中國遊戲封神榜：誰能繼續穿越周期？
中國遊戲産業，從零起步，如今成長為全球最大的遊戲市場，隻花了20年的時間。
新世紀之初，盛大引進《傳奇》，網易推出《大話西遊》，一個新紀元就此開啟。從模仿時代起步，經過移動遊戲崛起的本土時代，當下進入到征戰全球市場的大航海時代。
其間，無數産品引領風騷數年，風起雲湧；衆多遊戲公司英才輩出，八仙過海，各顯神通。
經過20年的産業洗禮，特别是近幾年政策調整與競争加劇背景下的行業出清，中國遊戲的行業格局穩定下來，終于到了可以大開封神榜的時刻了。
超級巨頭騰訊、網易，一個憑借網際網路平台的地位，以流量、産業和生态幫遊戲業務建立護城河，獨孤求敗；一個借助産品力苦追十餘年。
A股遊戲三巨頭，三七互娛、世紀華通、完美世界，借助遊戲行業的動能切換，成長為行業的頭部公司。
巨人網絡、吉比特、恺英網絡、神州泰嶽、網龍、掌趣科技、家鄉互動、禅遊科技等，作為行業中堅的腰部力量，各具特色。
在這個機會與挑戰并存的超級市場，還有哪些隐形巨頭低調發育？哪些深陷泥潭的尾部公司們，排起長隊等待被行業淘汰？
2023年上半年，中國遊戲市場銷售收入1442.63億元，同比下降2.39%，環比增長22.2%，邊際改善明顯，預計将逐漸進入複蘇周期。更多的可能性，正在發生。
網易追趕騰訊
現在的很多80後、90後玩家，可能并不知道，中國網絡遊戲行業的開創者，是盛大遊戲。
2001年，盛大遊戲引進《傳奇》，并首創遊戲免費、增值服務收費的盈利模式，首創點卡收費模式，首創以網吧為核心的銷售網絡，開啟一個新時代。
在盛大《傳奇》的啟發下，中國遊戲行業開始萌芽。
彼時，以郵箱和門戶為主營業務在美股上市的網易，在網際網路泡沫中飽受打擊，于2001年收購天夏科技進軍網遊市場，當年底推出《大話西遊》，一炮打響。
之後，《大話西遊》及其衍生出來的《夢幻西遊》，一直是網易的代表作之一，為這家産品型遊戲公司的進階之路奠基。
網易的跨界成功，讓初代網際網路公司們洞悉了網絡遊戲這一财富密碼。于是，搜狐暢遊制作了《天龍八部》，原本做單機遊戲的金山西山居，上線了《劍俠情緣網絡版》。
通過QQ積累了大量使用者的騰訊，也急需尋找變現途徑，2003年推出騰訊遊戲大廳，以休閑小遊戲試水。
誰也沒想到，兩場意外，成就了中國遊戲行業雙雄時代的完美開局。之後的20年，騰訊和網易（09999.HK）在遊戲市場明争暗鬥，書寫了中國遊戲産業的半部發展史。
網易以遊戲為核心業務，通過接連不斷的産品創新，以一己之力追趕騰訊。而騰訊控股（00700.HK）則成長為一家網際網路平台型公司，以流量、資本與生态，多次抵擋住了網易遊戲的進擊。
2009年，騰訊控股首次披露遊戲業務規模，當年收入53.85億元，網易遊戲為34億元，比率不到1.6倍。2014年騰訊登頂全球遊戲市場這一年，比率變成了4.6。
之後，兩家公司的差距有所收窄，但網易遊戲與騰訊遊戲，始終相差最少一個身位。2023年上半年，騰訊遊戲業務收入928億元，網易遊戲389億元，兩者的規模比率為2.4。
未來，暫時無人可以挑戰騰訊和網易在中國遊戲市場的地位。網易繼續埋頭通過IP、産品和全球化的布局苦追騰訊，近幾年特别是要妥善解決暴雪分手後遺症；騰訊的重任，則變成了，如何超越自我，成為更好的全球遊戲老大。
A股遊戲三巨頭
騰訊、網易身後，是A股遊戲三巨頭，三七互娛、世紀華通和完美世界（002624.SZ）。
盛大遊戲通過《傳奇》點燃了中國網遊之火，催生了一大批中國遊戲公司的崛起，并引發了第一次遊戲公司上市潮，完美世界、巨人網絡、搜狐暢遊、盛大遊戲先後在美股IPO。
沒過幾年，随着資本市場重心轉移，初代遊戲巨頭們紛紛回到A股上市，完美世界是第一家。
完美世界遊戲創立于2004年，3年後登陸納斯達克。2008年，完美世界影視成立，2014年借殼金磊股份上市，成為完美環球，兩家上市公司的實際控制人都為池宇峰。2015年完美世界遊戲完成私有化，次年注入完美環球，組成現在的完美世界。
作為當時中國最大的影遊綜合體，完美世界将“影遊關聯”作為其核心戰略之一，成為當時的A股遊戲老大。
如果說完美世界成功于對IP的頂級運作，那麼，接棒者世紀華通，則是将資本運作發揮到了極緻。
2014年-2019年期間，做汽車零部件的世紀華通（002602.SZ），先後收購七酷網絡、天遊軟體、點點互動及盛躍網絡四家遊戲公司，一舉成為當時的A股遊戲老大。
點點互動曾占據中國遊戲出海榜首；盛躍網絡就是當年的盛大遊戲，如今已更名為“盛趣遊戲”。
江山代有才人出，近幾年，輪到三七互娛（002555.SZ）了。
在端遊轉向手遊的過渡階段，頁遊這種短平快的遊戲模式快速崛起，幫助三七互娛完成原始積累。
借殼上市後，三七互娛逐漸完成移動遊戲轉型，憑借傑出的産品力，成長為新一代的A股遊戲老大。近年，該公司海外業務表現出色，更夯實了這一地位。
近年，遊戲行業經過數輪調整，三巨頭也曾曆經跌宕起伏，但是，依然無人可以撼動它們在A股遊戲闆塊的江湖地位。
腰部各具特色
一個市場若想要健康發展，頭部要夠硬，腰部也要夠挺。
在超級遊戲巨頭和A股頭部企業之後，中國遊戲行業的中堅力量，可謂五花八門，各具特色。
它們的名單，包括但不限于：巨人網絡、吉比特、恺英網絡、神州泰嶽、網龍、掌趣科技、家鄉互動、禅遊科技等。
《傳奇》深度玩家史玉柱，發現了一個漏洞可以作弊，結果賬号被封，一氣之下自己投資推出了《征途》。這款産品2006年4月公測，2007年便成為全球第三款同時線上玩家超百萬的網遊。
僅憑這一款産品，巨人網絡2007年底在紐交所上市，成為當時在美股發行規模最大的中國民營企業。
近些年，資産規模龐大的史玉柱，醉心資本運作。巨人網絡業務全靠吃老本，導緻沉寂多年。
不過，一旦史玉柱放下執念，帶領公司打磨産品，哪怕隻能繼續炒作征途IP的剩餘價值，也足夠拉動公司業務恢複增長。
屢創遊戲股盈利神話的吉比特，與巨人網絡類似，常年依賴一兩款産品，導緻盈利能力有所下滑。然而，整體業績相對穩定，仍然不容小觑。
最令人意外的就是恺英網絡。公司創始人，“遊戲天才”王悅涉嫌證券操縱，波及上市公司，引發業績暴雷，一度陷入生死邊緣。
王悅被動退出，恺英網絡地獄歸來，新任掌舵者帶着這家上市公司，重注傳奇遊戲，快速提振業績，去年淨賺超過10億元，今年上半年盈利7.24億元，意外排進A股遊戲前三。
遊戲行業内，大家可能不了解神州泰嶽，但對旗下遊戲業務子公司殼木遊戲，應該相當熟悉。殼木遊戲專注于海外市場，常年穩居中國遊戲出海榜單前列，上半年淨利潤超過5億元。
網龍、掌趣科技都是老牌遊戲小巨頭，家鄉互動和禅遊科技則是專注于棋牌市場的垂直遊戲玩家。
另外，也有一些沒上市的遊戲公司，在行業内并不顯山露水，但實力強勁。比如說，新三闆挂牌企業智明星通，正在沖擊港股上市的貪玩遊戲，以及屢次沖擊IPO而不得的多益網絡。
智明星通的創始人唐彬森，賣掉公司實作财務自由後創立了元氣森林；很多人隻知道渣渣輝，不知道其締造者貪玩遊戲；更多人，因為多益網絡老闆的各種奇葩傳聞，而忽略了這家公司曾年賺10億。
當然，一些遊戲行業曾經的中堅力量，内部調整之後，沒有将重心放到遊戲業務上，即便它仍然實力強勁。例如，獨角獸捕手周亞輝旗下的昆侖萬維，以及轉型IP營運的姚記科技。
失落者名單
在整體向上的中國遊戲市場，頭部領跑、腰部穩定，尾部出清也在加速。
2014年-2016年這一輪遊戲公司的資本化熱潮，讓A股遊戲闆塊的上市公司數量達到幾十家，如果再算上那些擁有部分遊戲業務和概念的公司，以及港股遊戲闆塊，鼎盛時期估計有近百家。
僅僅五六年過去，遊戲上市公司的數量，少了接近一半。
一方面，遊戲行業的使用者紅利結束，去年中國遊戲玩家規模6.64億，同比減少了0.33%；今年上半年恢複微弱增長，同比增長0.35%至6.68億。
另外，行業政策的調整，不僅加強了對棋牌等遊戲品類的監管，直接重創了聯衆和博雅互動；還通過控制版号發放來促進行業優勝劣汰。
存量時代+監管趨嚴，讓遊戲行業的競争空前激烈。看得見的手和看不見的手雙雙發力，造成了大浪淘沙的局面。
近年，至少有富控互動、長城動漫、艾格拉斯、晨鑫科技、遊久遊戲、應衆互聯、聚龍股份等7家A股遊戲公司退市。
在前幾年的遊戲行業暴雷潮中，也有部分公司保住了上市地位，但遊戲業務萎縮之後，轉回原主營業務，或繼續拓展其他業務。包括湯姆貓、天舟文化、惠程科技、浙數文化、聚力文化、寶通科技等。
目前仍然深陷業務危機的A股遊戲公司也有很多，包括凱撒文化、電魂網絡、中青寶、富春股份等。如果算上港股那些業務式微的遊戲公司，這個名單的長度恐怕會翻好幾倍。
當然，也有一些遊戲公司，暫時受困，但産業基礎雄厚，近些年試圖提振業績、重回輝煌。比如說中手遊和遊族網絡。
中手遊，老牌遊戲巨頭，代表作《仙劍》。近年業務不振曾陷入虧損，如今遊戲業務全面“仙劍”化，還依托這一經典IP開啟品牌授權，涉足影視、VR、元宇宙、實景娛樂等。盡管上半年扭虧，但中手遊離基本面的穩定，還有一段距離。
最可惜的便是遊族網路。在遊戲天才林奇的帶領下，這家公司成立5年就借殼上市，一度以10億元淨利潤跻身A股遊戲四強。
但是，當林奇的好奇心被三體IP、影視等業務占據，上市公司便陷入低迷。
正當林奇準備像史玉柱那樣帶領公司再次創業時，一場内部沖突引發的惡性事件，終結了這家小巨頭的複興之路。
如今，遊族網絡最大的看點，除了自研遊戲，便是與三體IP的相關關聯。
誰能穿越周期？
任何行業都有周期性，遊戲行業也不例外。
短周期，可以稱之為産品周期，即遊戲遊戲公司因産品上新節奏導緻的業績波動，大約為1-3年。
遊戲産品的投入與産出，與電影類似，高投入、高風險與高收益并存。但是，電影票房能否成功，基本功于一役；遊戲産品則是一個長期驗證的過程，而且，一旦使用者認可其價值，長尾效應非常明顯。
最典型的案例便是騰訊旗下的《王者榮耀》，2015年上線，到2022年仍然能貢獻22億美元的收入，排名全球手遊第一。
中周期，影響因素以産業發展方向為主，政策環境為輔，也可以稱之為行業周期，一般3-5年左右。比如說，近年大熱的二次元概念、出海風潮，以及版号發放節奏、網際網路監管對遊戲行業産生的影響。
近年，出海成績對遊戲公司的業績表現起到了決定性的作用。騰訊本土業務失速，正是海外業務拉動了增長；類似的情況，在遊戲行業并不鮮見。
這幾年中國遊戲行業的整體波動，則是受政策影響所緻。
受版号管控影響，2018年是遊戲行業的小年；2019年恢複；2020年特殊情況，遊戲行業小爆發；2021年，版号管控、未成年人保護、網際網路監管等因素疊加，行業再度進入相對低迷期；2022年之後版号發放重新開機，行業又進入增長恢複期，2023年回暖明顯。
遊戲行業也存在自己的長周期，主要表現為平台媒體的更新，可以稱之為平台周期，大約為20年。
從早期的遊戲機，到端遊風靡、頁遊過渡、全面手遊化，40年走過兩個周期。
下一個遊戲時代，應該是在5G（甚至6G）、AI、VR等技術加持的雲遊戲時代。屆時，《頭号玩家》中的“綠洲”，三體世界，都會成為遊戲裡的現實。
為了能在下一個遊戲時代占據先機，頭部遊戲公司們争相布局VR等相關産業，嘗試AI在遊戲中的運用，投資IDC産業等等，部分公司甚至已經在測試雲遊戲的初代形态。
在遊戲産業更新的背景下，投資門檻提高，将會讓行業的集中度大幅提升。到下一個遊戲時代，行業的格局和構成，将會被改寫。
誰能穿越周期？在現有的遊戲大小巨頭中，你更看好何種賽道的哪些公司？