疫苗起，黃金落。再次登頂2022年中國首富的鐘睒睒可以說是穩穩抓住了财富密碼。
根據2022年胡潤全球富豪榜，鐘睒睒以4550億元的财富蟬聯中國首富。20多年來，胡潤不停更新富豪榜，從劉永好、黃光裕、宗慶後……王傳福到許家印，他們是被時代趨勢托上金字塔的企業家，鐘睒睒也不例外。
3月28日，農夫山泉釋出2021年全年業績公告。2021年農夫山泉的總收益高達296.96億元，淨利潤為71.62億元，同比增加35.7%。其中占據半壁江山的包裝飲用水營收達170億元。
不過，衆人皆知鐘睒睒是農夫山泉背後的男人，卻甚少了解他實際掌握着一個龐大的大健康産業版圖，除了農夫山泉外，頭頂“首個國産HPV疫苗”光環的萬泰生物已成為鐘睒睒的重要“現金牛”。
作為國内首家二價HPV（宮頸癌）疫苗廠商，萬泰生物2021年僅靠一支二價HPV疫苗的銷售額就超過30億元，其毛利率更是高達92%。
在新冠疫苗問世之前，HPV疫苗可以說是疫苗界頂流，不僅“鈔能力”沒得說，更是股價推動器。上市短短兩年時間，萬泰生物的股價從發行價8.75元/股直接飙漲至2022年3月28日的271.8元/股，翻了31倍，市值達1650億元。
一直藏在幕後的首富，“神秘”是他的外衣。在鐘睒睒看來，他财富的邏輯是建立在賣“茶葉蛋”和造“原子彈”的關系上。農夫山泉等健康闆塊是賣“茶葉蛋”，萬泰生物則是其實作高技術、高利潤地造“原子彈”的目标。
在大家還驚歎他靠賣一瓶兩元錢的瓶裝水竟然年營收超過200億元之餘，殊不知，如今一針難求的HPV疫苗也是其“吸金石”。
01、一針難搶背後
創新藥從來都是一門好生意，HPV疫苗更是一個超搶手的“商品疫苗”。
2021年默沙東中國總收入達到42.62億美元，同比增長60%；而國内的智飛生物，僅靠代理默沙東的HPV疫苗2021年就預計營收超300億元，萬泰生物的國産二價HPV疫苗上市後直接“脫銷”。
自2006年默沙東首個HPV疫苗獲批以來，全球至今有默沙東、葛蘭史素克及萬泰生物三個廠家生産的四款HPV疫苗上市。2022年3月24日，沃森生物的二價HPV疫苗正式獲批上市，這也是繼萬泰生物之後的第二款國産HPV疫苗，更是打破了長久以來HPV疫苗賽道三足鼎立的局面。
此前三家疫苗廠商掌握的宮頸癌疫苗覆寫的亞型分别為二價、四價和九價，差別在于預防的病毒種類數量不同。這三款産品也是目前唯一能通過疫苗預防惡性惡性良性腫瘤的“利器”。
要知道宮頸癌，号稱婦科癌症的“第二殺手”，僅次于乳腺癌。根據國聯證券，2020年大陸新發宮頸癌患者病例約11萬，占全球比例約18.3%，發病率為女性生殖系統惡性良性腫瘤第一。
研究表明，絕大多數的宮頸癌都是由HPV（人乳頭狀瘤病毒）引起的，在宮頸癌中，HPV的檢出率高達99.7%。其中能威脅到适齡女性的主要是能緻癌的“高危型HPV”，以及能引起生殖器疣的“低危型HPV”。
而高危HPV感染主要由 16、18、31、33、45、52、58 型HPV引起，導緻了全球約90%的宮頸癌病例，其中16、18為最常見的高危亞型，可引起70%的宮頸癌。
根據東吳證券研報，中國84.5%的宮頸癌是由16、18型病毒引起，而九價的保護率為90%。如果處于16-26歲這個打九價最合适的年齡區間，自然是價數越高，保護率越高。
在打破壟斷之前，每款都需接種三針的進口HPV疫苗，其高昂價格一直讓很多女孩們望而卻步。具體來看：九價HPV疫苗價格約為1300元/針，四價HPV疫苗價格約為800元/針，二價HPV疫苗約為600元/針。
而國産萬泰生物的二價HPV疫苗（馨可甯）的每針接種價格則低至364元，從經濟成本來看，萬泰生物二價HPV疫苗全程接種費用即使是三針也不到千元，658元（9-14 歲，兩針），987元（15-45 歲，三針）。
與葛蘭素史克的二價疫苗全程接種費用1840元相比，萬泰生物的“兩針法”和“三針法”的價格分别僅為葛蘭素史克的38%和56%。
價格更優，卻并未緩解一針難求的現象，原因在于目前HPV疫苗根本不愁賣，愁的一直都是産能。這也是為什麼雖然HPV疫苗并不算“新疫苗”，但時至今日，大部分消費者仍然要靠在各大平台或者社群預約才能接種上疫苗，甚至在深圳等地方都要通過搖号搶疫苗。
根據華西證券研報，目前國内9-45歲女性人群數量約3.81億人，目前HPV疫苗接種在适齡女性中的滲透率僅約7%。
在北京市大興舊宮新苑社群衛生服務中心排隊九價疫苗等了一年的李琴告訴市界：“一年前也隻是偶然打電話預約了一下，本來都不抱希望，沒想到2020年9月社群竟然給我打電話說有苗了，想打九價可太不容易了。”
目前，全世界的九價HPV疫苗均隻由美國默沙東藥廠生産，想要一下子滿足全球70多個國家和地區的疫苗需求，并不是一件容易的事情。
雖然萬泰生物的二價HPV疫苗上市也兩年了，但是面對上億人次的需求，即使年産量達3000萬劑，面對3.81億人的“超級市場”，萬泰生物也是“有心無力”。
如今在二價HPV疫苗市場，萬泰生物的市場佔有率超過了85%，可以說是當之無愧的王者。不過萬泰生物也并非一夜爆紅，在這支火爆的HPV疫苗背後，萬泰生物其實還有一支“不出名”的疫苗，戊肝疫苗。
02、一支疫苗封王
2020年，若非農夫山泉和萬泰生物相繼登陸資本市場，鐘睒睒還不為人所熟知。
今年68歲的鐘睒睒是浙江諸暨人，在創辦農夫山泉之前，鐘睒睒做過瓦匠木工、跑過記者、最後下海經商。而鐘睒睒的第一桶金也是來自保健品。
上世紀90年代，鐘睒睒也是萬千海南“淘金熱”的一員，因見海南人談生意都習慣點一盆龜與鼈熬制的養生湯而得到靈感，最後找專家研制出了養生湯龜鼈丸，一炮而紅。
随後又進軍賣水生意，以農夫山泉為起點，延伸出包括東方樹葉、茶π、農夫果園等品牌飲料産業，以清嘴、母親牛肉棒等為代表的食品闆塊，這些業務均通過養生堂主要持有。
唯一由鐘睒睒本人直接持有18.17%，并通過養生堂間接持有約56.98%股份，這家公司就是萬泰生物。其主營業務分别為：體外診斷産品和疫苗的研發、生産。
說起鐘睒睒與萬泰生物的故事，還要追溯到20年前。在上世紀90年代經曆過保健品行業的大起大落後，鐘睒睒為自己找了一個“保險”的賽道，生物制藥。
彼時，有人向鐘睒睒推薦了廈門大學。1998年，時任廈門大學國家傳染病診斷試劑與疫苗工程技術研究中心主任的夏甯邵教授，正帶領團隊着手大陸戊肝疫苗的研發。
這個夏甯邵教授與鐘睒睒的經曆還頗有些相似，在調入廈門大學前，夏甯邵隻是湖南省婁底市人民醫院傳染科的一名醫生，學曆，中專，所研究的領域也并非廈大傳統優勢學科。
而廈門大學也隻是鐘睒睒衆多投資項目之一。2000年鐘睒睒通過養生堂與廈門大學合作建立了“廈門大學養生堂生物藥物實驗室”。第二年9月，彼時已經47歲的鐘睒睒斥資1710萬元從港資手中買下了被不斷“賣身”的生物醫藥公司萬泰生物，并持有其95%的股權，正式涉足生物疫苗行業。
養生堂旗下的廈門萬泰滄海生物技術有限公司董事長李世成曾回憶說道：“當年與養生堂簽署戰略合作協定的團隊當中，隻有夏甯邵團隊‘存活’下來并持續有成果産出。”
而如今正是夏甯邵的團隊研發出的基于大腸杆菌原核表達系統，加上基于自主發現的戊肝病毒靶點，成功研制出全球首支戊肝疫苗。在萬泰生物的二價HPV疫苗研制成功之前，其疫苗闆塊一直沒有起色，貢獻營收的僅有一款産品戊肝疫苗。
很多人聽過A肝、B肝甚至C肝，對戊肝卻還不熟悉。實際上，人們感染戊型肝炎病毒通常是由于食用沒有煮熟的豬肉制品，感染後會出現類似流感的症狀，免疫力較低的人群是感染高危群體。
對于戊肝疫苗普及率不高，在國内疫苗專家陶黎納看來，主要有三點原因，他表示：“首先戊肝是最後被發現的肝炎（1980年）；其次戊肝主要是消化道傳播，如果是衛生條件比較好的地方，是不太容易有疫情的；最後戊肝通常感染成人，而成人接種疫苗本身就比較難普及。”
這也造成雖然萬泰生物的這款戊肝疫苗自2012年成功上市，作為全球首個上市的戊肝疫苗，但上市至今銷量卻并不理想。2019年銷售收入僅有1496萬元，占當年營收的1.3%。
2019年，萬泰生物營收為11.84億元，淨利有2.09億元，其實可以說99%的營收都是由體外診斷産品貢獻的。
真正打開巨大市場想象空間的是2019年12月30日，萬泰生物曆經18年研發的二價HPV疫苗“馨可甯”拿到注冊批件，成為首個獲批上市的國産HPV疫苗。
這一巨大的市場前景也在2020年4月萬泰生物成功登陸上交所後，展現得淋漓盡緻。從發行價8.75元開啟暴漲模式，最高時觸及299.77元/股，堪稱A股絕對黑馬。
對于兩款疫苗的不同命運，萬泰生物表示：“其實戊肝是個很重磅的産品，但被大家忽視了，而HPV疫苗銷售好，是因為有很多人在呼籲，大家認知程度高，更多人重視才能提高接種率。”
正如投資者期待的，萬泰生物的二價HPV疫苗存量市場滲透率提高到穩态之後，下一個重磅産品在哪？
03、誰能拿下國産九價HPV“第一”？
九價HPV疫苗，是擺在萬泰生物以及其他國産疫苗廠商面前的，一座巨大待開采的金礦。
除了手握國産二價HPV疫苗這張王牌，萬泰生物早已布局九價HPV疫苗，于2017年便獲得臨床批件，目前研發進度已進入臨床三期試驗。根據華西證券研報，萬泰生物的九價疫苗預計有望2024年底或2025年初獲批上市。
除了萬泰生物，國内HPV疫苗頭部玩家還有瑞科生物、康樂衛士、博唯生物，這三家公司的九價HPV疫苗都已經進入臨床三期階段。
根據相關政策，外企不得在國内直接銷售疫苗類産品，目前智飛生物也隻是默沙東旗下九價HPV疫苗的獨家代理商。也就是說，在國内疫苗廠商打破九價疫苗的壟斷之前，這一部分市場的主動權完全掌握在默沙東手中。
面對國産巨大的需求缺口，也是作為目前HPV疫苗的“天花闆”，九價自然更受歡迎。并且從批簽發量來說，四價和九價也是目前市場主流。
2017年，大陸HPV疫苗批簽發量為145.52萬支，到2020年這一數字增長至1543.17萬支，年複合增長率120%。分産品結構來看，二價HPV疫苗市場占比由2017年的76.08%下降至2020年的20.39%；九價疫苗市場占比由上市首年的17.06%增長至2020年的32.83%。
據Fortune Business Insights預計，2021-2026年全球HPV疫苗市場将以複合增速16.3%繼續增長，即2026年将超135億美元。
雖然目前國内HPV疫苗市場規模遠未到達峰值，但九價HPV疫苗或将成為下一個争奪最激烈的賽場。
相較于其他疫苗廠商，萬泰生物多年來的研發都是與廈門大學聯合開展的，甚至說是依賴于廈門大學都不為過。在2021年萬泰生物與廈門大學的10年合約到期後，雙方又續約了10年。
根據協定，廈門大學主要負責診斷試劑和疫苗的研究開發，建設源頭創新性研究和成果轉化的關鍵技術平台，公司使相應研究成果産業化。
萬泰生物的第一款上市的戊肝疫苗和國産宮頸癌疫苗便是與廈門大學合作開發的。此外，萬泰生物的招股書中也披露，其所擁有88項境内發明專利中58項與廈門大學共同持有，101項中國香港及海外專利中有82項專利與廈門大學共同持有。
雖然目前雙方處于合作的甜蜜期，但這種過度依賴校企合作的模式，也讓萬泰生物自身的獨立研究能力備受外界質疑。其研發費用占比也在不斷下滑，2021年萬泰生物投入研發費用為6.82億元，占營業總收入的11.86%，但已經較2015年16%下滑超4個百分點。
此外，除了九價HPV疫苗之外，萬泰生物還有兩款重磅在研産品也皆是與廈門大學合作，包括正在開展IIb期臨床試驗的新型凍幹水痘活疫苗，以及正計劃在海外開展臨床三期的新冠鼻噴疫苗。
從研發管線來看，不論是水痘疫苗還是新冠鼻噴疫苗，國内都有衆多玩家布局，而繼二價之後萬泰生物業績的“爆發點”或許更多還是聚焦在HPV九價疫苗上。
且不論萬泰生物未來的增長空間，僅僅是從農夫山泉和萬泰生物的商業邏輯來看，這一次站上首富位置上的鐘睒睒，也恰好是在時代趨勢下，被托上金字塔尖的企業家。首富的交替，其實是經濟的換軌。
（文中李琴為化名）
（除單獨标注來源外，以上圖檔來自視覺中國）
（作者丨曾嘉藝，編輯丨廖影）