作者 | 祁六金
来源 | 汽车服务世界（ID：asworld168）
随着时间进入9月份，各A股、港股汽车经销商上市公司陆续披露上半年财报。
今年上半年，各大汽车品牌纷纷掀起降价潮、各种新能源汽车车型大量上市，汽车增量市场竞争愈加激烈，冲击到下游的汽车销售与售后环节。
汽车服务世界梳理了10家汽车经销商上市公司的上半年财报，包括中升集团、永达汽车、广汇宝信、正通汽车、和谐汽车、新丰泰集团、美东汽车、广汇汽车、国机汽车、世纪联合控股。
整体看来，今年上半年10家上市经销商整体处于增收不增利的状况。
（图1：10家上市汽车经销商半年度财报）
从营收数据来看，普遍上涨。与2022年上半年相比，今年上半年10家经销商中仅有中升控股和世纪联合控股2家营收同比下滑，其余8家均实现同比增长，其中增长幅度最高的为国机汽车，达到26.9%。
从净利润数据来看，普遍下滑。与2022年上半年相比，今年上半年10家经销商中仅有和谐汽车、新丰泰集团、国机汽车3家净利润同比上涨，其余7家均出现不同幅度的下滑。其中正通汽车净利润由正转负，从去年上半年净利润0.06亿元，同比下降至今年上半年的-3.86亿元，下滑幅度最大。
从毛利率来看，全体下滑。与2022年上半年相比，今年上半年10家经销商毛利率全体下滑，盈利能力下降。从绝对值来看，广汇汽车的毛利率在9.2%，优于其他经销商集团。而去年同期最优的美东汽车，毛利率水平从10.5%下滑至7.1%。
（图2：10家上市汽车经销商毛利润、毛利率对比）
10家上市经销商的净利润与毛利率表现，与中国汽车流通协会发布的《2023年上半年全国汽车经销商生存状况调查报告》（下称《报告》）提到的情况基本吻合。报告显示：2023年上半年50%的经销商处于亏损状态，亏损面位于近年来的高位。
根据经销商的业务结构占比，影响和驱动其利润的主要因素有几个方面：一是新车销量及毛利，二是售后服务规模及毛利，三是衍生业务规模（如二手车业务等）及毛利。下面试从以上几个角度进行浅析。
一、新车销售业务越来越不赚钱了？
根据《报告》统计，在经销商利润结构中，新车销售利润占比大幅下滑，由2022年底的19.7%大幅下滑至4.9%。中国汽车流通协会表示，汽车市场疲软，新车价格混乱，尤其是对燃油车市场产生了更为严重的影响。换句话说，汽车经销商销售新车越来越不赚钱。
新车销售的盈利取决于终端价格及豪华车销量份额。
10家上市汽车经销商中，广汇汽车的门店数量最多，主要的门店构成是中高端品牌，同时发展豪华品牌。和谐、美东、永达、中升等经销商豪华车品牌占比更高。
今年上半年，10家上市汽车经销商中，除了中升集团和广汇汽车新车销量同比下滑，其余8家均有不同幅度的上涨。
（图3：9家经销商新车销量数据，国机汽车未披露新车销量数据）
值得注意的是，部分经销商在财报中重点提到了新能源汽车的销量。
永达汽车表示，2023上半年新能源汽车销量达到16240台，同比增长116.5%，占整体销量18.0%。其中独立新能源品牌的销量 7687台，同比增长169.8%。
新丰泰集团表示，2023年上半年新能源车型是重点提升方向，销量同比增长52%。
广汇汽车表示，2023 年上半年新能源汽车销量同比提升 39.97%。
新车销量上涨，新车销售收入也普遍上涨，意味着豪华车市场稳定，市场份额仍然处于增长态势，但新车毛利率却下降了。
（图4：新车销售收入、成本及毛利率对比）
除了3家未透露新车销售毛利率的经销商，其余7家新车销售毛利率无一例外的都出现了下滑。下滑幅度最大的为正通汽车，其次是美东汽车，正通汽车新车销售毛利率下滑5.4%至0.2%，美东汽车下滑5%至0.2%。
对于新车销售业务毛利率下降的原因，经销商财报中也有解释，主要元凶指向销售价格下降：
正通汽车：新车销量增长17%，营收增长11.2%，毛利率约为5.1%，较2022年上半年的8.6%下降了约3.5个百分点，主要是因新车平均售价下降而导致。
美东汽车：新乘用车销售毛利率下跌5%至约0.2%，受终端消费者需求疲软及汽车经销商行业减价促销而有所影响。
永达集团：新车经销毛利率为0.48%，同比下降3.09%，主要是上半年新车价格下滑导致新车毛利率下降。
广汇宝信：汽车销售的毛利率为1.7%，较去年同期的4.9%有所下降，主要是由于汽车消费市场复苏速度不及预，各品牌车型价格竞争激烈。
新丰泰集团：新车毛利下降的主要原因为受宏观经济环境和汽车消费市场竞争激烈等因素的影响，上半年新车整体销售的盈利能力欠佳。
世纪联合控股：新车销售下降主要是由于汽车市场竞争加剧。加上国内经济显著放缓，影响中小企业消费者的购买力，令整体销售表现承压。毛利减少主要由于汽车市场竞争加剧导致汽车售价下降所致。
小结：
随着疫情的放开，行业人士本以为汽车消费能够快速出现复苏，但从实际情况来看并非如此。
一方面是新能源汽车销量快速攀升，市场结构快速调整，对燃油车时代成长起来的3万多家汽车经销商，包括豪车经销商，形成了剧烈冲击。
另一方面，年初由特斯拉发起的价格战席卷车市，被新能源车裹挟的燃油车尤其是合资品牌燃油车，也纷纷祭出更大的价格杀器来应战。以价换量的结果是增收不增利，经销商的盈利空间压缩，经营压力进一步加剧。
二、售后业务收入稳定 仍是经销商利润贡献主力
根据《报告》统计，经销商新车毛利率出现大幅度下滑，而售后毛利率呈现小幅上升。
但从10家上市经销商财报上来看并不尽然。从公布售后业务毛利率的7家经销商来看，4家同比下滑，3家同比上涨。
（图5：售后业务收入、成本及毛利率对比）
在售后业务毛利率同比上涨的3家经销商中，中升集团和美东汽车分别同比微增0.04%、0.3%，与去年同期的水平相当。正通汽车则得益于售后服务成本的大幅下降，售后业务毛利率同比大幅上涨13.7%，从26%跃升至40%。
中升集团在财报中重点提到了新能源汽车给售后业务带来的营收增长。其财报表示，2023年上半年，中升集团实现售后业务入厂台次同比增长11.7%，保养、保修及钣喷之收入整体同比增长11.1%，其中钣喷业务产值同比增15.9%。
美东汽车财报则表示，由于客户服务基数继续扩大，加之疫情政策放开后人们恢复正常出行及旅游，售后服务收入维持高增长。售后服务收入同比增长约30.3%，售后毛利率亦维持在50.1%的良好水平。
从绝对值来看，售后业务是经销商集团毛利贡献的绝对主力，10家上市经销商的售后业务毛利率高达30%-50%，远超新车销售毛利的0.2%-1.68%。
从售后业务的收入来看，10家汽车经销商中有6家售后业务收入同比上涨，即便是4家售后业务毛利率同比下滑的经销商——永达汽车、广汇宝信、和谐汽车、新丰泰集团，其售后业务收入均同比上涨。这说明售后业务发展稳健，是经销商在市场下行时的避风港，具备较强韧性。
小结：
售后业务市场规模取决于汽车保有量，当前汽车保有量还处于增长趋势，加上平均车龄增长的趋势未变，带来单车售后服务频次及服务费用的增加，这些都将推动售后市场业务规模的增长。
另外随着新能源汽车保有量占比提升，也为售后市场带来更多机遇。
除了中升集团提到新能源钣喷业务对售后业务营收的助力，永达汽车在财报中表示上半年独立新能源汽车品牌维修收入环比增长81.2%，平均单车产值为2478元，新能源车售后业务增长势头迅猛。
三、积极布局二手车业务 重塑利润增长新亮点
在2023年上半年财报中，多家经销商透露出正在积极布局二手车相关业务，这也成为了业绩（营收）增长的亮点，代表企业有中升集团、永达汽车、广汇宝信、正通汽车、广汇汽等。
从二手车业务收入来说，上半年中升集团、永达汽车2家经销商二手车业务营收逆势增长。2023年上半年，中升集团二手车销售收入51.01亿元，同比增长16%；永达汽车二手车经销收入为24.52亿元，较去年同期增长74.3%。
（图6：部分经销商二手车业务收入、成本、毛利率对比）
从二手车交易量来说，上半年中升集团、永达汽车、广汇宝信、和谐汽车等4家经销商二手车交易量环比增长。
（图7：部分经销商二手车交易量）
二手车交易量增长幅度最大的为永达汽车，增幅达30.57%，远超其新车销量增幅的11.7%。从毛利率来看，永达汽车二手车业务毛利率高达6.53%，远超其新车销售毛利率0.48%。
值得注意的是，永达汽车的二手车业务，多与新能源汽车相关。
其财报表示，在2023年上半年，一方面与诸多新能源汽车品牌进行批量车源的深度合作，帮助厂家实现车辆处置和稳定残值，也为自身渠道带来稳定优质零售车源；其次加速布局新能源新渠道二手车赛道，与多家新能源厂家就新渠道二手车置换、零售等方面展开合作；积极推进二手车出口，实现多元化的销售策略。
此外，各经销商也在财报中透露了对二手车业务的发展规划：
中升集团表示，在售后业务及二手车业务中建立自有品牌的战略，使二手车业务实现高质量、高单车利润的增长，使集团能够更好地应对未来不确定性。
广汇宝信表示，上半年二手车业务累计实现交易量为7808 台，同比上升6.4%。将采取稳健的二手车业务策略，借助统一的运营管理模式，重点提升二手车置换业务，加强二手车关键能力的建设，实施标准化的业务管控模式。
正通汽车表示，将聚焦二手车零售业务的强化提升，同时顺应当前中国汽车出口业务大发展的行业趋势以及国家政策红利，集团将加速二手车出口的业务拓展，并构建起二手车出口业务的全链路供应链体系。
广汇汽车表示，抓政策契机培育二手车业务出口新动能，积极响应国家汽车出海政策，立足中亚及俄罗斯市场开拓二手车出口业务，探索建立长期、稳定的海外销售渠道，助力公司二手车业务增长。
小结：
根据先导国家美日经验，乘用车报废更新率达到20%左右，二手车市场进入10年左右的爆发式增长期，年均增速远快于新车。有行业报告表示，中国汽车市场当前正处于二手车10爆发期的起点。
作为行业的佼佼者，上市经销商往往能从政策中敏锐地嗅到业务发展的新增长点。
伴随着二手车政策解绑，如全面取消二手车限迁、限购城市设置小客车周转指标、二手车交易启用临牌等，促进了二手车市场的交易与流通，也对二手车行业进行价值重塑，二手车业务也将成为未来经销商企业重要利润增长点。
四、加码新能源业务 拓宽业务增量空间
近两年来，随着新能源汽车销量的增长，燃油车需求正在加速下滑。
以燃油车为主营业务的上市经销商集团，也纷纷根据企业自身发展的特点和状况，加码新能源汽车经销业务，对汽车品牌进行优化调整。代表企业有永达汽车、广汇汽车、正通汽车、和谐汽车、美东汽车等。
◎ 永达汽车：
对独立新能源品牌进行了务实布局，总授权已开业网点达到38家。密切关注各头部新能源品牌的发展趋势，优先考虑发展有一定品牌基础、具备一定核心技术及供应链整合能力的品牌，包括小鹏，吉利体系的smart 、路特斯，华为AITO等，持续关注特斯拉、蔚来、理想这三个头部非授权新势力品牌发展机会。
值得注意的，永达汽车还提到，在新能源门店类型上，开始逐步减少独立商超展厅，将独立新能源品牌的销售门店整合进入汽车商圈，回归全业务闭环的综合服务中心模式以提高运营效率。
◎ 广汇汽车：
公司已与20多个新能源品牌建立密切联系与沟通机制，已申请成功 52 家店面，正在申请36家店面。通过新能源事业部，积极整合多方资源，在深化同自主品牌的合作同时，择机进驻发展势头良好的新势力品牌，获取了 AITO、欧拉、岚图、小鹏、阿维塔、埃安、东风猛士、吉利银河、长城哈弗新能源、飞凡等品牌授权，新能源品牌覆盖范围进一步扩大。
◎ 正通汽车：
积极研判汽车经销行业的发展式态及方向，关注新能源及新经销模式下的市场机会，选择合适时机参与有较大发展潜力的新势力及自主国产品牌的经销、维修及相关业务。
◎ 和谐汽车：
在电动车领域，公司数年前战略投资的铛铛新能源是一家涵盖电动车销售和售后服务的综合性电动车服务商。铛铛新能源已获得理想汽车、蔚来、小鹏汽车、广汽Aion、广汽昊铂、领跑、岚图等主要电动车品牌的授权，为车主提供销售和售后服务。
◎ 美东汽车：
本公司旨在以较高毛利及较为稳定的业务模式作为新能源汽车市场的切入点。本集团的第一家特斯拉售后服务门店已在期内正式投入运营并取得稳健财务表现，下半年已新增另一特斯拉售后服务门店，进一步探索新能源汽车市场机遇。
◎ 世纪联合控股：
获得汽车制造商授权的品牌多达20个，当中10个纯电品牌包括广汽埃安、昊铂、零跑汽车、长城欧拉、大众ID、东风新能源、北汽极狐及飞凡汽车等等，以及10个中高端合资品牌。
写在最后：
几个月前，庞大汽贸集团股份有限公司发布公告称，公司于2023年6月21日收到上交所下发的《关于庞大汽贸集团股份有限公司股票终止上市的决定》，上交所将在2023年6月30日对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市，不进入退市整理期交易。
作为“汽车经销商第一股”，庞大汽车巅峰时期拥有超过一千家4S店，一度被誉为“4S店之王”，市值超过500亿元。2017年开始，庞大汽车开始走向下坡路，截止2022年年底，庞大的经销商门店仅剩267家，全年销量不足13万辆。
庞大汽车的陨落，折射出汽车经销商普遍面临的生存困境。此前经销商收入通常来自销售和售后。在车市红利时代，新车销售利润丰厚，经销商赚得盆满钵满。随着新车销量增速放缓、车市增长红利不再，高昂的经营成本，以及避无可避的价格战，也让汽车经销商难以前行，急需寻找新的营收和利润增长点。
从财报中已经看到许多上市经销商根据自身的特点和优势进行了业务调整与转型，主要的方向围绕着二手车业务、新能源品牌授权销售及售后业务，同时售后服务相关仍然是主力业务。
但经销商集团都是重资产运营模式，“大象转身”何其难？转身之后是否就能柳暗花明？答案并不确定。