商業健康險已成為令無數企業心向往之的藍海市場。
近年來，在健康中國成為國家戰略的大背景下，得益于健康險政策紅利、國民健康保險意識提升，商業健康險取得了飛速發展。
資料可以一窺健康險市場的增長潛力。根據銀保監會的資料，過去5年，健康險保費複合增速達到了28%，遠超壽險及意外險，預估健康險保費在2021年突破萬億大關；不僅如此，健康險在所有險種中的占比由2016年的18.2%提升至2021年1-5月的23%，已成為保險行業的第二大險種。
更重要的是，随着個人衛生支出增加、人口老齡化來臨、城鎮化程序加速、慢病人群擴大，大陸現階段的社會保障供給能力還很難滿足人民快速增長的健康保障需求，特别是經濟能力更強的城鎮職工及其家人這部分人群的補充更新醫療需求。
背後的原因在于，醫保的定位是保基本，沒辦法負擔更多的醫療成本，是以需要健康險的發展來分擔醫保不能支付的部分。根據國家醫保局統計，截至2020年底，大陸參加職工基本醫療保險人數達到了3.4億，是一個與美國總人口數相當的單一國家市場，這無疑是一個廣闊的賽道。
基于此，衆多企業紛紛入局。其中，作為行業中的代表企業，思派健康科技于近期公開更新了招股書，繼續加速IPO程序。
思派健康科技招股書封面 來源：港交所官網
截止目前，思派健康科技獲得了衆多高品質的投資機構的長期青睐。如騰訊、富達投資（Fidelity）旗下的投資基金、時代資本、 IDG資本、雙湖資本、衆為資本、鼎晖等，以及其他衆多在近兩年醫療和生物科技上市中的二級市場專業投資人如Hudson Bay、Octagon、3W等。
健康險市場目前的格局如何？有哪些挑戰和機會？未來的演進路徑是什麼？針對這些問題，動脈網通過行業梳理和拆解思派健康科技更新的招股書，以求一窺問題的答案。
城鎮數億人的補充更新醫療需求，
撐起萬億健康險藍海市場
健康險的未來與醫改的走向息息相關。
從宏觀看，提升醫保資金支出效率、實行醫保控費是近年來政府醫療改革的路徑。于是可以看到，在2018年的國務院機構大改革中國家醫保局成立，其使命便是“醫保控費”和“三醫關聯”。
在此趨勢之下，發展健康險來發揮醫療保障補充的作用在政策端頻頻提及。例如2020年3月，中共中央、國務院《關于深化醫療保障制度改革的意見》中明确了商業健康險作為基本醫療保險的重要補充，是大陸多層次醫療保障體系中重要一環。而在“十四五”規劃中，不僅強調了“健康中國”這一國家戰略，還提及“保險”多達十餘次。
除了在政策助推下以緩解醫保體系的壓力，健康險還可以化解供給側沖突。這是因為，在慢病人群擴大和經濟水準上升等諸多因素作用下，人們對于優質醫療資源和控制醫療費用支出的需求越來越強烈，也促使健康險的市場需求越來越旺盛。
對于使用者來說，健康險最大的價值在于能用可負擔且确定的提前支出來應對未來不确定的醫療支出。要知道，盡管目前大多疾病都有國家醫保兜底，且在集采政策下藥價有大幅下降的良好趨勢，但個人醫療自費負擔仍然較重。
根據國家醫保局及衛健委公布的資料，2020年全國基本醫保基金（含生育保險）總支出21032億元，占2020年社會及個人衛生支出的41.8%，尚不到一半。而放到個體之中，一次重大意外則可能導緻普通家庭“因病緻貧”，風險敞口亟待填補。
正是基于該原因，經濟能力更強的數億城鎮職工及家庭開始對健康險的需求變得旺盛，推動了健康險的飛速發展，并成為萬億藍海。
但是問題也逐漸顯現：在傳統的保險市場上，企業多以“買保險送服務”的思維經營健康險，使得健康險并沒發揮其真正的價值。
這是在于，健康險的本質是醫療健保的管理能力，也就是說其價值一定是要建立在與之比對的醫療保障服務體系之上的。這也是商業健康險能否長期健康發展的基礎。
為此，銀保監會釋出的《關于大陸商業健康保險發展問題和建議的報告》專門指出，要加大健康險與健康管理的融合，提供綜合性健康保險産品和服務，實作健康險和健康管理服務的協同營運。
順應此趨勢，包括思派健康科技在内的大量創新健康險公司出現：它們不同于傳統健康險企業的打法，而是以患者需求為中心，通過其強大而全面的醫療資源整合能力，以醫療健康網絡為切入點，建立起了以健康管理服務為中心的健康險新邏輯。
自此，健康險行業進入了巨變的前夜，市場格局正向多樣化轉變。即從單一保險公司，轉向網際網路、醫療機構、醫藥集團、健康管理機構、醫療大資料公司、實體行業的多元化體系中。
依循這一路徑，頭部企業們取得了快速發展，并逐漸走到上市前夜。
加速IPO程序，思派健康科技的健保閉環建構得怎麼樣？
針對數億人的補充更新醫療需求，近期更新招股書的思派健康科技目前建構了三條業務線，包括醫生研究解決方案（PRS）、藥事福利管理（PBM）及醫療服務網絡及支付方解決方案（PPS），2021年合計總營收超34億人民币。
思派健康科技各業務營收情況 圖源：招股書
三條業務線背後的邏輯在于通過建立健康-保障整合型支付管理方的醫療網絡、藥物管理的體系，進而打通被保人、患者、全科與專科醫生、醫療機構、健康險支付方之間醫療管理的全面網絡，以完成“醫藥健保服務”的閉環。
具體來說，PRS業務中主要提供惡性良性腫瘤臨床試驗現場管理組織（SMO）服務，該業務主要是支援制藥公司臨床試驗的藥物研發過程。招股書顯示，截至2021年12月31日，思派健康科技分布在86個城市的試驗中心已累計為272名客戶提供服務，其中包含了大陸從事創新藥物研發的前十大上市制藥公司。
在醫院及專家醫生端，思派健康科技通過PRS業務覆寫中國超過2800名主要研究者和超過425家醫院，這其中包括27家省級惡性良性腫瘤專科醫院和五家國家級癌症治療中心的全覆寫。通過該業務，思派健康科技建構了覆寫全國所有醫療集聚城市的重要醫療機構的大病專科專家網絡，圍繞醫療管理的供給端核心進行發展。
PBM業務線主要包括特藥藥房和以患者為中心的增值藥劑師服務，核心專注治療惡性良性腫瘤及其他危重疾病的特藥。如何了解？就是患者可以通過該業務從思派健康科技獲得當下最具創新性的藥物，并獲得藥事服務，包括處方驗證、用藥指導、AE咨詢及随訪評估等。
藥劑師相關服務 圖源：招股書
根據招股書，截至去年12月31日，思派健康科技在中國大陸除西藏及青海以外的所有省級行政區擁有91家特藥藥房，其專門提供治療癌症及其他危重疾病的處方藥，這裡面還包括新推向市場的創新藥物在内的多種特藥，例如目前已獲準在中國商業化的全線PD-1藥物。而藥劑師服務則可確定患者在拿到藥後獲得更好的藥物依從性及治療效果。
目前，思派健康科技有73家特藥藥房已成為社保的指定藥房，占其所有特藥藥房約80%。此外，42家特藥藥房已在當地醫保管理部門取得“醫保雙通道資質”，這意味着患者可以報帳此前隻能在公立醫院購買時才能報帳的特藥藥品。另外，旗下的特藥藥房也與主要保險公司建立了直付機制，為患者提供了額外的支付解決方案。
值得注意的是，思派健康科技并沒有采用近年來業内普遍通過并購進行快速擴張及收入并表的做法，而是通過自建特藥藥房這一更難但業務品質更好的方式，這使其能快速高效地按照統一标準實施藥劑師服務和全國網絡自營管理，資源投入更高效，整合管理風險也小。這可能與思派健康科技PRS業務高度協同，并圍繞醫療的供給端核心醫生及醫院網絡共同發展的政策有關。通過該業務，思派健康科技在醫療專家網絡的基礎上，進一步建構了全國性的藥物管理網絡。
特藥藥房的營運邏輯 圖源：招股書
PPS業務方面，據招股書顯示，目前思派健康科技在大陸150多個主要城市已經彙聚了1200多家三甲醫療機構、55000名醫生及500家體檢機構，形成了不錯的醫療資源整合。
醫療服務網絡與支付解決方案 圖源：招股書
在完成醫生、醫療機構、藥物管理網絡等醫療資源的建構後，思派健康科技進一步打通了商保支付，并已與主要保險公司共同開發差異化的健康保險計劃。
例如思派健康科技已在多地落地普惠性補充醫療保險，并推出新一代企業醫療健康福利解決方案——思派健康保。思派健康保的産品邏輯是通過企業醫生前置管控的模式，在思派健康自建的醫療健康體系中完成“出險-服務-理賠”的商業險閉環，并快速輻射全國，以優質高效的醫療服務幫助企業快速發展。
作為國家基本醫療保險的補充，惠民保以普通群眾負擔得起的價格提供危重疾病、醫療服務及特藥的額外保障。此外，健康保為雇主及其雇員提供更全面、更先進的保障，提供靈活、優質的健康及疾病管理服務。這些産品很快獲得了市場的認可。截止目前，思派健康科技為超過1430萬名個人會員和740名企業客戶提供了服務。
不難發現，通過做深做透支付管理方的醫療網絡、藥物管理等體系，實作切實的商業化，思派健康科技建構了真正有醫療管理基底的健康險産品；又通過差異化的健康險産品銷售，讓與之比對的醫療保障體系獲得了保險使用者體量。正是通過雙向互動，思派健康科技轉起了業務飛輪，讓“醫藥健保”閉環落地運轉。
表現在财務報表上，過去3年，思派健康科技在堅持自建強營運的情況下，仍實作了持續的高速業務有機增長和每一年新業務條線的擴充，不斷夯實完整健保體系。同時，在基建期的投入虧損也表現得很适度。
以專業一級及二級投資者真正關注的Non-IFRS非國際财務報告準則虧損（即去除因曆史優先股評估變動及期權授予的非真實作金損益）為例，思派健康科技在PBM闆塊高速發展的2020年虧損2.59億元，在PPS闆塊高速發展的2021年虧損3.65億元。
考慮到思派健康科技建設創新醫療服務保障體系的複雜度，及其2021年底資産負債表上約16億元的現金和銀行理财等金融資産，整體的發展看起來持續向好且“彈藥充足”。
思派健康科技的财務報表 圖源：招股書
行業迎來加速期，
下一個十年将如何演進？
大陸健康險行業正迎來快速發展的階段。
站在宏觀的角度看，大陸從2014開始的藥物研發改革、2017年公立醫院全面取消藥品加成、2018年整合多方醫療保障職責的醫保局成立，過去數年以“三醫關聯”為核心的新醫改已逐漸步入深水區。2020年2月，國務院釋出《關于深化醫療保障制度改革的意見》，進一步明确了要加速建成多層次醫療保障體系，推動支付方式改革和醫療服務供給側改革。
在政策的大力驅動下，大陸的就醫、用藥和支付體系加速優化，正在走向多層次的醫療保障體系，院外處方、線上診療、商業健康險、健康管理等市場也相繼進入快速增長道。
展現在産業端，則表現為行業大額融資不斷，且以思派健康科技為代表的頭部企業們紛紛沖刺IPO。但另一方面，在打通“醫藥險閉環”的過程中，整個行業仍有不少難點亟待突破。例如資訊不對稱、賠付率高、盈利能力低、專業化程度低等問題。是以，未來整個行業對于入局企業依然擁有很高的要求和期待，在發展中更要重視創新和服務效率。
從國外來看，凱撒醫療和聯合健康目前已成為健康險行業的标杆。以聯合健康為例，其作為美國标普500指數的成份股，目前年營業收入超過2400億美元，折合人民币約為1.5萬億元，市場超過4000億美元，無疑成為了健康險企業的風向标。
縱觀成立于1974年的聯合健康的發展之路，其核心就是重視醫療服務能力，且不斷推動創新。例如在1988年，聯合健康首創性地推出了PBM業務，将福利設計與零售藥店網絡聯系起來，并且提供藥品郵寄服務。在後續的發展過程中，聯合健康不斷拓展業務邊界，做深醫療服務，比如保險産品的設計方面，在原來住院醫療的基礎上，增加了處方藥保障，為它打開老年人市場提供了助力。可以看到，健康險企業能否抓住趨勢，核心還在于要不斷深化醫療服務能力和持續疊代創新。聯合健康強調其每年處理超過1萬億美元的總醫療帳單，并為客戶和消費者管理超過2500億美元的醫療支出。
站在社會效益的角度，健康險未來10年的專業探索之路，仍将聚焦以醫療健康管理為驅動的保險保障，進而為廣大人民群衆帶來醫療健康管理實實在在的體驗。這既契合了“健康中國2030”所需要的健康服務目标，也是實作“健康共同富裕”不可或缺的一環。
前路雖漫漫，但時間是檢驗價值的有效尺度：當健康險企們經曆過使用者持久的信任和信賴，必能在行業的大浪淘沙中留下真金。
在此趨勢下，健康險行業勢必迎來更為繁榮、多元的時代。
*封面圖檔來源：123rf