踏進虎年的甯德時代沒能迎來開門紅。
春節後的第一周，盡管“甯王”業績一片大好，但在接踵而來的傳言中，還是引發了一輪震蕩。甯德時代股價接連多天持續下跌，一度跌破500元，市值蒸發超2000億元。
身處多方不利傳言，資金不僅開始逃離甯德時代，市場中也出現多方博弈的言論。首創證券釋出研報稱2021年貴州茅台的走勢與2022年甯德時代的走勢有較強的相似性，參考前者的走勢，預測甯德時代未來仍有20%的下跌空間，建議賣出。
雖然遭逢唱衰，但仍有不少券商對甯德時代表示看好。瑞銀在2月11日發表研報表示，經過一系列的研究表明，甯德時代已經迎來買入機會，并給予700元的目标價格；野村東方國際也将甯德時代的目标股價上調到了722元/股的價格。
各方消息的裹挾下，也引發了散戶們的恐慌。不少投資者迅速逃離，意圖“止血”，也有投資者認為到了抄底的好時機，頻頻補倉。
2月13日，市場終于等到了官方“辟謠”，甯德時代釋出公告稱，針對“甯德時代被制裁、被剔除創業闆權重指數、與特斯拉談崩”等一系列惡意謠言，已在2月12日向公安機關報案，将對造謠者依法追究法律責任。
之後在2月14日的投資者調研活動上，甯德時代董事長曾毓群更是親自回應了包括上遊锂資源布局、技術研發、國際化發展與競争等多個市場關心的熱點話題。
“甯王”的發聲，也終結了股價下跌的勢頭，并持續“回血”。從2月14日起，甯德時代股價重回500元。截至今日收盤，股價報收530.8元/股，總市值也回到了1.24萬億元。
逃離甯德時代
站在萬億市值上，甯德時代這座看似堅固的資本堡壘每一次的晃動，對于投資者來說，都像是一次考驗。而這次大跌，更是被網友戲稱是“定點爆破”。
2月10日，看到“甯德時代将被美國制裁”的傳言後，莫莉在第一時間将手中甯德時代的股票賣出了一半。因為有華為和光伏行業的案例在前，即便彼時的消息真僞尚未有定論，但她仍深信不疑，“以美國的行事風格，肯定不會看着甯德時代一家獨大。”
開年以來，甯德時代股價一路下跌 來源：東方财富
之後該傳言雖被澄清，但人們的心态已經被接踵而來的市場謠言以及那一條持續下跌的K線圖所擊穿。
“周一隻要高開我就跑，哪怕隻漲一個點。”昨日開盤不久，陳松樓就以每股506.36元的價格将手中600股甯德時代的股票全部清倉。
下定決心并不容易。過去一周多的時間，其所在的甯德時代炒股群裡，對于“該逃離還是堅守”這個話題，散戶們吵得不可開交。
陳松樓看到，不少本還搖擺不定的人們被首創證券的一紙研報所吓倒，紛紛開始抛售。“那份報告确實有威力，主要是未來20%的下跌空間太吓人了，普通散戶根本承受不住。”
自己雖也心存餘悸，但最終讓他決心賣出的，還是整個市場的變化。“今年動力電池市場的日子普遍都不好過。”陳松樓認為，從2021年開始，受原材料碳酸锂價格暴漲，電池廠商利潤不斷被擠壓。“去年甯德時代的股價雖然一飛沖天，但也包含着大量的泡沫。漲價問題遲遲不能解決，今年它的業績肯定會受影響。”
“如果能在去年600元價格高位上抛出的話，無疑能賺更多。”如今回想起來，陳松樓雖然覺得有些惋惜，但以其300-500元的買入價格來看，僅靠這一支股票，還是小賺了一筆。
賺到錢的散步已經算得上“幸運兒”。甯德時代财報顯示，截止到2021年三季度，甯德時代股東數為13.42萬戶。若按照一周來累計蒸發的2000億市值計算，股民們平均虧損高達150萬元。
來源：視覺中國
遭遇巨額虧損，心灰意冷的投資者也開始站在“甯王”的對立面，以唱空甯德時代來發洩。
“哪有什麼甯德的時代，隻有時代中的甯德。”手握2500股甯德時代股票，錢多多将這次遭遇看作是投資的一次戰略性失誤。“從市值達萬億到突破1.5萬億，甯德時代僅用了5個月，漲幅太快也是時候迎來回調。”
在其看來，随着LG新能源以及比亞迪等動力電池巨頭紛紛發力，甯德時代的市場佔有率也面臨着被搶奪的可能。“内憂外患的擠壓讓甯德時代的龍頭地位開始動搖，站在市場角度，這也意味着甯德時代的股價将在今年迎來調整。”
即便将原因歸結為自己錯誤估算了甯德時代的前景，但錢多多還是寄希望其股價能夠達到券商給出的700元/股的高預期，“這樣也便于自己脫身。”
“甯王”怎麼了？
作為創業闆市值唯一過萬億的企業，甯德時代的漲跌也影響着創業闆指的變化。開年後的第一周，受甯德時代股價影響，創業闆指也在一周内大跌5.59%。網友戲稱曾經的“科創闆一哥”，節後變成了砸盤的“帶頭大哥”。
“這是由綜合因素導緻的。”哲靈投資合夥人楊亞飛認為，從宏觀環境來看，2021年，市場資金集體湧向新能源汽車這個大幅增長的闆塊，然而随着美聯儲加息計劃臨近，高估值闆塊存在較大壓力。
而奧緯咨詢董事合夥人張君毅認為，甯德時代此前的表現離不開壟斷和大資金的炒作。“随着遊資的回撤，甯德時代的股價自然就不太穩了。”事實上，不止是甯德時代，2022年以來，特斯拉股價累計下跌超過22%，蔚來等多支新能源股也均處于下行通道。
從自身來看，業績無憂的甯德時代，确實存在“透支估值”的問題。2021年底，甯德時代市盈率已高達137倍，處于其曆史估值的絕對高點。“價格泡沫有點高，已經透支了公司1-2年的利潤”，汽車行業分析師王安宇表示。
高估值需要比對高增長，但甯王的業績增速卻在逐漸放緩。财報顯示，從2015年至2021年三季度，甯德時代毛利率由最高點的38.64%下滑至27.51%，淨利潤則由16.67%下滑至12.47%。
其原因在于成本和收入的疊加因素影響。一方面，甯德時代的電池銷售均價在不斷下降。财報顯示，2015年至2021年三季度動力電池銷售系統的均價由2.28元/Wh下滑至0.78元/Wh。
另一方面，锂電池原材料價格卻在飙漲。據GGII資料，2021年9月較2021年初，四大主材磷酸鐵锂正極材料、三元523動力單晶材料、人造石墨負極、電解液等原材料平均價格漲幅分别達到約70%、60%、30%、135%。
步入2022年，原材料價格上漲的趨勢仍未好轉。上海鋼聯1月28日資料顯示，電池級碳酸锂的價格與年初相比上漲幅度超過20%。“成本不斷漲，售價不斷降，投資者的預期肯定惡化。”王安宇表示。
對于原材料成本上升問題，在投資者會議上，甯德時代承認對公司造成了一定的影響，但其表示可通過多種方式對沖，比如回收利用和自行開采。在回收方面，锂回收率已經超過90%，并且甯德時代已經在宜春等地進行锂資源開采。
沒有對比就沒有傷害。如今暴跌的“甯王”，和此前的飙漲形成鮮明對比。
2018年6月11日，甯德時代正式登陸A股創業闆，彼時甯德時代的發行價為25.14元/股。從2018年到2021年，其股價年度漲幅分别高達198.31%、44.73%、231.20%和85.25%。
“甯德時代生在了好時代”，楊亞飛不禁感歎。2021年，全球新能源汽車銷量同比增速超過100%，國内更是接近200%。而作為新能源車企上遊廠商，甯德時代也成為資本市場當之無愧的寵兒。“上遊供給彈性比較小，導緻供不應求，龍頭電池價格強勢，議價能力很強。”楊亞飛表示。
随着股價一飛沖天，甯德時代也創造了不少“造富”神話。《2020胡潤百富榜》顯示，有8位與甯德時代相關聯的富豪進入百富榜單，累計财富總額高達2350億元。這也讓投資者曾感歎，“甯德時代的造富速度堪比印鈔機。”
在王安宇看來，股價的起伏再正常不過，甯德時代也不例外。“有晴天就有雨天，有夏天就有冬天，同樣，一個公司的股票也不可能隻漲不跌。”從2020年初到2021年下半年，甯德時代的股價從每股100元，一度漲至700元，“現在也該回撤了”。
跌到“底”了嗎？
未來究竟會跌跌不休還是短期調整？對于甯德時代的“錢景”，市場給出了不同的判斷。
證券機構從業人員範磊認為，判斷未來走勢的核心還是業績。從全球整個市場來看，甯德時代仍然處于難以撼動的龍頭位置。
2月7日，南韓市場研究機構SNE Research釋出的最新統計顯示，2021年全球動力電池裝車量為296.8 GWh，同比實作翻番，中國占據全球48.6%的新能源汽車動力電池份額。而甯德時代在全球的動力電池裝車量達到了96.7GWh，以32.6%的市占率第5次蟬聯冠軍。
來源：eletreck.co
甯德時代也是以賺的盆滿缽滿。1月27日，甯德時代釋出2021年業績預告，預計2021年實作歸屬于上市公司股東的淨利潤區間為140億元至165億元，并且實作同比150.75%至195.52%的大幅增幅。這也是甯德時代成立以來的最好盈利水準。
盡管交出了亮眼的成績單，但市場卻并未買單。私募基金研究員陶筝向未來汽車日報解釋稱，二級市場“炒”的是預期，2021年業績預告資料向好并不能影響後續股價。“今年的股價要想上漲，就需要明後年，乃至2025年後的業績能繼續上漲。”
從整個市場發展來看，甯德時代的未來仍存在着諸多不确定性。
在日韓電池、科技巨頭環伺下，各國的技術競賽從未停止。根據SNE Research最新釋出的裝機量TOP10榜單，除了甯德時代，比亞迪、中創新航（中航锂電）、國軒高科、遠景動力、蜂巢能源這五家中國電池廠商同樣榜上有名。
除了占據甯德時代八成市場佔有率的中國市場正在被“分食”，海外市場也面臨着“老對手”的沖擊。作為僅次于甯德時代的全球第二大動力電池商，今年1月27日，LG新能源正式上市。彼時LG新能源CEO權暎壽不僅放出超越甯德時代的豪言壯語，還指出對手的弱點就在于偏重中國客戶。
而在本次接受投資者調研時，甯德時代也提及了對美國市場的考慮。在技術和關鍵材料上，甯德時代透露，目前公司電池生産過程中沒有直接涉及到美國的材料，但BMS上的晶片部分源自美國，目前公司已在做國産化。
對于競争問題，甯德時代方面表示，友商擴産不意味着會增加競争，有創新材料體系、結構體系的産品，才值得競争。
不過車企和甯德時代之間的關系仍在發生着微妙的變化。
“甯德時代和幾家整車廠的關系，并不是很明晰、友好，這對甯德時代也産生了一定影響。”張君毅稱。此前，小鵬汽車也曾傳出将引入新的動力電池供應商的消息。
與此同時，不少車企還試圖将動力電池的主動權握在自己手中，以保證産品穩定供應。2018年，蜂巢能源脫離長城汽車，開始獨立營運。2021年10月，廣汽集團也官宣将自研電池。
在楊亞飛看來，随着産業動态發展，“電池廠的地位相對不會像21年那麼強勢，但是短期電芯廠強勢情況依然存在。”
投資經理王蒙認為，目前電池廠商向上突破很難，技術領先優勢也會逐漸被追上，“後面就是産能-規模-成本競賽，我感覺電池廠比主機廠市值高這件事就值得看空”。
“如果不考慮短期内波動，甯德時代仍然是一支值得看好的股票。”範磊分析稱，根據甯德時代定點車型的出貨量預計和其占比估算，2022年，甯德時代的利潤有望達到240-250億元的水準。
2021年前三季度，從中國市場裝機量來看，甯德時代為其第一大客戶特斯拉提供了7.89GWh的裝機量，占比19%；第二大客戶為蔚來汽車，占比11.1%；小鵬汽車則是第三大客戶，占比7.5%；并且，目前國内新勢力三強中，甯德時代為蔚來、理想獨供，小鵬主供。
範磊稱，目前甯德的産能預估是200GWh，并且還在不斷擴産中，産能不是瓶頸，關鍵看需求端增速。“還會有很多尾部品牌的出貨需求。”
根據中信證券研報，預計2022年，甯德時代的主要客戶群中的蔚來、理想、小鵬的銷量有望分别達到16.2萬輛、14.7萬輛、20萬輛，相較于2021年銷量的增速分别達到77.24%、62.4%、103.8%，将維持較大的增速。
（注：文内部分受訪者為化名）
作者| 蘇鵬 吳曉宇 丁唯一
編輯| 王 妍