引言：以翻倍增速創出百億營收的同時，偏偏遇到原材料價格飙漲，迎來公司成立20周年的億緯锂能，未來将何去何從？
4月25日，億緯锂能釋出了2021年财報。最引人關注的是，其以107.06%的同比增速，營業收入首次突破百億大關，達到了169億元，創下近五年曆史紀錄。
其中，消費電池業務實作營收約69億元，同比增長67.79%；動力電池業務營收100億元，同比大增146.25%。
這樣的營收表現，在截至4月26日釋出2021全年業績的48家主要汽車業上市公司中位列第26，哪怕是在去年大熱的新能源與智能化闆塊的17家公司當中，也能排到第6，如果從營收增速來看，甚至能排到第4。
2021年恰逢億緯锂能公司成立20周年，應該說這樣的業績足以讓人興奮一陣。然而，天有不測風雲，2021年四季度開始席卷全球的新能源價格飙漲，給人們來了個措手不及，億緯锂能也沒能幸免。
1）20年基業，能換多少市值？
和大多數新能源與智能化闆塊的個股一樣，億緯锂能在過去一年裡股價與市值齊飛。特别是在2021年11月下旬，億緯锂能股價一度突破150元/股的曆史峰值，市值也站在2800億元的曆史高點，遙望3000億元。
然而随後人們發現，彼時看似觸手可及的3000億元市值，後來億緯锂能暫時隻能遙望了。在年底最後的一個月裡，億緯锂能股價與市值持續下跌。截至年報釋出的4月25日，新能源價格上漲帶來的行業挑戰，疊加A股大跌，億緯锂能股價跌至56.4元/股，較高點縮水三分之二，市值也面臨跌破千億關口的危險。
人們很快從億緯锂能的财報中，發現了2021年四季度的異常情況。雖然營收穩步提升，達到了54.52億元，幾乎達到了全年營收的三分之一，但歸母淨利潤卻僅為6.9億元，僅略高于一季度。特别是歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤（以下簡稱扣非淨利潤）更是跌至全年最低的4.17億元，同時，經營活動産生的現金流量淨額卻從第三季度的6364萬元猛漲至14.65億元。很顯然，億緯锂能在公司成立20周年的最後一個季度，遇到了不小的麻煩。
問題是，這還并不是終點。從高工産業研究院(GGII)通過新能源汽車交強險口徑統計資料顯示，2022年第一季度國内新能源汽車動力電池裝機量TOP 10當中，億緯锂能排名墊底，特别是裝機數量甚至不及前一位力神的一半。
2）投資收益再創新高，思摩爾國際力挽狂瀾
熟悉億緯锂能的人可能都十厘清楚，思摩爾國際控股有限公司（簡稱“思摩爾國際”）對億緯锂能來說意味着什麼。在過去的每一期财報當中，參股思摩爾國際為億緯锂能帶來了豐厚的回報，2021年也不例外。
資料顯示，2021年億緯锂能在權益法下确認的投資損益中，思摩爾國際達到了16.8億元。在此基礎上，億緯锂能2021年的投資收益也達到了曆史最高的17.58億元。
其實，從思摩爾國際的視角看來，億緯锂能的确有資格借此“躺着賺錢”。回顧近五年的财務資料，思摩爾國際2021年的營收和淨利潤雙雙突破曆史紀錄，分别為137.55億元、52.87億元。值得一提的是，雖然營收增速僅為37.41%，但淨利潤同比增速已經達到了120.29%，幾乎回到了兩年前的高增長态勢。
可問題是，思摩爾國際所處的電子霧化器（電子煙）市場，受全球各國政策、監管影響十分明顯。在2022年初不到一個季度的時間裡，僅在國内就接連受到國内《電子煙管理辦法》，以及美國食品和藥品管理局(FDA)為部分霧化電子煙産品頒發認證等因素影響，其股價先是在3月15日跌至14.22元/股的曆史新低，随後又在4月27日創出了8.3%的單日漲幅。但遺憾的是這樣的表現似乎隻是昙花一現，次日，思摩爾國際股價大跌15.56%，最低觸及14.3元/股的低位水準。
也就是說，思摩爾國際過去五年的出色表現，恐怕不能成為億緯锂能下一個20年的獲利關鍵。
3）護航下個20年的，必須是盈利能力
雖然億緯锂能在2021年的淨利潤表現創下曆史新高（歸母淨利潤29.06億元、扣非淨利潤25.47億元），同比增速也分别達到了75.89%和66.96%，在截至4月26日，汽車K線統計在冊的17家新能源與智能化上市公司中，綜合表現位居前列。但就像上文提到的，2021年第四季度開始，全行業遇到的漲價沖擊，讓億緯锂能在開啟下一個20年的時間點上十分被動。
從營業成本構成中不難發現，億緯锂能2021年原材料占營業成本比重，已經由2020年的77.26%提升至83.02%，金額更是同比增長145.8%，達到了110億元，在成本構成中，是占比和增速最高的部分。
與此同時，億緯锂能營業成本由2020年的57.94億元，猛增至132.54億元，毛利率同比下降7.44%至21.57%。分産品來看，億緯锂能最為擅長的锂原電池毛利率十分穩固，仍然堅守在41.56%，同比僅下降了0.33%，但營收占88.94%的锂離子電池産品成為了重災區，由于成本的增長速度比營收高出超20個百分點，導緻毛利率下降7.11%，僅為19.02%。
在過去的20年裡，我們能明顯發現億緯锂能有着行業中十分獨特而且精準的市場捕捉能力，從最初通過锂原電池穩固基業，十年前又以參股思摩爾國際的方式，一方面消化自身電池業務，同時還趁着一波電子煙風潮為自己換來“躺賺”的可能。
面對國内電動車市場，2021年億緯锂能一直都在忙着拓展合作夥伴的範圍，打通上遊锂業供應商，與锂電池隔膜供應商恩捷股份聯手，同時還拿下了捷豹路虎的定點。
從财報中能明顯感受到億緯锂能仍然在“修煉内功”，在長達5頁的開發支出内容中，能夠看到億緯锂能的各種具體研發項目，這也是其研發費用由2020年的6.84億元陡增至2021年13.1億元的核心原因之一。
其實，在汽車股當中，與億緯锂能同樣在2021年第四季度有着類似遭遇的不在少數，甚至均勝電子還是以收到了上交所的問詢函。
回看整個2021年，截至4月26日，汽車K線所統計的17家新能源與智能化上市公司，營收漲幅平均為63.89%，淨利潤漲幅平均為148.33%。顯然，公司成立20年的億緯锂能實作營收翻倍、突破百億之時，在遇到行業等大環境影響下，也展現出盈利能力一般的短闆。
過去的20年，億緯锂能憑借敏銳的市場嗅覺，走出了十分具有自身特色的發展路徑；進入下一個20年，盈利能力已經成為擺在眼前的嚴峻挑戰。