出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
“白酒行业正处于有史以来最为严峻复杂的发展时点”，在2023中国国际名酒博览会上，五粮液集团董事长曾从钦作出如此判断。
去年二季度以来，白酒行业经历了春糖会遇冷、动销不及预期、渠道压货、经销商甩货、产品倒挂等问题。在这种情况下，行业开始进行新一轮洗牌，市场份额集中度进一步提升，中小酒企亏损加大，名酒及大酒企表现则相对平稳。
2023年20家上市白酒公司实现4121.12亿元的营收，同比增长15.65%，与上年15.13%的总营收增速持平。实现净利润1551.46亿元，同比增长18.88%，增速同比下降1.45个百分点。
总体平稳之下暗流涌动，高端酒增长保持稳健增长，全国化的次高端白酒则分化严重，不少公司出现明显的增长乏力状态，比如酒鬼酒营收下滑30.14%，水井坊营收仅增长6%。区域酒企由于有着稳定的基本盘，在大众宴席消费需求恢复的背景下，也取得不错的增幅。相比之下，以低端酒为主的小酒企，如金种子酒、皇台酒业已经陷入亏损。
营业收入：顺鑫农业营收两连降 酒鬼酒营收暴降30%水井坊仍未恢复
2023年20家上市白酒公司总共实现4121.12亿元的营收，其中贵州茅台一家占到近37%。300亿元以上规模酒企从上年的3家扩容到5家，TOP5分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖，山西汾酒与洋河股份差距进一步缩小。
今世缘成功挤进100亿门槛，这使得100亿元的酒企扩容到8家，这8家公司营收增速最高的分别是今世缘（28.05%）、山西汾酒（21.8%）、古井贡酒（21.18%）、泸州老窖（20.34%），增速均超20%。营收增速最低的是顺鑫农业和洋河股份，分别为-9.3%、10.04%。
营收增速超过20%的酒企有10家，占到一半，其中有3家公司2022年营收在下滑，真正连续两年营收增速超20%的酒企有5家，分别是岩石股份、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖。
2023年营收下滑的酒企有2家，分别是酒鬼酒（-30.14%）、顺鑫农业（9.3%），其中顺鑫农业已经连续下滑三年。排在这两家酒企之后的是水井坊、洋河股份，水井坊2022年营收微增0.88%，去年则仅增长6%；洋河股份2022年及2023年分别增长18.76%及10.04%，增速显著放缓。
可以看出，营收增速表现最差的四家公司中有三家次高端酒企，一家低端酒企。顺鑫农业是30元以下光瓶酒市场的龙头，目前面临着全国化推进不顺，产品升级受阻的问题。
酒鬼酒是掉队次高端的典型代表。2017年以来，经过持续快速增长，酒鬼酒营收规模从8亿元增至40亿元。2022年开始，渠道库存问题浮出水面，价格倒挂、渠道窜货等问题也被爆出。作为应对，公司一再祭出停货大招。何时能调整结束，谁也不知道。
收现比&合同负债：金种子酒、顺鑫农业、山西汾酒收现比大降 五粮液合同负债减少55亿
我们用收现比和预收款来衡量上市白酒公司的经营状况。
先来看收现比，收现比反映了企业主营业务收入背后的现金流量支持。白酒企业现金流量一般都比较好，不少公司收现比长期在100%以上，对下游拥有绝对的话语权。
不过最近两年，白酒公司收现在明显下降，这意味着下游渠道的打款意愿或能力在降低，反映了行业环境的变化。
去年有5家公司收现比低于100%，比2022年增加了3家，其中酒鬼酒和金种子酒收现比低于90%。
有10家公司收现比在降低，其中金种子酒、顺鑫农业、山西汾酒降幅最大，这三家公司收现比均由上年的100%以上降至100%以下。
再来看合同负债，白酒企业普遍采用先款后货的经营方式，预收账款就起到了业绩“蓄水池”的作用。
2023年有9家白酒公司合同负债在减少，下降金额最大的公司是五粮液，其次是洋河股份、顺鑫农业、贵州茅台。这四家公司中除了顺鑫农业之外，其他三家公司去年营收均在增长。营收增长的同时合同负债减少，反映出下游经销商打款积极性下降，也可能意味着厂商放宽了打款政策。
此外，有11家白酒公司合同负债有所增加，不过大部分公司增加金额都不大。