在全球“工業4.0”的背景下，機器視覺作為一種兼具精準和高效特點的技術，受到了世界各國的廣泛關注。随着工業領域對物聯網應用增多、嵌入式計算機系統計算能力的不斷提升以及工廠自動化水準的不斷提高，全球制造業企業正在經曆轉型更新的過程，對機器視覺産品的需求呈現出增長态勢。
在人工智能、大資料等新一輪全球科技浪潮的推動下，全球機器視覺行業進入了快速增長期。自2016年以來，全球機器視覺市場規模迅速擴張，從2018年的589.6億元（人民币，下同）增長至2023年的990.48億元，年複合增長率達到14.01%。到2025年，全球機器視覺市場規模将達到1276.05億元。
在行業發展駛入“快車道”的當下，部分企業在實作自身快速增長的同時，也逐漸開始走向資本市場。智通财經APP獲悉，中國機器視覺産品和解決方案提供商索威爾(LHSW.US)日前向美國證券交易委員會(SEC)送出了首次公開募股(IPO)申請，計劃融資至多1200萬美元。
據招股書顯示，在過去的2022财年、2023财年(财政年度結束日期為3月31日)和2024财年前六個月(截至2023年9月30日)，索威爾的收入分别為94.93萬美元、1307.06萬美元和1679.88萬美元，相應的淨利潤分别為-39.11萬美元、161.01萬美元和158.06萬美元，業績增速可謂迅猛。
在如此亮眼的業績表現下，索威爾能否成功打動納斯達克，獲得一張入場券呢？讓我們從其基本面來看。
電子産品成營收主力
據智通财經APP了解，索威爾成立于2007年，主要提供機器視覺産品和解決方案，發明并整合了各種應對關鍵制造和分銷挑戰的技術及解決方案。公司的解決方案基于九項基礎技術，将實體産品與軟體內建，以捕捉和分析視覺資訊。截至目前，公司的機器視覺産品根據應用場景分為四類：工業機器視覺、人工智能(人臉識别和人工智能行為分析)、智能弱電(建築智能化和智能交通)和電子通關。
而從收入類别細分，公司的營收可分為電子産品、軟體、工程項目這三大類。其中電子産品為公司的最主要營收來源，也是帶動公司營收實作飛躍式增長的主要引擎。報告期内，該業務分别實作營收47.82萬美元、1061.78萬美元、1357.72萬美元，營收占比也實作大增，從2022财年的50%增長至2023财年的81%，2024上半财年也穩定在81%這一水準。對此公司表示，這一增長是由于随着新冠疫情防控逐漸優化，大陸經濟市場恢複，公司通過具有擴張性的營銷和銷售網絡業務戰略，成功實作電子産品和軟體流客戶的迅速增長。
與此同時，公司來自工程項目業務的營收及營收占比也實作大幅增長。報告期内，該業務分别實作營收6916美元、169.15萬美元、322.15萬美元，營收占比則從2022财年的1%增長至2023财年的13%，2024上半财年進一步增長至19%。而期内，來自工程項目業務的營收占比則大幅下滑，從2022财年的56%下降至2023财年5%，到了2024年上半财年，這一數值已下降為0。
雖然報告期内公司營收大幅增長，但公司盈利能力卻坐上“滑滑梯”。據招股書顯示，報告期内，公司毛利率分别為50%、26%及24%。
行業規模持續擴大，上下遊“依賴症”難解
在智通财經APP看來，毛利率下滑的索威爾能收獲業績的持續增長離不開行業需求的持續爆發。
機器視覺是人工智能的一個動态發展的分支。在中國市場，物流倉儲和新興新能源行業的蓬勃發展刺激了相關公司生産需求的增加，導緻對目視檢測産品的需求顯著激增。中國的機器視覺市場（不包括自動內建裝置）在2022年實作了169億元的顯著規模，與2021年相比，同比增長了22.2%，大大超過了同期全球平均9.4%的CAGR。
預計到2025年，中國機器視覺市場在2025年将達到349億元，其中二維視覺市場預計将超過292億元，而三維視覺市場預計将超過58億元。
伴随着行業需求的高速增長，市場潛力持續被挖掘，這也導緻市場競争持續加劇。據悉，中國很大一部分機器視覺公司集中在珠江三角洲和長三角地區，特别是廣東省和江蘇省。相關資料顯示，截至2022年底，廣東省共有2837家機器視覺公司，而江蘇省擁有736家此類企業，行業競争可見一斑。
面對如此分散的行業現狀，索威爾通過深度綁定上下遊的方式以鞏固其行業地位。
智通财經APP了解到，在2022财年公司的最大客戶占公司總收入的比例就高達41.6%。而在2023财年及2024上半财年，公司三大客戶合計占公司總收入的比例分别為48.3%、53.7%。需要注意的是，雖然公司表示公司已與一些回頭客建立了長期的合作關系，但除了與東莞康志彙電子有限公司簽訂的長期架構協定外，公司并未與其他客戶簽訂任何長期架構協定。與此同時，由于行業的激烈競争，公司與客戶的議價能力也極為有限。
而在供應商方面，公司坦言其産品依賴數量有限的供應商。報告期内，兩大供應商合共分别占總服務成本高達27.6%、56.7%及59.9%。值得一提的是，公司與任何供應商都沒有長期有限制力的承諾，而是在采購訂單的基礎上營運。雖然公司認為其産品的關鍵元件供應商有替代品，但這依然增加了公司的供應鍊風險。公司無法保證他們會繼續持續提供産品或元件。若任何供應商中斷，公司可能無法更換或增加其他來源的産能，或開發替代或次要來源，因而産生重大的額外費用和大量延誤。
綜合來看，在機器視覺市場備受關注的當下，深耕行業十餘年的索威爾把握機遇實作了業務的爆發式成長。但随着行業競争持續加劇，業務規模較為“迷你”的索威爾如何脫穎而出？長遠來看，未擁有突出優勢的索威爾在“上下遊依賴”持續的風險下，想要持續維持營收淨利的穩定增長，恐怕并不容易。