2022年2月，經典美劇《老友記》在國内五大視訊網站平台全網首播，該劇由華視網聚在國内新媒體獨家發行。（視覺中國/圖）
2022年2月13日，捷成股份（300182.SZ）公告稱，旗下控股孫公司新疆華秀與騰訊簽訂了一筆18億元的《影視節目授權合同》。名不見經傳的“影視版權之王”由此揭開面紗。
捷成股份的版權營運業務由控股子公司捷成華視網聚（常州）文化傳媒有限公司（下稱“華視網聚”）負責，新疆華秀是華視網聚的控股子公司。
官網顯示，華視網聚擁有的電影、電視劇、動漫的片庫總時長約5萬小時。自2019年起，華視網聚公開宣稱自己為“全國最大的新媒體版權營運商”。
華視網聚的商業模式是，采購影視劇獨家的資訊網絡傳播權，在獨家版權的使用期限内，再向下遊平台多次授權分銷。下遊平台中，騰訊、愛奇藝、優酷等視訊網站與華視網聚合作将近10年。2019年起，B站、位元組跳動也開始從華視網聚采購影視版權。
據捷成股份對深交所的回函，騰訊此次購買的影視版權總量6332部，總時長約8300小時，占華視網聚片庫總量的16.7%，授權期限為6年。
為了進行多管道分銷，華視網聚通常分銷給下遊平台的是非獨家版權。但是，此次合作授予騰訊的版權具有排他性質。這意味着，在未來6年裡，其他平台想要購買上述6332部影視，都繞不過騰訊。
市場普遍認為，騰訊此舉是為了遏制抖音、快手等新興短視訊玩家。
2021年4月，騰訊、優酷、愛奇藝等曾聯合七十多家影視傳媒機關釋出聯合聲明，抵制短視訊作品中未經授權進行剪輯、切條等侵權行為，維護影視版權。
影視版權大戰讓華視網聚浮出水面。它過去為何能悄悄吞下海量版權？
“抄底”便宜版權
版權分銷業務伴随視訊網站的興起而出現。
2005年前後，洋芋網、優酷網、樂視網等視訊網站誕生。當洋芋網等靠廣告、會員收入覆寫采購内容的成本時，樂視網卻通過分銷影視版權，将采購成本轉嫁給其他平台，甚至實作盈利。
“一些視訊網站的采購部門不過十幾人，哪有精力去對接上遊幾千個内容方？”華西證券傳媒行業分析師李钊向南方周末記者介紹，在影視行業，上遊内容生産方數量衆多且分散，一年出品不到一部劇的影視公司不在少數。樂視網這樣的公司應運而生，對接内容産業上下遊，是海量版權的內建商、營運商以及分銷商。
一家視訊網站的版權采購經理張傑告訴南方周末記者，一些影視公司的管道資源其實比較少，“在自己管道不行的情況下就會賣給分銷商”。張傑入行9年，曾做過發行人。
此外，不是每部影視劇都能找到管道。“對于一些票房少影響力弱的電影，拿着片子一家家找人接未必會接，版權代理商多年的關系，賣個面子的事總是有的。”前樂視副總裁劉培堯曾在知乎上答道。
據樂視網招股說明書，在行業發展早期，多數網站采取免費上傳模式，造成大量影視内容被侵權。那一時期，版權未得到足夠的重視，采購價很低。
樂視網得以積累大量便宜的版權。根據樂視網招股書，公司2007年至2009年采購電影、電視劇的均價分别為1.74萬元/部、2.68萬元/部、1.47萬元/部。三年時間，樂視網采購了3723部影視版權。
2010年，國家版權局等部門聯合啟動打擊網絡侵權盜版專項治理的“劍網行動”，視訊網站開始了正版化運動，業内對版權的需求增加。憑借早期囤積的版權，樂視網嘗到了甜頭。年報顯示，樂視網2011年實作營業總收入5.99億元，同比增長151.22%，淨利潤1.31億元，同比增長87.05%。
憑借先發優勢，在很長一段時間裡，樂視網擁有全國最大的影視版權庫。
當時和樂視網同享紅利的有兩類公司。一類與樂視網相似，本身是視訊網站，但開拓了版權分銷業務；一類是專門的版權分銷商，比如佳韻社、盛世驕陽和華視網聚。
華視網聚成立于2010年，相比于其他對手，入場較晚。官網顯示，華視網聚最早是向電視台采購版權。2010年11月，華視網聚與央視動畫達成全片庫采購的戰略合作，次年6月，又獲得新加坡最大電視台新傳媒集團獨家授權。
版權分銷看起來門檻不高，實際上是一門燒錢的生意。一位在華視網聚做版權采購工作的員工告訴南方周末記者，各家公司在采購版權時，價格是競争的主要因素。
2010年左右，百度、騰訊等網際網路公司攜資進場，加之各大視訊網站謀求上市，掀起了版權采購之戰，版權“白菜價”時代一去不返。
購買獨家版權尤其需花費大量資金。根據《2014騰訊娛樂白皮書》，當年出現12部版權價格超百萬級大劇，而2012年和2013年加起來隻有8部百萬級大劇。
另據娛樂産業研究機構藝恩咨詢資料，2014年以樂視網、愛奇藝、騰訊視訊、優酷洋芋和搜狐視訊為代表的五大視訊網站版權采購規模達到81億元，同比增長31%。
此外，獨家影視版權的期限通常是5—10年，最長為50年，這要求分銷商不斷投入資金維護版權庫。
以樂視網為例，在巨虧之前，一直在大手筆采購版權。财報顯示，2012年，樂視網影視版權的賬面原值為21.30億元，到2017年年底，已增長至96.42億元。
一統天下
與樂視網相比，早期的華視網聚資金實力要弱得多。2014年，樂視和華視網聚賬上的貨币資金分别為5億元、8708萬元，資産總額分别為88.51億元、2.63億元。
直至華視網聚遇到靠山。2014年初，捷成股份花7000萬元買入華視網聚20%的股權。2015年下半年，捷成股份又以32億元将華視網聚剩餘80%股權拿下，其中，12.8億元為現金支付，其餘以發行股份的方式支付。
捷成股份最早是一家音視訊整體解決方案提供商，于2011年上市。上市兩年間，捷成股份的營收和淨利潤都有所增長，隻是增速放緩。
對于這個跨界收購的舉動，捷成股份在與投資者交流時表示，公司在2005年就開始做影視節目的交易平台，隻是因為上市需要突出主營業務，是以擱置了這個項目。
捷成股份自上市後一直瘋狂并購。鼎盛時期，業務遍布版權營運、影視制作、音視訊技術、教育資訊化四個領域。
值得一提的是，第二次被收購剩餘股權時，華視網聚的估值高達40億元，第一次收購時，其估值僅有3.5億元。不過，華視網聚的業績表現證明了捷成股份的眼光獨到。華視網聚承諾2015年—2017年的扣非淨利潤分别不低于2.5億元、3.25億元、4.225億元，全部達标。
搭上資本市場快車，華視網聚有了更多資金，進入版權快速積累期。捷成股份曾公告稱，從合同金額來看，僅2017年上半年，華視網聚的版權采購支出就達10億元。
另外兩家版權分銷商佳韻社和盛世驕陽也投入了上市公司懷抱。2011年、2015年，華策影視（300133.SZ）和皇氏集團（002329.SZ）分别對它們進行了收購。
行業格局在2018年發生巨變。
這一年，影視行業進入“寒冬”，華策影視的業績開始下滑。佳韻社公布的産品目錄顯示，截至2021年12月15日，公司采購了超過2萬小時新媒體版權，但絕大部分電視劇、電影的發行時間在2018年以前。這意味着，佳韻社近幾年很少出手采購新的版權。
盛世驕陽被收購後未能完成業績承諾，于2018年被皇氏集團虧本甩賣，後來寂寂無聲。樂視網則因燒錢擴張，2017年上半年開始虧損，負債累累，最終退市。
2019年9月，捷成股份在一次投資者交流會上透露，2018年以前，華視網聚和盛世驕陽、樂視網是國内三大版權營運商，其餘兩家公司出現經營問題後，相關版權内容都被自己買下了。
自此，華視網聚開始宣稱自己擁有國内最大的影視版權庫。
李钊表示，相比國外成熟的版權保護和内容付費環境，中國目前的影視版權分銷市場規模僅為百億級别。“近幾年，國内的院線電影票房市場規模是五六百億元，電影在院線下線後，其版權一般隻有1/10不到的變現空間。”
但他認為，随着知識産權保護政策進一步加強，加之短視訊的興起，市場規模會進一步擴大至千億級别。“版權分銷業務的價值不僅僅是每一部片買賣賺取的差價利潤，更是長期積澱下來的優質版權庫，特别是獨家版權庫，網際網路内容平台的核心競争力就是優質内容。”
“除了每年新上映的電視劇，經典劇的分銷價值也很高，像一部二十年前火遍全國衛視的《鐵齒銅牙紀曉岚》，每年的版權收入是千萬級别的。”李钊說。
換言之，版權庫是分銷商的護城河。捷成股份曾在回答投資者提問時表示，“過去内容不可再生，華視網聚對曆史片庫内容規模化持有，即使大資金進場，華視網聚也不會對這些内容進行轉售（華視網聚隻提供按年的平台播出授權，而不會提供轉授權）。”
2019年8月30日，第二屆江蘇(南京)版權貿易博覽會在南京開幕。（視覺中國/圖）
不懼優愛騰
龐大的曆史片庫是華視網聚的一個優勢，但是優愛騰崛起後，華視網聚為何還能拿到大量影視版權？
大多數情況下，在電影上映前或電視劇上線前，版權采購方就會和片方敲定合作。
據張傑介紹，以電視劇為例，片方把劇本劇照、故事大綱、人物小傳、片花樣片等評估材料發給采購方，采購方的評估部門會算出大概的收益和産投比，然後給片方報價，這一階段就能簽署合同。
這意味着，能否拿下有潛力的版權，依賴于采購團隊的專業能力。
“中國有太多的影片拍完播不了，首要的問題就是沒找到發行管道。”影視制作公司荷瑞傳媒的董事長劉凱向南方周末記者坦言，“評估（分銷商）發行能力的關鍵不是團隊大小，而是人際關系。”
在收購華視網聚後的第一場投資者交流會上，捷成股份的副總經理就透露，華視網聚的團隊裡有一位曾在鳳凰衛視工作過的人士，“在這個圈裡面人脈豐富、積累很多，眼光獨到”。
捷成股份2015年收購華視網聚的關聯交易報告書顯示，華視網聚的創始人團隊已在傳媒、網際網路等領域積累了近十年的專業知識和人脈資源。
其中，陳同剛、張明、金永全都曾在激動網工作。在激動網時，陳同剛主要負責影視劇版權的采購、整合、分銷營運；張明擔任公司的管道部總監，金永全任人力資源總監。激動網是一家從事版權分銷業務的視訊網站，後被複星集團（00656.HK）收購，但因經營不善，已退出市場。
此外，劉凱告訴南方周末記者，相比電影，視訊網站更青睐采購電視劇，是因為後者播出時間長，便于視訊網站插入廣告，擷取收益。
而在優愛騰不怎麼競争的電影市場，華視網聚幾乎沒有對手。捷成股份曾公開表示，2016—2017年，在所有票房過億的電影版權裡，隻有《女兒國》沒拿。
雙方有時也會聯合采購熱門影片。2019年，捷成股份和優愛騰聯合采購了《哪吒之魔童降世》《我和我的祖國》《中國機長》等大片。
在電視劇版權市場，優愛騰的競争也僅限于頭部劇。
劉凱介紹，視訊網站的采購價格通常要比電視台高，比如一部制作成本1億元的電視劇，若電視台出價1億元，那麼視訊網站會多出幾千萬元。
“買頭部劇一定是虧錢的。”李钊表示，視訊網站看重流量，即使虧本，也要獨家采購頭部劇做差異化競争，以此引流。而為了滿足平台内容的豐富度，視訊網站仍會從分銷商處購買成本效益較高、數量較大、非獨家的片庫。
捷成股份曾在投資者提問“如何了解華視網聚與視訊網站的業務邊界”時透露，“華視網聚購買的更多是二三線衛視的内容，一線衛視相對較少”。
2019年至2021年，華視網聚與騰訊交易帶來的營收分别占公司總營收的25%、15%和15%。
捷成股份董秘曾對投資者表示，“公司在BAT收入的大幅增長，絕大部分是非獨家的銷售出來的，而不是獨家的大片賺出來的”。
華視網聚還在采購海外影視版權。2022年2月，經典美劇《老友記》在國内五大視訊網站平台全網首播，該劇由華視網聚在國内新媒體獨家發行。
2016年，華視網聚在戛納電影節上采購國外片源。當年年底，捷成股份董秘向投資者聊起這次采購時表示，“這些片源可能是國内未引進的，或是比較小衆的類型片，做線下發行不夠經濟，華視網聚買來後再去做分類，一方面可以對營運體内内容進行補充，另一方面，好的片子可以進行線上點選分成。”
華視網聚的護城河是龐大的曆史片庫。（視覺中國/圖）
“買大帶小”
上述關聯交易報告書指出，華視網聚的競争力之一是“首輪銷售收回成本”的采購政策。
張傑表示，通常頭部影視劇才能實作首輪銷售回本。以2015年國産電影票房冠軍《捉妖記》為例，2015年7月，華視網聚從安樂影業花5600萬購入8年的授權，當年9月前，就已分銷給騰訊視訊、PPTV、樂視視訊、百視通等六家平台，收入5056萬元。
不過，即使分銷商買到票房影響力弱的片子，也不會爛在手裡。前樂視副總裁劉培堯曾表示，“代理商會拿看似肯定不賺錢的高價獨家啃下一部大片，但是賣的時候搭售低價收來的小片獲利，是以‘組包’這個産品設計環節也是學問。”
華視網聚也深谙“買大帶小”之道。自2018年起，華視網聚也加大了對頭部劇的采購力度。對此，捷成股份曾在接待券商調研時表示，采購頭部劇的資金需求比較大，從毛利率的角度來看也不賺錢，但公司采購的原因和視訊網站不一樣，目的是“持續改善内容庫，未來擴大發行和增大行業競争壁壘”。
上述關聯交易報告書顯示，華視網聚與下遊管道的版權分銷模式有固定金額版權、點播分成、保底加分成以及置換銷售四種模式。
固定金額版權業務模式又分為單片銷售、打包銷售及架構銷售。其中，打包銷售就是将多部影片捆綁打包，或以片庫的形式進行授權分銷。
架構銷售是華視網聚創新的一種模式，指的是在一定時間段内，按照約定的數量，提供不同類型和票房/收視率水準的影視版權給下遊平台。
上述關聯交易報告書顯示，華視網聚通常在年初就與下遊管道簽署架構協定，這令公司能夠實作“以銷定采”。
2018年5月，捷成股份董秘在接待券商調研時表示，華視網聚采購價格的制定是取決于下遊管道端的，如果下遊所有平台管道的價格能覆寫1年的采購成本，華視網聚就能買，另外，對于BAT三家平台，如果3年的價格能夠覆寫成本，也可以買。
捷成股份也曾在回答投資者提問時指出，公司出多少預算進行單片采購取決于自己的内容發行能力，而非資金量的大小。
對分銷商來說，分銷得越多，就掙得越多。華視網聚一直強調“多管道、多頻次、多輪數”的數字化分銷。近年來，除了TV端、視訊網站等，華視網聚還拓展了華為、移動咪咕等客戶，與後者采取聯合營運、收益分賬的模式。
盡管華視網聚賺錢，但捷成股份斥資三十多億收購它積累了大量的商譽風險。
2018年—2020年，華視網聚的淨利潤分别為6.50億元、3.97億元、4.62億元，但捷成股份的淨利潤分别為9075萬元、-23.25億元、-12.39億元。其中2018年、2019年連續兩年業績爆雷，都是因為大額計提商譽減值。
截至2021年6月30日，華視網聚占捷成股份總商譽的97%左右。同時，捷成股份商譽仍占總資産的28%，商譽減值風險依然不低。
與此同時，捷成股份的現金流緊張。财報顯示，截至2021年9月30日，捷成股份的貨币資金為1.79億元，而短期借款達10.71億元，一年内到期的非流動負債為3.46億元。
公告顯示，自2020年起，捷成股份第一大股東徐子泉頻繁減持7次，套現約2.3億元。
南方周末記者曾約訪華視網聚，公司表示，暫時不友善接受采訪。捷成股份董秘辦電話始終未能接通。
（應受訪者要求，張傑為化名）
南方周末記者 封聰穎