回望傳遞量成功反超蔚理的2021，小鵬是逆襲成功，還是一直被低估了？
作者 | 來自鎂客星球的王飽飽
作為“蔚小理”中昔日的三弟，小鵬的财報比兩位“哥哥”來得稍晚了一些。
昨天夜裡，美股開盤之前，小鵬公布了2021年第四季度&2021全年财報，對比同為造車新勢力第一陣營的蔚來和理想，可謂亮點不斷。
2021年，小鵬營業收入達209.9億元人民币（合32.935億美元），同比上漲259.1%，其中第四季度營業收入85.6億元，超出了預期中的81.2億元；全年毛利率達12.5%，較上一年增加7.9%。全年淨虧損48.631億元，其中第四季度淨虧損12.9億元；截至2021年12月31日，小鵬現金儲備為人民币435.439億元（合68.33億美元）。
最值得一提的當然是傳遞量。2021年，小鵬汽車以98155輛的總傳遞量超越了蔚來和理想（這也是小鵬第一次年傳遞量超越蔚來），較2020年的27041輛增長了263%；其中，第四季度傳遞量為41751輛，這也創下了小鵬單季度傳遞量的曆史新高。
在随後的财報電話會議上，小鵬汽車創始人何小鵬還表示，今年2月下旬以及3月中上旬，新增訂單迅速恢複到去年12月旺季水準，盡管疫情影響了部分地區的傳遞節奏，3月傳遞量仍接近去年的峰值水準。小鵬汽車2022年一季度傳遞指引33500-34000台。這意味着，小鵬在Q1季度正大幅超出理想、蔚來的傳遞指引，有望連續第三個季度蟬聯造車新勢力中的傳遞冠軍。
對于這樣一份财報，資本市場的反應頗為積極，當日美股，小鵬股價盤前漲超6%，最終收盤時，小鵬報收27.13美元。
目前來看，蔚小理的傳統格局正在被打破，小鵬隐隐有着“自成一派”的趨勢。
一款車型打天下，小鵬急需更多的“P7”
2021年，哪款車型讓小鵬起飛？答案自然是小鵬曾“孤注一擲”的P7。
資料顯示，2021年，小鵬P7累計傳遞量為60569輛，同比上升302%，遠超P5的7865輛。并且從一季度開始，P7的增速也在不斷提高。
如果加上2022年前兩個月的資料，截至2022年2月28日，P7累計傳遞量超過85000輛，同時小鵬累計智能電動汽車總傳遞量超過157000輛。可以說，P7正以一己之力，撐起了小鵬的“半壁江山”。
對于這樣一款王牌産品，急需擴大規模效應的小鵬自然會持續讓其放量。3月28日，小鵬汽車董事長CEO何小鵬在2021年财報業績電話會中透露，2022年，小鵬汽車将沖擊P7單月銷量突破一萬輛的目标。目前，小鵬P7第10萬台車已經于上周正式下線，成為首個突破10萬量産的純電新勢力車型。同時，小鵬還釋出了黑色特别版車型小鵬P7 562E Black Label Edition。
不過小鵬畢竟不是理想，不會長久依靠一款車型打天下。在财報業績電話會上，何小鵬也透露，小鵬汽車将在2023年推出兩個全新車型平台及其首款車型，分别是C級車平台和B級車平台。新平台會繼承和發展小鵬汽車持續領先的美學設計能力、電動化和智能駕駛能力，以及先進制造技術，新平台将幫助小鵬汽車獲得極強的成本控制能力，并在增長潛力巨大的中高端市場覆寫更廣泛的使用者群體。
并且，外界關注度一直很高的小鵬汽車首款中大型SUV小鵬G9，目前進展順利，PT生産樣車已經從工廠下線，将在今年三季度如期正式上市發售，預計在今年4月份召開的北京車展上正式開啟預售。但記者注意到，超出很多人意料的是，G9定位上是一款大五座SUV，沒有6座和7座版本。這也意味着，在SUV市場，小鵬和理想暫時不會“硬碰硬”。
對于G9，何小鵬寄予厚望，他表示，G9“有望是P7成為爆款之後，小鵬在智能純電中大型SUV市場的又一大殺器。”
持續增長的研發，撐起小鵬未來的想象空間
作為号稱中國首個智能駕駛全棧自研的企業，研發投入，向來是外界對小鵬比較關注的資料。
據财報顯示，2021年，小鵬全年研發投入41.1億元人民币，超過了此前40億元的研發投入預估，同比增長138.4%。
分季度來看，小鵬第一季度研發投入為5.351億元，第二季度8.635億元，第三季度12.642億元，第四季度為14.51億元。
在前幾天的中國電動汽車百人會論壇上，何小鵬表示，小鵬汽車已經累計為研發投入了90億元人民币，目前研發人員占比已經達到小鵬員工總量的40%。
錢都花到哪裡呢？按年報中的說法，研發投入的同比和環比增長主要是由于研發人員增加導緻員工薪酬增加、開發新車型相關費用增加所緻——這也和G9等新車型的開發進度相符合。
記者認為，除去新車型的開發，小鵬的NGP功能更新優化和智能輔助系統Xpilot 4.0應該在研發投入中占據重要位置。
其中NGP功能在小鵬的Xpilot3.5版本中即将推出重要更新——增加了新的核心功能城市NGP，意味着小鵬的智能輔助駕駛功能應用了全新的規劃算法，其服務能力開始從高速場景來到了城市場景；而小鵬預計将在2023年推出的Xpilot 4.0則将實作高速和城市内全場景的智能輔助駕駛，并預計其在銷售車型中的滲透率将超過50%。
另外，回望過去這一年，小鵬生态企業中的黑科技層出不窮，從小鵬機器馬到飛行汽車，無疑給了市場更多的想象空間。
盡管和蔚來與理想相比，小鵬的研發投入隻占據中間位置（蔚來2021年研發投入45億元人民币，理想32.9億元人民币），但小鵬以19.58%的研發營收比占據了“三傻”中的首席，理想和蔚來分别以12.18%和12.71%排名二三，相比之下，小鵬還是“三傻”中更舍得花錢的那個。
亮眼中亦有隐患
盡管小鵬這份财報可圈可點，但不少隐患仍然藏在背後。
首先，毛利率仍然是小鵬的軟肋。對比蔚來和理想20%左右的毛利率，小鵬的12.5%差距較大，而回望過去，去年表現最好的三季度，其毛利率也未超過14%。尤其在傳遞量最好的第四季度，受到供應鍊成本上漲的壓力，小鵬的毛利率下滑到了10.9%。
何小鵬對此自然心知肚明，這也是其在财報電話會上強調包括G9等新車型的毛利率以及公司整體的毛利率将會結構性改善的原因。按其說法，小鵬汽車的中長期目标是将公司整體的毛利率提升到25%以上。并且在規模效應和經營杠杆的幫助下，各項費用率将會持續下降。
另外，持續的虧損依然是小鵬亟需解決的問題。而對比蔚來、理想等車企，成本控制目前是小鵬的短闆。以傳遞量表現最好的第四季度為例，抛去研發成本不提，小鵬的銷售成本高企至75.327億元人民币，較2020年同期的26.408億元增長了185.2%，較2021年第三季度的48.991億元增長了53.8%。
盡管何小鵬在2021年财報業績電話會上強調，在規模效應和經營杠杆的幫助下，各項費用率将會持續下降。但考慮到小鵬目前正在積極布局直營店、授權加盟店的比例不斷下降的大背景，對于小鵬來說，控制成本之路仍會走得較為艱辛。
在中國電動汽車百人會論壇上，何小鵬稱智能駕駛的下半場很快就會到來。而對于從“尾席”到“首席”的小鵬來說，面對補貼退去和供應鍊成本的不斷攀升，新的“下半場”也已經拉開帷幕。