界面新聞記者｜張喬遇
被包裝成“洋品牌”的本土建築陶瓷磚企業公司馬可波羅控股股份有限公司（簡稱：馬可波羅或公司）沖刺深交所主機闆已經過一輪問詢。
馬可波羅的主營業務為建築陶瓷的研發、生産和銷售，是國内最大的建築陶瓷制造商和銷售商之一，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌。公司在廣東東莞、廣東清遠、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州建有五大生産基地，主要産品為有釉磚和無釉磚，有釉磚主要包括抛釉磚、仿古磚、岩闆、瓷片和文化陶瓷，無釉磚主要包括抛光磚。
2020年至2022年（報告期），馬可波羅的營業收入分别為85.91億元、93.65億元和86.61億元；扣非後歸母淨利潤分别為3.94億元、14.60億元和13.60億元。
值得注意的是，公司踩中多家地産行業客戶爆雷，并進行了大額應收賬款壞賬計提，為了資産保全，馬可波羅與相關地産公司達成房産抵債方案。本次上市，馬可波羅計劃募集資金40.18億元，其中8.60億元用于補充流動資金。一手募資補流，馬可波羅另一手卻在大手筆分紅，2020年及2022年，馬可波羅現金分紅合計5.80億元。
業績下滑
雖然馬可波羅頂着個洋名字，卻是實實在在的本土品牌。馬可波羅的前身是廣東馬可波羅陶瓷有限公司，設立于2008年11月5日，由杜巋然、黃焱斌、肖剛三人以現金方式出資1000萬元設立。
馬可波羅專注于建築陶瓷的研發、生産和銷售。公司采用“經銷+直銷”的銷售模式。其中，直銷模式分為工程銷售模式、受托生産銷售模式、貿易客戶銷售模式、零售模式。
公司所處行業與房地産行業具有密切的相關性。工程銷售模式下，公司與工程方直接簽訂産品銷售協定，直接向工程方銷售産品，公司工程客戶主要包括房地産開發商、市政工程、商業連鎖工程、家裝工程等。工程客戶根據來源不同，可分為馬可波羅自主開發的工程客戶、經銷商推薦的工程客戶。
據招股書披露，公司已與多家房地産公司建立了長期的戰略合作關系，如萬科地産、保利地産、中海地産等，并先後入駐奧運、世博、北京大興國際機場等衆多“大國工程”和地标建築。
根據國家統計釋出資料，2022年全國房地産開發投資13.29萬億元，比上年下降10.0%。2022年，馬可波羅的營業收入為86.61億元，同比下滑7.52%；淨利潤1.51億元，同比下滑8.40%。
報告期各期，公司直銷模式銷售收入分别為49.88億元、43.07億元、40.19億元，工程銷售模式的收入分别為40.88億元、37.68億元、32.81億元，占主營業務收入的比例分别為47.67%、40.36%和38.09%。
2021年開始，馬可波羅的工程業務收入持續下降。公司表示：主要系受國家宏觀政策影響，房地産行業整體需求有所下降。
踩雷恒大，違約客戶以房抵債
報告期，馬可波羅的營業收入分别為85.91億元、93.65億元、86.61億元，整體收入規模較大，但存在“水分”，原因系公司各期均有超過三成收入為應收款項。
2020年至2022年，馬可波羅應收賬款餘額分别對應為24.75億元、28.63億元、28.71億元；應收票據餘額分别為12.78億元、3.62億元和0.59億元；應收款項融資金額分别為597.34萬元、131.50萬元和852.72萬元。應收票據、應收款項融資、應收賬款餘額合計占各期營業收入的比重分别為43.75%、34.45%和33.31%。
其中，保利地産、萬科地産、中海地産和融創地産是馬可波羅報告期應收賬款餘額的前五名，占應收賬款餘額的比例分别為47.76%、42.63%、42.46%。
公司的應收款項主要來自于大型房地産企業等工程類客戶。該類業務模式下，銷售規模相對較大且付款周期較長，大多采用應收賬款或商業票據結算。2020年下半年起，由于部分房企發生債務危機，房地産行業面臨銷售下降、供應商收緊賬期、地方政府加強預售資金監管力度等局面，償付風險進一步加大。
是以，2020年至2022年，馬可波羅針對部分債務違約風險較高的涉房客戶的應收賬款采取單項計提壞賬準備的方式審慎地将壞賬損失風險考慮在内，對應收款項進行單項計提。2020年至2022年公司按單項計提壞賬準備的應收賬款金額分别為125.44萬元、2.64億元、4.10億元。
除此之外，各報告期期末公司還有因出票人未履約而将其轉應收賬款的票據2021年，公司1.21億元應收票據轉入應收賬款，主要系恒大地産、融創地産及綠地集團部分商業承兌彙票因為逾期而轉入應收賬款。2022年末，公司1.62億元應收票據轉入應收賬款，主要系世茂地産、融創地産及綠地集團部分商業承兌彙票因為逾期而轉入應收款項。
由于報告期内馬可波羅恒大、融創等房地産客戶信用違約或逾期，為了資産保全，馬可波羅與相關地産公司達成房産抵債方案，同時為清償對關聯方曆史形成的債務，馬可波羅要求相關地産公司直接将房産抵償至馬可波羅關聯方唯美裝飾及其關聯方。
具體方案為：馬可波羅與關聯方唯美裝飾簽訂債權轉讓協定，将對相關地産公司的債權轉讓給唯美裝飾，以該債權原值作為債權轉讓價格。唯美裝飾等關聯方按照市場價格與相關地産公司簽訂房産買賣合同，以該部分債權作為對相關地産的購房對價支付給相關地産公司，相關抵債資産的交易作價為8.14億元。
公司表示：按抵債資産的市場價格計算抵債資産的價值合計為99,294.17萬元，交易價格低于市場價格系考慮房産建設狀态、傳遞風險、大規模購買等因素，工程客戶在市場價格基礎上一般會給予一定折扣；根據評估報告計算的抵債資産估值為74,613.36萬元，評估價格低于交易價格系因為評估價值在市場價格的基礎上扣除了相關稅費及中介傭金，具有合理性。
從關聯方拆入16億元，突擊現金分紅5億元
截至招股書出具日，黃建平直接持有公司0.90%的股份。黃建平持有美盈實業64.01%的股份，為美盈實業的控股股東、實際控制人，美盈實業持有公司股份表決權的64.36%，黃建平通過美盈實業直接控制公司64.36%的表決權。
黃健平除控制馬可波羅外，還控制住另一家公司唯美裝飾。唯美裝飾作為公司的關聯方，報告期與馬可波羅存在頻繁的關聯交易。
唯美裝飾成立于1988年，自成立以來一直從事陶瓷産品的生産、銷售，擁有一定的銷售管道與客戶資源。馬可波羅于2008年成立，為充分利用唯美裝飾的客戶資源，拓寬業務規模，報告期内馬可波羅接受其委托加工生産陶瓷産品，
2019年及2020年，馬可波羅受委托生産陶瓷産品并向唯美裝飾及其控制的公司銷售的金額分别為7.30億元和4.05億元，占銷售收入比例分别為8.98%、4.71%。
報告期内，公司與唯美裝飾存在關聯采購，主要向唯美裝飾及關聯方委托加工瓷磚産品、購買原材料和運輸服務2020年及2021年分别為2.95億元、1.17億元，占當期營業成本比例分别為6.11%及2.20%。
據悉，馬可波羅與唯美裝飾存在重疊客戶359家、重疊供應商198家，為解決同業競争、規範關聯交易，自2021年初開始，唯美裝飾停止了陶瓷銷售業務。
除此之外，馬可波羅報告期初還與唯美裝飾及其關聯方發生資金拆借，拆入金額為12.95億元。招股書顯示，截至報告期期初，因曆史上公司的生産建設需求，關聯方提供的資金餘額為16.51億元。為償還上述債務，公司在2020至2022年期間，陸續通過債權轉讓、銀行轉賬支付等方式清理了相關債務。
有意思的是，馬可波羅報告期向關聯方取得的資金拆借款未實際支付利息。公司向唯美裝飾及其關聯方取得的資金拆借款按同期銀行貸款利率計算2020年度、2021年度、2022年度應支付給關聯方的利息金額分别為6351.31萬元、3390.54萬元、299.89萬元。招股書顯示，上述利息費用未實際支付，計入資本公積。
本次上市，馬可波羅還預計募集資金40.18億元，拟投入7個項目，除此之外還将使用8.60億元補充流動資金。
報告期各期，馬可波羅的資産負債率分别為71.53%、55.45%和44.11%雖逐年下降但仍處于較高水準。界面新聞記者注意到，馬可波羅卻同時在大手筆分紅，2020年及2022年分别現金分紅8000萬元、5.00億元。