3月31日，發哥宣布4月1日起國内汽油、柴油每噸再提價110元。至此，今年國内油價完成七連漲，92号汽油已經健步邁過8元的門檻、“95加滿”也成了最新的土豪宣言。
實際上，油價在去年就已經走入上升通道。全年汽油價格上漲了1485元/噸，柴油價格上漲了1430元/噸。而油價上漲的一個結果就是，2021年新能源汽車滲透率達14.8%，比2020年的5.8%明顯提升。
中國乘聯會指出，最新的補貼政策沒有鎖定200萬輛的補貼規模上限，2022年新能源乘用車銷量很可能達到550萬輛，屆時滲透率将達到25%左右。
一、配套完善儲備足，軟包龍頭待起飛？
三軍未動糧草先行。
新能源汽車銷量不斷攀升，锂電池供應必須跟上。除了如雷貫耳的甯德時代（300750）和比亞迪（002594）之外，中國還有一家不走尋常路的動力電池廠商——孚能科技（688567）。
之是以說不走尋常路，因為孚能是國内前十動力電池生産商中唯一一家仍堅持三元軟包路線的企業，雖然它隻排第九……
中國汽車動力電池産業創新聯盟釋出
相比一般的圓柱電池和方形電池，軟包電池的正極材料其實并無特殊，三元锂、磷酸鐵锂乃至錳酸锂、钴酸锂都可以。主要的差別在于圓柱電池和方形電池采用金屬外殼，而軟包電池一般用鋁塑膜包覆。這種結構的最大的優點是能量密度高。根據高工産業研究院(GGII)資料，目前動力電池行業内量産的三元軟包動力電池平均電芯能量密度已達240-250Wh/kg，但同材料體系的三元方形動力電池能量密度為210-230Wh/kg。三元軟包動力電池單體電芯能量密度比三元方形動力電池平均高10%-15%。近年來軟包電池在海外市場的市占率不斷攀升，2020年歐洲最暢銷的20款新能源乘用車中有15款都采用軟包電池。而在國内，雖然有這樣蔚來和小鵬這樣的“流量擔當”開始采用軟包電池，但是軟包電池的市占率仍然不斷下降。
摘自《孚能科技定增說明書》
軟包電池國内國外冰火兩重天的境遇，有成組效率低（軟包成組需要額外加支架，占用空間）、工藝相對複雜、成本比方形和圓柱高等原因，但是根本原因在于國内一直沒有形成完整的供應鍊。尤其是關鍵材料鋁塑膜，産能一直掌握在日韓公司手裡。然而今時不同往日，國内以璞泰來（603659）為代表的一批企業已經能拿出相當能打的鋁塑膜産品，從技術上為軟包電池逆襲國内市場做好了準備。
而孚能也做好了技術儲備。目前公司已經能夠量産285Wh/kg的三元軟包電芯，循環壽命超2000次，30分鐘可充滿80%以上電量，且能夠滿足零下20攝氏度下充電要求。330Wh/Kg産品也完成了開發和驗證，能量密度和低溫表現相比目前主流的圓柱和方形電池都有很大優勢。
摘自《孚能科技2021年半年報》
而330Wh/kg也不是孚能的最終目标，公司在去年的半年報中聲稱有計劃在數年内将能量密度進一步提升至350Wh/kg。
二、募資擴産被問詢，産能工藝有問題
既然産業鍊基本完善了，技術儲備也到位了。下一步當然就是擴軍備戰了。目前孚能已經向上交所送出申請，計劃定增45.2億。項目内容是在安徽蕪湖建設12GWh電池産能，相當于公司2021年2.45GWh裝機量的近5倍。
摘自《孚能科技募資說明書》
然而，截止2021年末，孚能的總資産也隻有209.2億。這一個項目就要投資58.56億，45.2億來自定增，手筆确實有點兒太大了。是以監管也發出了《問詢函》。大緻意思就是小孚你現有産能加上在建産能再加上本次募投産能總共能形成41GWh産能。按照你2021年3.47GWh的銷量和14.81GWh的在手訂單，這個産能是不是有些過剩呢？而且你預測2022年軟包電池需求會從現在的3.47GWh跳到24.68GWh，2024年再跳到65.77GWh，步子這麼大會不會扯着蛋？你要跟吉利合作投資“億咖通”智能座艙産品，項目大股東是吉利，獲客也是通過吉利的管道，你僅僅獲得意向訂單就投錢的風險是不是有點大？
孚能的回複也是言簡意赅，主要意思就是這些預測都是基于高工锂電的研究結果，具體我也不懂，但是我覺得可靠！對于募資金額，孚能也沒做改變，看來是橫下一條心準備拼一下了。
而公司如此迫切想要募資擴産的原因，也明明白白擺在《2021年業績預告》中。
摘自《孚能科技2021年業績預告》
公司營收增長2倍多，扣非虧損也增加了1.37倍，營收與虧損齊飛。公司解釋，主要原因在于公司與客戶簽的價格都比較低，為了留住客戶還要再給優惠，2021年锂價飛漲，自然就越賣越虧。
不過，前段時間孚能進階副總裁兼董秘張峰向媒體表示，今年起孚能的産品将普遍漲價25%左右。考慮到公司現有産能将于今年逐漸完成爬坡，在建産能也會陸續就位，扭虧的可能性不小，募資擴産确實是最優戰略。
但是，孚能要解決的問題不止産能和價格。去年4月北汽宣布召回3.19萬輛純電動汽車，理由是部分車輛的動力電池在高溫環境下長期頻繁快充，會出現電芯性能劣化，甚至引發起火風險；7月份，長城汽車也以相同理由召回1.6萬輛電動汽車，而這些車輛的電芯，都是孚能供應的。
軟包電池的生産工藝比較複雜，可以形起一定的技術壁壘，但是眼下的孚能是否擁有這座壁壘并不好說。
三、結語
孚能的重要客戶戴姆勒要求良品率達到95%，而孚能去年第四季度隻做到了大約90%，這也是這是孚能需要“留住客戶”的根本原因。另外，根據孚能與吉利的戰略合作協定，孚能曾預計2021年開工建設的産能不少于20GWh，現在顯然沒有達到。是以孚能目前的情況就是技術和産能都落後于需求，不說内外交困吧，多少也有點焦頭爛額。
而且，軟包路線與固态電池天然相配，甯德時代和比亞迪的入局是必然之事。是以，橙哥覺得，2022年很可能成為孚能命運的分水嶺。但是無論能否翻過這道嶺，“軟包龍頭”都不太可能一直是孚能。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。