出品：新浪财經上市公司研究院
作者：坤 T
截至2024年4月30日，A股家用電器上市公司年報已全部披露完畢。其中，以申萬二級行業劃分的白色家電行業在2023年共計營業收入9781.39億元，實作歸母淨利潤839.77億元。
整體來看，白色家電行業市場較為成熟，上市公司的業績普遍趨于穩定，即使是在2024年1月11日剛剛上市的雪祺電氣在2023年的營收也達到了23.59億元，但需要注意的是，9家上市公司的業績分化依舊比較嚴重，其中白電三巨頭美的、海爾、格力營收持續增長，貢獻了85.62%的營業收入和94.47%的淨利潤，銷售毛利率和銷售淨利率也普遍好于其他上市公司，市場佔有率明顯向頭部企業集中。而個别公司如澳柯瑪、惠而浦則出現了一定業績下滑。
澳柯瑪營收、淨利潤雙雙下滑持續“失血” 惠而浦連續8年收入縮水
白色家電行業的9家上市公司在2023年共計實作營業收入9781.39億元，實作歸母淨利潤839.77億元。具體來看，白色家電三巨頭美的、海爾、格力營收持續增長，業績規模也遠超其他公司，三家公司的營收占比達到85.62%，而淨利潤占比達到94.47%。由此看來，白色家電行業的業績主要由美的、海爾、格力貢獻。
在白電三巨頭中，營收規模最高的是美的集團，實作營業總收入3720.37億元，歸母淨利潤337.20億元，業績規模在白電三巨頭中排名第一。而海爾智家與格力電器則相對遜色，實作營業收入分别為2614.28億元、2039.79億元，實作歸母淨利潤分别為165.97億元、290.17億元。需要注意的是，盡管白電三巨頭的營收規模持續增長，但格力電器的歸母淨利潤同比增長率達到18.41%，超過美的集團的14.10%，在白電三巨頭中位居第一。
從業績增速來看，2023年營收規模增速最快的TCL智家，實作營業總收入151.80億元，同比增長30.15%，在2024年1月11日新上市的公司雪祺電氣的營收增長率位列第二，實作營業總收入23.59億元，同比增長22.39%；歸母淨利潤增速最快的長虹美菱，實作歸母淨利潤7.41億元，同比增長203.04%。
在9家公司中，2023年有7家公司交出了營收與淨利潤雙增的成績單，分别為美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、長虹美菱、TCL智家、雪祺電氣。但與此同時，也有2家公司出現了不同程度的業績下滑。其中，惠而浦營收大幅度縮水，2023年實作營收40.04億元，同比減少6.10%，2024年一季度惠而浦繼續同比下滑11.3%，已經是公司自2017年以來連續第8年收入縮水；而澳柯瑪則是營業收入、歸母淨利潤雙雙下滑，實作營業收入93.04億元，同比減少2.75%，實作歸母淨利潤0.56億元，同比減少61.65%，是白色家電行業中唯一一家營收、淨利潤雙雙下滑的公司，也是白色家電行業中唯一一家經營活動産生的現金流量淨額為負的公司。
整體盈利能力趨于穩定 澳柯瑪僅為0.71%排名墊底
從整體行業來看，由于市場成熟，入局的大部分上市公司都曆經了較長的發展期，白色家電行業上市公司的盈利能力也趨于穩定。
從盈利能力名額具體來看，白電三巨頭的盈利能力普遍好于其他上市公司。銷售毛利率方面，海爾智家以31.51%排名第一，其次為格力電器30.57%，美的集團以26.49%位列第三。
需要注意的是，在白電三巨頭之外，TCL智家的盈利能力名額也較為樂觀。2023年其銷售毛利率為23.68%，在除白電三巨頭的其他公司中排名第一，而其銷售淨利率為10.13%，在所有公司中僅次于格力電器。
銷售毛利率低于15%的公司為澳柯瑪、長虹美菱、雪祺電氣，而較低的銷售毛利率往往意味着公司本身盈利能力有所不足，再疊加各項費用，往往會導緻較低的淨利率。其中，澳柯瑪的銷售淨利率最低，僅為0.71%，結合澳柯瑪近年來收入、淨利潤持續下滑來看，淨利率表現在所有公司中排名墊底或也不足為奇。
海爾、海信重營銷輕研發？雪祺電氣是唯一一家研發費用超過銷售費用的公司
家電公司在銷售費用、研發費用方面的投入在很大程度上能夠展現公司對于營銷與技術投入的側重，同時，也能夠對其淨利潤的規模産生直接影響。
從整體來看，白電上市公司的銷售費用普遍遠高于研發費用，往往是研發費用的數倍。但需要注意的是，采用ODM生産模式、為美的等品牌供應商的雪祺電氣銷售費用是研發費用的0.3倍，是唯一一家研發費用超過銷售費用的公司。除此之外，TCL智家的銷售費用與研發費用基本持平，銷售費用是研發費用的1.14倍。
研發費用方面，白電三巨頭中美的、海爾、格力的研發費用分别為145.83億元、102.21億元、67.62億元，與其收入規模排名一緻。但其中海爾、美的的研發費用率均為3.9%，而相比格力的研發費用率為3.3%，明顯落後于前兩者。
盡管每家公司投入的研發費用規模有所不同，但研發費用率基本相似，在2%-5%之間，其中最高的為4.22%的惠而浦，其研發費用同比增長也最高，為28.70%，最低的為長虹美菱2.46%，其研發費用同比增長也最低，為6.52%。
格力、海爾存貨周轉天數較長 三家公司淨營業周期為負
白電三巨頭庫存水位相似，格力、海爾、美的的存貨分别為325.79億元、395.24億元、473.39億元，但與此同時，其存貨周轉天數也是所有上市公司中最長的，分别需要92.50天、82.07天、67.09天。
從淨營業周期（存貨周轉天數+應收賬款周轉天數-應付賬款周轉天數）來看，各家公司的表現較為分化。其中，需要時間最長的是澳柯瑪59.84天，其次為惠而浦48.76天。而此次在這9家上市公司中，有3家的淨營業周期為負，分别為長虹美菱-4.49天，TCL智家-8.35天，雪祺電氣-18.35天，在一定程度上表明企業的營運能力較強。