出品：新浪财經上市公司研究院
作者：浪頭飲食/ 郝顯
“白酒行業正處于有史以來最為嚴峻複雜的發展時點”，在2023中國國際名酒博覽會上，五糧液集團董事長曾從欽作出如此判斷。
去年二季度以來，白酒行業經曆了春糖會遇冷、動銷不及預期、管道壓貨、經銷商甩貨、産品倒挂等問題。在這種情況下，行業開始進行新一輪洗牌，市場佔有率集中度進一步提升，中小酒企虧損加大，名酒及大酒企表現則相對平穩。
2023年20家上市白酒公司實作4121.12億元的營收，同比增長15.65%，與上年15.13%的總營收增速持平。實作淨利潤1551.46億元，同比增長18.88%，增速同比下降1.45個百分點。
總體平穩之下暗流湧動，高端酒增長保持穩健增長，全國化的次高端白酒則分化嚴重，不少公司出現明顯的增長乏力狀态，比如酒鬼酒營收下滑30.14%，水井坊營收僅增長6%。區域酒企由于有着穩定的基本盤，在大衆宴席消費需求恢複的背景下，也取得不錯的增幅。相比之下，以低端酒為主的小酒企，如金種子酒、皇台酒業已經陷入虧損。
營業收入：順鑫農業營收兩連降 酒鬼酒營收暴降30%水井坊仍未恢複
2023年20家上市白酒公司總共實作4121.12億元的營收，其中貴州茅台一家占到近37%。300億元以上規模酒企從上年的3家擴容到5家，TOP5分别為貴州茅台、五糧液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖，山西汾酒與洋河股份差距進一步縮小。
今世緣成功擠進100億門檻，這使得100億元的酒企擴容到8家，這8家公司營收增速最高的分别是今世緣（28.05%）、山西汾酒（21.8%）、古井貢酒（21.18%）、泸州老窖（20.34%），增速均超20%。營收增速最低的是順鑫農業和洋河股份，分别為-9.3%、10.04%。
營收增速超過20%的酒企有10家，占到一半，其中有3家公司2022年營收在下滑，真正連續兩年營收增速超20%的酒企有5家，分别是岩石股份、今世緣、山西汾酒、古井貢酒、泸州老窖。
2023年營收下滑的酒企有2家，分别是酒鬼酒（-30.14%）、順鑫農業（9.3%），其中順鑫農業已經連續下滑三年。排在這兩家酒企之後的是水井坊、洋河股份，水井坊2022年營收微增0.88%，去年則僅增長6%；洋河股份2022年及2023年分别增長18.76%及10.04%，增速顯著放緩。
可以看出，營收增速表現最差的四家公司中有三家次高端酒企，一家低端酒企。順鑫農業是30元以下光瓶酒市場的龍頭，目前面臨着全國化推進不順，産品更新受阻的問題。
酒鬼酒是掉隊次高端的典型代表。2017年以來，經過持續快速增長，酒鬼酒營收規模從8億元增至40億元。2022年開始，管道庫存問題浮出水面，價格倒挂、管道竄貨等問題也被爆出。作為應對，公司一再祭出停貨大招。何時能調整結束，誰也不知道。
收現比&合同負債：金種子酒、順鑫農業、山西汾酒收現比大降 五糧液合同負債減少55億
我們用收現比和預收款來衡量上市白酒公司的經營狀況。
先來看收現比，收現比反映了企業主營業務收入背後的現金流量支援。白酒企業現金流量一般都比較好，不少公司收現比長期在100%以上，對下遊擁有絕對的話語權。
不過最近兩年，白酒公司收現在明顯下降，這意味着下遊管道的打款意願或能力在降低，反映了行業環境的變化。
去年有5家公司收現比低于100%，比2022年增加了3家，其中酒鬼酒和金種子酒收現比低于90%。
有10家公司收現比在降低，其中金種子酒、順鑫農業、山西汾酒降幅最大，這三家公司收現比均由上年的100%以上降至100%以下。
再來看合同負債，白酒企業普遍采用先款後貨的經營方式，預收賬款就起到了業績“蓄水池”的作用。
2023年有9家白酒公司合同負債在減少，下降金額最大的公司是五糧液，其次是洋河股份、順鑫農業、貴州茅台。這四家公司中除了順鑫農業之外，其他三家公司去年營收均在增長。營收增長的同時合同負債減少，反映出下遊經銷商打款積極性下降，也可能意味着廠商放寬了打款政策。
此外，有11家白酒公司合同負債有所增加，不過大部分公司增加金額都不大。