近日，寶寶巴士股份有限公司（以下簡稱“寶寶巴士”）完成了财務資料更新，被深交所恢複了發行創業闆上市稽核。
更新後的招股說明書顯示，寶寶巴士定位為兒童啟蒙數字内容提供商。本次發行拟公開發行不超過4100 萬股，募集資金用于産品研發和系統更新等，拟募集資金18.48億元。
營收中廣告占比近70%
寶寶巴士成立于2009年，法人代表為公司創始人唐光宇。
招股說明書顯示，寶寶巴士是一家的兒童啟蒙數字内容提供商，旗下的啟蒙品牌“寶寶巴士”在全球擁有衆多使用者，公司目前以0-8歲兒童及其家長為主要目标使用者，持續研發、制作、營運以“好聽、好看、好玩”為特征的音視訊、APP等産品。
有趣的是，寶寶巴士的主要營收方式與“教培”幾乎沒有任何關系，而是通過流量基礎進行廣告點位出售盈利。
從營收模式來看，寶寶巴士主要以免費的方式向使用者提供啟蒙音視訊、APP，并由此形成的網際網路使用者資源，再通過将APP接入廣告聯盟客戶(百度、谷歌等)進行合作推廣，同時将兒童啟蒙音視訊授權給第三方網絡音視訊媒體播放，以此實作流量變現。
2018年-2021年上半年，寶寶巴士的營業收入為2.54億元、5.26億元、6.49億元、3.95億元，淨利潤為1.11億元、2.68億元、2.61億元、1.33億元。
招股書中提到，寶寶巴士實作收入主要來自于：公司自主研發的APP接入網際網路廣告聯盟客戶（百度、谷歌等）的程式化廣告SDK，獲得分成收入；将音視訊産品授權給第三方網絡音視訊媒體（YouTube、愛奇藝、 騰訊視訊、優酷、喜馬拉雅等），擷取授權收入；兒童啟蒙衍生品（公仔、玩具、書籍等）銷售；使用者付費下載下傳或訂閱等。
根據寶寶巴士主營業務收入分類來看，2018-2021年上半年APP合作推廣收入分别是1.85億元、3.83億元、4.98億元、2.73億元，占主營業務收入比分别是72.7%、72.87%、76.76%、69.02%。這意味着寶寶巴士主營業務收入的近70%來自于網際網路客戶的廣告。
值得關注的是，2018年-2021年上半年，寶寶巴士來自前五大客戶的營業收入占比均在90%左右，客戶集中度較高，主要客戶包括百度、Google等廣告聯盟。2019年、2020年，寶寶巴士自百度的營業收入占比分别為57.12%、50.74%，2018年接近50%。
相比于間接的廣告收入，寶寶巴士的直接收入一直占比較低。
除廣告業務外，寶寶巴士的收入來源還包括由使用者付費和衍生周邊銷售組成的其他收入，資料顯示，2018年至2021年上半年，公司其他收入占比分别為1.09%、0.59%、3.20%、6.41%。
不過，寶寶巴士的毛利率極高。招股書顯示，2018-2021年上半年，公司主營業務毛利率分别為94.76%、96.55%、95.24%、92.71%。這一毛利率表現幾乎比肩貴州茅台（600519）。
小米系、好未來系先後退出
寶寶巴士的上市過程也頗為波折。
2021年6月29日，寶寶巴士申請上市獲創業闆受理，IPO保薦機構為中信建投證券，會計師為安永華明，律師為北京市中倫。
2021年09月30日，寶寶巴士股份有限公司因IPO申請檔案中記載的财務資料已過有效期，需要補充送出，根據《深圳證券交易所創業闆股票發行上市稽核規則》的相關規定，深交所中止其發行上市稽核。
2021年12月27日，因發行人已完成财務資料更新，根據《深圳證券交易所創業闆股票發行上市稽核規則》第六十六條的相關規定，深交所恢複其發行上市稽核。
2021年12月28日，寶寶巴士對申報稿進行了更新。
值得一提的是，在寶寶巴士上市前，小米系、好未來系已先後退出了對其的投資。
天眼查顯示，2013年寶寶巴士獲得順為資本100萬美元的投資；2015年，寶寶巴士獲得好未來及其旗下基因資本的4000萬投資。
順為資本屬于小米旗下，雷軍是其創始人之一。不過，自2018年下半年起，順為資本陸續将所持寶寶巴士21.42%的股權轉讓給明強投資，轉讓價合計約2218萬美元。
和小米系一樣，好未來也在不久後退出了寶寶巴士股東行列。2019年，好未來旗下欣欣相融将其所持寶寶巴士3%的股權以3000萬元的價格轉讓給明強投資，不再是寶寶巴士股東。
與“線上教育”切割
從寶寶巴士的招股說明書中不難看出，寶寶巴士一直回避早教、遊戲等字眼，盡力與“線上教育”進行“切割”，對自身的定位為兒童啟蒙數字内容提供商。
但毫無疑問的是，寶寶巴士的産品線與幼兒教育存在高度重合。
根據招股說明書，寶寶巴士拟募集資金18.48億元，其中4.64億元用于動畫産品研發項目，4.49億元用于APP 産品研發更新項目，0.92億元用于兒童故事研發與更新項目，1.22億元用于幼師貝殼研發項目，1.7億元用于衍生品産業化及其配套項目，1.55億元用于營運系統更新項目，0.46億元用于大資料分析系統更新項目，3.5億元用于福州研發中心項目。
此前，寶寶巴士還曾在福建省教育廳備案了6款教育類App，涉及到數學、英語等教育領域，而近期相關的備案資訊消失，福建省教育廳回複稱寶寶巴士已經主動申請下架了相關産品。
此外，教育部門此前釋出的《關于引導規範教育移動網際網路應用有序健康發展的意見》中明确規定，教育APP不得植入商業廣告和遊戲，同時相關的監管政策規定，針對3-6歲學齡前兒童不得開展線上教育訓練。
寶寶巴士此次募投研發、更新的APP和學前線上教育訓練類APP是否有相關性？能否真正擺脫“早教”标簽，避免受到來自政策方面的壓力？這些對于正在闖關IPO的寶寶巴士而言，都是擺在寶寶巴士面前亟待回答的問題。
知識産權訴訟纏身
值得注意的是，2021年8月，寶寶巴士子公司寶寶巴士網絡被 Moonbug Entertainment Limited和 Treasure Studio,Inc.在美國加利福尼亞北區聯邦地區法院起訴，訴稱“Super JoJo”形象及相關視訊故意侵犯其知識産權。
目前，寶寶巴士創造的多個IP形象（如：“奇奇”、“妙妙”、“超級寶貝JoJo”、“猴子警長”等）廣為使用者熟知，并形成了具有行業影響力的“寶寶巴士”兒童啟蒙品牌，在使用者中擁有良好的口碑和品牌辨識度。
寶寶巴士稱，雖然公司高度重視品牌形象和商标等知識産權的保護，但仍存在公司品牌、IP形象、商标被他人冒用及搶注的風險，對公司日常經營和市場聲譽可能造成不利影響。
具體到上述訴訟來看，寶寶巴士表示，“Super JoJo”形象及主要作品均系公司自主創作，于2019年上線，其形象可追溯至2016年公司創作完成并上線的2D 版人物卡通形象“豆豆”。公司“SuperJoJo”從骨骼、五官上都比較精緻小巧，是東方小男孩形象，與原告“JJ”歐美風格存較大差異，且原告主張的形象特征是幼兒卡通形象的常用設定，在原告使用之前已大量出現。
目前，該訴訟案件尚在審理階段，寶寶巴士已送出答辯狀并提起反訴；但若敗訴，寶寶巴士将可能無法再使用“Super JoJo”形象，且面臨對原告的賠償，進而可能會給發行人帶來一定的不利影響。
寶寶巴士也在招股書中表示，研發過程中少部分環節存在需要使用他人版權的情況，公司已建立了一套版權管理流程，盡最大可能在使用前取得有權方許可。公司采取了一系列避免侵犯著作權人相關權益的措施，但不排除第三方指控公司侵犯其知識産權的可能，進而對公司産生不利影響。
寶寶巴士稱，優質且豐富的視聽内容是該公司的核心競争力之一，前期研發過程中需要投入大量的人力、物力及财力。是以，行業内企業面臨着内容被第三方盜用、抄 襲、未經同意私自傳播等侵權的挑戰。資訊技術快速發展，數字内容版權保護面臨驗證難、維權成本高等問題。
報告期内，寶寶巴士存在4場尚未完結的訴訟，除前述訴訟外，還有3場是作為原告訴訟被告侵犯著作權、商标權等。