑汽車的同比增速遠遠高于第一梯隊。

值得一提的是哪吒汽車，在2022年2月和3月，哪吒汽車的傳遞量始終穩定在第二名，僅次于小鵬汽車。尤其是在3月，哪吒汽車的傳遞量為12026輛，同比增長270%，超越了理想汽車和蔚來，2022年一季度，其季度傳遞量高達30152輛，同比增長305%。

零跑汽車也當仁不讓。2022年3月，其月度傳遞量首次突破萬輛，達到了10059輛，同比增速連續12個月超過200%，2022年一季度，零跑汽車的季度傳遞量達到了21579輛，同比增長410%，勢頭最猛。

3月17日，零跑汽車向港交所送出了上市申請書。聯席保薦人為中金公司、花旗、摩根大通、建銀國際。零跑汽車是繼“蔚小理”之後第四家上市的造車新勢力，同時也是二梯隊中首家上市的造車新勢力。

根據招股書，零跑汽車在2021年的總營收為31.32億元，同比增長396.4%，而淨虧損為28.46億元，同比擴大158.7%。從2019年-2021年，其毛利率分别為-95.7%、-50.6%、-44.3%，這意味着零跑汽車目前的毛利率水準離轉正比較遙遠，盈利仍然遙遙無期。

在招股書中，零跑汽車還表示将于2025年底前推出8款新車型，在此期間每年都将推出1-3款新車型，其中中大型轎車C01将于今年第二季度推出，并于第三季度開啟傳遞。

目前，無論是“蔚小理”，還是“哪威零”，其車型規模依舊有限，盈利來源比較單一，并且未來一段時間内還将處于持續的高投入期，短期内淨虧損的局面或将不會得到改善，不過，可以預見的是，2022年造車新勢力之間的燒錢大戰還将繼續進行。