德賽西威淨利潤增長60％，智能駕駛新品放量将是看點｜見智研究

4月14日晚，德賽西威公布2021年财報，公司實作銷售額95.69億元，同比增長40.75%，實作歸屬于上市公司股東的淨利潤8.33億元，同比增長60.75%。基本符合此前市場的預期。

公司具有三大業務收入來源，包括智能座艙、智能駕駛以及智能網聯業務，産品矩陣非常豐富，業務增長最快的是智能駕駛，收入增長基本實作同比翻倍，今年六月IPU04智能駕駛域控制器将成為本年度量産的明星産品，将裝配于理想X01車型。此外，公司對于多品類産品研發投入持續加碼，在智能駕駛感覺領域中大力研發高性能毫米波雷達。

智能座艙對收入貢獻最大，行業仍有翻倍市場空間

智能座艙業務依舊是公司收入最大的來源，座艙域的産品包括娛樂資訊系統、液晶儀表以及顯示模組等。全年合計收入約79億元，占總收入比重達到82.48%，同比增長達到33.52%。而仔細來看，該項業務收入雖然有所增長，比重卻有略微的下滑，下降約4.5個百分點。但是并不影響行業未來美好的發展前景。

根據前瞻産業的預測資料顯示，2025年中國智能座艙的滲透将達到75.90%,預計領先全球水準，而該數值在2021年僅為53.30%，足以見得未來幾年行業處于高速發展的景氣周期階段。随着智能汽車的更新趨勢，已經造車新勢力銷量的不斷提高，智能座艙需求成為必然。

根據ICVTank預測顯示：到2025年全球智能座艙市場規模可超過1000億元，大陸将占據10%的市場佔有率，達到1030億元，目前中國市場規模超500億元，有翻倍的市場空間。

是以，在行業景氣發展的周期中，德賽西威未來也将依然享受行業紅利。更值得一提的是，國内智能座艙市場的集中度較低，公司位居行業龍頭地位。目前來說，智能座艙域控制器對于算力的要求不是特别高。

智能駕駛業務增長翻倍，期待IPU04下半年放量

21年智能駕駛業務收入和占公司總收入的比重均有明顯的增長。具體來看，該項業務的總收入約14億元，同比增長94.78%，成為21年公司三大業務中增長速度最快的業務，并提高了智能駕駛業務占總收入的比重約4個百分點，達到14.50%。

公司智能駕駛域控制器産品主要是IPU01-04四款；這四款分别是從低端到高端的逐漸更新：從IPU01融合環視和泊車功能；IPU02增加變道；IPU03是市場量産的大算力智能駕駛域控制器，已經搭載在小鵬的P7上；IPU04是從L3-L4的跨度産品，算力在254-1064ToPs，預計在今年6月量産，據此前市場消息稱除理想X01車型外至少有2款車型将搭載IPU04。

值得說明的是，智能駕駛業務非常關鍵的一點是對算力的高要求，可以說晶片的算力成為決定智能駕駛等級最核心的因素，據行業的标準劃分來看，L3級别是自動駕駛算力的分水嶺，需要AI晶片的算力需求達到20ToPs，而L4和L5級别都是10倍以上的增長，要分别達到400Tops和4000ToPs的算力水準。公司本身并不進行晶片的研發，主要采用外購的模式，已經與市場上最高等級的晶片廠商英偉達進行合作，IPU04将搭載Orin晶片。

長遠布局，打造車聯網生态

網聯服務是公司收入最少的業務，全年收入約2.89億元，增速65.10%，發展速度還是比較快的，該業務主要是通過軟體來驅動，目标在于打造車載網絡的新生态，目前已經實作了整車OTA，網絡安全，藍鲸OS終端作業系統的一體化，并且已獲得一汽-大衆、長安福特、廣汽豐田、上汽通用五菱等多個的客戶訂單。該項業務能夠快速獲得訂單與公司近40年來積累的全球汽車主機廠資源密不可分。公司曾經的客戶群包括歐美系、日系和國産自主品牌等衆多标杆客戶，這對于推進車聯網業務生态至關重要

研發投入高達10億元

研發持續大幅增加，21年投入近10億元，同比增長39.41%。在汽車智能化這個新型領域中，研發的投入以及高學曆人才的引進是非常重要的，研發投入開支已經占到了營業收入的10%，且研發人員年齡主要集中在40歲以下，超過2千人。

目前正在重點研發的項目包括：域控制器、高性能毫米波雷達、輕量級智能座艙項目；

已經取得階段性進展的項目包括：第三代智能座艙（主要是優化了系統的效率）、車聯網生态系統（內建基礎平台與終端APP）、智能車身域控制器（空調、PEPS和門窗控制的內建）；

已完成的項目包括：5G&V2X車載天線終端，能夠在低成本的基礎上，完成高性能通信要求，包括超視距的感覺。此外還包括車載顯示屏和整車定制化的設計方案。

其他

從公司的現金流上面也可見公司銷售能力的提高，經營活動現金流淨值約8.43億元，同比近乎翻倍的增長，增長約91.86%。

此外，公司提及到了子公司德賽西威歐洲公司重組後所帶來的商譽減值，德賽西威歐洲公司是2012年設立的Desay SV Automotive Europe GmbH，和2019年并購的ANTEBB Holding GmbH及其子公司Antennentechnik Bad Blankenburg GmbH重組後的公司。德賽西威歐洲公司的商譽減值所帶來的影響非常小，且公司是與母公司獨立經營運作的，全部商譽賬面價值約1.4億元，計提損失2252萬元。該公司主要是歐洲市場業務，預計5年内營業收入增長率在23.58%-87.21%之間，淨利率預計從-28.74%增長至4.92%。

總結:公司最大業務來源座艙域依舊快速增長，智能駕駛在去年中增長迅猛，今年IPU04的量産備受關注，或将成為今年自動駕駛域收入增長的重要來源，值得關注。