作者 | 祁六金
來源 | 汽車服務世界（ID：asworld168）
随着時間進入9月份，各A股、港股汽車經銷商上市公司陸續披露上半年财報。
今年上半年，各大汽車品牌紛紛掀起降價潮、各種新能源汽車車型大量上市，汽車增量市場競争愈加激烈，沖擊到下遊的汽車銷售與售後環節。
汽車服務世界梳理了10家汽車經銷商上市公司的上半年财報，包括中升集團、永達汽車、廣彙寶信、正通汽車、和諧汽車、新豐泰集團、美東汽車、廣彙汽車、國機汽車、世紀聯合控股。
整體看來，今年上半年10家上市經銷商整體處于增收不增利的狀況。
（圖1：10家上市汽車經銷商半年度财報）
從營收資料來看，普遍上漲。與2022年上半年相比，今年上半年10家經銷商中僅有中升控股和世紀聯合控股2家營收同比下滑，其餘8家均實作同比增長，其中增長幅度最高的為國機汽車，達到26.9%。
從淨利潤資料來看，普遍下滑。與2022年上半年相比，今年上半年10家經銷商中僅有和諧汽車、新豐泰集團、國機汽車3家淨利潤同比上漲，其餘7家均出現不同幅度的下滑。其中正通汽車淨利潤由正轉負，從去年上半年淨利潤0.06億元，同比下降至今年上半年的-3.86億元，下滑幅度最大。
從毛利率來看，全體下滑。與2022年上半年相比，今年上半年10家經銷商毛利率全體下滑，盈利能力下降。從絕對值來看，廣彙汽車的毛利率在9.2%，優于其他經銷商集團。而去年同期最優的美東汽車，毛利率水準從10.5%下滑至7.1%。
（圖2：10家上市汽車經銷商毛利潤、毛利率對比）
10家上市經銷商的淨利潤與毛利率表現，與中國汽車流通協會釋出的《2023年上半年全國汽車經銷商生存狀況調查報告》（下稱《報告》）提到的情況基本吻合。報告顯示：2023年上半年50%的經銷商處于虧損狀态，虧損面位于近年來的高位。
根據經銷商的業務結構占比，影響和驅動其利潤的主要因素有幾個方面：一是新車銷量及毛利，二是售後服務規模及毛利，三是衍生業務規模（如二手車業務等）及毛利。下面試從以上幾個角度進行淺析。
一、新車銷售業務越來越不賺錢了？
根據《報告》統計，在經銷商利潤結構中，新車銷售利潤占比大幅下滑，由2022年底的19.7%大幅下滑至4.9%。中國汽車流通協會表示，汽車市場疲軟，新車價格混亂，尤其是對燃油車市場産生了更為嚴重的影響。換句話說，汽車經銷商銷售新車越來越不賺錢。
新車銷售的盈利取決于終端價格及豪華車銷量份額。
10家上市汽車經銷商中，廣彙汽車的門店數量最多，主要的門店構成是中高端品牌，同時發展豪華品牌。和諧、美東、永達、中升等經銷商豪華車品牌占比更高。
今年上半年，10家上市汽車經銷商中，除了中升集團和廣彙汽車新車銷量同比下滑，其餘8家均有不同幅度的上漲。
（圖3：9家經銷商新車銷量資料，國機汽車未披露新車銷量資料）
值得注意的是，部分經銷商在财報中重點提到了新能源汽車的銷量。
永達汽車表示，2023上半年新能源汽車銷量達到16240台，同比增長116.5%，占整體銷量18.0%。其中獨立新能源品牌的銷量 7687台，同比增長169.8%。
新豐泰集團表示，2023年上半年新能源車型是重點提升方向，銷量同比增長52%。
廣彙汽車表示，2023 年上半年新能源汽車銷量同比提升 39.97%。
新車銷量上漲，新車銷售收入也普遍上漲，意味着豪華車市場穩定，市場佔有率仍然處于增長态勢，但新車毛利率卻下降了。
（圖4：新車銷售收入、成本及毛利率對比）
除了3家未透露新車銷售毛利率的經銷商，其餘7家新車銷售毛利率無一例外的都出現了下滑。下滑幅度最大的為正通汽車，其次是美東汽車，正通汽車新車銷售毛利率下滑5.4%至0.2%，美東汽車下滑5%至0.2%。
對于新車銷售業務毛利率下降的原因，經銷商财報中也有解釋，主要元兇指向銷售價格下降：
正通汽車：新車銷量增長17%，營收增長11.2%，毛利率約為5.1%，較2022年上半年的8.6%下降了約3.5個百分點，主要是因新車平均售價下降而導緻。
美東汽車：新乘用車銷售毛利率下跌5%至約0.2%，受終端消費者需求疲軟及汽車經銷商行業減價促銷而有所影響。
永達集團：新車經銷毛利率為0.48%，同比下降3.09%，主要是上半年新車價格下滑導緻新車毛利率下降。
廣彙寶信：汽車銷售的毛利率為1.7%，較去年同期的4.9%有所下降，主要是由于汽車消費市場複蘇速度不及預，各品牌車型價格競争激烈。
新豐泰集團：新車毛利下降的主要原因為受宏觀經濟環境和汽車消費市場競争激烈等因素的影響，上半年新車整體銷售的盈利能力欠佳。
世紀聯合控股：新車銷售下降主要是由于汽車市場競争加劇。加上國内經濟顯著放緩，影響中小企業消費者的購買力，令整體銷售表現承壓。毛利減少主要由于汽車市場競争加劇導緻汽車售價下降所緻。
小結：
随着疫情的放開，行業人士本以為汽車消費能夠快速出現複蘇，但從實際情況來看并非如此。
一方面是新能源汽車銷量快速攀升，市場結構快速調整，對燃油車時代成長起來的3萬多家汽車經銷商，包括豪車經銷商，形成了劇烈沖擊。
另一方面，年初由特斯拉發起的價格戰席卷車市，被新能源車裹挾的燃油車尤其是合資品牌燃油車，也紛紛祭出更大的價格殺器來應戰。以價換量的結果是增收不增利，經銷商的盈利空間壓縮，經營壓力進一步加劇。
二、售後業務收入穩定 仍是經銷商利潤貢獻主力
根據《報告》統計，經銷商新車毛利率出現大幅度下滑，而售後毛利率呈現小幅上升。
但從10家上市經銷商财報上來看并不盡然。從公布售後業務毛利率的7家經銷商來看，4家同比下滑，3家同比上漲。
（圖5：售後業務收入、成本及毛利率對比）
在售後業務毛利率同比上漲的3家經銷商中，中升集團和美東汽車分别同比微增0.04%、0.3%，與去年同期的水準相當。正通汽車則得益于售後服務成本的大幅下降，售後業務毛利率同比大幅上漲13.7%，從26%躍升至40%。
中升集團在财報中重點提到了新能源汽車給售後業務帶來的營收增長。其财報表示，2023年上半年，中升集團實作售後業務入廠台次同比增長11.7%，保養、保修及钣噴之收入整體同比增長11.1%，其中钣噴業務産值同比增15.9%。
美東汽車财報則表示，由于客戶服務基數繼續擴大，加之疫情政策放開後人們恢複正常出行及旅遊，售後服務收入維持高增長。售後服務收入同比增長約30.3%，售後毛利率亦維持在50.1%的良好水準。
從絕對值來看，售後業務是經銷商集團毛利貢獻的絕對主力，10家上市經銷商的售後業務毛利率高達30%-50%，遠超新車銷售毛利的0.2%-1.68%。
從售後業務的收入來看，10家汽車經銷商中有6家售後業務收入同比上漲，即便是4家售後業務毛利率同比下滑的經銷商——永達汽車、廣彙寶信、和諧汽車、新豐泰集團，其售後業務收入均同比上漲。這說明售後業務發展穩健，是經銷商在市場下行時的避風港，具備較強韌性。
小結：
售後業務市場規模取決于汽車保有量，目前汽車保有量還處于增長趨勢，加上平均車齡增長的趨勢未變，帶來單車售後服務頻次及服務費用的增加，這些都将推動售後市場業務規模的增長。
另外随着新能源汽車保有量占比提升，也為售後市場帶來更多機遇。
除了中升集團提到新能源钣噴業務對售後業務營收的助力，永達汽車在财報中表示上半年獨立新能源汽車品牌維修收入環比增長81.2%，平均單車産值為2478元，新能源車售後業務增長勢頭迅猛。
三、積極布局二手車業務 重塑利潤增長新亮點
在2023年上半年财報中，多家經銷商透露出正在積極布局二手車相關業務，這也成為了業績（營收）增長的亮點，代表企業有中升集團、永達汽車、廣彙寶信、正通汽車、廣彙汽等。
從二手車業務收入來說，上半年中升集團、永達汽車2家經銷商二手車業務營收逆勢增長。2023年上半年，中升集團二手車銷售收入51.01億元，同比增長16%；永達汽車二手車經銷收入為24.52億元，較去年同期增長74.3%。
（圖6：部分經銷商二手車業務收入、成本、毛利率對比）
從二手車交易量來說，上半年中升集團、永達汽車、廣彙寶信、和諧汽車等4家經銷商二手車交易量環比增長。
（圖7：部分經銷商二手車交易量）
二手車交易量增長幅度最大的為永達汽車，增幅達30.57%，遠超其新車銷量增幅的11.7%。從毛利率來看，永達汽車二手車業務毛利率高達6.53%，遠超其新車銷售毛利率0.48%。
值得注意的是，永達汽車的二手車業務，多與新能源汽車相關。
其财報表示，在2023年上半年，一方面與諸多新能源汽車品牌進行批量車源的深度合作，幫助廠家實作車輛處置和穩定殘值，也為自身管道帶來穩定優質零售車源；其次加速布局新能源新管道二手車賽道，與多家新能源廠家就新管道二手車置換、零售等方面展開合作；積極推進二手車出口，實作多元化的銷售政策。
此外，各經銷商也在财報中透露了對二手車業務的發展規劃：
中升集團表示，在售後業務及二手車業務中建立自有品牌的戰略，使二手車業務實作高品質、高單車利潤的增長，使集團能夠更好地應對未來不确定性。
廣彙寶信表示，上半年二手車業務累計實作交易量為7808 台，同比上升6.4%。将采取穩健的二手車業務政策，借助統一的營運管理模式，重點提升二手車置換業務，加強二手車關鍵能力的建設，實施标準化的業務管控模式。
正通汽車表示，将聚焦二手車零售業務的強化提升，同時順應目前中國汽車出口業務大發展的行業趨勢以及國家政策紅利，集團将加速二手車出口的業務拓展，并建構起二手車出口業務的全鍊路供應鍊體系。
廣彙汽車表示，抓政策契機培育二手車業務出口新動能，積極響應國家汽車出海政策，立足中亞及俄羅斯市場開拓二手車出口業務，探索建立長期、穩定的海外銷售管道，助力公司二手車業務增長。
小結：
根據先導國家美日經驗，乘用車報廢更新率達到20%左右，二手車市場進入10年左右的爆發式增長期，年均增速遠快于新車。有行業報告表示，中國汽車市場目前正處于二手車10爆發期的起點。
作為行業的佼佼者，上市經銷商往往能從政策中敏銳地嗅到業務發展的新增長點。
伴随着二手車政策解綁，如全面取消二手車限遷、限購城市設定小客車周轉名額、二手車交易啟用臨牌等，促進了二手車市場的交易與流通，也對二手車行業進行價值重塑，二手車業務也将成為未來經銷商企業重要利潤增長點。
四、加碼新能源業務 拓寬業務增量空間
近兩年來，随着新能源汽車銷量的增長，燃油車需求正在加速下滑。
以燃油車為主營業務的上市經銷商集團，也紛紛根據企業自身發展的特點和狀況，加碼新能源汽車經銷業務，對汽車品牌進行優化調整。代表企業有永達汽車、廣彙汽車、正通汽車、和諧汽車、美東汽車等。
◎ 永達汽車：
對獨立新能源品牌進行了務實布局，總授權已開業網點達到38家。密切關注各頭部新能源品牌的發展趨勢，優先考慮發展有一定品牌基礎、具備一定核心技術及供應鍊整合能力的品牌，包括小鵬，吉利體系的smart 、路特斯，華為AITO等，持續關注特斯拉、蔚來、理想這三個頭部非授權新勢力品牌發展機會。
值得注意的，永達汽車還提到，在新能源門店類型上，開始逐漸減少獨立商超展廳，将獨立新能源品牌的銷售門店整合進入汽車商圈，回歸全業務閉環的綜合服務中心模式以提高營運效率。
◎ 廣彙汽車：
公司已與20多個新能源品牌建立密切聯系與溝通機制，已申請成功 52 家店面，正在申請36家店面。通過新能源事業部，積極整合多方資源，在深化同自主品牌的合作同時，擇機進駐發展勢頭良好的新勢力品牌，擷取了 AITO、歐拉、岚圖、小鵬、阿維塔、埃安、東風猛士、吉利銀河、長城哈弗新能源、飛凡等品牌授權，新能源品牌覆寫範圍進一步擴大。
◎ 正通汽車：
積極研判汽車經銷行業的發展式态及方向，關注新能源及新經銷模式下的市場機會，選擇合适時機參與有較大發展潛力的新勢力及自主國産品牌的經銷、維修及相關業務。
◎ 和諧汽車：
在電動車領域，公司數年前戰略投資的铛铛新能源是一家涵蓋電動車銷售和售後服務的綜合性電動車服務商。铛铛新能源已獲得理想汽車、蔚來、小鵬汽車、廣汽Aion、廣汽昊鉑、領跑、岚圖等主要電動車品牌的授權，為車主提供銷售和售後服務。
◎ 美東汽車：
本公司旨在以較高毛利及較為穩定的業務模式作為新能源汽車市場的切入點。本集團的第一家特斯拉售後服務門店已在期内正式投入營運并取得穩健财務表現，下半年已新增另一特斯拉售後服務門店，進一步探索新能源汽車市場機遇。
◎ 世紀聯合控股：
獲得汽車制造商授權的品牌多達20個，當中10個純電品牌包括廣汽埃安、昊鉑、零跑汽車、長城歐拉、大衆ID、東風新能源、北汽極狐及飛凡汽車等等，以及10個中高端合資品牌。
寫在最後：
幾個月前，龐大汽貿集團股份有限公司釋出公告稱，公司于2023年6月21日收到上交所下發的《關于龐大汽貿集團股份有限公司股票終止上市的決定》，上交所将在2023年6月30日對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市，不進入退市整理期交易。
作為“汽車經銷商第一股”，龐大汽車巅峰時期擁有超過一千家4S店，一度被譽為“4S店之王”，市值超過500億元。2017年開始，龐大汽車開始走向下坡路，截止2022年年底，龐大的經銷商門店僅剩267家，全年銷量不足13萬輛。
龐大汽車的隕落，折射出汽車經銷商普遍面臨的生存困境。此前經銷商收入通常來自銷售和售後。在車市紅利時代，新車銷售利潤豐厚，經銷商賺得盆滿缽滿。随着新車銷量增速放緩、車市增長紅利不再，高昂的經營成本，以及避無可避的價格戰，也讓汽車經銷商難以前行，急需尋找新的營收和利潤增長點。
從财報中已經看到許多上市經銷商根據自身的特點和優勢進行了業務調整與轉型，主要的方向圍繞着二手車業務、新能源品牌授權銷售及售後業務，同時售後服務相關仍然是主力業務。
但經銷商集團都是重資産營運模式，“大象轉身”何其難？轉身之後是否就能柳暗花明？答案并不确定。