引言：以翻倍增速创出百亿营收的同时，偏偏遇到原材料价格飙涨，迎来公司成立20周年的亿纬锂能，未来将何去何从？
4月25日，亿纬锂能发布了2021年财报。最引人关注的是，其以107.06%的同比增速，营业收入首次突破百亿大关，达到了169亿元，创下近五年历史纪录。
其中，消费电池业务实现营收约69亿元，同比增长67.79%；动力电池业务营收100亿元，同比大增146.25%。
这样的营收表现，在截至4月26日发布2021全年业绩的48家主要汽车业上市公司中位列第26，哪怕是在去年大热的新能源与智能化板块的17家公司当中，也能排到第6，如果从营收增速来看，甚至能排到第4。
2021年恰逢亿纬锂能公司成立20周年，应该说这样的业绩足以让人兴奋一阵。然而，天有不测风云，2021年四季度开始席卷全球的新能源价格飙涨，给人们来了个措手不及，亿纬锂能也没能幸免。
1）20年基业，能换多少市值？
和大多数新能源与智能化板块的个股一样，亿纬锂能在过去一年里股价与市值齐飞。特别是在2021年11月下旬，亿纬锂能股价一度突破150元/股的历史峰值，市值也站在2800亿元的历史高点，遥望3000亿元。
然而随后人们发现，彼时看似触手可及的3000亿元市值，后来亿纬锂能暂时只能遥望了。在年底最后的一个月里，亿纬锂能股价与市值持续下跌。截至年报发布的4月25日，新能源价格上涨带来的行业挑战，叠加A股大跌，亿纬锂能股价跌至56.4元/股，较高点缩水三分之二，市值也面临跌破千亿关口的危险。
人们很快从亿纬锂能的财报中，发现了2021年四季度的异常情况。虽然营收稳步提升，达到了54.52亿元，几乎达到了全年营收的三分之一，但归母净利润却仅为6.9亿元，仅略高于一季度。特别是归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（以下简称扣非净利润）更是跌至全年最低的4.17亿元，同时，经营活动产生的现金流量净额却从第三季度的6364万元猛涨至14.65亿元。很显然，亿纬锂能在公司成立20周年的最后一个季度，遇到了不小的麻烦。
问题是，这还并不是终点。从高工产业研究院(GGII)通过新能源汽车交强险口径统计数据显示，2022年第一季度国内新能源汽车动力电池装机量TOP 10当中，亿纬锂能排名垫底，特别是装机数量甚至不及前一位力神的一半。
2）投资收益再创新高，思摩尔国际力挽狂澜
熟悉亿纬锂能的人可能都十分清楚，思摩尔国际控股有限公司（简称“思摩尔国际”）对亿纬锂能来说意味着什么。在过去的每一期财报当中，参股思摩尔国际为亿纬锂能带来了丰厚的回报，2021年也不例外。
数据显示，2021年亿纬锂能在权益法下确认的投资损益中，思摩尔国际达到了16.8亿元。在此基础上，亿纬锂能2021年的投资收益也达到了历史最高的17.58亿元。
其实，从思摩尔国际的视角看来，亿纬锂能的确有资格借此“躺着赚钱”。回顾近五年的财务数据，思摩尔国际2021年的营收和净利润双双突破历史纪录，分别为137.55亿元、52.87亿元。值得一提的是，虽然营收增速仅为37.41%，但净利润同比增速已经达到了120.29%，几乎回到了两年前的高增长态势。
可问题是，思摩尔国际所处的电子雾化器（电子烟）市场，受全球各国政策、监管影响十分明显。在2022年初不到一个季度的时间里，仅在国内就接连受到国内《电子烟管理办法》，以及美国食品和药品管理局(FDA)为部分雾化电子烟产品颁发认证等因素影响，其股价先是在3月15日跌至14.22元/股的历史新低，随后又在4月27日创出了8.3%的单日涨幅。但遗憾的是这样的表现似乎只是昙花一现，次日，思摩尔国际股价大跌15.56%，最低触及14.3元/股的低位水平。
也就是说，思摩尔国际过去五年的出色表现，恐怕不能成为亿纬锂能下一个20年的获利关键。
3）护航下个20年的，必须是盈利能力
虽然亿纬锂能在2021年的净利润表现创下历史新高（归母净利润29.06亿元、扣非净利润25.47亿元），同比增速也分别达到了75.89%和66.96%，在截至4月26日，汽车K线统计在册的17家新能源与智能化上市公司中，综合表现位居前列。但就像上文提到的，2021年第四季度开始，全行业遇到的涨价冲击，让亿纬锂能在开启下一个20年的时间点上十分被动。
从营业成本构成中不难发现，亿纬锂能2021年原材料占营业成本比重，已经由2020年的77.26%提升至83.02%，金额更是同比增长145.8%，达到了110亿元，在成本构成中，是占比和增速最高的部分。
与此同时，亿纬锂能营业成本由2020年的57.94亿元，猛增至132.54亿元，毛利率同比下降7.44%至21.57%。分产品来看，亿纬锂能最为擅长的锂原电池毛利率十分稳固，仍然坚守在41.56%，同比仅下降了0.33%，但营收占88.94%的锂离子电池产品成为了重灾区，由于成本的增长速度比营收高出超20个百分点，导致毛利率下降7.11%，仅为19.02%。
在过去的20年里，我们能明显发现亿纬锂能有着行业中十分独特而且精准的市场捕捉能力，从最初通过锂原电池稳固基业，十年前又以参股思摩尔国际的方式，一方面消化自身电池业务，同时还趁着一波电子烟风潮为自己换来“躺赚”的可能。
面对国内电动车市场，2021年亿纬锂能一直都在忙着拓展合作伙伴的范围，打通上游锂业供应商，与锂电池隔膜供应商恩捷股份联手，同时还拿下了捷豹路虎的定点。
从财报中能明显感受到亿纬锂能仍然在“修炼内功”，在长达5页的开发支出内容中，能够看到亿纬锂能的各种具体研发项目，这也是其研发费用由2020年的6.84亿元陡增至2021年13.1亿元的核心原因之一。
其实，在汽车股当中，与亿纬锂能同样在2021年第四季度有着类似遭遇的不在少数，甚至均胜电子还因此收到了上交所的问询函。
回看整个2021年，截至4月26日，汽车K线所统计的17家新能源与智能化上市公司，营收涨幅平均为63.89%，净利润涨幅平均为148.33%。显然，公司成立20年的亿纬锂能实现营收翻倍、突破百亿之时，在遇到行业等大环境影响下，也体现出盈利能力一般的短板。
过去的20年，亿纬锂能凭借敏锐的市场嗅觉，走出了十分具有自身特色的发展路径；进入下一个20年，盈利能力已经成为摆在眼前的严峻挑战。