李師師是北宋末年色藝雙絕的名妓姑，她慷慨有俠名，号為“飛将軍”。她的事迹在筆記野史、小說評話中多有記述。張端義《貴耳集》、張邦基《墨莊漫錄》中，說李師師曾與著名文人周邦彥、晃沖之有來往，并互有詩詞相贈，于是成為北宋後期的一段風流韻事。宋徽宗在位期間，自政和年間(1111—1118)以後，也常微行出遊，由數名内臣導從，乘小轎子前往李師師家。相傳聚衆梁山泊起義的宋江，打算歸順朝廷時，想利用李師師與徽宗的關系，也偷偷進入汴京訪李師師。由于李師師深得徽宗寵信，後來微宗索性把她召入内宮，冊封為赢國夫人或李明妃。
宣和七年十二月(1126年1月)，徽宗因金軍進逼，将皇位禅讓給太子欽宗。李師師失去靠山，為了免禍，曾彙集徽宗賞賜的錢财，獻給官府，以助河北軍饷，并自乞為女道士。靖康元年(1126)，欽宗下令籍沒李師師家。不久，汴京淪陷，北宋滅亡。經過這次變故，李師師不僅家産殆盡，而且她本人的下落也變得衆說紛纭、撲朔迷離了。
綜觀曆代記述，有關李師師的下落，大緻有三種說法。一種說法，以傳奇小說《李師師外傳》為代表。小說稱金軍破汴京後，主帥撻懶點名索取李師師，聲稱全國主也聞知李師師的名聲，一定要活着得到，一定要活着得到她。張邦昌等人探得李師師的蹤迹，将她獻于金營。李師師怒斥張邦昌，脫下金簪刺喉自殺，未死，又折金簪吞下，才氣絕身亡。後世的通俗小說多沿襲這一說法。但小說的作者主要是借人借事來抒發亡國的感慨，恐怕沒有什麼事實依據，因而學者多對此說持有異議。
另一種說法，以張邦基《墨莊漫錄》為代表，書中稱李師師被籍沒家産以後，流落于江浙一帶，當地的士大夫猶邀請她歌唱，但李師師己“憔悴無複向來之态矣”。末代評話《宣和遺事》也有類似記述，但又說她“後流落湖湘間(今湖南一帶)，為商人所得”。而宋商人所得”。而宋劉子翚《汴京紀事》詩，也有“葷毂繁華事可傷，師師垂老過湖湘。镂金檀闆無顔色，一曲當年動帝王”的詩句。其後，明梅鼎祚《青泥蓮花記》，稱其流落于湖湘，清初陳忱《水浒後傳》稱其流落于臨安，可能都是沿襲上述說法而來。
還有一種說法，稱李師師在汴京失陷以後被俘虜北上，被迫嫁給一個病殘的老軍土為妻，最後凄涼悲慘地死去。
據情理分析，似乎以第二種說法較為可信。汴京失陷前，李師師已廢為庶入，當了女道士，說她匿于民間，流落于江浙、湖湘一帶是很有可能的。而金軍是根據當時降臣提供的名單索取皇宮妃嫔的，李師師不太可能在名單之内，因而說她被點名索取或被擄北上，很難成立。當然，李師師是個富有傳奇色彩的女子，有關她的傳聞，不免有許多臆測和訛傳的成分，因而她的歸宿究竟如何，恐怕是永遠難解的一個謎了。