流媒體巨頭奈飛 (NASDAQ:NFLX)将于美東時間1月20日星期四收盤後公布第四季度的盈利結果。投資者将密切關注的是，包括奈飛在内的流媒體服務商還能否吸引足夠多的新客戶。
同時，市場警告稱，收益将從每股1.19美元降至0.82美元，年比下降31.1%。然而，專家們認為第四季度的收入會有兩位數的增長，達到77.1億美元，與此前第三财季釋出的指引一緻，年比增長16.0%。
此前第三季度，奈飛不僅達到了收入預期，其全球流媒體使用者增加的數量也超過了預期，受《鱿魚遊戲》提振，亞洲市場的貢獻最大。盡管如此，其收入和使用者增長的增速放緩使市場對其保持謹慎，自10月份釋出第三季度業績以來，這家流媒體服務商的股價下跌了近20%，比2020年底時的股價低6%。
上周五，奈飛上調了其最大市場——美國和加拿大的會員價格，不過，最近的趨勢表明，這兩大市場在使用者增加方面可能接近飽和。
而流媒體大戰的使用者争奪似乎愈發激烈，這在内容支出上尤為展現，據《金融時報》根據公司披露和分析師報告計算的計劃支出，美國排名前八的媒體集團計劃2022年在新的影視節目方面的開支将至少達到1150億美元。
本周奈飛表示，繼《鱿魚遊戲》取得驚人成功後，今年将釋出25部新的南韓影片。2021年，奈飛在南韓内容上的投資超過50億美元，由此可見，今年的支出将輕松超過這一數字。
而迪士尼宣布将投資于本土内創作，這與Netflix的戰略十分相似。據最新報道，迪士尼任命高管麗貝卡坎貝爾（Rebecca Campbell）為新成立的國際内容創作中心負責人，旨在為流媒體服務擴大區域内容。坎貝爾将負責更多本地制作内容的創作，以推動Disney+、Hulu和Star+的增長。
對流媒體在内容方面的巨額開支能否取得回報，還值得商榷。奈飛積極的國際擴張也許會對業績産生積極影響，但它的大部分将被海外市場相對較低的利潤率所抵消，而沉重的資本支出也會對本财年及以後的時間裡拖累盈利能力。
奈飛的股票在2021年表現如何？
從絕對值來看，奈飛 2021年的股價表現還算不錯，但與标普500指數相比，就顯得有些遜色。去年，奈飛的股價上漲了15.2%，但這隻占同期标普500指數30.6%的一半左右。
考慮到整個流媒體面臨着疫情的轉變，具體而言，随着人們越來越多地傳回辦公室或在家中花費的時間減少，疫情開始時易于獲得新訂戶的益處正在減少。
在奈飛經曆了令人難以置信的強勁2020年之後，2021年的使用者增長率是過去5 年中最低的。
在使用者增長放緩之下，環比收入增長也出現了顯著波動，從2020年第一季度的27.6%放緩到2021年第一季度的24.2%，從2020年第二季度的環比收入增長率為24.9%放緩到2021年第一季度的19.4%。
從第三季度的财報來看，奈飛不僅達到了收入預期，更值得注意的是，其全球流媒體使用者增加的數量還超過了預期，淨增加了438萬全球流媒體使用者，這好于其自身的154萬指導，以及分析師的350萬預期。
但即使《鱿魚遊戲》取得成功，成為"有史以來收視率最高的奈飛原創内容"，但奈飛的收入增長也進一步放緩，從2020年第三季度的同比增長22.7%降至2021年最新的第三季度的同比增長16.3%。
但《鱿魚遊戲》在全球的火爆，使其使用者群擴大到2.14億，管理層流露出信心，認為有足夠的空間來進一步增長。
此外，奈飛的第四季度指引也較為溫和樂觀，該公司預計收入為77.1億美元，使用者淨增850萬，而預期為832萬。
目前對于第四季度，華爾街共識的EPS估計為0.82美元，年比下降31.1%，共識的收入估計為77.1億美元，年比增長16.0%。
對此，更多的行業分析師對奈飛釋出第四季度季度業績和展望時可能對其盈利、收入以及最值得注意的使用者增長數字的預期進行了權衡。
機構怎麼看？
美國銀行和Wedbush對奈飛達到其預期的使用者數字基本持肯定态度。
美國銀行證券公司分析師納特·辛德勒(Nat Schindler)表示，他仍然預計奈飛第四季度将新增增加860萬新使用者，而且在今年的第一季度将增加730萬使用者。“我們預計會看到一些收視率高、評價高的奈飛電視節目的持續播出，可能會推動使用者增長。”
而Wedbush的分析師Michael Pachter表示，奈飛很早就進入流媒體電視行業，加上其龐大的使用者基礎，“為該公司提供了一個幾乎不可逾越的競争優勢”，而不是競争對手。Pachter說，奈飛未來使用者增長的大部分可能來自“欠發達地區的較低月度訂閱價格點”。
奈飛本身表示，它預計第四季度将增加850萬新使用者，這一數字受到了一些分析師的質疑。
摩根大通的道格·安穆斯(Doug Anmuth)将奈飛的目标股價從每股750美元下調至725美元，并表示他預計該公司第四季度僅增加625萬新使用者。安穆斯說，有資料表明，在奈飛以《鱿魚遊戲》這個節目的成功而強勢開季後，其餘時間的節目下載下傳量都很輕。
德意志銀行分析師布萊恩·卡夫(Bryan Kraft)也将該公司對奈飛的目标價從590美元降至580美元，卡夫在一份研究報告中告訴投資者，用于衡量該公司第四季度淨增量的第三方資料"并不樂觀"。分析師通過對谷歌趨勢資料的分析，将其第四季度的淨增量預期下調至725萬。
而更多的分析師保持謹慎，Truist分析師Matthew Thornton在公布第四季度财報前保持其買入評級和690美元的目标價。他對該股的看法是"謹慎的"，預計淨增量低至630萬。桑頓補充說，他已經微調了他的模型，降低訂閱會員數量，但當被價格上漲抵消時，他的年度收入預測幾乎沒有變化。
但是，辛德勒表示，他對圍繞奈飛新使用者資料的負面情緒持“懷疑”态度。
“奈飛很有可能确實沒有達到這一指導目标，他們過去就有過這種情況，”辛德勒說。“但公平地說，他們擊敗指導意見的次數遠遠多于他們錯誤的次數。而奈飛在2022年的龐大内容陣容可以推動使用者增長。”
不過，關于盈利能力，分析師們因其最新公布的漲價而保持樂觀，Pachter表示奈飛能夠維持其盈利，"隻要它能夠繼續提高訂閱價格"，漲價将提升2022年的盈利能力。
近期的提價顯然增加了部分信心，Anmuth也表示提價将推動10億美元以上的增量收入，盡管連續提價"可能會帶來摩擦"，但奈飛願意用少量的使用者來換取增量收入。他認為，增量收入将有助于為增加的内容支出提供資金，他預計2022年的現金成本為190億美元，“還能為營運利潤率的擴張增加一些緩沖。”
Piper Sandler的分析師Thomas Champion也重申對奈飛的增持評級，在該公司周四公布第四季度業績之前，目标價為705美元。該分析師對該股長期保持建設性态度，稱其在流媒體視訊方面存在結構性機會。
不過，Champion也表示，第四季度内容強勁，調查資料"指向強勁的消費"，但對第四季度使用者淨增加的擔憂使得奈飛近期的股價表現并不夠好。
結論
2022年，奈飛的增長預計将保持穩定增速，最新的提價将會為其增加的内容支出提供部分緩沖。不過，随着競争的顯着增加，能否與迪士尼、HBO和亞馬遜等競争對手的流媒體大戰中創造利潤，将是奈飛繼續穩坐流媒體之王的基礎。
而更關鍵的是，投資者們将密切關注，流媒體巨頭們的龐大的資金投入是否合理，内容上的巨額開支能否為它們帶來足夠多的新客戶。