存儲晶片，壓得南韓喘不過氣

受去年終端需求持續低迷的影響，嚴重依賴晶片出口的南韓經濟最近有些“崩潰”。

晶片滞銷，南韓晶片庫存創26年新高，出口持續下滑，2月出口額更是暴跌41.5%，其中對華半導體出口額下滑了24.2%，這是連續第9個月的下滑，要知道中國是南韓最大的晶片出口國，巅峰時占了南韓晶片出口額的一半。

南韓财長對前景表示擔憂，如果半導體行業不能複蘇，南韓在短期内也無法擺脫目前的低迷狀态。

存儲晶片又是南韓支柱性半導體産業（非記憶體晶片僅占5%），今年南韓存儲晶片出口額持續腰斬，不僅如此，存儲晶片的價格持續暴跌，跌無可跌，拖累南韓出口貿易。

南韓出口持續低迷拉響全球經濟乃至半導體低迷警報，存儲晶片的表現為何如此慘烈？回顧每個階段的半導體市場，為什麼存儲晶片總是最慘的？

01

利潤暴跌，裁員降本

存儲市場跌成啥樣了

存儲晶片兩大主要産品DRAM和NAND廠商的表現，從市占率較高的寡頭身上展現得淋漓盡緻。

DRAM目前被三星、海力士和美光這三家巨頭壟斷，占比約96%，兩家韓企三星電子和SK海力士分别占據41.8%和18.5%的份額。NAND也呈現集中度較高的局面，三星、铠俠和SK海力士合計占比達65%。

被認為是驅動三星電子增長的兩駕馬車DRAM和NAND閃存（市占分别為50%和30%），最近的表現卻一敗塗地。

近日媒體報道，傳三星存儲業務今年Q1或虧損4萬億韓元（約合31億美元），消息人士指出，三星晶圓代工業務雖然獲利，但目前規模仍小，尚不足以彌補存儲器的巨大虧損。三星去年Q4的半導體業務業績已經很難看，由于客戶繼續處理大量庫存，去年Q4晶片部門利潤驟降96.9%至2700億韓元（約合2.2億美元）。

三星的庫存年增長率創下曆史新高，去年Q4 52.2萬億韓元（約399億美元）的庫存裡，其中29.1萬億韓元（約223億美元）的庫存來自記憶體、IC和晶圓代工業務所在的DS業務部門，年增長76%。

老二南韓SK 海力士，去年Q4開始業績開始從盈利轉虧損，營業虧損約1.7萬億韓元，淨虧損約3.5萬億韓元，這是2012年Q3以來SK 海力士首次出現季度營業虧損。DART資料顯示，SK 海力士的庫存增至15.7萬億韓元，年增長率為75%。此外，SK 海力士表示2023年投資額會比2022年的19兆韓元減少一半以上。

大洋彼岸的美光，其2023财年第一季度财報收入40.9億美元，環比下降 38.4%，同比下降 46.8%。美光預估2023年第三季度（本季）的利潤将會低于預估。2022年年末，美光一系列降本措施不斷刷屏，包括裁員10%、暫停股票回購、削減高管工資、不支付獎金等。到今年美光再次表示還沒裁夠，将加強力度，裁員15%。

面對慘淡的經營情況，铠俠表示将持續減産，2022财年第三财季铠俠營收為2782億日元（約合19.64億美元），環比下滑28.9%，同比下滑30.9%。铠俠和西部資料合并談判重新開機，兩家存儲巨頭正嘗試抱團取暖。

壟斷寡頭業績下滑明顯，其他廠商在慘淡的大背景下也難逃波及。華邦電子2023年1月合并營收較前一個月減少24.58%，較前一年同期減少43.78%；南亞科1月營收為22.51億元，較前一個月減少6.20%，較前一年同期減少66.76%；旺宏1月合并營收為22.12億元，月減14.34%，年減40.51%，為自2019年5月以來、近45個月低點。

業績如此難看，存儲市場到底跌成啥樣了？

價格方面，根據TrendForce的最新資料，DRAM的價格在2022年Q4暴跌34.4%，比上個季度更過分。NAND的表現雖然略好一些，但也在2022年的Q3、Q4創下了2006年以來情況最惡劣的跌價紀錄。存儲這一輪的下跌時長已經超過18個月，已經快跌無可跌了。

有業内人士表示：“現在價格基本上到底了，倒挂太久了。以前拿一單貨至少幾百萬美金，現在用不了那麼多，五折是普遍現象，更有甚者，四折也可以拿到貨。”

價格賣不動，需求也沒有，可以說存儲目前正處于量價齊跌的狀态。

前幾日，DrameExchange公布了2022年Q4全球DRAM市場以及NAND市場的資料，簡單來說，整個存儲器市場在最近半年裡跌沒了一半......

來源：半導體綜研

來源：半導體綜研

這輪跌價主要受到新冠特殊需求減弱以及全球通貨膨脹的影響。

2020年全球新冠疫情爆發，居家需求猛漲，PC、手機等電子裝置出貨量明顯增長，對于存儲的需求也同步增加，廠商開始擴産。但供不應求，2021年開始的“缺芯潮”又引發了衆多廠商囤貨備貨、超額下單。

但是，2022年之後，新冠的影響減弱，人們開始回歸正常生活，對居家辦公的消費電子需求開始走弱。加之俄烏沖突、通貨膨脹，經濟不景氣，消費意願大不如前，需求持續低迷，之前的存貨積壓過剩，已經擴産的廠商又停不下來，存儲晶片變得供遠大于求。于是，高樓崩塌。

02

存儲晶片

為什麼總是那麼慘？

我們都知道半導體行業有其獨特的“矽周期”，也就是每隔3-4年左右就會出現一次繁榮和蕭條的交替。目前正處于半導體行業的下行階段，但是以存儲為主要業務的廠商，他們的财報要比其他半導體廠商更難看。而此類現象，并不是今年獨有。

由于DRAM市場更集中、并且利潤率更高，是以一般以DRAM的價格追蹤存儲周期。

來源：雪球财經@Jack研究

從TrendForce的資料來看，DRAM基本遵循了4年一個周期的特征。2022年的“同款暴跌”分别在2012年、2016年、2020年左右出現。此前價格觸底時，都同比下跌超過40%，目前的下跌幅度已經接近于往年紀錄。

為什麼大家都不好過的時候，存儲過得尤其慘？

首先，由于存儲市場具有明顯的買方市場特性，是以行業情況主要受下遊需求端的影響。從目前存儲器的下遊需求分布來看，手機、伺服器和PC市場構成了存儲行業近90%的需求。

此輪半導體行情走跌，首先發生變化的就是智能手機和PC。受全球性通貨膨脹等影響，最終消費趨冷，而約60%的下遊需求的嚴重下滑，也使存儲市場受到了極大的影響。

其次，存儲晶片具備大宗商品特征，短期内供需錯配導緻其價格周期性波動明顯。存儲晶片的技術标準化程度高，各個廠商的同類産品之間有較高的可替代性。存儲晶片廠商很難通過差異化形成客戶粘性，以獲得更多的溢價。是以，存儲的價格一般都是買方與賣方“周旋”的結果，基本上，市場的供需情況決定了價格的高低。

此外，由于存儲市場呈現高度集中的情況，是以寡頭們的動作可以對市場造成顯著影響。一個大廠的的産能調整會迅速引起其他廠商“跟風”，加劇存儲市場的産能過剩或者産能不足，也就導緻了存儲市場的強周期性波動。

存儲龍頭既是存儲周期的主要影響者，又是周期變化的共同承受者。而存儲晶片也因其強周期性以及高度集中的特點，呈現“大開大合”的局面。

03

再慘也要卷技術

雖然市場還很慘淡，但是存儲大廠們還沒有停下“内卷”步伐。

在NAND Flash領域，想要繼續霸占市場，就要不斷擴充存儲密度和降低成本。大約每兩年，NAND Flash行業就能夠大幅提高存儲密度。對于NAND來說，層數越多，容量就越高。在3D NAND技術進入市場之後，就開始了層數的“内卷”。老大三星電子在2022年年末已經宣布量産236層的第8代V-NAND。美光也在去年宣布量産232層NAND閃存晶片。

在DRAM領域，要想進入到10nm工藝以下，EUV不可不争。目前，三星電子基于極紫外（EUV）光刻技術的1z-nm工藝的DRAM已于去年2月份完成了量産，并且三星表示在下一代DRAM中還将繼續增加EUV步驟。EUV現在隻有ASML能做，每年産能有限，據說排隊已經排到好幾年之後了。

然而，即使用上了EUV，也不能確定滿足未來十年所需的位密度改進。在傳統DRAM架構面臨性能與工藝極限的情況下，DRAM大廠們正在考慮将單片3D DRAM（類似 3D NAND）作為長期擴充的潛在解決方案。

韓廠在2021年正式開卷，2021年三星建立了下一代工藝開發團隊，開始對3D DRAM進行實質性工程研究。但是美光更有效率，已獲得30多項3D DRAM專利技術，相比南韓廠商有明顯優勢。存儲晶片當然也在摩爾定律的範圍之内，要想緊跟時代需求，“内卷”的步伐不能停下。

最近，ChatGPT等人工智能開始爆火，國内外大廠紛紛入局，激烈的競争也将帶動對高性能和大容量存儲半導體的需求增加，外加各存儲大廠已紛紛下調産能計劃，有機構指出，存儲價格有望逐漸接近下行周期底部，并看好2023年下半年存儲闆塊迎來止跌。

人工智能的熱火，會驅散存儲行業的寒冬嗎？

參考資料：

[1]行業資料|不敢再吹寒氣了，存儲器市場都快跌沒了...，半導體綜研

[2]存儲巨頭們，拼什麼？，半導體行業觀察

[3]海外觀察系列十：從美光破淨看存儲行業投資機會，東吳證券