出品：新浪财經上市公司研究院
作者：坤 T
截至2024年4月30日，A股家用電器上市公司年報已全部披露完畢。其中，以申萬二級行業劃分的小家電行業在2023年共計實作營業收入1090.12億元，實作歸母淨利潤96.11億元。
相比于白電、黑電行業，小家電行業上市公司的整體業績規模較小，且業績分化較為明顯。22家上市公司中，有3家公司歸母淨利潤依然為虧損狀态，分别為愛仕達、ST德豪、倍輕松，其中上市多年由盈轉虧的愛仕達業績持續下滑。與此同時，小家電行業的毛利率、淨利率名額也較為分化，最高的倍輕松毛利率接近60%，而行業裡最低的毛利率僅為個位數。
九陽股份、德爾瑪等6家公司營收淨利潤雙雙下滑 愛仕達、倍輕松上市後多年由盈轉虧
小家電行業共計22家上市公司在2023年實作營業收入1090.12億元，實作歸母淨利潤96.11億元。
具體來看，有3家公司的營收規模超過百億，為蘇泊爾、科沃斯、新寶股份，分别實作營業收入213.04億元、155.02億元、146.47億元，同比增長5.62%、1.16%、6.94%。其中營收規模超過兩百億的蘇泊爾歸母淨利潤達到21.8億元，在上市公司中排名第一。
同時，也有3家公司在2023年仍陷入虧損中，為愛仕達、ST德豪、倍輕松。
其中，愛仕達作為老牌廚電廠商，早在2010年就登陸資本市場，在2021年之前均為盈利狀态，但2021年以來愛仕達深陷虧損。2021-2023年分别虧損0.89億元、0.79億元、3.78億元。2023年愛仕達業績持續下滑，營業收入同比減少16.42%，淨虧損則是同比大幅擴大380.64%。
而倍輕松也是在上市多年後由盈轉虧。倍輕松的主要産品肩頸按摩器等曾經作為網紅産品，加上流量明星的代言效應，深受消費者熱捧。但近年來其業績卻接連下滑，盡管2023年倍輕松的歸母淨利潤同比增長58.97%，其淨虧損依舊為0.51億元。
從業績增速來看，有11家公司在2023年營收縮水，其中下滑幅度最大的是利仁科技，同比下滑34.69%；有7家公司在2023年歸母淨利潤下滑，其中下滑程度最大的是愛仕達，歸母淨利潤同比減少了380.64%。
2023年，22家小家電上市公司中僅有10家實作了營收與歸母淨利潤的雙增，分别是蘇泊爾、新寶股份、石頭科技、飛科電器、小熊電器、德昌股份、開能健康、比依股份、彩虹集團、倍輕松。其中，大部分公司均實作了盈利，僅有倍輕松仍然處于虧損中。同期，營收、歸母淨利潤雙雙下滑的公司有6家，分别是九陽股份、德爾瑪、富佳股份、愛仕達、利仁科技、倍益康。
倍輕松毛利率最高淨利率卻為負 ST德豪毛利率、淨利率雙墊底
從整體行業來看，小家電行業的盈利能力名額分化明顯。
銷售毛利率最高的是倍輕松，為59.32%，而這也是倍輕松銷售毛利率連續多年增長。但需要注意的是，其銷售淨利率卻為-3.94%，由此可見倍輕松的各項費用等在很大程度上蠶食了公司的利潤空間。
22家上市公司中，20家公司的銷售毛利率在20%以上，低于20%的公司包括德昌股份、ST德豪。
從銷售淨利率名額來看，僅有3家公司淨利率為負，分别是倍輕松、愛仕達、ST德豪。
需要注意的是，ST德豪在小家電行業中銷售毛利率、淨利率雙雙墊底。在2023年，ST德豪的銷售毛利率僅為8.75%，銷售淨利率為-28.82%。
飛科、倍輕松是“重營銷輕研發”之王？ 行業營銷普遍遠超研發
家電公司在銷售費用、研發費用方面的投入在很大程度上能夠展現公司對于營銷與技術投入的側重，同時，也能夠對其淨利潤的規模産生直接影響。
從整體來看，小家電上市公司的銷售費用普遍遠高于研發費用，甚至有公司表現為銷售費用是研發費用的十幾倍。
從銷售費用率來看，遠超同行的是倍輕松的53.94%，而在這背後是倍輕松一直以來頻繁請流量明星代言、花式營銷等，也直接導緻了其在毛利率接近60%的情形下淨利率卻為負。銷售費用率排在其後的是科沃斯的34.17%，飛科電器的29.19%。需要注意的是，銷售費用率的畸高往往意味着公司重營銷、輕研發，兩者相差極大。2023年，飛科電器的銷售費用是研發費用的14.92倍，該項名額倍輕松為11.66倍，科沃斯為6.42倍。由此來看，飛科電器、倍輕松或稱得上是小家電行業的“重營銷輕研發”之王。
研發費用率方面，盡管每家公司投入的研發費用規模有所不同，但研發費用率卻均在10%以下。最高的是石頭科技，2023年研發費用6.19億元，研發費用率為7.15%。而研發費用率最低的是飛科電器，同期研發費用0.99億元，研發費用率僅為1.96%。
從研發費用同比變動來看，2023年大部分公司的研發費用都相較往年有所增長，但同時有5家公司研發費用出現同比下滑，分别是愛仕達、倍益康、九陽股份、萊克電氣、ST德豪，其中下滑幅度最大的是ST德豪，研發費用同比減少37.55%。
行業存貨水位普遍較低 有4家公司淨營業周期為負
從存貨水位來看，相比黑電、白電行業，小家電行業上市公司的存貨規模普遍較低，均在50億元以下。其中最高的是科沃斯2023年存貨28.28億元，其次為蘇泊爾22.63億元。而大多數小家電公司的存貨餘額為數億元。
存貨周轉方面，彩虹集團的存貨周轉天數相比同行畸高，為228.93天。其次為愛仕達和利仁科技等，均超過150天。較慢的存貨周轉速度在一定程度上表明産品可能存在一定滞銷，公司存貨的變現能力較差。
從淨營業周期（存貨周轉天數+應收賬款周轉天數-應付賬款周轉天數）來看，與存貨周轉天數表現所類似，彩虹集團、愛仕達、利仁科技、北鼎股份的淨營業周期均超過百天。需要注意的是，也有4家公司的淨營業周期為負數，分别是ST德豪-43.44天，九陽股份-27.95天，歐聖電氣-20.44天，石頭科技-14.21天。