為方觀市｜“冰與火”之歌——寫在2018新年伊始之際

新年伊始,中國宏觀經濟的環境又出現了一些新的變化。在宏觀經濟的内外因素交織作用的結果下，2018年将是通脹之年。

今年A股市場的内外部環境正在發生深刻的變化。散戶被進一步邊緣化，市場正在深刻地了解和消化“價值投資”的内涵。

市場震蕩之際，為方基金為您帶來獨家解讀2018“冰與火之歌”——

散戶被進一步邊緣化

回顧2017年的宏觀經濟，有些出人意料，并沒有出現某些經濟學家預測的“快速衰退”。GDP、房地産、PMI、匯率等名額均顯示出中國宏觀經濟增長的“韌性”和政府調控的水準，并且外部環境對國内經濟的影響也是積極正面的。

經濟增長的“韌性”表現在資本市場，即上證50走出了“慢牛”行情,以白酒醫藥為代表的大消費、鋼鐵有色為代表的供給側改革、蘋果iPhoneX系列的消費電子和5G、半導體為先導的“大國重器”以及“千年大計”的雄安新區建設等闆塊、題材、熱點異彩粉塵，公募基金賺得盆滿缽滿。

當然需要指出的是，2017年的慢牛是結構化行情，上證50的“大象群舞”和創業闆的“哀鴻遍野”是同時存在的。

造成這樣的局面既有政策引導的因素，也有“滬/深股通”等海外資金的投資風格和理念對A股市場的深刻影響作用。當然企業自身的産業更新、集中度提高和研發大規模投入本身充當着關鍵的“内因”作用。散戶被進一步邊緣化，市場正在深刻地了解和消化“價值投資”的内涵。

2018年将是通脹之年

進入2018年,中國宏觀經濟的環境又出現了一些新的變化：

房地産限購政策在二三線城市開始松動、金融行業治理整頓的動作加大、環保監察力度不減、歐美經濟複蘇、中東局勢複雜化和沙特阿美上市等因素促使國際原油價格快速拉升至70美元/桶、特朗普稅改和重振美國經濟的政策導緻美元疲弱，進而使得大宗商品價格反彈。

地産政策的松動将促使新一輪“搶地潮”和開工建設高峰，擡高地價/房價；供給側改革與環保監察力度不減使得企業原材料和制造成本上升；歐美經濟複蘇、原油價格上升和美元走弱将促使化工品、能源和大宗商品價格走強，并終将傳導至CPI,引發通脹。

是以，2018年宏觀經濟的内外因素交織作用的結果：2018年将是通脹之年。

機會在哪裡？

若通脹到來，那麼A股市場的機會在哪裡呢？

簡單地說，具有資産價格屬性的行業和企業都存在機會。如房産珠寶、“煤飛色舞” 、名貴中藥白酒等等。當然，從目前市場缺乏流動性的背景出發，應該選擇龍頭，從安全邊際的角度考慮，還要考慮估值水準、成長性和累計漲幅等等因素。

進一步分析，房地産鍊條上拉動的建材、裝修、家具、家電等等産業都存在一定機會。

民營企業涉足以往無法進入的“大煉化”産業将對整個石化産業進行“重塑”，對應的細分行業和公司存在投資機遇。

銅、鋁、鋼等大宗商品的期貨市場強勁走勢代表是的投資者對全球經濟複蘇的信心和通脹的預期，必将反映到企業的業績上來。

除了通脹的主線外，還有消費更新的副主線；其表現的特征雖然沒有通脹那麼明顯，但是更具持久性、成長性和未來巨大的市場空間。

13億人解決了溫飽問題之後，中産階級隊伍的壯大，龐大的目标人群基數基礎上産生的追求高品質生活的内在需求所爆發出來孕育的機會将是人類曆史上從未有過的奇迹。任何一位看好中國國運的投資者都不應錯過這一盛宴。

生活水準提升、經濟繁榮所帶來的人們出行度假商務的需求表現出的特征：頻繁化、中高端化，航空、酒店、旅遊度假、文化娛樂、教育教育訓練、醫療保健、倡導健康生活理念的食品飲料品類等行業的龍頭企業具有長期的投資價值。

2018年需要提醒注意的是：銀行業清理整頓、新股發行力度自2017年空前加大，市場的不斷擴容和“港股通”的實施以及“滬倫通”的傳聞都是對A股市場流動性和投資理念的考驗。

我們認為A股市場的内外部環境正在發生深刻的變化，以往那些“以小為美”、“低于5元的低價股”、以“講故事”和眼花缭亂的資本運作拉升股價的上市公司等等理念和做法将無法在市場上立足和生存。

為方基金秉承價值投資的理念：借助我們的專業優勢和合理的風控管理制度，選擇那些治理結構優秀、産品/服務市場空間巨大、具備核心競争力、估值水準合理或低估、淨資産收益率水準高、内生式增長動力強、行業地位突出的價值型企業作為備選的投資标的，獨立審慎、耐心勤奮、正直冷靜，為客戶創造長期穩定的價值。

風險提示：投資有風險，選擇需謹慎。本文僅作為知識分享，不構成任何投資建議。過往表現不代表未來業績，投資可能帶來本金損失。任何人據此做出投資決策，風險自擔。

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