2023年以來，盡管宏觀經濟複蘇程序面臨多重挑戰、家裝與房地産市場整體上依舊承壓，拖累一衆陶瓷衛浴企業遭遇營收增速放緩、利潤率下滑的窘境，但仍有龍頭企業交出超預期答卷。
展望後市，随着房地産加速築底修複，建築陶瓷行業也有望迎來市場信心的提振。中長期來看，行業集中度提升空間大，未來随着相關公司的業績與估值逐漸回歸正軌，基本面穩健、于低谷期逆風布局的龍頭企業料将擁有更大的成長彈性。
陶瓷行業“洗牌”進行時 龍頭配置價值凸顯
目前，經過30多年的發展，國内陶瓷行業已然步入存量競争時代，“強者恒強”的馬太效應凸顯。所謂“大浪淘沙始見金”，在競争不斷加劇、環保政策日益嚴峻的形勢下，大陸建築陶瓷行業将向頭部企業進一步集中。
若要分析各家頭部企業的優劣，财務業績是最直覺的名額。橫向對比五家建築陶瓷上市公司，馬可波羅營收規模常年居首，營收由2019年的81億元快速增長至2023年的89.25億元;
而在歸母淨利潤名額上，受到下遊房地産景氣度的影響，各家企業出現不同程度的波動。但2023年，馬可波羅錄得13.53億元的淨利潤，盈利水準較為出色。
據智通财經APP了解，近年來，抛釉磚市場需求持續爆發，年産能從2014年的10.09億平方米增長至2022年的45.75億平方米，至2022年抛釉磚産能在所有陶瓷磚總産能中占比超36%，可以說“每三片瓷磚就有一片是抛釉磚”。
以抛釉磚為代表的有釉磚是馬可波羅的傳統優勢産品，2021-2023年間公司緊跟市場消費潮流，有釉磚收入占比逐年上升，分别為94.79%、96.30%及96.70%，拉動公司業績快速增長。
而在銷售模式方面，2023年，公司進一步開拓經銷管道，經銷模式毛利率為41.02%，直銷模式毛利率為29.35%，整體主營業務毛利率達到36.01%，在業内處于前列。
(圖檔來自馬可波羅招股書)
正所謂“業績是最好的試金石”，随着建築陶瓷業存量競争态勢持續推進，基本面表現優異的行業頭部企業無疑将具備更高的成長性與長期配置價值。
“低碳+創新”诠釋建陶行業新質生産力新樣本
時至2024年，新質生産力所要求的“綠色低碳”和“科技創新”不僅對制造業企業提出了更高要求，也将成為助推企業高品質發展的新動能。在政策導向和消費端疊代更新的雙重壓力下，建築陶瓷行業向“高端化、綠色化、智能化、品牌化”發展的長期趨勢已然确立。
2023年6月，中國輕工業聯合會釋出關于印發《輕工業重點領域碳達峰實施方案》的通知，提出要推進煤炭減量替代，進一步降低陶瓷行業中煤炭能源的比重，逐漸提高天然氣和電能的使用比例;加速低效産能退出，逐漸化解陶瓷等行業的過剩産能，加快淘汰落後生産方式，鼓勵企業兼并重組，防止低水準重複建設。
今年以來，多個省市的生态環境廳與省市場監督管理局相繼釋出了《陶瓷工業大氣污染物排放标準》，提出要進一步降低陶瓷工業大氣污染物排放，改善大氣環境品質。可以想見，未來監管在環保管控方面的要求将更為嚴格。
從市場競争的角度來看，随着國家政策在安全、環保、能耗、碳排放、智能化等方面不斷向企業提出高品質發展要求，大批落後産能陶企或将加速被行業、市場淘汰，擁有資金優勢和技術實力的頭部陶企有望占領更多市場佔有率。
中國建築衛生陶瓷協會秘書長宮衛也指出，未來三年，整個行業的格局會發生重大變化，具有深厚根基與高品牌附加值的上市公司、頭部企業，以及技術實力領先、走差異化路線的專精特新企業有更高增長空間。
近年來，馬可波羅高度重視研發創新，2021年-2023年間，研發投入金額分别為3.23億元、2.98億元和3.15億元，居于行業前列。
而在綠色低碳轉型更新方面，馬可波羅積極推進全生産環節的節能減排，不僅在生産基地中建成行業規模最大的在運作的分布式光伏電站，還探索并研發了包括新型節能連續球磨粉碎技術、中控內建高效能噴霧制粉技術等在内的多項綠色低碳技術。
優化區域産能布局 新産品醞釀成長潛力
近日，随着滬深交易所正式釋出修訂後的《股票上市規則》《股票發行上市稽核規則》等業務規則，建築陶瓷龍頭馬可波羅也将成為新規釋出後的首批上會企業之一，标志着該公司距離正式上市又近一步。
據智通财經APP了解，本次馬可波羅拟募集資金31.58億元，将用于6個項目，涵蓋智能陶瓷家具産業園、特種高性能陶瓷闆材、産線綠色智能制造更新改造等多個方面。
具體而言，為順應國家政策對制造業節能減排提出的更高要求，馬可波羅将對旗下各陶瓷生産線的部分現有生産裝置進行智能化更新改造，實作節能降耗，同時對過程品質自動檢測系統進行更新，全方位打造數字化工廠中的房間，提高生産效率，加快建設綠色智慧園區。
特種陶瓷産品廣泛應用于锂電、半導體、光伏、節能環保、冶金、熱電等工業民用領域和防護裝備領域，随着國家大力推動新材料發展，特種陶瓷産業亦展現出國産化、高端化的新趨勢。
相較于市面上已有的陶瓷大闆、岩闆，馬可波羅拟生産的特種高性能陶瓷闆材具備高強度、高硬度、高韌性、耐腐蝕等一系列優良性能，還可實作抗菌、抗靜電、防滑等功能，應用場景更為多元化;通過采用業内領先的智能化柔性定制生産系統，該種陶瓷闆材還能夠實作個性化定制，将成為公司進軍高端定制市場的重要一步。
此外，為進一步優化區域産能布局，公司拟投資6.74億元在江西省豐城市建設智能陶瓷家居産業園(一期)，預計建設期為3年，項目建成後将新增建築陶瓷産品産能1000萬平方米。
截至目前，馬可波羅共在廣東東莞、廣東清遠、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州建有五大生産基地。其中，江西豐城素有“煤海糧倉”之稱，擁有豐富的煤炭資源與林木資源，且地處中國長江經濟帶與南北京九沿線發展軸的交接地帶，良好的區位及交通條件将有效降低企業的生産運輸成本。
江西豐城是中國青瓷器的最早發源地之一，其陶瓷制造曆史比“瓷都”景德鎮形成還要早一千餘年，該地的洪州窯亦是唐代六大青瓷名窯之一。據測算，豐城用作制陶主要原料的瓷土儲量總量可達6000萬噸。
智能陶瓷家居産業園建成後，馬可波羅在江西豐城的産能布局将進一步擴張，産品結構也将更加豐富，為後續業績增添上行動力。
作為建陶行業領頭羊，如馬可波羅等企業在研發、生産、品牌、管道等多方面全面開花，随着上市後拓寬融資管道并提高品牌知名度，将有望開啟價值成長的新周期。