貸款擴張，馬斯克的獲與特斯拉的惑

撰文/ 張 鷗

編輯/ 牛跟尚

設計/ 趙昊然

來源/ The New York Times，作者：Peter Eavis and Jack Ewing

是的，還是馬斯克的440億美元Twitter交易案。

這筆交易的資金尚未到位，其中的高額個人債務成為了引起特斯拉股東們警惕的導火線之一。一旦出現問題，特斯拉有極大可能被波及，Twitter的财務健康也會受到影響。

随着特斯拉成為世界上最有價值的公司之一，其股票已經通過共同基金和其他投資工具被散戶投資者廣泛持有。但是，自4月初披露馬斯克在Twitter上持有大量股份以來，特斯拉的股價下跌24%，而在此期間，标準普爾500指數也已經下跌了10%。

紐約大學斯特恩商學院金融學教授阿斯瓦特·達莫達蘭（Aswath Damodaran）說：“即使他成功融資，從财務角度來看，這也不是一筆合理的交易。”

馬斯克已經證明，他可以同時建立并營運兩家成功的企業。在經曆了一些挫折之後，特斯拉在電動汽車市場的核心地位短期内根本無人可以撼動，而SpaceX同樣成為了一家領先的火箭公司。是以，他确實可能做到讓Twitter更受歡迎，更活躍，也更有利可圖。

但伴随着這個世界首富開始貸款擴張商業帝國，特斯拉是真的有點慌了。

Twitter新晉掌門人埃隆·馬斯克（Elon Musk）▼

被包含在交易中的特斯拉股票

馬斯克在5月5日送出的一份檔案中說，目前，他已經為拟議的440億美元擷取了來自外部投資者約71億美元的新融資承諾。

其中主要投資人包括甲骨文創始人拉裡·埃裡森（Larry Ellison）、此前反對他收購Twitter的沙特王子瓦利德·本·塔拉勒·阿勒沙特（Al-Waleed bin Talal）等共19個獨立投資機構/投資人。

他正在與Twitter聯合創始人傑克·多爾西（Jack Dorsey）讨論将其部分股份用于收購。該公司還表示，之前宣布的用于交易的保證金貸款本金總額從125億美元降至62.5億美元。

而用來支援保證金貸款的便是他抵押的自己價值數百億美元的特斯拉股票。目前還不清楚會有多少資金将來自于出售他的部分特斯拉股份，但他已經出售了超過85億美元的特斯拉股票來為交易融資。

業内分析師們表示，很難想象有哪筆交易中，個人以股票為抵押産生如此大的債務（保證金貸款）來幫助支付購買另一家公司。

貸款條款可能會發生變化，但據早期披露的條款顯示，銀行要求馬斯克用5倍于貸款價值的特斯拉股票來支援貸款，這筆貸款還有0.5%的預付費用和超過3%的利率。

研究公司Bond Angle的首席執行官薇琪·布萊恩（Vicki Bryan）用“極其苛刻”來評價這些條款。

銀行會更加甚至其實也在情理之中，因為他們此前已經向馬斯克提供過貸款。截至2021年年底，在發起Twitter競購之前，馬斯克已經抵押了超過9200萬股股票，以獲得個人貸款。檔案中并沒有說明他借了多少錢。

收購案塵埃落定之前，馬斯克宣布自己確定了465億美元的融資計劃（來源：Reuters Graphics）▼

如果特斯拉的股票價值暴跌，購買Twitter的保證金貸款可能成為一種不穩定因素。急劇下跌會促使銀行出售股票抵押品，以收回他們借給馬斯克的錢，這反過來可能會引發整個市場更多的抛售。

馬斯克的保證金貸款條款規定，如果特斯拉股票較貸款當天的價格下跌超過40%，他必須償還全部債務。

不過根據考克斯汽車公司的資料，2022年前三個月，在美國銷售的電動汽車中有75%都是特斯拉，在競争日益嚴峻的情況下，市場占有率甚至較前一年的70%有所上漲。

業務發展如此蒸蒸日上，股票崩盤的機率小到幾乎可以忽略不計了。

但一些分析師看到了特斯拉業務的弱點，包括缺乏新産品和持續的品質問題。而保證金貸款也在無形中增加了對特斯拉股票所構成的壓力。

他抵押了更多的股票，也意味着又一層風險的增加。

Twitter日益增長的存在感

Twitter可能會分散馬斯克對經營汽車公司和其他業務的注意力。

如果管理該平台成為一個令人頭疼的問題，并導緻出現分散注意力或疏遠特斯拉潛在客戶的争議，那麼這種風險就會更加嚴重。

一些股東曾抱怨，馬斯克在Twitter上的言論時常有可能損害特斯拉的形象。他曾将加拿大總理賈斯汀·特魯多（Justin Trudeau）與希特勒相提并論。

口無遮攔的推文為馬斯克和他的商業帝國賺足了眼球，在某種程度上，這是好事。但也确實幹擾了股票的價值。而随着他成為Twitter的所有者，這種狀況隻會持續。

Twitter的舊金山總部（Jim Wilson/The New York Times）▼

股票市場監管機構對馬斯克的審查也會加劇。

他已經被一名Twitter股東起訴，指控他未能在監管規定的最後期限之内報告他積累了該社交平台5%股份的事實。

波士頓律師事務所Block & Leviton提起的訴訟稱，馬斯克在報告截止日期後過了6天才披露其股份，為自己節省了數千萬美元。

馬斯克與美國證券交易委員會的對立由來已久。2022年4月，他未能說服一位紐約法官解除他與證券交易委員會達成的2018年協定。該協定中要求，如果他在社交媒體上發表的言論有可能影響特斯拉的股價，那麼這些言論必須由公司律師率先檢查。

卡内基梅隆大學泰珀商學院的金融學教授切斯特·斯巴特（Chester Spatt）表示，通過購買Twitter也意味着他把自己更近地放在了證監會的面前。

如果交易計劃無法順利進行，Twitter可能難以償還它預計将承擔的130億美元新借款。

這樣以來，Twitter的财務狀況會更糟糕，馬斯克和公司其他所有者将不得不決定是否設法提供更多的财政支援。

他可能會用特斯拉股票來借更多的錢，出售一些股票，甚至用其他有價值的資産來借錢，比如他在SpaceX的股份，該股份的價值可能超過400億美元。

這樣的連鎖反應，無底洞一樣的債務大坑，三家公司應該都不願意看到。當然，這位商業大亨，應該也不會讓這種狀況發生。

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