为方观市｜“冰与火”之歌——写在2018新年伊始之际

新年伊始,中国宏观经济的环境又出现了一些新的变化。在宏观经济的内外因素交织作用的结果下，2018年将是通胀之年。

今年A股市场的内外部环境正在发生深刻的变化。散户被进一步边缘化，市场正在深刻地理解和消化“价值投资”的内涵。

市场震荡之际，为方基金为您带来独家解读2018“冰与火之歌”——

散户被进一步边缘化

回顾2017年的宏观经济，有些出人意料，并没有出现某些经济学家预测的“快速衰退”。GDP、房地产、PMI、汇率等指标均显示出中国宏观经济增长的“韧性”和政府调控的水平，并且外部环境对国内经济的影响也是积极正面的。

经济增长的“韧性”表现在资本市场，即上证50走出了“慢牛”行情,以白酒医药为代表的大消费、钢铁有色为代表的供给侧改革、苹果iPhoneX系列的消费电子和5G、半导体为先导的“大国重器”以及“千年大计”的雄安新区建设等板块、题材、热点异彩粉尘，公募基金赚得盆满钵满。

当然需要指出的是，2017年的慢牛是结构化行情，上证50的“大象群舞”和创业板的“哀鸿遍野”是同时存在的。

造成这样的局面既有政策引导的因素，也有“沪/深股通”等海外资金的投资风格和理念对A股市场的深刻影响作用。当然企业自身的产业升级、集中度提高和研发大规模投入本身充当着关键的“内因”作用。散户被进一步边缘化，市场正在深刻地理解和消化“价值投资”的内涵。

2018年将是通胀之年

进入2018年,中国宏观经济的环境又出现了一些新的变化：

房地产限购政策在二三线城市开始松动、金融行业治理整顿的动作加大、环保监察力度不减、欧美经济复苏、中东局势复杂化和沙特阿美上市等因素促使国际原油价格快速拉升至70美元/桶、特朗普税改和重振美国经济的政策导致美元疲弱，从而使得大宗商品价格反弹。

地产政策的松动将促使新一轮“抢地潮”和开工建设高峰，抬高地价/房价；供给侧改革与环保监察力度不减使得企业原材料和制造成本上升；欧美经济复苏、原油价格上升和美元走弱将促使化工品、能源和大宗商品价格走强，并终将传导至CPI,引发通胀。

因此，2018年宏观经济的内外因素交织作用的结果：2018年将是通胀之年。

机会在哪里？

若通胀到来，那么A股市场的机会在哪里呢？

简单地说，具有资产价格属性的行业和企业都存在机会。如房产珠宝、“煤飞色舞” 、名贵中药白酒等等。当然，从当前市场缺乏流动性的背景出发，应该选择龙头，从安全边际的角度考虑，还要考虑估值水平、成长性和累计涨幅等等因素。

进一步分析，房地产链条上拉动的建材、装修、家具、家电等等产业都存在一定机会。

民营企业涉足以往无法进入的“大炼化”产业将对整个石化产业进行“重塑”，对应的细分行业和公司存在投资机遇。

铜、铝、钢等大宗商品的期货市场强劲走势代表是的投资者对全球经济复苏的信心和通胀的预期，必将反映到企业的业绩上来。

除了通胀的主线外，还有消费升级的副主线；其表现的特征虽然没有通胀那么明显，但是更具持久性、成长性和未来巨大的市场空间。

13亿人解决了温饱问题之后，中产阶级队伍的壮大，庞大的目标人群基数基础上产生的追求高品质生活的内在需求所爆发出来孕育的机会将是人类历史上从未有过的奇迹。任何一位看好中国国运的投资者都不应错过这一盛宴。

生活水准提升、经济繁荣所带来的人们出行度假商务的需求表现出的特征：频繁化、中高端化，航空、酒店、旅游度假、文化娱乐、教育培训、医疗保健、倡导健康生活理念的食品饮料品类等行业的龙头企业具有长期的投资价值。

2018年需要提醒注意的是：银行业清理整顿、新股发行力度自2017年空前加大，市场的不断扩容和“港股通”的实施以及“沪伦通”的传闻都是对A股市场流动性和投资理念的考验。

我们认为A股市场的内外部环境正在发生深刻的变化，以往那些“以小为美”、“低于5元的低价股”、以“讲故事”和眼花缭乱的资本运作拉升股价的上市公司等等理念和做法将无法在市场上立足和生存。

为方基金秉承价值投资的理念：借助我们的专业优势和合理的风控管理制度，选择那些治理结构优秀、产品/服务市场空间巨大、具备核心竞争力、估值水平合理或低估、净资产收益率水平高、内生式增长动力强、行业地位突出的价值型企业作为备选的投资标的，独立审慎、耐心勤奋、正直冷静，为客户创造长期稳定的价值。

风险提示：投资有风险，选择需谨慎。本文仅作为知识分享，不构成任何投资建议。过往表现不代表未来业绩，投资可能带来本金损失。任何人据此做出投资决策，风险自担。

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